未雨綢繆萬億儲備

　　中國人民銀行1月15日公布2005年第四季度金融運行數字顯示，截至2005年12月末，中國外匯儲備余額已達8189億美元。按照目前的速度，這一數字突破1萬億大關并超越日本位居全球第一，可謂指日可待。
　　外匯儲備多少為宜，確實是個見仁見智的問題，但是不管怎樣，由于資源天然具有的稀缺性及由此產生的機會成本，一國外匯儲備必定需要維持在一定的限度內而非無節制地增長下去。至少從目前來看，龐大且激增中的外匯儲備已經帶出以下三方面負面效應，即，一、巨額外匯占款嚴重干擾貨幣政策順利實施；二、巨額順差持續引發貿易摩擦并激化本幣升值壓力；三、較為單一的投資渠道不斷積累外匯儲備減值減效之風險。
　　冰凍三尺非一日之寒。我國外匯儲備自1996年末首次突破1000億美元并僅次于日本位居世界第二以來，始終保持突飛猛進迅速趕超之勢，很顯然，這和中國快速提升中的競爭力密不可分，但同時，不無偏頗的重商主義以及分權改革下“諸侯經濟”各自為戰的“引資運動”也是“功不可沒”。
　　因為長期受制于國際封鎖及資本短缺，自1978年以來，中國在推進對外開放的過程中，一直采取盡可能擴大出口與限制進口的政策，這在缺乏國際競爭力以及急需高積累而高投入的時代背景下，確實是一種迫不得已的選擇。而眼下，隨著對外收支大幅度改善、因儲蓄過剩而導致重復投資與內需不足相互惡化的情況下，中國有必要反思出口主導型的經濟增長方式是否繼續適合未來更長時間的可持續發展。
　　更有甚者，如果說“出口優先”戰略尚且符合比較優勢且為東亞雁陣模式所引領的話，大規模FDI背后所隱藏的制度缺陷及日益明顯的雙重效應則更應為力圖避免“拉美化陷阱”的中國所警視。有數據顯示，1979年至2004年間，中國累計利用外資總額高達7436億美元，其中外商直接投資5621億美元。自上世紀90年代以來，中國一直是利用外資最多的發展中國家。這種大量資本輸入的同時又將大量外匯儲備投資于發達國家（尤其是美國）的奇特現象，雖然正合普遍性的全球經濟失衡趨勢，但又因其顯而易見的不合理且不可持續而隱患重重。
　　無可爭議，持續攀升中的FDI一方面可以解釋為中國改革開放之巨大成就，另一方面亦確實為我們帶來了必要的啟動資金及先進的觀念和技術。但在此外，尤其是在中國正以巨量資本不斷廉價投資于發達國家的今天，更具挑戰性的問題將不再是要不要繼續融入全球體系，而是如何融入全球體系。
　　這種成本收益的不匹配主要來自兩個方面。首先，中國自改革開放以來，實行了行政分權式的改革，各地方政府為追求稅收、就業以及政績而吸引外商直接投資的沖動持續不退，各種各樣不計成本的優惠政策層出不窮；其次，由于缺乏高回報、大規模的投資渠道，中國在外匯儲備的運用上只能依賴于美國國債等少數投資工具，由此帶出的必然后果是收益寡薄且風險集中。
　　無論如何，談論這一話題的心情是復雜的。作為東亞經濟奇跡最主要的經驗，8000多億美元外匯儲備可以證明強政府主導下集中發展、優先發展模式在中國的移植是成功的。但在另一方面，中國的崛起終究要走上前無古人的獨特道路，而眼下，也許正是未雨綢繆戰略轉型的合適時機。