建立期貨市場規(guī)避油價風(fēng)險

經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家發(fā)展改革委決定自今年3月26日起，適當(dāng)提高成品油價格水平，將汽油和柴油出廠價格每噸分別提高300元和200元，當(dāng)日，北京市93號汽油漲至4.65元/升。

隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，國內(nèi)石油消費對外依存度不斷提高。國內(nèi)成品油價格大幅度低于國際市場價格，與原油價格嚴(yán)重倒掛，發(fā)改委認(rèn)為，這不利于調(diào)動煉油企業(yè)生產(chǎn)積極性、保障成品油市場供應(yīng)和促進(jìn)石油資源的節(jié)約，影響經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行。

由于現(xiàn)代社會對石油的廣泛依賴，油價的波動對中國以及世界政治經(jīng)濟(jì)走向起著近乎決定性的作用。20世紀(jì)70年代以來，石油價格的劇烈波動嚴(yán)重影響了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多國家飽受價格波動之苦，但包括美國在內(nèi)的世界大國以及決定石油生產(chǎn)的OPEC（石油輸出國組織）卻對油價的劇烈波動束手無策。

70年代初，OPEC決定對西方國家實行石油禁運，石油價格在一夜之間陡然提高。接連兩次的石油危機(jī)使油價達(dá)到歷史最高水平，繼而在1986年跌入谷底后又因為波斯灣危機(jī)重新攀上新高。1998年亞洲金融危機(jī)之后，石油價格大幅下跌。伊拉克戰(zhàn)爭之后，油價又一路飆升。2002年以前，原油價格還停留在25美元/桶左右，在經(jīng)歷了2004年國際原油期貨價格起落沉浮之后，2005年國際油價依然持續(xù)震蕩，原油價格竟然創(chuàng)出了70美元/桶的歷史新高。按照石油平均現(xiàn)貨價格(APSP)計算，2004年石油平均現(xiàn)貨價格（APSP）上升了31%，2005年更進(jìn)一步上升了50%。

進(jìn)入2006年以來，紐約商品交易所3月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價格曾跌破60美元的關(guān)口，其他油品價格也出現(xiàn)不同程度的下跌。國際能源機(jī)構(gòu)今年2月10日發(fā)布的月度報告將2006年全球原油日需求增長預(yù)期由183萬桶向下修正至178萬桶。按照該預(yù)測，今年全球日均原油需求量將為8510萬桶，與2005年基本持平，而歐佩克原油日產(chǎn)量將增加100萬桶。有關(guān)機(jī)構(gòu)也紛紛再次調(diào)低石油需求量和對石油價格走勢的預(yù)測。2月1日到3月7日的OPEC油價基本在60美元以下。3月9日，由于美國能源部宣布原油庫存量已達(dá)自1999年5月以來最高水平，國際油價大幅下挫。3月22日，紐約商品交易所5月份交貨的原油期貨價格每桶收于61.77美元。

什么原因?qū)е聡H油價出現(xiàn)如此巨大的波動？我們看到，基于市場供求所作出的各種分析和預(yù)測幾乎很少合乎實際，有的截然相反，各種看法之間還常常針鋒相對。更有甚者，大量關(guān)于石油價格走勢的預(yù)測竟然都是錯誤的。有趣的是，關(guān)于石油價格的問題幾乎每年都驚人的相似，而對于出現(xiàn)問題的原因的解釋卻每年都不相同。也許正是鑒于這種情況，美國著名的智囊機(jī)構(gòu)蘭德公司干脆放棄對油價作任何預(yù)測。

石油期貨的作用

國際石油市場的價格是由石油現(xiàn)貨市場和期貨市場的價格決定的。全球范圍內(nèi)主要的石油現(xiàn)貨市場有西北歐市場、地中海市場、加勒比海市場、新加坡市場、美國市場五個。石油期貨市場有紐約商品交易所、倫敦國際石油交易所以及最近兩年興起的東京工業(yè)品交易所。目前，國際市場原油貿(mào)易大多以各主要地區(qū)的基準(zhǔn)油為定價參考，以基準(zhǔn)油在交貨或提單日前后某一段時間的現(xiàn)貨交易或期貨交易價格加上升貼水作為原油貿(mào)易的最終結(jié)算價格。期貨市場價格在國際石油定價中扮演了主要角色。

紐約商業(yè)交易所(NYMEX)是全美第三大期貨交易所，1978年11月開始交易2號熱燃油期貨(Heating Oil)，1986年增加能源期貨的期貨選擇權(quán)交易。2003年，紐約商品交易所能源期貨和選擇權(quán)交易量超過1億口，占三大能源交易所總量的60%。而今全世界最成功之能源期貨當(dāng)推紐約商業(yè)交易所的西得州中級原油期貨、燃油期貨、無鉛汽油期貨。其中上市交易的西得州中級原油(WTI)是全球交易量最大的商品期貨，也是全球石油市場最重要的定價基準(zhǔn)之一。

國務(wù)院發(fā)展研究中心丁一凡博士曾撰文說，決定石油價格的不是市場上即時的供需關(guān)系，而是倫敦與紐約兩大市場上的石油交易情況。石油期貨交易之所以旺盛，是因為它是一種利潤巨大的“杠桿操作”，或曰買空賣空。投機(jī)機(jī)構(gòu)（也稱投資機(jī)構(gòu)）只要掌握一小部分流動現(xiàn)金，就可以操縱數(shù)額巨大的石油期貨。

比如，一份石油期貨合同等于1000桶原油，如果油價為40美元一桶，這份合同就等于4萬美元。然而，投機(jī)者只需付3.8%的保險金，也就是1520美元，就可以控制這份期貨合同，當(dāng)油價升高時再拋出去，賺取中間的差額。許多能源與金融機(jī)構(gòu)可以調(diào)動大量的流動資金，其參與市場操作也影響著世界石油期貨價格。

同樣，倫敦市場的布倫特原油價格也對國際油價有決定作用。布倫特原油價格曾是英國北海19座海上油塔生產(chǎn)的石油標(biāo)準(zhǔn)價格，后來變成英國股市石油期貨的價格表，現(xiàn)在成為決定世界石油市場的標(biāo)準(zhǔn)之一。2004年5月14日，所謂布倫特公開利率的合同交易創(chuàng)了歷史紀(jì)錄，一天的交易高達(dá)3.75億桶，是全球原油日產(chǎn)量的5倍。即使按日平均交易量來看，布倫特原油期貨的交易也是全球日均產(chǎn)量的兩倍。產(chǎn)自英國北海的布倫特原油只占世界總產(chǎn)量的0.4%，但以它命名的石油期貨交易卻決定著全球60%石油的價格。

石油期貨市場的投機(jī)使得石油輸出國對國際油價干預(yù)的努力化為泡影。比如，石油輸出國宣布要每天增產(chǎn)200萬桶時，卻會由于期貨市場上成交的石油期貨多出數(shù)萬份而保持價格的持續(xù)上漲。更有甚者，為了維持石油期貨的較高價位，一些石油期貨公司不惜人為制造供給短缺的假象。

利益集團(tuán)的影響

石油期貨投機(jī)的背后是相關(guān)的石油利益集團(tuán)。這些利益集團(tuán)對政府的影響極大，以致于羅伯特·基歐漢也不得不承認(rèn)，“在石油問題上，美國政策制定者所遇到的麻煩更多地來自于美國政治和社會的性質(zhì)，而不是因為其他國家的影響”，“美國的國際政策不得不適應(yīng)美國社會的現(xiàn)實。為了支持海外私人公司的擴(kuò)張和他們的跨國政治戰(zhàn)略，政府所控制公司的計劃，或者國內(nèi)政府間對生產(chǎn)和價格控制的計劃都被放棄了”。而且，“對美國行動自由的限制更多地來自于其自身的石油公司。為了追求其戰(zhàn)略目標(biāo)，美國政府不得不在執(zhí)行反托拉斯條例上做出讓步。企業(yè)可以作為政府政策的手段，但這樣做不會是免費的”。

保羅·羅伯茨談到石油利益集團(tuán)對能源政策的左右時說，“靠碳?xì)浠衔铽@利的各個行業(yè)（以及從這些行業(yè)獲得利益的政客們）根本不想看到與之競爭的技術(shù)出現(xiàn)，更不希望看到這些技術(shù)能夠促成的、更分散的新能源體系的出現(xiàn)”，“幾十年以來，這個能源的權(quán)勢集團(tuán)不僅利用了其政治杠桿將替代能源從市場中排擠出去（政府的大規(guī)模補貼和稅收的優(yōu)惠使得碳?xì)浠衔锶剂蠘O為便宜），而且還利用其話語權(quán)上的優(yōu)勢盡量降低對再生能源經(jīng)濟(jì)的期待”。

難怪退役上將出身的美國總統(tǒng)艾森豪威爾在20世紀(jì)60年代初的離任告別演說中提醒美國人，要時刻警惕實力巨大的“軍工綜合體”。艾森豪威爾曾經(jīng)是二戰(zhàn)時期美英盟軍的最高統(tǒng)帥，在短短4年之內(nèi)從上校晉升到五星上將，也許他說這番話的時候比任何人都更有感觸。

軍工綜合體中當(dāng)然少不了石油的角色。往往是戰(zhàn)爭還沒有開始，軍工綜合體就開始財源滾滾了。1957年，艾森豪威爾政府制定了一個自愿石油進(jìn)口控制計劃，但很快被證明是行不通的。艾森豪威爾對于美國特殊利益集團(tuán)幾乎以不可抗拒的力量向政府施加壓力以獲取計劃利益的傾向表示惋惜。1974年，當(dāng)美國在石油危機(jī)的嚴(yán)重沖擊下出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退時，埃克森公司卻創(chuàng)造了歷史性的盈利紀(jì)錄。這是最能說明問題的例證。

對于任何一個國家來說，穩(wěn)定的石油供應(yīng)意味著經(jīng)濟(jì)維持長期穩(wěn)定增長獲得了穩(wěn)定的動力來源。政府的石油政策帶有謀取國家利益的色彩，因而旨在獲得穩(wěn)定的石油來源的石油政策成功與否成為政府存在合法性的重要標(biāo)志之一，這也是一國石油政策的核心目標(biāo)。以石油公司為代表的企業(yè)界則通過“院外游說”活動影響政府的對外政策，以謀取企業(yè)利益的最大化。

石油公司分為兩類：主要開采本國石油的公司和主要以開采波斯灣、非洲、美洲等地區(qū)石油的公司，他們在利益訴求上有很大的不同。前者的生產(chǎn)成本一般較高，國際原油價格過低往往縮小了其利潤空間，所以他們并不希望國際原油價格總維持在低水平；后者的生產(chǎn)成本相對較低，只要需求不受到明顯影響，高油價對他們來說總是有利可圖的。但其受國際政治環(huán)境的影響很大，獲利行為非常依賴于本國政府的對外政策，因而他們有動力積極影響對外政策的決定。

油價過高對于一國經(jīng)濟(jì)的影響很大，甚至可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。石油需求部門在面臨高油價時往往也會給政府施加壓力，使政府通過調(diào)整對外政策維持油價的穩(wěn)定，進(jìn)而維持經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)發(fā)展。實際上，政府受到來自兩個方面三股勢力的壓力，其對外石油政策經(jīng)常表現(xiàn)出圍繞核心目標(biāo)的搖擺。這種搖擺取決于國內(nèi)各方利益集團(tuán)的博弈，也取決于他們給政府施加壓力的大小。

建立本國石油期貨市場

目前我國金融機(jī)構(gòu)對境外投資了解得太少，也缺乏這方面的人才與技術(shù)。據(jù)估計，盡管中國目前為全球第二大石油進(jìn)口國，國際石油市場價格的波動對中國的經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生著巨大影響，但我們只能被動地接受國際市場的價格，中國對國際石油價格的影響還不到0.1%。

我國目前的石油定價機(jī)制是由國家發(fā)改委制訂原油的基準(zhǔn)價和成品油的零售中準(zhǔn)價，中國石油天然氣集團(tuán)公司和中國石化集團(tuán)公司購銷原油的價格由雙方參照基準(zhǔn)價協(xié)商確定，成品油價格由兩大集團(tuán)在上下8%幅度內(nèi)制定具體零售價，基準(zhǔn)價和中準(zhǔn)價是參照國際市場油價的變動調(diào)整的。

這樣的定價機(jī)制只是價格水平上的與國際接軌，并未實現(xiàn)價格形成機(jī)制的國際接軌，存在的問題是國內(nèi)油價被動跟蹤國際油價，沒有中國獨立的報價體系，無法及時反映國內(nèi)市場供求關(guān)系、消費結(jié)構(gòu)的變化，更無法將中國石油市場的變化以價格信號的形式反饋回國際市場。中國以如此大的市場需求而在國際原油市場上處于被動挨打的窘境，與我們不能參與和影響國際原油市場價格有很大關(guān)系。

發(fā)生這種現(xiàn)象的原因在于石油進(jìn)口機(jī)制的僵化。目前，中國從國際市場采購石油(燃料油除外)，主要由國有石油外貿(mào)公司按國家分配的計劃指標(biāo)分月度組織進(jìn)口，基本上采用現(xiàn)貨貿(mào)易方式從國際市場購買。

雖然石油供給方能夠形成寡頭壟斷，但強大的需求同樣也是影響國際石油規(guī)則的武器。因為我國沒有風(fēng)險規(guī)避機(jī)制，沒有石油期貨市場，所以無法為石油生產(chǎn)者和消費者搭建規(guī)避價格風(fēng)險的平臺，同時也無法為現(xiàn)貨市場提供石油價格依據(jù)。中國尋求影響國際油價的時機(jī)和方式勢在必行。

責(zé)任編輯：王 瑋