消費(fèi)電子引領(lǐng)新一輪景氣周期

3C融合的趨勢下，2006—2007年將是“數(shù)字家庭”標(biāo)準(zhǔn)出臺、解決方案統(tǒng)一、娛樂消費(fèi)成長的關(guān)鍵時(shí)期，由此將帶動(dòng)全球消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期，高端消費(fèi)電子公司將成為產(chǎn)業(yè)鏈中受惠最多的環(huán)節(jié)。國內(nèi)上市公司中，軍工板塊、產(chǎn)品與公司治理升級等轉(zhuǎn)型板塊及在產(chǎn)品技術(shù)品質(zhì)、細(xì)分行業(yè)方面擁有優(yōu)勢的公司值得關(guān)注。

今年1—4月份，我國電子信息產(chǎn)業(yè)的各主要指標(biāo)完成情況明顯高出去年同期水平，全行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)完成銷售收入11043．4億元，同比增長32．2％；工業(yè)增加值2319．7億元，同比增長33.4％；利稅總額513．4億元，同比增長25．7％。

隨著行業(yè)景氣的升溫，國外各大研究機(jī)構(gòu)也不斷上調(diào)對全球市場的預(yù)期。世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織(WSTS)在2006年春季預(yù)測中，再次將2006年增長的預(yù)期上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)至10％。而引領(lǐng)此輪景氣周期的熱點(diǎn)無疑是消費(fèi)電子。

技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)行業(yè)成長，高端企業(yè)受惠最多

當(dāng)前，全球消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了以視頻、移動(dòng)和無線技術(shù)為核心的三大熱點(diǎn)。3C融合的趨勢使新的產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，智能手機(jī)、便攜式MP3播放器、IB00K等新產(chǎn)品層出不窮。從技術(shù)的趨勢來看，“數(shù)字家庭”將成為消費(fèi)類電子數(shù)字化、信息化的方向。“數(shù)字家庭”概念不只是代表著未來的一種生活方式，它在將家電產(chǎn)品數(shù)字化的同時(shí)，使各種數(shù)字消費(fèi)電子產(chǎn)品高度整合，計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備、視聽產(chǎn)品、家用電器等各種設(shè)備實(shí)施相互識別、資源共享。2006—2007年將是“數(shù)字家庭”標(biāo)準(zhǔn)出臺、解決方案統(tǒng)一、娛樂消費(fèi)成長的關(guān)鍵時(shí)期。電子信息技術(shù)的發(fā)展將給予產(chǎn)品設(shè)計(jì)更大的空間。在數(shù)碼產(chǎn)品領(lǐng)域，輕薄時(shí)尚類產(chǎn)品將繼續(xù)大行其道，時(shí)尚輕巧、簡單易用、充分滿足基本消費(fèi)使用要求的產(chǎn)品將會普及。未來，更多的消費(fèi)類電子產(chǎn)品將通過芯片、軟件進(jìn)行測量和控制。節(jié)能、環(huán)保將成為消費(fèi)類電子產(chǎn)品的主要發(fā)展趨勢。消費(fèi)者對消費(fèi)類電子產(chǎn)品的關(guān)注點(diǎn)正從價(jià)格向產(chǎn)品技術(shù)品質(zhì)和使用成本轉(zhuǎn)移，特別是對節(jié)能降耗的關(guān)注度日益提升。

作為消費(fèi)電子的上游電子元器件而言，其技術(shù)發(fā)展呈現(xiàn)出新的特征。片式化、小型化已成為衡量電子元件技術(shù)發(fā)展水平的重要標(biāo)志之一。作為三大無源元件，片式電容、片式電阻、片式電感已占全球片式元件總產(chǎn)量的85—90％。隨著電子設(shè)備的輕薄小型化進(jìn)程加快，電子元件復(fù)合化和集成化的步伐也在加快。由于LTCC工藝技術(shù)的迅速發(fā)展，片式集成無源元件已在手機(jī)、局域網(wǎng)、藍(lán)牙等領(lǐng)域獲得應(yīng)用。

除了技術(shù)以外，并購也成為改變?nèi)蛐畔a(chǎn)業(yè)格局的一個(gè)重要因素。明基收購了德國西門子全球手機(jī)業(yè)務(wù)，從而一舉躍升為全球第4大手機(jī)品牌。全球最大的家電企業(yè)惠爾浦成功競購美國第3大家電企業(yè)美泰，進(jìn)一步拉大了與全球第二大家電企業(yè)的規(guī)模差距。思科斥資69億美元買下全美最大機(jī)頂盒供應(yīng)商之一的科學(xué)亞特蘭大公司，成為少數(shù)能實(shí)現(xiàn)集音頻、視頻、網(wǎng)絡(luò)、無線于一體的家庭娛樂供應(yīng)商。在通信產(chǎn)業(yè)，繼西南貝爾(SBC)與ATT、Verizon與MCI(前世通公司)等合并之后，全球通信巨頭阿爾卡特與朗訊又宣布合并，按照阿爾卡特的預(yù)測，合并后的新公司產(chǎn)品在歐洲全部網(wǎng)絡(luò)銷售中將占到35％，在北美全部網(wǎng)絡(luò)銷售中將占到34％，在全球其余地區(qū)網(wǎng)絡(luò)銷售的市場份額將達(dá)到31％，從而對全球通信市場格局及競爭對手產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

自2006年始，全球電子產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期。隨著全球制造業(yè)向中國的逐漸轉(zhuǎn)移，再加上中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長，中國信息產(chǎn)業(yè)將在未來3年內(nèi)保持較快的增長步伐，與高端消費(fèi)電子有關(guān)的公司將成為產(chǎn)業(yè)鏈中受惠最多的環(huán)節(jié)。

值得關(guān)注的三大板塊

從靜態(tài)估值的角度分析，軍工板塊中的優(yōu)質(zhì)上市公司已不存在價(jià)值低估的問題，少數(shù)追隨板塊波動(dòng)、并無基本面支撐的公司甚至有了被市場高估的嫌疑。我們認(rèn)為，如果放眼未來3-5年的時(shí)間段，國內(nèi)軍工產(chǎn)業(yè)仍將受惠于軍備現(xiàn)代化進(jìn)程。有持續(xù)的業(yè)績成長能力的公司將會一直受到市場的關(guān)注，其股價(jià)也將隨時(shí)間的演進(jìn)及未來業(yè)績的實(shí)現(xiàn)而不斷登上新的臺階。當(dāng)然，對于那些因并購而有超出預(yù)期的成長機(jī)會的公司，享受更高的溢價(jià)也是理所當(dāng)然的。相關(guān)公司包括火箭股份、航天信息、航天電器。

此外，電子行業(yè)內(nèi)擁有產(chǎn)品技術(shù)品質(zhì)優(yōu)勢、公司治理優(yōu)勢、在細(xì)分行業(yè)擁有較高市場地位的上市公司，最易獲得行業(yè)景氣變動(dòng)所帶來的成長。當(dāng)然，相關(guān)公司的業(yè)績波動(dòng)與行業(yè)景氣變化的一致性是非常強(qiáng)的。依據(jù)目前的判斷，其行業(yè)的景氣高度應(yīng)出現(xiàn)在2008年，謹(jǐn)慎估計(jì)是在2007年，因此，此類公司的業(yè)績高點(diǎn)也應(yīng)出現(xiàn)在2007-2008年。除非現(xiàn)有的股價(jià)已充分反映未來3年的預(yù)期，否則目前對于優(yōu)質(zhì)公司的投資將不是階段性的終結(jié)。相關(guān)公司包括生益科技、法拉電子。

我們同時(shí)還關(guān)注一些具有轉(zhuǎn)型特征的公司。所謂“轉(zhuǎn)型”，不僅僅是公司產(chǎn)品由低端向高端的轉(zhuǎn)變，同時(shí)也指公司管治以及客戶基礎(chǔ)的優(yōu)化。類似公司雖然在投資結(jié)構(gòu)上存在一些問題，但有一定的技術(shù)基礎(chǔ)，有可能通過新的產(chǎn)品線的建立，逐步向高端產(chǎn)品過渡，建立起相對穩(wěn)定的業(yè)績增長空間。相關(guān)公司包括深天馬、超聲電子等。