金融領域，外資忙圈地

去年12月19日，凱雷集團注資33億人民幣(約4．1億美元)購入太平洋壽險24．975％的股份，這是迄今為止投入到中國內地市場的最大一筆私人股權投資，也是繼高盛、安聯、運通三家境外金融財團參股工商銀行，瑞銀集團參股北京證券之后又一次金融領域的股權投資。而外資對于銀行、保險、券商的全面滲透與進入，預示著金融市場的股權投資大戲正揭開帷幕。

投資股權 你方唱罷我登場

2005年初，匯豐入股交通銀行在中國金融市場引起的關注至今還余熱未退，中國建設銀行和美洲銀行又在去年6月簽署了關于戰略投資與合作的最終協議：美洲銀行以25億美元購買建行9％的股份，并且按照該最終協議，美洲銀行將分階段對建行進行投資，最終持有股權可達到19．9％。

在媒體還在大談建行示范效應該值得如何期待之時，蘇格蘭皇家銀行又接踵而來。該銀行首席執行官弗雷德·古德溫宣布以31億美元購買中國銀行10％的股權。

與此同時，中國工商銀行與高盛的談判也引起媒體高度關注，該行已經與包括高盛集團、安聯保險集團和美國運通公司在內的財團簽署了諒解備忘錄。

在股份制銀行方面，深發展被外資控股的消息已不再令人吃驚，而有消息稱外資有可能買下廣東發展銀行多達一半的股份才真正引起了人們的關注。因為如果這筆交易成為現實，那么考慮讓西方銀行在中國商業銀行中持有更大比例的股份則是可以預見的未來。而在這樣的刺激之下，外國投資者對八股中國商業銀行將會產生更大的興趣。

除銀行之外，匯豐保險出手81．04億港元將手中平安保險的股份增持至19．9％，成為平安保險單一的最大股東，同時也成為國內外資保險“龍頭”。此舉令匯豐控股在內地金融業的累計投資金額增至308億元人民幣，成為中國金融業最大的外資投資者。

在券商方面，瑞銀集團宣布，投入17億元人民幣參與北京證券重組，并將獲得重組后新公司20％的股權，成為新公司單一持股比例最大的股東。

控股之爭 難滅外資參股雄心

在對金融業進行股權投資時，由于政策原因無法實現控股，一直是海外投資機構的心病。

“持股少于20％不用承擔太大的責任，30％反而是個尷尬的數字，”艾爾敦在卸任匯豐銀行CEO一職后，終于可以就他曾經的中國市場投資戰略暢所欲言，“當然我們最期望的是持股超過50％?！?/p>

對于艾爾敦們來說，持股超過50％的夢想眼下還不可能實現。按照規定，單一外資持有單個銀行的股份不得超過20％，多個外資持有股份則不能超過25％。盡管先前有議論說，由于引進戰略投資者心切，中國可能會在四大國有商業銀行引入外資股東時放寬上述限制，不過目前的情況表明這種猜測沒有根據。

去年9月份揭曉的中國建設銀行戰略投資者名單證明，中國還沒有放松這方面限制的打算。建行方面，美洲銀行支付25億美元持有建行9．0％的股份，新加坡淡馬錫全資子公司亞洲金融控股有限公司支付14．66億美元持有建行5．1％的股份，兩家外資銀行總共持有建行14．1％股份。

事實表明，在明顯還不能取得控股權的情況下，外資仍然熱衷于獲得國內金融業的股權。西南證券分析師程萍萍認為其原因有三：一是金融業極為講究人脈及政府資源。先行取得一部分資源深厚的股權，以完成戰略性布局，有利于以后在華業務的開拓；二是完善的網點布局，對銀行業的發展至關重要。即使不能獲得國內銀行業的控制權，也可通過股權關系，利用國內銀行現有的網點，低成本推銷其金融產品?；ㄆ斐钟衅职l4．62％的股權，就明顯含有這層意味；三是陳倉暗渡，由滲透轉而謀求更大的控制。當所持股的公司股權結構較分散時，即使持有較低比例的股權，也可達到控制的目的。新橋收購深發展即是一個案例。深發展股權結構十分分散，第二大股東僅持有3．2％的股權，第三大股東也僅持有1．74％的股權。新橋收購了17．89％的股份，這就在實際上取得了對深發展的絕對控制權。

中國政府對控股權的堅持當然不能澆滅外資金融集團進軍中國金融市場的熱情，對大多數雄心勃勃的淘金者來說，“控股權”問題當然是個必須“爭奪”的戰略問題，但是當下最迫切的需要，卻是如何在中國快速發展的金融市場上先行圈占地盤。

圈地之路 20％紅線下的權謀

政策規定外資參股國有銀行不能超過20％的股比，而外資通過控制利潤最豐厚的業務和最有發展前景的關鍵部門，來實現長遠的利益回報和戰略控制權。20％的紅線顯然不能抑制外資通過股權投資對銀行的實際控制。

2004年4月，就引進戰略投資者，中國銀監會主席劉明康給出了16字方針——“長期持股、優化治理、業務合作、競爭回避”，希望以此來實現“雙贏”。

“對我們來講，長期持股就意味著風險的長期持有，”某德資銀行駐華代表處首席代表表示，“因此我們壓力很大，要更謹慎、更全面地考慮問題?！?/p>

他舉例說他親歷的與幾家中資銀行的戰略合作談判?！俺悄銉H僅是做財務投資，而不搞銀行業務，否則你會發現任何方面的合作都埋藏著爭議和沖突，并且這種合作遲早都會變成競爭。比如，我們的一項外匯業務，利潤豐厚，在談判中，中方要求轉讓，可是如果轉讓了技術，我們等于給自己制造競爭對手。”

目前，外資銀行在中國的機構大概400多家，其中營業性機構225家，非營業性機構(代表處)240家。在225家營業性機構里面包含160多家外國銀行分行，6家外國銀行在中國設立的獨資銀行和7家外國銀行資本、外國產業資本和中國金融資本結合的合資銀行及他們的一些支行和分行。這些外資銀行的營業性機構的業務經營范圍已與中資銀行相差無幾，也就是說，在2006年底所有在華外資銀行全面開辦人民幣業務時間表前，外資銀行已經具備與中資銀行形成廣泛業務競爭的基礎。

在程萍萍看來，外資銀行的“軟肋”在于他們在客戶群體、機構網絡方面的缺失。這一方面使他們對與中資合作抱有飽滿的熱情，另一方面又出于對“競爭”的擔憂對轉讓技術、管理知識心存疑慮。

正是在這樣的背景下，進入中國市場的外國金融集團隱約呈現兩種不同的路徑：一種是像美洲銀行、蘇格蘭銀行八股建行、中行這樣的大型國有商業銀行；一種則是花旗、匯豐的選擇。

當6月份市場對花旗出局建行戰略投資者一事報以惋惜時，很少有人知道花旗銀行為其旗下花旗環球金融搶占建行上市承銷“大餐”的熱情，遠遠超過那個漂亮但鋪著“針氈”的戰略投資者位子。據知情者透露，花旗在談判中，這種情緒的過分表現，和在管理技術及業務合作上的“吝嗇”甚至重重設卡，令建行高層格外惱火。

匯豐則從一開始就表示自己對參股四大國有銀行“不感興趣”。這家控制欲望極強的世界銀行巨頭喜歡個頭小的中資銀行。盡管從整體上仍然無法超越2096的紅線，但在對交通銀行的戰略安排上，匯豐可以在這個紅線下盡力控制住這家中國第五大國有銀行未來利潤最豐厚的業務和發展最關鍵的部門，完成對交通銀行的戰略控制。

目前匯豐在交行已派出一個包括內控、財務等業務部門在內的團隊。據接近交行管理層的人士透露，信用卡業務的合作已滲透到管理細節。倘若信用卡業務開展順利，匯豐將會把這種合作模式推廣到其他業務上?；ㄆ烊牍善职l后的合作則更加直接，雙方成立了信用卡中心，首席執行官及下屬主要部門的正職均由花旗派員擔任。

還有一些外資機構正在把江浙一些優質信用社發展成其吸收存款和發放貸款的中間機構，經過一定程度的培育，通過兼并可以迅速在中國最富饒的地區建立市場影響力。這遠較“死啃”不到20％股比的戰略投資者更令人興奮。

從在華直接設立機構開展業務，到通過資本滲透和資本控制來獲得更大的收益，外國金融資本對國內金融市場的影響與日俱增。到目前為止，境外戰略投資者已經和即將對國內銀行的股嘆投資總額已將近200億美元。通過參股，外資將獲取中國銀行業超過10％的市場份額。

有業內權威人士預測，中國將從今年起進入金融并購的活躍時期，并在200 7年出現一次高潮。

隨著我國金融業對外開放程度的日益加深。伴隨利率及匯率管制的放松，將有更多的外資通過股權投資的形式參與進來，金融業必將迎來一個嶄新的競爭格局。

責任編輯 張 柏