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融資融券解禁，步入陽光還是陰霾？

信用交易終于要解禁了。2006年7月3日，證監(jiān)會(huì)頒布了《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》、《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》，正式宣告融資融券業(yè)務(wù)將于8月1日試點(diǎn)運(yùn)行，與此配套，T+0試點(diǎn)也有望趕在8月之前出臺(tái)。此時(shí)距股改開始一年零兩個(gè)月，距IPO正式實(shí)施47個(gè)日夜，融資融券在此當(dāng)口蓄勢待發(fā)，正意于再次推動(dòng)中國證券市場創(chuàng)新。

眾所周知，融資融券可以增強(qiáng)證券市場的流動(dòng)性，也方便投資者規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，然而自1996年起，這一業(yè)務(wù)一直被明令禁止。上世紀(jì)90年代初，證券公司自我約束力嚴(yán)重不足，金融監(jiān)管能力不高，彼時(shí)開展的融資融券業(yè)務(wù)倒行逆施，導(dǎo)致了證券市場泡沫和資金“黑洞”的盛行，許多投資者血本無歸，融資融券只能喊停。將近十年之后的2005年4、5月之交，中國股權(quán)分置改革開始。2006年4月底股改一周年之際，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人稱股權(quán)分置改革基本成功，證券市場已取得根本性轉(zhuǎn)變。又是四個(gè)月的磨礪，在再融資與IPO雙雙重啟的背景下，信用交易的解禁終于進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

雖然只是試點(diǎn)，融資融券業(yè)務(wù)開通的消息甫一出臺(tái)，還是引來市場上贊聲一片。一方面，在當(dāng)前情況下，融資融券可與新股發(fā)行配合，緩解大盤擴(kuò)容壓力；另一方面，融資融券有助于拓寬證券市場的資金來源，并促進(jìn)市場交投的活躍。而在市場建設(shè)方面，融資融券不但能促進(jìn)市場由單邊市場向雙邊市場轉(zhuǎn)變，增加投資者的投資方式，也能起到價(jià)格穩(wěn)定器的作用。另外，融資融券也有助于促使券商分化，推動(dòng)不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的券商加速改善。

而在一片贊歌之中，尖銳的質(zhì)疑之聲也很快流傳開來。有人指出，融資融券的解禁或開閘其實(shí)只是監(jiān)管層順應(yīng)民意或市場某些利益集團(tuán)的要求，對相關(guān)法律政策進(jìn)行的重新闡釋，并不能根本改善融資融券法律政策自身的劣勢。在中國股市法制建設(shè)依然不健全的背景下，貿(mào)然開閘，一方面容易增加投資者的“賭性”；另一方面，會(huì)加大投資者因投資失敗而傾家蕩產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，其中，尤以中小投資者為甚。

就在正反雙方爭辯未明之時(shí)，又有業(yè)內(nèi)人士透露：“融資融券的推出很有可能是應(yīng)對下半年再次加息的未雨綢繆之舉”，是真是假?惹人遐思。單就目前看，人們更關(guān)心的還是解禁后市場的前途問題，到底是利大于弊，還是弊大于利?信用交易會(huì)不會(huì)再次戛然而止?一切尚未可知，但愿股市在陽光下一路走好。