我國企業財務風險的分析和防范

摘 要：在市場競爭環境下，現代企業面臨的各種風險不斷增多，財務風險作為企業特有風險日益突出，是企業利用融資財務杠桿的直接后果，企業必須重視財務風險的測定和防范，以增強企業財務實力。

關鍵詞：財務風險；財務杠桿；財務風險預警

中圖分類號：F275文獻標識碼：A文章編號：1009—2234(2006)04—0140—02

現代企業作為獨立的生產經營者為了擴大經營規模，提高產品的市場占有率，實現企業價值最大化，積極參與國際和國內市場競爭的意識和機會日益增強，所面臨的市場風險在日益加劇，企業的特有風險，即經營風險和財務風險也漸漸突出．企業作為一個經濟實體必須獨立承擔風險。因此，現代企業經營管理者必須重視和研究風險的測定分析和防范，以增強企業的財務實力，強化企業的競爭能力．本文僅從財務風險的角度，探討其測定分析和防范的方法和措施。

一、企業財務風險的成因

1．決策時缺乏可靠的信息。由于我國信息市場不夠完善，企業在融資決策中，決策事項未來變化的各種情況是決策者無法掌握的，或者講不能獲取有關可靠的信息。根據現行預測手段，決策者根本無法獲取將來各種正確的信息，也可能在許多情況下由于獲取這種正確的信息要花很高的成本，而使決策者無法承受，影響信息的相關性和可靠性。

2．決策者不能控制事物未來發展的過程。決策事項未來發展的過程，直接受到未來客觀經濟環境的影響，如政府宏觀經濟政策的改變、市場的景氣與否、產業結構的調整、顧客需求的變化、市場價格的總體物價水平的波動、供應和購貨的信譽優劣等。

3．企業的資本結構不夠優化。資本結構是指企業各種長期資金籌集來源的構成和比例關系。如果在企業資本結構中，債務資金比例過大。如：發行債券、向銀行貸款，若出現暫時性的收不抵支，使企業不能支付正常的債務利息，從而到期也不能還本，便會加劇財務風險。

4．企業收益質量不高。在商業信用發達的市場條件下，企業為擴大市場占用率，不擇手段開展促銷活動，銷售額日益增大，賒銷過多，但現金流入量受到影響，企業在一定時期內收益質量的下降，導致企業財務實力減弱，無法靈活應付各種不確定性的變化。

二、企業財務風險的分析方法

盡管財務風險的成因較多而復雜，并且無法預測，但卻可以通過一定的指標和方法來測定，以便企業分析評估，有效防范，

1．財務杠桿分析法

通過對財務杠桿系數(DFL)的分析來衡量財務風險的大小及杠桿利益的高低。財務杠桿系數表明的是由于固定利息的存在使稅前利潤(EBIT)增長所引起的每股收益(EPS)的增長幅度。其公式為：

DFL＝△EPS／EPS／△EBIT／EBIT

企業使用財務杠桿的目的，是想通過長期債務或發行優先股來對企業增加的資產進行資金融通。對這些資金加以合理充分的利用，會產生一個高于固定資本成本的投資報酬率，從而提高普通股的每股收益。然而，若企業不能合理有效地使用這些資金會使普通股的收益低于企業的投資報酬率，甚至出現虧損。由此可見，企業越多使用財務杠桿，固定性費用支出越大，DFL系數越高，財務風險也越大。

2．期望權益資金收益率及其標準差分析

企業權益資金收益率的高低與企業全部資金的投資收益率和資金結構有直接聯系，它可用如下公式表述：

在企業負債資金利息率既定、并且小于投資收益率的情況下，企業期望的權益資金收益率的大小，就主要取決于企業愿意承擔的財務風險的程度，即企業負債籌資的比重。企業期望的權益資金收益率越高，則企業必須用較多的負債資金，承擔較高的財務風險。但如果該企業經營風險很大，每期收入極不穩定，并且每期的現金流入量也不穩定，則企業能否承受這樣的財務風險就不是那么輕而易舉可以解決了。

期望權益資金收益率是對可能產生的權益資本預期收益范圍上的最好假設，也就是說，實際收益率可能高于或低于期望權益資金收益率。而且高于或低于期望權益資金收益率的程度即偏離程度越大，表明期望權益資金收益率越不穩定，財務風險越大。因此，為保證收益，減少財務風險，采用最優融資方案，必須用反映隨機變量離散程度的期望權益資金收益率標準離差來測定財務風險大小。即：

三、企業財務風險的防范

1．保持資產的流動性

企業償債能力的大小直接取決于其根據企業生產經營需要而籌措的流動資金，在正常情況下，企業并不會為了償債而擴大籌資規模，企業真正能夠償債的，只是貨幣資金及部分變現能力強的流動資產(即資產負債表左邊的前面項)。而固定資產，長期投資等，往往只能作為一種企業實力的保證。資產的流動性，具體表現為資產總額中流動資產的比重和流動資產中速動資產的比重。企業應建立合理的信用政策，提高應收賬款周轉率和存貨周轉率，加速資金周轉，提高資金利用效果，增強企業實際償債能力。

2．保持合理的債務規模和結構

在盡力保持資產流動性的同時，也需要控制合理的債務規模和結構。企業負債控制到多大規模內，并無定論。但一般說來，它必須與企業的還款能力相協調。由于在企業中，只有作為所有者權益的那一部分才能作為償債來源，因此，舉債規模應與企業所有者權益相適應，二般說來不應該超過凈資產的數額。但是，在不同的行業，情況也會有所差別。對于一些固定資產比重較大的行業。由于資產的流動性不強，真正可用于償債的是貨幣資金。對于這樣的行業，負債規模還應略低一些。另外，企業確定負債規模的另一個考慮因素是盈利能力。企業盈利能力越強，效益越高，負債帶來更好的效益，還款一般也有保證，因此可適當擴大負債比重。企業資金周轉速度的快慢，也是企業確定負債的一個考慮因素。若企業資金周轉快，生產周期短，銷售實現快，則容易組織還款資金；反之，則容易出現拖欠的情況，此時企業應相對降低負債。

3．合理調動貨幣資金，可以考慮建立風險基金

要防范企業財務風險，需要企業財務人員進行貨幣資金的合理調度與安排。根據不同企業資金運動的規模和生產經營特點，妥善安排貨幣資金的收支活動，使之在平時能保證生產經營的需要，在還款和分紅付息期到來時，及時地籌集和調度資金，以避免出現無力支付的情況。同時，企業還可以通過聯營，合并等多方位多元化經營方式來擴大規模，運用規模經濟來分散企業財務風險，以盈助虧，以優補劣。建立風險基金，即對于出現的偶然性很大而損失有限的風險，企業可以采取名種可能的方式，有計劃地提取一定數量且獨立于企業運營資金之外的貨幣資金，作為損失發生時的補償基金，防止風險發生對企業正常運營資金的影響，從而保證企業經營活動的正常進行。

4．完善企業防范財務風險的激勵與約束機制

建立現代企業制度，建立合理的，協調的行為激勵與監督約束機制，解決好企業所有者，經營者和企業員工等內部利益主體之間，以及企業與政府，債權人等外部利益主體之間的收益分享和風險分擔的關系，正確處理他們之間的責，權，利關系，是充分改善企業財務風險的激勵與約束機制的關鍵所在。完善企業防范財務風險的激勵與約束機制，應注意以下幾個方面問題：(1)明確管理者所應承擔的風險責任。為促使企業經營管理者及其員工進行科學的財務風險管理，樹立正確的風險觀念，必須從組織上，經濟上明確劃分其風險責任。(2)賦予管理者相應的風險管理權限。要使管理者真正負擔其風險責任，必須給予其權力，并使權責相結合。(3)給予風險管理者應得的利益，即按照責，權，利相結合的原則，使風險管理者和承擔者享受一定的風險補償。它是對風險承擔者在風險管理活動中所付出的精神上和心理上的代價的一種物質補償。這對于時時承受著諸如籌資決策是否有風險，投資決策是否可行，收益是否可靠等心理壓力的管理者來說，是理所當然的，它有利于調動其風險管理者的積極性，提高其防范企業財務風險的動力。

5、建立健全有效的財務風險控制機制

a．建立健全財務風險預警機制。建立財務預警系統是規避資本營運和資金管理風險最為有效的方法。財務預警機制是企業對可能存在的風險進行事先識別、分析和判斷，發出警報，提示有關人員采取相應措施對風險進行防范的常用方法。財務預警系統建立健全，有利于企業于資本營運過程進行跟蹤、調查、監督，捕捉和監視財務活動中各種細微的變動跡象，有利于對財務指標和財務報表進行更加全面、科學、準確的分析，一旦發現某種異常征兆就采取應變措施，以避免或減少風險損失。

b．建立財務風險的全程控制機制。它包括3個步驟：(1)事前預測，即在對某一方案進行決策前，既要考慮獲得的收益，又要兼顧可能發生的損失。通過對財務風險發生的可能性及其成因進行客觀預測，制定出相應的應急管理措施。(2)事中控制，即對財務營運過程中的風險進行控制。通過健全各種規章制度，運用定量和定性分析法，直接觀察、計算、監督財務風險狀況，及時調整財務活動以控制偏差，并制定出新的財務政策。(3)事后調整，即以財務風險分析資料作為評價依據，對于已發生的風險，要建立風險檔案，總結風險管理的經驗教訓，調整制定今后財務管理的方向和措施。

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