再融資和ＩＰＯ不改慢牛格局

2005年6月6日至2006年4月底，上證指數從998點穩步上漲，最高沖主1429點，上漲幅度超過40％，可以說我國股市出現了恢復性上漲。近期大盤圍繞1400點寬幅震蕩，市場熱點出現了冰火兩重天的局面，一方向是有色金屬股、煤炭股等資源類品種連續飚升，另一方面是科技股、鋼鐵股、績差股等多數股票連續暴跌。近期股指跌幅不大，但是許多個股連續跌停，多數股票跌幅都遠遠超過股指的跌幅，不少投資者賺了指數賠了錢。

日前《上市公司證券發行管理辦法》公開向社會各界征求意見，這是證券市場的一件大事，預示著再融資和IPO將陸續啟動。對于大盤未來將如何運行的問題，多空雙方分歧比較大。有人認為大盤5月份可能構筑頭邡，理由是戶動再融資和IPO對股市影響很人。

對上市公司來說是利好

4月24日國家發改委川臺投資調控新舉措，公布了水泥、焦化和鐵臺余三個行業的結構調整目標，將加強固定資產投資調控，除了煤炭、水泥、鋁，鐵合金、焦炭等行業外，將陸續出臺其他行業加快結構調整的指導意見。再加上再融資和IPO的啟動，這桿可能對上述行業的上市公司的業績產生一定的負面影響。

從管理辦法看，監管部門強化公開發行證券的市場約束機制，上市公司再融資交由市場來解決，市場不認可的公司不能完成再融資，好的公司再融資則能夠得到投資者的追捧。對于上市公司再融資的條件，看上去財務指標要求是放松了，例如凈資產收益率等，但實際上其他的一些綜合要求更高了。對于上市公司來說，市價發行、非公開發行股票制度引入特定投資者、提高融資效率等舉措是利好。準許上市公司發行附認股權公司債券，拓寬了上市公司的融資渠道。上市公司的融資行為最終由股東來說話，這種股東導向顯示出上市公司證券發行更趨市場化。

給券商提供了盈利機會

2005年5月至今，再融資和IPO已經停止了一年時間，這期間券商的股票承銷業務一直無法開展。啟動再融資和IPO，將使券商恢復正常的承銷業務，給券商提供盈利機會。

首先，有利于拓寬投行業務。《上市公司證券發行管理辦法》征求意見稿確定了市價發行原則，適度降低財務指標要求，一方面對投行的專業能力提出了更高的要求，另一方面也在客觀上擴大了投行的客戶資源。兩次融資間隔的取消，將在理論上增加投行的業務機會。

其次，市價發行原則將會增加發行人的發行難度，加大力承銷商的包銷壓力，投行的專業能力將面臨很大的考驗。

另外，配股引入發行失敗機制，對于券商也是利好。從歷史經驗上看，配股是最容易出現包銷風險的品種。配股引入發行失敗機制不僅保護廠券商，同時也保護廠發行人和投資者。

對股市的負面影響不大

決定股市走向的閱素是多方面的，啟動再融資和IPO對股市資金面有一定壓力，但是不會改變股市的牛市格局。有效突破1300點意味著大盤進入十市格局，未來人盤可能進入1300—1600點這一新的箱體。大盤短期難免反復震蕩，但是未來我國股市將進入慢牛格局。

股市有自身的運行規律，一旦股市進入牛市格局，往往不會因為新股發行而改變其運行的趨勢，反之亦然。新股發行造成股市擴容，給資金面帶來壓力，但有時新股發行可能成為引發新行情的導火索。2003年11月長江電力上市，就引發了一輪跨年度的上漲行情。另外，日前很多人擔心全流通以后可能造成減持的壓力，這是不容忽視的。但是，減持的壓力是逐步釋放的，因為多數上市公司都承諾在一定時間內不減持，最長的達到七年以上。有人認為，以目前支持1．21萬億元流通市值的資金規模來支撐未來3．58萬億元的流通市值，資金面確實嚴重不足。但將來3．58萬億元的流通市值中，由于多數企業仍然要控股，因此有些股份仍然是不流通的。估計2006年可能減持的資金規模大約600億元，再融資和IPO所募集的資金不會超過700億元，這樣資金面壓力也不是很大。

投資提示：

捕捉主流熱點波段操作

近期股指連續飚升，自2005年月6日至今股指漲幅超過40％，但卻有172只股票是下跌的，因此不少投資者在牛市中賠了錢。在這種局部牛市中，投資者應捕捉主流熱點做波段行情。從目前盤面觀察，前期漲幅較高的有色金屬，工程機械，房地產等品種可能進入回調階段，市場正在孕育新熱點，前期漲幅較小的品種可能成為新的熱點。當然強者恒強的局面還將延續，來來市場熱點可能圍繞3條主線展開：

第一條主線，政策扶持概念股，其中資源板塊、農業板塊、循環經濟概念股．新能源概念股將輪番走強，成為滬深兩市非常搶眼的熱點。其中新能源板塊最值得關注，近期國際原油價格連續飚升，使新能源板塊存在相當的想象空間。

第二條主線，圍繞業績和分配等題材進行炒作，其中一些成長性良好或推出高派現、高送轉等分配方案的股票應該重點關注。

第三條主線，重組或外資并購概念股值得關注，這一板塊未來可能成為黑馬的搖籃。

作者系北京證券有限責任公司高級分析師