“后資金短缺時代”呼喚金融創(chuàng)新

財政部部長金人慶在出席2006年國際貨幣基金組織和世界銀行年會期間表示，當前中國發(fā)展面臨的主要問題不再是資金短缺，而更多的是如何推動體制和機制創(chuàng)新。金人慶此番講話是迄今為止高層官員針對中國資金供求形勢的首次重要表態(tài)，折射出官方層面對金融改革的必要性和緊迫性的新認知。

計劃經(jīng)濟本質(zhì)上是短缺經(jīng)濟，經(jīng)濟改革的直接動因也在解決短缺問題。從號召群眾“勤儉節(jié)約，踴躍儲蓄”到給予外商投資優(yōu)惠政策，改革開放以來宏觀經(jīng)濟政策一直致力于汲取國內(nèi)外資金，支持工業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。曾有學者斷言，中國經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸在于資金問題，首要任務(wù)是動員國內(nèi)外儲蓄。

時至今日，經(jīng)濟生活中仍是“資金為王”。如果調(diào)查100家企業(yè)，大概90家都會抱怨資金不足、融資困難；如果訪談100個夢想創(chuàng)業(yè)者，恐怕99個都會哀嘆缺乏啟動資金。于是乎，有辦法搞到資金或僅僅是接近銀行和券商者，均會成為眾人艷羨和結(jié)交的對象。其實如今銀行和券商也有一肚子苦水：銀行苦于“存差”高企，吸收了大量存款卻貸不出去，徒然背負資金成本，因此商業(yè)銀行的口號早已從“存款立行”變?yōu)椤百J款立行”了，往日“吸儲”的勁頭已化為今天“營銷”的攻勢；券商苦于“僧多粥少”，很難拿到承銷訂單，尤其難以搶到優(yōu)質(zhì)上市資源，向監(jiān)管部門反映吧，監(jiān)管部門的說法是“愛護證券市場，不宜盲目擴容”。

從總量層面分析，上個世紀90年代中期以后，我國資金供求形勢已然發(fā)生根本性變化，銀行系統(tǒng)“存差”與日俱增，外匯儲備迅速攀升，表明我國資金已經(jīng)充裕到本國無法充分利用的地步，大量儲蓄流出境外支援他國經(jīng)濟建設(shè)。在現(xiàn)代經(jīng)濟史上，幾乎沒有哪個發(fā)展中國家經(jīng)歷過我國目前的“資金過剩”階段：發(fā)展中國家的典型特征是外貿(mào)逆差、債臺高筑、資本外逃、儲蓄不足，而我國則是經(jīng)常項目順差與資本項目順差同時并存、銀行“存差”高企與外資大量流入同時出現(xiàn)、資本外逃與熱錢涌入同時發(fā)生。

與宏觀層面“資金過剩”形成強烈反差的是微觀層面的“融資困境”，資金供給者——金融機構(gòu)與資金需求者——企業(yè)，兩者的感覺和判斷大相徑庭：金融機構(gòu)為找不到好的貸款項目而煩惱，企業(yè)為看好的項目找不到資金而煩惱。一方苦于資金需求不足，另一方苦于資金供給不足，問題究竟出在哪里？金人慶財長的講話道出了癥結(jié)所在：當前我國經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸不是資金總量問題，而是金融體制和融資機制不能適應(yīng)市場經(jīng)濟的要求。

我國目前的金融體制以行政壟斷和權(quán)力集中為特征，金融機構(gòu)經(jīng)營管理仍然沿襲計劃體制運作邏輯。四大國有銀行控制了絕大部分存貸款業(yè)務(wù)，貸款對象集中于大型國企和跨國公司，而股份制商業(yè)銀行經(jīng)營機制其實與國有銀行無異，追逐的也是這兩類“優(yōu)質(zhì)客戶”；證券公司與上市公司多為國有控股，股票債券上市發(fā)行仍然仰賴監(jiān)管部門審批，融資指標有限，融資成本高昂。在民營企業(yè)和中小企業(yè)已成為國民經(jīng)濟最活躍力量的今天，金融領(lǐng)域仍是國有機構(gòu)、巨型銀行的天下，產(chǎn)業(yè)與金融這一結(jié)構(gòu)性矛盾的直接后果就是儲蓄難以順利轉(zhuǎn)化為投資，經(jīng)濟增長的部分潛力被白白浪費了。

回顧二十多年改革開放歷程，一個重要教訓是只重視動員國內(nèi)外的“資金”，卻未重視“資金”如何轉(zhuǎn)化為“資源”。以引進外資為例，我們花大力氣引進的外資其實運用的還是國內(nèi)資源，外資的作用只在于“推動”國內(nèi)閑置的資源進入投資領(lǐng)域。外資企業(yè)之所以能夠高效配置資源，過去的說法是外資企業(yè)“天然與市場經(jīng)濟接軌，經(jīng)營機制具有優(yōu)勢”。如今我國已在市場經(jīng)濟發(fā)育過程中成長起來一大批產(chǎn)權(quán)清晰、富有活力的民營企業(yè)，經(jīng)營機制并不比外資企業(yè)遜色，卻并未享受到外資企業(yè)的融資待遇。改革進入深水區(qū)，金融領(lǐng)域首當其沖，如何在對外開放的同時對內(nèi)開放，如何放松金融管制、鼓勵民間金融發(fā)育，將是關(guān)乎中國未來經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的一個關(guān)鍵課題。