安然事件對中國的現(xiàn)實(shí)意義

上月，安然能源公司前首席執(zhí)行官杰夫瑞·斯基林被美國地方法院判處有期徒刑24年零4個月。在經(jīng)歷了5年的調(diào)查和審訊后，2001年震驚全美的能源巨頭安然公司破產(chǎn)案終于在法律上畫上了句號——僅僅是在法律上畫上了句號，它帶來的破壞性影響，遠(yuǎn)沒有終結(jié)。

盡管美國亡羊補(bǔ)牢般地通過了“薩班斯一奧克斯利法案”，但這并沒有保證不發(fā)生類似的大公司造假。最近美國公司界又爆發(fā)了一些股票期權(quán)丑聞，這給人們的警示是，世紀(jì)之交美國的公司丑聞風(fēng)潮并沒有因安然事件的終了而落幕。

在美國因安然事件反思股權(quán)激勵制度的時候，中國正在開始一場上市公司股權(quán)激勵的革命。很多上市公司都在構(gòu)造自己的高管股權(quán)激勵計(jì)劃，有先行者已經(jīng)操作完畢。即使有國家相關(guān)規(guī)定出臺，但按以往經(jīng)驗(yàn)我們可以預(yù)計(jì)，財(cái)富效應(yīng)會激勵出上市公司空前的創(chuàng)新熱情，創(chuàng)造性地繞過那些政策阻礙。

在這個時期，安然事件的教訓(xùn)尤其有著現(xiàn)實(shí)意義，它所反映出來的公司財(cái)務(wù)造假、虛增利潤、內(nèi)幕交易、過度激勵等等問題，皆因?qū)Ω吖艿墓蓹?quán)激勵制度。如果不能有效監(jiān)管，股權(quán)激勵的消極一面將放大，是一系列違規(guī)行為，是一種新的斂財(cái)模式。

銀廣夏和東方電子的財(cái)務(wù)造假，是為了配合拉抬股價牟利，屬于“老鼠倉模式”，而利用股權(quán)激勵為一小部分內(nèi)部人牟利，屬于“監(jiān)守自盜模式”或“損公(公眾)肥私模式”，其違法行為更加隱蔽，操縱公司利潤的動能更加強(qiáng)烈。

本期本刊的“另類掏空”案例所反映的也是一種斂財(cái)模式，以一致行動來進(jìn)入或退出上市公司，達(dá)到轉(zhuǎn)移資金或金蟬脫殼。此案例發(fā)生在股改之前，它表明掏空上市公司的手段實(shí)現(xiàn)了升級，在全流通的市場上，此類行為將更具備條件。

在市場成熟法制健全的美國，都不能避免此類事件，可以想見未來中國證券市場和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，都將會因此承受更大的壓力與挑戰(zhàn)。