“十五”期間我國國際收支的結構特征及其展望

摘 要：“十五”期間我國國際收支呈現“雙順差”甚至“三順差”的格局，國際收支順差式不平衡較為嚴重，貨物貿易、直接投資分別構成了我國經常項目順差、資本和金融項目順差的主要來源，并導致外匯儲備的超常增長。“十一五”期間我國國際收支持續順差的矛盾將得到一定程度的緩解，國際收支結構也將發生一定的變化，經常項目順差在總量上還將進一步擴大，但其與GDP的比例將得到控制，資本金融項目的順差將逐漸回落，“國際收支基本平衡”的目標有望逐步得到實現。

關鍵詞：雙順差；國際收支結構；國際收支基本平衡

中圖分類號：F831．6文獻標識碼：A文章編號：1004—1605(2006)11—0028—04

作者簡介：黃瑞玲(1965－)，女，江西贛州人，中共江蘇省委黨校世界經濟與政治教研部副主任，經濟學教授、金融學博

一、問題的提出

近年來，我國宏觀經濟出現貨幣信貸投放過多，固定資產投資增長過快和通貨膨脹壓力加大等問題，其根本原因在于外部經濟的失衡。1994年以來中國保持了國際收支的雙順差(1998年例外)，外匯儲備急劇增加，2006年2月底我國外匯儲備規模達8537億美元，首次超過日本，位居全球第一(2006年7月底達9545億美元)。十五期間，由于國際收支大額順差，外匯儲備快速增長，外匯占款占基礎貨幣投放的比例逐年上升。2001年至2005年，我國外匯占款占基礎貨幣投放的比例分別為55．5％、58．6％、68．1％、78％和111／％。雖然央行盡力在公開市場采取“對沖”措施，并通過提高存款準備金率凍結流動性，但效果仍不理想。這無疑加大了我國貨幣政策操作的難度，并制約宏觀調控的效果。

與此形成強烈反差的是美國持續擴大的經常項目逆差已成為全球國際收支失衡的焦點，當前全球國際收支失衡突出表現為美國日益擴大的經常賬戶逆差和東亞持續的貿易順差及由此累積的外匯儲備，美國的經常項目逆差已吸收了中國、日本和德國等國70％的經常項目順差。據美國商務部報告顯示，美國2005年國際收支經常項目逆差達8049億美元，比2004年增加20．4％，創歷史新高。經常項目逆差占國內生產總值的比例也達到了創紀錄的6．4％，比2004年高出0．7個百分點。美國日益擴大的經常項目逆差及由此引發的全球國際收支的失衡給國際金融市場和世界經濟帶來了巨大的風險，同時也給我國國際收支持續順差尤其是貿易順差的調節帶來強烈的外部壓力。

由此可見，我國經濟的外部失衡已經嚴重影響到內部經濟的平穩運行，同時也一定程度上惡化了我國對外經濟的環境。緩解當前內外經濟失衡的矛盾，除了宏觀調控措施必須對“癥”以外，關鍵是要實現我國國際收支由順差式不平衡向國際收支基本平衡的目標轉化。

二、“十五”期間我國國際收支的結構特征

“十五”期間我國國際收支沿襲了1994年以來雙順差的態勢(只有1998年例外，資本和金融項目出現逆差)，呈現“雙順差”甚至“三順差”的特點。表1為2001—2005年我國國際收支的變化情況，從中可以發現“十五”期間我國國際收支失衡中的結構特征：

1．資本和金融項目持續順差，儲備資產持續增加

如圖1所示，經常項目累計順差為3281．61億美元，年均656．32億美元，比“九五”期間經常項目順差的平均水平高出421．7億美元，2005年經常項目順差明顯擴大，比2004年增長134％；資本和金融項目累計順差為2934．52億美元，年均586．90億美元，比“九五”期間的平衡順差高466．55億美元；儲備資產累計增加為6532．19億美元，年均1306．44億美元，比“九五”期間儲備資產平均值高1120．75億美元。

2．經常項目順差成為國際收支順差的主要來源

“十五”期間我國經常項目順差在國際收支順差(經常項目余額、資本和金融項目余額和凈誤差和遺漏余額的加總)中占比為50．24％，“十五”期間經常項目順差占GDP的比例上升較快，分別為1．5％、2．8％、3．2％、4．2％和7．1％；資本和金融項目順差在國際收支順差中占比為44．92％，其中2002年和2005年經常項目順差大于資本和金融項目順差，其余年份資本和金融項目順差大于經常項目的順差。“十五”期間我國經常項目持續順差的根本原因在于投資率小于儲蓄率。這一狀況的產生，并非因為國內投資不足，而是因為國內消費增長相對較慢。

3．貨物貿易的順差是我國經常項目順差的主要來源

“十五”期間，我國經常項目順差中，貨物貿易五年均為順差，順差累計為3160．18億美元；服務貿易僅在2001年為順差，其余年份均為逆差，累計逆差為285．25億美元；收益項目2005年為順差，其余年份均為逆差，累計逆差為348．79億美元；經常轉移2001年為逆差，其余年份均為順差，累計順差為704．24億美元。“十五”期間我國貨物貿易順差占經常項目順差的96．30％，貨物貿易順差成為我國經常項目順差的最主要來源。我國貨物收支持續順差的原因是我國商品在國際市場上具備較強的競爭力，隨著全球勞動密集型產業向我國轉移，中國成為“世界工廠”，并充分發揮其勞動力成本低且素質較高的比較優勢，貨物出口持續增加。加之一些發達國家以國家安全為借口，對本國企業向中國出口高新技術設備施加種種限制，這自然會加大我國國際貿易的不平衡，此外，我國外貿沿襲的“獎出限入”的政策也一定程度上加大了貿易順差。

4．直接投資是我國資本和金融項目順差的主要來源

“十五”期間，我國資本和金融項目中，資本項目2005年為順差，其余年份均為逆差，但累計為順差38．79億美元；金融項目五年均為順差，累計順差為2895．72億美元，其中直接投資五年均為順差，累計順差為2523．06億美元；證券投資2003年和2004年為順差，其余年份為逆差，累計逆差35．31億美元；其他投資2001年和2004年為順差，其余年份為逆差，累計順差407．98億美元。我國直接投資占資本和金融項目順差的85．98％，直接投資構成我國資本和金融項目順差的主要來源。我國直接投資的持續增長，一方面得益于全球化進程中的產業結構調整，20世紀90年代國際產業加快轉移，中國逐步成為國際制造業轉移的主要目的地之一；另一方面，還得益于對外資的各種優惠政策和資本項目“寬進嚴出”的非均衡管制。

5．外匯儲備急劇增長是我國儲備資產持續增長的最主要來源

“十五”期間，我國外匯儲備呈現急劇增長的態勢，五年累計增加6532．58億美元，其中2004年和2005年的增幅均超過2000億美元，外匯儲備的增長占我國儲備資產增加額的100％。“十五”期間我國外匯儲備的急劇增長促使了我國儲備資產的持續的、大規模的增長。“十五”期問我國外匯儲備急劇增長一方面是經常項目順差的必然結果，另一方面是人民幣升值預期下投機性資本流入和央行公開市場操作的被動結果。

6．凈誤差和遺漏由逆差轉變為順差

“十五”期間，我國凈誤差和遺漏2002年至2004年三年為順差，其余年份為逆差，累計順差316．05億美元。2002年我國凈誤差和遺漏的逆轉，結束了自1985年以來凈誤差和遺漏連續17年的逆差歷史，而且自此凈誤差和遺漏保持了三年的順差，使“十五”期間我國凈誤差和遺漏總體轉為順差。“十五”期間我國凈誤差和遺漏逆轉的根本原因在于人民幣升值預期所引發的國際資本流向的變化。

三、“十一五”期間我國國際收支狀況展望

從“十五”期間我國國際收支的結構特征來看，我國國際收支運行中貨物貿易出口增長較快，進口增長相對緩慢，順差大幅增加，貿易摩擦增多；外商直接投資依然保持強勁的增長態勢，短期外債等波動性較大的資金流入增長較快；外匯儲備增長過快，國際收支“順差式不平衡”較為嚴重，由國際收支失衡所引發的通貨膨脹和資產泡沫等問題日益突出，貨幣政策的操作空間越來越狹窄，因此，“十一五”規劃的建議中明確將實現國際收支基本平衡確定為“十一五”甚至“十二五”時期中國經濟社會發展的主要目標之一。筆者對“十一五”期間我國國際收支做出如下幾點展望：

1．經常項目順差的總量將進一步擴大，但其占GDP的比例將得到有效控制

預計“十一五”期間我國經常項目仍將保持順差，而且隨著中國經濟總量的增大，經常項目尤其是貿易順差的總量和絕對量可能進一步擴大。從“十一五”的開局來看，2006年1—8月累計的貿易順差達956．5億美元，逼近2005年全年貿易順差總額。但隨著人民幣升值效應、出口退稅率的下調的政策效應、適當限制高耗能、高污染和資源性產品出口以及擴大內需特別是擴大消費需求的經濟發展戰略的轉型等政策效應的發揮，同時隨著能源、資源、技術或產業結構轉型升級所急需的關鍵設備的進口增加，我國貿易順差在“十一五”期間有望出現先揚后抑的特征。由于我國電信、金融、保險、運輸等服務業的國際競爭力尚處于低水平，第三產業的服務范圍限于國內，對外服務能力弱，預計“十一五”期間服務貿易余額仍將繼續保持逆差。“十一五”期間收益項的變化主要取決于我國對外投資收益的變化，雖然我國外商直接投資的持續增加將導致“十一五”期間遠期利潤和利息匯出增加，但如果對外投資收益有更大增幅，則收益項將出現總體順差。此外，“十一五”期間經常轉移項目預期將保持較為平穩的運行。

2．資本和金融項目的順差將逐漸回落，并有望實現基本平衡

“十一五”期間我國國際收支基本平衡的目標實現關鍵取決于資本和金融項目順差的調節。預計我國外商直接投資仍將保持順差，但隨著我國資本均衡管理的理念和措施的完善，我國利用外資中的許多“超國民待遇”將逐步取消，內外資企業稅率將逐步統一，利用外資的質量和結構也將逐步提升。因此，“十一五”期間我國外商直接投資的規模會逐步得到控制，而質量和結構將得到一定的優化和完善。同時，“十一五”期間我國對外投資的政策會有較大的調整和完善，包括審批制度的逐步完善、企業意愿結售匯制度的建立和完善以及QDII制度的出臺等等，因此，對外投資的規模也將逐步擴大，資本和金融項目的順差會因此縮小。值得一提的是，“十一五”期間資本和金融項目的順差能否得到有效的控制，很大程度上取決于對短期資本的流動的控制。而國際投機性資本的流入能否得到有效控制，關鍵在于是否能夠有效地消除人民幣升值的預期和人民幣匯率合理均衡水平的確定。目前由于全球已進入加息周期，人民幣利率盡管2006年上半年有兩次上調，存款準備金率也有三次上調，但2．52％的一年期存款利率仍低于美國和歐元區等目標利率水平(目前美元的目標利率為5．25％，歐元區的目標利率為3％，英格蘭的目標利率為4．75％)。因此，短期內套利資金的流入規模不會太大，國際投機性資本流入的控制更多地取決于人民幣升值預期的消除和人民幣匯率形成機制的逐步完善。

3．凈誤差和遺漏項目在“十一五”期間仍將保持順差，但順差規模可能呈現收斂態勢

“十五”期間由于人民幣升值預期的存在，我國原有的資本外逃的動力減小，甚至出現內流現象，加之套匯資本的流入，凈誤差和遺漏項目在“十五”期間總體保持順差。“十一五”期間由于人民幣升值的預期依然存在，加之人民幣進入加息周期后與美元及歐元利差將逐步縮小，因此，難以避免地出現投機性資本的流入，但是，隨著我國對投機性資本管制措施的逐步完善和對外資進入國內房地產市場的嚴格控制，其規模也將得到有效控制。

4．儲備資產項目在“十一五”期間仍將保持持續增長，但增長的速度將趨緩

“十五”期間我國儲備資產特別是外匯儲備保持了持續、大額的增長。“十一五”期間我國儲備資產中的黃金儲備可能有所增加，特別提款權和在國際貨幣基金組織中的儲備頭寸的規模將保持基本穩定。外匯儲備仍將持續增長，但增長速度將趨緩，規模也會得到一定控制，其原因在于資本金融項目的順差的逐漸縮小，“藏匯于民”、“藏匯于企業”和“藏匯于國外”措施的出臺，人民幣升值預期的部分消除以及人民幣匯率形成機制的逐步完善。

責任編輯：浩 宇

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