成長冠軍依然動力十足

石油、天然氣與消費用燃料行業已連續4年蟬聯行業成長性冠軍。從國際背景看，未來一兩年油價仍將處于強勢上漲或高位震蕩的格局；從國內政策看，2006年起政府已開始推進國內能源的價格調整，以適應經濟結構調整的需求這都將為這一行業龍頭公司的業績繼續增長提供支持，其中，資源性行業的龍頭企業、技術或管理較為優秀的公司都值得重點關注。

“2006年《新財富》100最有成長性上市公司”排名中，石油、天然氣與消費用燃料行業、交通基本設施行業、公路與鐵路行業、金屬與采礦行業、制藥行業等5個行業的成長率最高。其中，石油、天然氣與消費用燃料行業的成長性在所有行業中排名第一。從2003年到2006年，該行業已連續4年蟬聯成長性最高的行業，

排名結果符合經濟走勢

從評價結果上看，《新財富》對石油、天然氣與消費用燃料行業的排名，基本和過去幾年中國經濟發展和全球經濟發展的事實相吻合。

在2001年起的本輪經濟增長中，重化工業發展、城市化、消費升級、全球工廠等幾條線索構成了中國經濟增長的主動力。在增長初期，投資品需求迅猛增長，鋼鐵、石化、汽車、電力等行業的需求激增，鋼鐵、石油產品、石化產品價格一路走高，而汽車、電力等的生產處于極度飽和狀態，相關行業迎來了盈利的巨大增長，

在2004年，由于煤電油運的持續緊張，中國開始了對經濟的宏觀調控，經濟增長的瓶頸從投資品進一步延伸到原材料行業。雖然鋼鐵、石化晶價格回落、利潤下滑，但鐵礦石、有色金屬、煤炭、石油、天然氣等原料價格繼續一路走高，又為能源行業盈利增長提供了基礎。這個趨勢到目前仍在持續。從全球視野來看，過去幾年，全球經濟一直維持在非常強勁的增長勢態中，對能源和礦產需求持續增長。美國雙赤字問題嚴重、美元疲軟和全球地緣政治沖突加劇、石油政治問題突出，則是另外兩個重要趨勢。它們加劇了全球貨幣流動性泛濫和商品價格持續上漲。外圍和境內的狀況，都促進了國內石油、天然氣與消費用燃料行業的盈利增長。

油價上漲支持未來兩年行業盈利持續增長

展望未來一兩年石油、天然氣與消費用燃料行業的發展趨勢，全球石油價格走向仍然是第一影響要素。石油價格會直接影響到天然氣和煤炭等一次能源的價格，還會對甘蔗乙醇、玉米乙醇、太陽能、風能等眾多替代能源的價格和發展產生影響。從需求上看，雖然全球原油價格屢創新高，但仍未能見到全球經濟明顯衰退的跡象，經濟增長仍然強勁，導致石油需求增長依然旺盛。在供給層面，一方面石油生產國要么擴產能力不夠，如中國、美國，俄羅斯等，要么擴產意愿不夠，如歐佩克組織，這使得石油供給市場的富裕能力極端不足；另一方面，地緣政治危機不斷，從刪2年起的伊拉克戰事到目前的伊朗核問題爭端，再加上異常的天氣變化，石油市場的供給仍然處于脆弱的狀況。此外，從資本層面，美元走弱仍然是中期趨勢，全球資金的泛濫仍然將助推商品價格的上漲。因此，全球石油價格仍將在未來一兩年處于強勢上漲或高位震蕩的格局，這直接為石油、天然氣與消費用燃料行業的盈利增長提供了最重要的基礎。

對中國的石油、天然氣與消費用燃料行業而言，還存在第二次機會。由于國內石油和天然氣價格仍受政府管制，而且在過去兩年并未能與國際能源價格的上漲同步，自2006年起，政府開始推進國內能源價格調整政策，在未來一兩年要對初級能源逐步調價，以理順能源行業的價格結構，并適應經濟結構調整的需求。

在2005年12月26日，新的天然氣定價政策已經出臺，未來3—5年內，天然氣價格都將有年均8％以上的增長；2006年3月26日，石油價格綜合調整機制啟動，成品油價格已經開始上調進程。這些政策變化，為國內石油、天然氣與消費用燃料行業的龍頭公司的業績增長奠定了新基礎。當然，政府因應全球能源價格將持續高企的現狀，也開始進行資源稅、能源稅方面的調整。但綜合利弊，石油、天然氣與消費用燃料行業的盈利仍將受益于改革，亦即可以繼續堅持國內石油、天然氣與消費用燃料行業盈利在未來一兩年內將繼續增長的判斷。

資源性行業龍頭企業仍值得期待

在此次《新財富》評選出的“成長性100強”之石油、天然氣與消費用燃料行業的公司中，中國石化、G蘭花、G恒源、G西煤、G神火、G兗煤、G金牛、G國陽、G鄭煤電都來自資源性的行業。

中國石化將繼續受益于全球原油價格的上漲和國內成品油價格和天然氣價格的上調。而其余公司主業為煤炭開采或煤電聯營。國內煤炭市場相對而言比較具有區域性，在短期內還時不時存在供大于求的狀況，導致煤炭價格的疲軟，但是，在資源瓶頸日顯、國內加大對煤炭資源無序開采的整治和對煤炭企業進行產業整合的大背景下，國內煤炭價格的中長線趨勢仍然會上升，年內煤炭價格也將是高位震蕩為主，因此，這類公司的盈利增長仍然可以期待。

受石油價格高企、石油企業加大資本支出的帶動，從事海洋石油開采設施建設的G海工過去幾年顯示出了良好的持續性成長，未來仍將繼續表現出良好的成長性。

下游企業成長原因解析

石油、天然氣與消費用燃料行業的相關下游行業中，也被《新財富》選出了一批優秀的成長公司，包括：G萬華、G新安、傳化股份、三愛富、四川美豐、G瀘天化、G云天化、鹽湖鉀肥、星新材料等。

這些公司可以分為兩類。一類是以技術創新配以旺盛的市場需求而取勝的。G萬華是其中優秀的代表。經過多年不懈的技術創新，2005年，其在煙臺的16萬噸MDI投產，G萬華終于成為全球少數幾大聚氨酯龍頭之一。公司的上游原料直接掛鉤于原油，原料和產品價格經歷了上漲的下跌的考驗，已經具有更成熟的技術、管理、市場開拓等的能力。未來幾年，國內MDI需求增長仍然較快，公司仍將是持續成長的優秀公司。G新安、星新材料是有機硅行業龍頭，三愛富是氟化工業的龍頭，傳化股份主營印染助劑，幾家公司都有較好的技術創新能力，因此在旺盛的市場需求背景下脫穎而出。目前它們基本都處于持續的產能擴展階段，但和國際巨頭相比的競爭力仍顯現得不充分。

第二類公司是有成本優勢、并借助了行業的有利周期實現成長的公司。四川美豐、G瀘天化、G云天化主業都是生產尿素產品，其產品的需求增長相對平緩，但它們利用國內低廉的煤炭和天然氣資源為原料，借助尿素價格上漲的國際背景實現了盈利增長。未來，國內天然氣價格將逐步上漲，能轉型為以煤炭為原料的尿素企業會有更長久的成本優勢。鹽湖鉀肥則因其特有的鹽湖資源和國際鉀肥價格的持續上漲，連續實現了多年的成長。

長期可持續成長有賴內功強勁

《新財富》此次基本選出了行業內較好的公司。中國石化、G海工、G萬華、鹽湖鉀肥、G新安、星新材料等都是2005年資本市場的明星公司。

但周期性行業的業績增長中一部分來自價格周期性波動的貢獻，這些價格波動在行業景氣高峰時放大了公司的成長性。因為在《新財富》的評選公式中，基本成長率(g)指標的權重最大，其中，經常性總資產回報率(ROA)的影響又最大，容易使周期性、投資品行業在行業頂峰期被選中。

但是，真正能夠持續成長的公司所依賴的不應是產品價格的周期性波動，而應該是有內在獨特的技術、管理、營銷、品牌等因素形成的長期可持續的盈利增長能力，以及這些獨特因素所帶來的產品持續提價能力。在該行業中，還有金發科技、浙江龍盛、紫江企業、華聯控股等技術或管理較為優秀的公司。