并購加速有助提升大企業(yè)定價能力

全球經(jīng)濟的強勁增長，直接拉動了鋼鐵產(chǎn)品的需求，帶來了鋼價的強勁反彈。受其影響，鋼鐵上市公司第二季度的業(yè)績將出現(xiàn)環(huán)比的大幅增長。同時，在行業(yè)整合日益加速的背景下，以寶鋼、鞍鋼、武鋼為代表的大型鋼鐵集團將取得優(yōu)勢，其對鋼材價格的影響力也有望提升。

從2005年4月開始，鋼材價格持續(xù)下跌，直到2006年1月才出現(xiàn)了持續(xù)至今的強勁反彈，這樣的反彈是出于大部分人預期的。

鋼價強勁反彈、上市公司業(yè)績環(huán)比將大幅增長

2006年以來，全球許多國家和地區(qū)的經(jīng)濟取得了超出預期的強勁增長。從OECD國家的領先指標和工業(yè)生產(chǎn)增長率走勢可以看出，全球主要工業(yè)國的經(jīng)濟狀況較好，這直接拉動了鋼鐵產(chǎn)品的需求，我們注意到，其他國家和地區(qū)鋼表觀消費量的同比增長率從2005年9月開始持續(xù)增加(圖1)。由于國際鋼鐵行業(yè)一直處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài)，其他國家和地區(qū)產(chǎn)能擴張不明顯，鋼材價格更多的是受需求波動的影響。超出預期的需求增長促使鋼材價格2006年1月開始強勁反彈，CRU全球鋼材價格指數(shù)幾乎創(chuàng)出新高(圖2)。

2006年以來，國內經(jīng)濟繼續(xù)向好。1—4月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計增速達29．6％，工業(yè)增加值累計增長16．7％，汽車產(chǎn)量累計增長31．8％，家用電冰箱產(chǎn)量累計增長31．6％。建筑、機械、汽車、家電行業(yè)的用鋼量約占我國全部用鋼量的近80％，這些行業(yè)的迅猛發(fā)展強勁地牽引了對鋼鐵的需求。

鋼鐵產(chǎn)品基本上是國際定價的大宗商品，雖然在一定程度上存在市場割裂現(xiàn)象，但并不能影響價格走勢的方向。由于國際價格的高漲，國內鋼鐵出口量迅速增加，2006年1—4月，中國共凈出口鋼430萬噸，比去年同期增加了250萬噸(圖3)，這在一定程度上緩和了國內的供給壓力。

受國際鋼價上漲帶動、中國鋼鐵出口增加和國內需求旺盛的影響，國內鋼價也出現(xiàn)了明顯的反彈，特別是板材價格反彈力度較大(圖4)。

鋼材價格是影響鋼鐵企業(yè)盈利最重要、最敏感的因素，隨著鋼價的大幅反彈，我們預計，鋼鐵上市公司第二季度的業(yè)績將出現(xiàn)環(huán)比的大幅增長，特別是以中厚板、熱軋板為主要產(chǎn)品的公司。從產(chǎn)品上比較，毛利空間較大的仍然是板材，螺紋鋼雖然毛利空間有所恢復，但相對板材仍然顯得較窄(圖5、6)。

并購重組逐步拉開序幕

由于我國鋼鐵行業(yè)廠商眾多，市場集中度偏低，國家鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策明確將提高行業(yè)集中度作為目標。在此目標的指引下，我國鋼鐵行業(yè)并購重組的序幕逐步拉開。

繼寶鋼集團與馬鋼集團和八一鋼鐵集團相繼簽訂戰(zhàn)略聯(lián)盟和戰(zhàn)略合作協(xié)議之后，寶鋼集團舉牌邯鄲鋼鐵再次引發(fā)對鋼鐵行業(yè)并購的猜想。另外，我們猜測，濟南鋼鐵、韶鋼、包鋼等都可能成為被并購的目標公司。此外，鞍鋼和本鋼的合并工作在逐步推進，武鋼合并鄂鋼、柳鋼，唐鋼與宣鋼、承鋼合并組建新的唐鋼集團。各大鋼鐵巨頭紛紛通過“圈地”擴大自己的規(guī)模，為未來更加激烈的競爭打好基礎。當然，這一過程中需要解決的是中央政府和地方政府利益不一致的問題。但是，隨著外資在鋼鐵行業(yè)并購案例的出現(xiàn)，在政府部門加強對鋼鐵行業(yè)并購的引導和督促下，鋼鐵行業(yè)并購整合的進程將會有所提速，而寶鋼、鞍鋼、武鋼等大型鋼鐵集團將重任在肩。

大型鋼鐵集團優(yōu)勢更趨明顯

在越來越激烈的競爭中，在鋼鐵行業(yè)整合日益加速的背景下，以寶鋼、鞍鋼、武鋼為代表的大型鋼鐵集團將取得優(yōu)勢。鋼鐵行業(yè)集中度的提高，有助于大型鋼鐵企業(yè)對鋼材價格影響力的提升。大型鋼鐵公司大都地處沿海，有利于獲得穩(wěn)定低廉的進口鐵礦石資源。隨著我國對進口鐵礦石的依存度提高，靠近沿海港口的大型鋼鐵項目將在未來享有成本優(yōu)勢。

鞍鋼營口項目獲得國家發(fā)改委批準，寶鋼湛江項目和武鋼房城港項目正在積極爭取，首鋼唐鋼投資的曹妃甸項目正在積極建設中，這將成為這些大型鋼鐵集團未來發(fā)展的動力。

另外，大型鋼鐵集團的產(chǎn)品結構都以冷軋薄板(含鍍鋅、彩涂)、熱軋薄板為主，產(chǎn)品處于高端，相比長材盈利能力較強，有利于維持不錯的盈利能力。