結構創新破解中小企業融資困局

如何緩解中小企業融資難，已經成為當前金融理論界的一個熱點問題。從深層次而言，這一難題折射出中國金融運行中日益突出的結構性矛盾，因此，破解中小企業融資難題的根本途徑在金融結構的創新。

中小企業融資難是金融運行中的一個結構性矛盾

轉軌時期的中國金融，新舊體制的沖突碰撞表現得十分突出：市場金融的力量在頑強成長，但計劃金融仍在相當程度上尚余勇可賈；各種新的金融工具、金融產品、金融組織不斷涌現，但與金融資源配置的市場化要求相比仍差距很大，金融制度創新的步伐較為緩慢，金融資源的整體配置效率不高；一些重要的金融總量指標有了長足進步，但金融結構優化步伐明顯滯后。如此等等。由于制度性、體制性原因以及金融業內部結構發展不平衡原因的存在，使中國金融充滿了錯綜復雜的結構性矛盾，就是中國金融運行中的一大結構性矛盾。

改革開放以來，中小企業的數量不斷增加 ，整體實力不斷壯大，經營范圍不斷拓寬。中小企業不僅在工業、飲食服務業等傳統產業中牢牢地占據了一席之地，而且涉足能源、交通等基礎設施項目和電子信息、高科技等新興領域，成為這些行業的一支生力軍。有關資料顯示，中小企業數量現已達3000多萬戶，對GDP的貢獻已經達到50%以上，提供了75%的城鎮就業機會，對稅收的貢獻也占到40%多。實際上，中小企業發展的經濟意義，不僅體現在這些與實體經濟相關的有形指標上，而且還體現在其對體制改革和社會發展的貢獻上。其一，以民營企業為主體的中小企業，是建立和完善社會主義市場經濟體制的經濟基礎。民營企業作為市場經濟主體，與市場經濟有著天然的、本質的內在聯系，其經營規模、經營范圍和經營行為的合理化程度，在很大程度上制約著市場的廣度、深度和規范化程度，亦即制約著市場的發育進程和發達程度。在激烈的市場競爭中，民營企業通過發揮其明顯的組織制度優勢（如較為清晰的產權關系、靈活的經營機制和用人機制、高效率的分配機制等），可以為國有企業提供示范效應，增強國有企業的外部競爭壓力，有助于推進國有企業的改革。民營企業參與國有企業的并購，還有助于推進國有企業重組和促進國有企業從一些競爭性行業中退出。其二，中小企業的發展有利于造就一支龐大的企業家隊伍。能否造就一支高素質的、龐大的企業家隊伍，關系到“入世”過渡期結束后中資企業的核心競爭力，關系到民族產業的興衰，關系到經濟運行的質量，也關系到體制轉換效率和總體改革的進程。而中小企業特別是民營企業，則是企業家成長的肥田沃土。一大批具有現代經營意識和管理才能的企業家，經受著市場經濟風雨的洗禮，成為企業界的精英。其三，中小企業的發展，有利于推動中國城市化的進程和 “三農”問題的解決，加快新農村建設的進程。據有關專家預測，在未來中國城市化進程中，將有一半農村人口進入城市。由于大城市普遍存在土地不足、交通緊張、噪聲及環境污染嚴重等“城市病”，因而吸納農村人口空間不大，自然，中小城市成了吸納農村人口的主渠道。而廣泛分散在中小城市的大量中小企業，一方面可以吸收大量農村人口就業，另一方面可以為農村人口進入城市提供各種必要的設施條件和生產、生活服務。總之，中小企業發展關系到中國改革和發展的全局，把中小企業的作用僅僅歸結為對實體經濟的貢獻，是不全面的。

盡管中小企業的貢獻很大，但其發展的金融環境卻很不理想。對中小企業的金融資源配置與其貢獻形成了強烈反差。從間接融資方式看，銀行對中小企業貸款在金融機構貸款中所占比重偏低。有關資料顯示，近5年鄉鎮企業貸款、私營企業及個體貸款占全部金融機構貸款比重一直徘徊在7%上下，如果再考慮銀行對其他類型中小企業的貸款，這一比重也只有10%左右。盡管近年來國有商業銀行強化了對中小企業的融資服務，但由于中小企業大多缺少貸款必需的資產抵押或擔保，因而中小企業很難得到正規金融體系的信貸支持。特別是自中央政府2004年4月實行宏觀調控采取了較為嚴厲的信貸緊縮政策之后，中小企業貸款的可得性更低 。而從發達國家的實際情況看，不僅德、日這些間接融資占主導地位的國家中小企業貸款規模很大，即使在證券市場較為發達的美、英等國，貸款在中小企業的資金來源中也占有相當比重，如20世紀90年代末期德國中小企業的債務融資中貸款一般占55%左右，美、英的這一比例則分別為40%和60%左右。從直接融資方式看，在上市資源稀缺且上市門檻較高的情況下，中小企業通過股權融資相當困難。深圳證券交易所雖然開設了中小企業板，但因為其上市標準、管理規則甚至行情走勢都和主板基本趨同，因而并沒有太大的創新意義。由于具備該板塊上市標準的企業畢竟不多，故中小企業板對解決中小企業融資問題并沒有太大的實際意義。在中長期企業債券發行還實行嚴格的行政審批和發行額度管制的情況下，缺乏社會資信度的中小企業也無法進入發債市場。至于內部集資，確實是中小企業籌集內源性資金的一個有效辦法，但由于過去視其為“亂集資”當作違規行為予以打擊，且至今沒有解禁，因而中小企業對這種籌資方式也只能望而卻步。

中小企業融資難，限制了中小企業在社會經濟生活中積極作用的發揮，也凸顯了中國金融的結構性缺陷，即建立在現存金融工具結構、金融組織結構、金融市場結構基礎上的金融制度安排，無法很好地滿足中小企業的融資需求。因此，我們應該從推進改革與發展的戰略高度，從優化金融結構、推進金融創新的戰略高度，來認識對中小企業的金融支持問題。

結構創新要點健全和完善為中小企業服務的金融組織體系

這是強化對中小企業金融支持的組織保證。對中小企業貸款難的一種理論解釋是信息不對稱，即認為中小企業不完全具有財務報表、抵押擔保及信用紀錄等銀行機構需要的信息，信息的獲得性差，信息搜尋成本很高。從信貸交易成本和收益的對比關系看，國有商業銀行雖然資產規模龐大，但與中小商業銀行比，在中小企業融資方面并不具有比較優勢。按照客戶市場細分理論，中小企業也不是國有大銀行的目標客戶群體。因此，必須通過新建一些中小銀行和完善現有某些銀行的功能兩條路徑，來構建中小企業金融服務組織體系。首要的是發展地方性銀行，這應成為構建中小企業金融服務組織體系的著力點。地方性銀行的機構網點主要分布在中小企業密集的地級市和縣兩級，與中小企業聯系緊密，能夠洞察中小企業的金融需求，信貸交易成本低。或許更為重要的，是地方性銀行可以實現對退出縣域金融的國有商業銀行分支機構的功能替代，占據國有商業銀行退出后的經營空間，成為縣域金融組織體系中的一支有生力量。地方性銀行的形成與發展，不僅有利于完善中國的金融組織結構，而且對解決“三農”問題，促進縣域經濟發展，也具有積極意義。從國際經驗看，美國在20世紀80～90年代間的15000多家商業銀行中，只有少量是州際銀行，其余基本都是地方性銀行，60%的銀行是只有一個營業機構的單元制銀行。數量眾多的地方性銀行，對美國經濟發展發揮了重大作用。日本是經濟發展水平很高的國家，但地方性銀行在金融體系中仍占有很重要的位置。日本的地方性銀行是一縣一行，經營范圍主要是本縣和毗鄰本縣的地區。

當然，發展地方性銀行必須按市場化原則辦事，主要依靠市場力量而不是政府的行政力量來推動。具體途徑大致有七條：一是抓緊進行民營銀行試點，盡快設立民營地方性銀行。這不僅是中小企業發展的需要，也是金融對內開放的需要。金融的對外開放和對內開放是相互聯系的。如果僅僅是迫于世貿規則對外資金融機構敞開大門而不能有效的實現對內開放，那么，不僅是對境內機構的一種歧視，而且也會使外資金融機構在中國境內的業務發展和市場運作受到限制，金融對外開放的程度和效果也將被削弱。改革開放這么多年國內還沒有一家真正意義上的民營銀行，這不能說是一種正常的現象。應給各種經濟成份相同的“國民待遇”，消除歧視性的市場準入政策，為民營資本進入金融領域提供公平的制度環境。二是在國有銀行進行機構調整的“瘦身”過程中，將一些國有銀行的縣級分支結構轉給地方政府，使之成為地方性銀行。三是在政策上扶植城市商業銀行，允許和鼓勵資本實力較強、業績較為優良、管理水平較高的城市商業銀行在本地區或跨地區設立縣級分支機構，鼓勵城市商業銀行通過上市、吸收外資與民資增資擴股及相互間的兼并重組做大做強，增強支持中小企業的資金實力。應逐步放寬外資和民資對城市商業銀行的參股比例。四是允許股份制商業銀行根據業務發展需要，在經濟較為發達地區的縣域設立分支機構。五是加快符合條件的農村信用合作社聯社改造成農村股份制商業銀行的步伐。六是由政府出資設立政策性的中小企業發展銀行，通過發行政策性金融債券籌集資金，主要用于扶持中小企業發展中特定領域的特定項目，解決這些項目所需的長期性資金。日本政府就設立了專門服務中小企業的政策性金融機構——國民金融公庫和中小企業金融公庫，美國也有類似的金融機構。發達國家的做法值得我們借鑒。七是在條件成熟的地方盡快設立和發展社區銀行。

建立和發展中小企業投資公司

如果按資金用途劃分，中小企業的融資缺口可分為“資本性融資缺口”和“債務性融資缺口”兩種情況。中小企業投資公司通過投資持有中小企業的股份，可滿足中小企業對創業資本的需求。中小企業投資公司的發起人，可以是產業或產品具有較強關聯性的中小企業，也可以是看好中小企業發展前景的其他類型的市場主體。至于公司的組織形式，既可以是合伙制的，也可以是股份制的。政府應通過稅收優惠措施促進這類公司的發展。中小企業投資公司把非正式的、自發的民間資本集中起來，再將其轉變為正式的“金融中介”融資的過程，是建立自由資本形成制度的過程。而這一制度無論對中小企業的發展，還是對市場金融體制的建立與完善，都具有重要意義。當然，建立中小企業風險投資公司和中小企業發展基金，也是彌補中小企業“資本性融資缺口”的有效辦法。

完善資本市場結構，盡快建立場外市場

發達國家的場外市場以其門檻低、財務約束少、交易手續簡便、費用低、交易主體廣泛、交易連續性和市場流動性強等優點，吸引了數量龐大的不具備上市標準的中小企業。較之證券交易所市場，該市場更適合中小企業的融資特點，更能滿足中小企業的資本需求。隨著信息技術的發展，發達國家的場外市場已經擺脫了當初的分散狀態，發展成為一個受到嚴格監管的實時報價交易系統，并且實現了區域性或全國性的聯網。場外市場的現實價值和作用大大提升，產品層出不窮。20世紀80年代以來，場外市場的名義合同金額每年以兩位數的比率強勁增長，總市值也大幅上升，交易規模和發展速度遠遠超過了證券交易所市場。顯然，在中國，場外市場對滿足中小企業融資需求的意義和作用，也遠遠大于中小企業板和未來將要形成的創業板市場。因此，在建立多層次資本市場體系的過程中，應把場外市場的建立置于優先地位，從法律規則制定等方面積極創造條件。可考慮以三板市場為依托建立場外市場。筆者認為，場外市場應該是主板市場的預備市場。在場外市場掛牌的某些中小企業，一旦達到了主板上市標準，就可以升入主板市場掛牌交易。

完善中小企業信用擔保機制

國家應從政策上鼓勵各種經濟成份的資本參與擔保公司投資，促進增加中小企業信用擔保機構的數量，逐步形成由全國性、區域性和社區性擔保機構組合而成的多層次中小企業信用擔保體系。要建立和完善中小企業信用再擔保制度，并仿效日本建立“中小企業信用保險公庫”的做法，組建中小企業信用保險機構，對中小企業信用擔保機構開辦信用保險業務，以保證中小企業信用擔保機構運作的安全性和穩定性，分散其經營風險。

建立和完善中小企業征信體系

建議由中國人民銀行牽頭，會同銀監會、國家工商局等政府部門，協調和整合與中小企業相關的信用資源，盡快建立一個全國性的、信息共享的中小企業征信管理體系，以提高中小企業信息的可得性，為金融機構向中小企業融資和中小企業的信用評級提供可靠的依據。

加大金融產品創新力度，增加金融服務種類

金融機構應根據中小企業的生產經營特點和資金運動特點，推出靈活的、多樣化的金融結算工具、金融投資工具和金融服務類產品，以滿足中小企業的金融需求。

責任編輯：高廣春