升息預期下的保險經營策略

編者按：隨著全球經濟轉暖和通貨膨脹壓力的不斷增大，世界各主要經濟體相繼進入了新一輪的加息周期。中國作為世界第六大經濟體，在經歷了連續多次的降息之后，也從2004年10月29日開始上調利率。在世界經濟發展趨勢的影響下，很多人認為中國經濟運行已經開始進入了一個升息通道，對未來幾年調高利率的預期不可避免。保險業作為金融業的重要組成部分，其自身的經營與發展和利率波動密切相關。

國際貨幣基金組織（IMF）經濟專家麥克斯韋爾·弗萊（Maxwell Fry）先生曾根據對21個新興市場經濟國家和地區的GDP增長、通貨膨脹與利率歷史數據的分析和研究，建立了GDP增長與實際利率之間的關系模型，表達式為DYY＝4.451%＋2.592SR（DYY為GDP增長率，SR為實際儲蓄利率）。

借鑒此模型對未來10年內我國實際利率水平做出預測。設定未來10年內GDP年增長率為8.0%，則年實際利率水平為0.8%，按前述預測的年通脹率3%～4%測算，則預期名義利率年平均值將為4.3%～5.3%之間。

從實證上看，未來10年，特別是“十一五”時期，人民幣利率將保持相對穩定，結構性加息壓力仍然存在，利率市場化進程加快。因此可以判斷，中國目前的金融運行已經進入了一個升息通道。研究升息通道中的保險企業經營問題，有利于保險公司未雨綢繆，盡可能保持穩健經營，降低風險。

升息對保險供求的影響

利率上升對保險供求會產生替代效應和價格效應。

一方面，利率上升必然導致其他金融產品的投資收益率上升，而壽險保單的預定利率在保單生效后是始終不變的，所以消費者會增加對其他金融產品的投資而減少對壽險的購買，導致壽險產品需求減少，即用其他金融產品來替代壽險商品。這是替代效應。

另一方面，在市場經濟條件下，利率是決定壽險商品價格高低的重要因素。當利率上升，壽險商品的價格下降，市場競爭力增強，各壽險公司的壽險商品的供給量增加，導致壽險商品價格下降從而產生價格效應。

總之，預定利率貫穿于壽險經營的全過程，市場利率的上升不僅會影響投保人的投保行為和保單維持行為，而且還會影響壽險公司的資產、負債和損益。因此利率因素是壽險企業經營成敗的關鍵因素，防范和化解利率風險是保險業的重要工作。

升息對保險經營的影響

壽險公司的利潤來源于死差益、利差益、費差益、退保益等。在一般情況下，死差益是比較穩定的，費差益是保險公司可以控制的，退保益是必然產生的，惟有利差益受外部因素的影響較大。隨著壽險市場競爭的不斷加劇，死差益、費差益基本上趨于零，利差益成為保險公司的主要利潤來源。但利差益極易受利率波動的影響，因此，利率變化對保險公司利潤影響巨大。

利率提高影響投保人的投保行為。

人壽保險具有保障和儲蓄雙重功能，人們在購買人壽保險時，除了考慮其保障的功能外，更多的是關注其儲蓄功能。預定利率是壽險保單費率厘定的一個重要因素，當保險事故發生或保單期滿時，保險人必須按預定利率以復利形式給付保險金。利率的變化將會影響投保人投保壽險的機會成本，從而影響投保人的投保行為。投保人會將壽險保單的預定利率與銀行存款利率進行比較，并決定自己是否參加保險。利率提高會抑制投保人的保險需求，造成壽險業務、特別是儲蓄功能明顯的儲金業務的萎縮。

利率提高影響投保人對已有保單的維護行為。

人壽保險單中都嵌入了兩個美式期權——不喪失的現金價值條款和保單質押貸款條款，為壽險資金的流出設計了很好的機制。

不喪失的現金條款規定，當保險期限滿一定年限，投保人交付保費滿一定年限后，保單就具有現金價值，這部分現金價值不會因為保單效力的變化而變化，被保險人可以選擇有利于自己的方式來處理這部分現金價值。最常見的處理方式有兩種：一是退保領取退保金；二是利用現金價值改保原有保單，將原保單改為展期保險或繳清保險。

保單質押貸款條款是為了幫助投保人克服暫時經濟困難，減少退保，維護保險公司經營穩定而作的規定。在保險費繳納滿一定時間后，投保人如在經濟上有臨時性需要，可以憑保單向保險人申請貸款，貸款限額一般不超過保單現金價值的一定比例，并要承擔貸款利息，當貸款本息超過保單現金價值時，保險合同立即終止。如果利率上調，被保險人會作出兩種選擇：一是退保，利用壽險合同中的不喪失現金價值條款，領取退保金；二是利用保單質押貸款條款，以保單為質押從保險公司取得貸款，然后將退保金和貸款轉向投資收益更高的其他金融工具。這些行為將影響保險企業整體上的資金運用，造成保險投資的“利差損”。

同時，大量退保所產生的另一個后果就是它打破了壽險公司經營過程中的平衡狀態，使保險公司不得不在業務萎縮、保費收入降低的同時維持較高的退保支出，從而增加了經營風險。

利率上升對壽險公司經營的影響。

利率上升對壽險公司的影響表現在三個方面：對資產的影響；對負債的影響；對損益的影響。

壽險公司的資產來自公司的資本金和實收保費，公司通過對其資本金和實收保費中提取的責任準備金進行投資運用，使資產不斷增值。如果利率下調，會刺激投保人的保險需求，使保險公司業務量增加，同時退保減少，兩方面的作用使壽險公司資產增加，并且將超過由于利差損而導致的公司資產的減少。而如果利率上調，雖然資產可以以較高的利率增值，但是業務拓展難度將增加，使壽險業務量萎縮，同時將出現大量退保，使公司資產以更快的速度減少，在壽險業務規模、壽險險種預定利率等因素確定的情況下，資產總額將逐漸減少。利率上升得越快，業務萎縮和退保率越高，壽險公司的資產總額也減少得越快。

從壽險公司資產負債表可知，負債主要是責任準備金，其中絕大部分是長期責任準備金。當壽險公司收入保費使自己的資產總額增加時，其負債也相應增加。當被保險人中途退保，壽險公司在其資產減少的同時其負債也相應減少。如果利率下調，刺激保險需求，并使退保率下降，再加上壽險公司計提責任準備金的預定利率也會相應下調，從而增加責任準備金的提取，使壽險公司負債增加。如果利率上調，抑制保險需求，并使退保率上升，再加上壽險公司計提責任準備金的預定利率也相應上升，從而減少責任準備金的提取，導致負債減少。

為了保證壽險公司財務穩定，在壽險經營實務中要求資產負債保持平衡，也就是說收取的保費收入能滿足未來保險金的賠付。由于壽險保單的保險期限很長，或許是幾十年，在這么長的時間跨度中，利率波動會使壽險公司的利差益隨之波動。但是，如果利率在一定范圍內小幅波動，壽險公司都能得到一定的利差益，且利率越穩定，獲得的利差益就越大。如果利率發生較大的波動，無論是調高還是調低，都將給壽險公司帶來損失。

應對升息的保險經營策略

轉變經營觀念，改進經營機制。

隨著我國利率市場化的推進和更大程度上的金融自由化，保險公司的經營觀念和經營機制應相應做出調整，優化險種結構、提高效益、增強抵抗風險能力、開發新險種。為了順應升息要求，可開發分紅壽險，增加費率厘定的自由度。在厘定費率時，可用較高的利率基準來定費率，抵抗今后利率上升的沖擊，保證保險人有足夠償付能力。通過分紅，以現金形式、額外的保險金或保障形式，把保險公司的盈利分給被保險人，使被保險人能得到多于保費的返還。分紅壽險還能抵抗通貨膨脹的壓力，為個人提供穩定的保障。 此外，還可開發變額壽險，在保險期間內，保險金額隨著資產運用的實際成績而變化。這也是利率放開、投資收益不確定時的險種對策之一。

另外，隨著微觀經濟主體的成熟，企業間的借貸行為更具理性，銀行和企業也將更加注重借貸風險。保險業可順勢大力發展保證保險和信用保險，提供擔保業務，擴大業務范圍。

總之，圍繞保險投資，實現保險資金與資本市場深度融合，是保險公司在升息通道中贏得勝利的重要舉措。

加強資產負債匹配管理。

保險公司資產負債表現為資產負債雙邊的各個會計科目之間應遵循“對稱原則”，使不同的資產和負債在數額、期限、性質、成本收益雙邊形成對稱、匹配，并以此為要求不斷調整資產結構和負債結構，謀求經營上的風險最小化和收益最大化，盡力達到流動性、盈利性和安全性的均衡統一。資產負債管理的特征主要是重視資產負債之間的相互關系，運用這種關系調控資金的流動，并以調控資金流動的狀況為標準進行風險管理。

在升息背景下，由于業務萎縮與退保增加會同時發生，因此壽險經營過程中資產業務與負債業務不匹配的風險將更加明顯。保險企業實行資產負債匹配管理應側重以下幾個方面：

總量匹配。即資金來源與資金運用總額平衡，做到各會計年度現金流入滿足當年負債償付的現金流出。這種匹配還應在合理經濟增長基礎上實現動態平衡。

期限匹配。即資金運用期限與收益要與負債來源期限與成本匹配，長期資產匹配于長期負債和短期負債的長期穩定部分，短期資產匹配于短期負債。如果投資期限超過了負債期限，就需要提前變現資產，導致同時面臨市場變現損失和變現違約風險。反之，則需要再投資。

速度匹配。即保險資金的運用周期要根據負債來源的流通速度來決定，也就是說，保險企業的投資期和負債償還期應保持一定程度的匹配關系。這項技術有一個相應的計算方法，即平均流動率法，用投資的平均到期日和負債的平均到期日計算，即得出平均流動率。若平均流動率大于1，表示投資過度，反之則表示投資不足。

建立覆蓋業務全過程的風險監控機制和風險管理體系。

保險企業在產品研發、營銷、業務管理、償付管理、資金投資管理等方面都存在風險，必須將這些風險綜合到統一的風險管理體系中進行管理，從各個環節入手，逐步推行全面風險管理模式，實施動態金融分析和風險預算等風險控制方法，以應對利息變化所帶來的風險。這包括建立全面的風險信息收集分析系統、風險管理指標體系、風險預警系統，形成保險經營過程中決策系統、執行系統、考核監控系統相互協調、相互制約的分權制衡機制，有效控制經營風險。