國(guó)有銀行“成績(jī)單”解讀

從中期業(yè)績(jī)及相關(guān)反應(yīng)看，市場(chǎng)對(duì)于中行、建行和交行應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)等方面的能力仍存在不同程度的擔(dān)心

8月底，又逢上市公司中期報(bào)告紛紛出籠的季節(jié)。

在宏觀形勢(shì)尚不明朗、加息升值攘擾不息之際，中國(guó)建設(shè)銀行（香港交易所代碼：0939）、交通銀行（香港交易所代碼：3328）、中國(guó)銀行（香港交易所代碼：3988）等三家國(guó)有銀行公布的成績(jī)單，尤為引人注目。

不惟如此。這也是上市未久的建行和中行發(fā)布的第一份未經(jīng)審計(jì)的半年報(bào)，兩家銀行因此都頗為重視，均在香港舉辦了隆重的中報(bào)發(fā)布會(huì)和媒體專訪，董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)親臨現(xiàn)場(chǎng)回答媒體和投資者的疑問。

中報(bào)發(fā)布當(dāng)天，建行收盤3.38港元（8月24日），中行報(bào)收3.38港元(8月30日)，股價(jià)穩(wěn)定；交行收盤5.13港元（8月22日），略有上揚(yáng)。中行A股（上海交易所代碼：601988）股價(jià)則持續(xù)了上市以來的頹勢(shì)小幅微跌，收盤3.28元，成交清淡。

陽光與陰影

綜觀三家銀行的報(bào)表，盡管利潤(rùn)各有浮動(dòng)，但均與市場(chǎng)的預(yù)期相去不遠(yuǎn)。總體而言，海內(nèi)外對(duì)三者面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)控制方面，仍存在不同程度的擔(dān)心。

根據(jù)中報(bào)，建行上半年利潤(rùn)為323.23億元，比去年同期低51億元。對(duì)此，建行表示，主要是由于稅收優(yōu)惠的解除所致。但專家分析，凈息差縮小、成本收入比上升、更高的撥備覆蓋率等，都是造成建行利潤(rùn)下降的原因所在。

建行首席財(cái)務(wù)官龐秀生也證實(shí)了這一判斷：上半年由于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性過剩，建行等大型銀行都在貨幣市場(chǎng)作了大量貼現(xiàn)，使得貨幣收益率降低。這是造成凈息差普遍縮小的根本原因。今年下半年這一局面有望改善。

建行中報(bào)的亮點(diǎn)在于零售業(yè)務(wù)，同比增幅高達(dá)76％。這主要?dú)w功于財(cái)富管理的收入、結(jié)算收入和去年下半年開始收取的小額賬戶收入。這使得建行的中間業(yè)務(wù)收入比去年同期增長(zhǎng)38％，占總收入的比重從6.6％提升到8.56％。這一數(shù)據(jù)，已經(jīng)超過了原本領(lǐng)先的中行（7.39％），亦高于交行的同期數(shù)字6.42％。

中報(bào)發(fā)布前夕，建行以H股的身份入選了恒生指數(shù)，但以排名第三的龐大市值，只占了2.19％的權(quán)重，這顯示市場(chǎng)對(duì)建行這樣的市場(chǎng)新貴尚不十分信任。從表面看，上半年建行的不良貸款從3.84％降低到3.51％，準(zhǔn)備金覆蓋率從66.8％提高到了71.4％。這一業(yè)績(jī)的背后，是建行明顯快于同業(yè)的貸款發(fā)放速度，相應(yīng)地，其資產(chǎn)質(zhì)量能否保證仍有待考驗(yàn)。

此外，受宏觀調(diào)控和監(jiān)管當(dāng)局的要求，外界預(yù)計(jì)建行下半年新增貸款的空間有限，因而可能會(huì)影響全年業(yè)績(jī)。對(duì)此，建行有關(guān)高管對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者解釋說，下半年建行將在貸款上作結(jié)構(gòu)性調(diào)整，如根據(jù)市場(chǎng)情況壓縮票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)貸款；但在建行優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域如基本建設(shè)貸款和個(gè)人住房質(zhì)押貸款方面，不會(huì)因此而縮減。換言之，建行下半年的貸款增長(zhǎng)不可能太低。

相比之下，中行的貸款增長(zhǎng)沒有建行那么突兀。中行、工行是上半年貸款增幅達(dá)到宏觀調(diào)控要求的僅有的兩家國(guó)有銀行。中行副行長(zhǎng)華慶山表示，其上半年貸款增幅為7.6％（其中內(nèi)地增幅9.6％），下半年的增幅亦當(dāng)如是。中行的零售貸款和按揭業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)較緩，分別為22％和17％，這還是在中銀香港有關(guān)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)合并下的總體數(shù)字。

另外，中行和建行的表外信用證業(yè)務(wù)都增長(zhǎng)顯著（分別為22％和17％），這被業(yè)界認(rèn)為是可能影響業(yè)績(jī)的負(fù)面因素。

至于交通銀行，在錄得60億元人民幣利潤(rùn)的同時(shí)，其中間業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同期增長(zhǎng)也達(dá)到了47％，超過以往30％的速度。交行有關(guān)部門透露，目前所有分行中，除了東三省，都有盈利。

在人民幣升值壓力下，外匯資金管理是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，亦是建行2005年年報(bào)中因表述不清引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議的話題。此番建行在中報(bào)中披露，其美元凈敞口為52億美元，占凈資產(chǎn)的比重從去年IPO后的20％降低為13％，外匯匯兌損失僅為24.2億元；其中10.19億元用于和匯金公司達(dá)成的期權(quán)安排，10.27億元為外匯交易中的掉期費(fèi)用，只有3.3億元來自于外匯交易和敞口。

這令美林證券的分析師頗為吃驚：在此之前，他們均估計(jì)這一損失應(yīng)占到稅前利潤(rùn)的7％－10％左右。

中行由于外匯資金業(yè)務(wù)龐大，聲稱上半年有35億元的匯兌損失；另因美國(guó)加息、債券價(jià)格下降因素，導(dǎo)致10億元的利率損失。中行副行長(zhǎng)朱民稱，中行還有27億元匯價(jià)差異的收入、23億元其他外匯產(chǎn)品的收入，加總起來，整個(gè)外匯業(yè)務(wù)有15億元左右的凈收入。

目前中行的凈外匯敞口190億美元，基本達(dá)到了IPO時(shí)承諾的目標(biāo)：今年以內(nèi)將外匯敞口降至150億－200億美元。

競(jìng)爭(zhēng)加劇

早在啟動(dòng)綜合改革、財(cái)務(wù)重組的時(shí)候，國(guó)有銀行之間的暗戰(zhàn)就已經(jīng)開始。上市之后，這一競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)更加顯露無疑。“中國(guó)的銀行業(yè)不是競(jìng)爭(zhēng)太多，而是競(jìng)爭(zhēng)不夠，所以才有很多壞毛病。”在中報(bào)發(fā)布會(huì)上，建行董事長(zhǎng)郭樹清就如是表示。

與懷抱“金娃娃”（中銀香港）的中國(guó)銀行甚至交通銀行相比，資產(chǎn)規(guī)模四倍于交行的建行的海外業(yè)務(wù)，一直被認(rèn)為乏善可陳，僅有五家海外分行。8月24日，建行在公布2006年中報(bào)的同時(shí)，宣布了以97.1億港元收購(gòu)美洲銀行亞洲有限公司（下稱美銀亞洲）的消息。

美銀亞洲在香港和澳門有17家機(jī)構(gòu)，在香港24家持牌銀行中排名第17位，總資產(chǎn)460億港元，不良貸款0.02％。建行的收購(gòu)價(jià)，相當(dāng)于美銀亞洲2005年末凈資產(chǎn)的1.32倍。這個(gè)價(jià)格被業(yè)內(nèi)認(rèn)為較合理，并歸功于建行和美洲銀行之間的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。

建行原香港分行和美銀亞洲合并后，將成為香港第九大商業(yè)銀行，占據(jù)2.3％的貸款市場(chǎng)份額，低于工銀亞洲；但領(lǐng)先于交行香港分行，后者的市場(chǎng)份額為1.6％。并購(gòu)消息宣布當(dāng)天，建行、美洲銀行的股價(jià)都沒有大的波動(dòng)。來自高盛的分析報(bào)告認(rèn)為，不必預(yù)期此次并購(gòu)會(huì)馬上給建行帶來重大收益，因?yàn)橐悦楞y亞洲當(dāng)前的貸款規(guī)模和稅前利潤(rùn)計(jì)，僅占整個(gè)建行的1.2％左右而已。

建行的海外并購(gòu)表明，幾家國(guó)有銀行目前在零售銀行領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)已接近白熱化。這也是當(dāng)時(shí)交行行長(zhǎng)張建國(guó)突然調(diào)任建行行長(zhǎng)時(shí)，市場(chǎng)一片嘩然的原因所在。

交行日前向《財(cái)經(jīng)》記者稱，該行已經(jīng)調(diào)整了總行層面零售業(yè)務(wù)板塊的組織架構(gòu)。交行與匯豐一起發(fā)行的雙幣信用卡已經(jīng)發(fā)到108萬張，交行方面自稱卡均消費(fèi)額、活卡率、帶息本金率等指標(biāo)都處于較好水平。

較之建行和中行，上半年交行的票據(jù)業(yè)務(wù)、小企業(yè)貸款增長(zhǎng)比較快。交行票據(jù)融資業(yè)務(wù)余額為人民幣1177億元，比上年末增加569億元，增幅93.42％，遠(yuǎn)高于建行上半年18％的增長(zhǎng)速度。交行授信管理部負(fù)責(zé)人稱，這是因?yàn)槠髽I(yè)需求比較旺盛，而交行過去票據(jù)業(yè)務(wù)開展得比較保守，從去年底就提出要加大票據(jù)業(yè)務(wù)。今年上半年，交行沈陽分行曝出2億元票據(jù)詐騙案，交行為此增加了撥備，并嚴(yán)控對(duì)東三省的信貸管理。

中行一直強(qiáng)調(diào)國(guó)際業(yè)務(wù)是其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不過基本上是中銀香港一枝獨(dú)秀。中報(bào)顯示，中銀香港的增長(zhǎng)格外搶眼：撥備前收入增長(zhǎng)了34％，資產(chǎn)管理收入增加了101％，成本收入比只有28％，不良貸款繼續(xù)降低至1.09％。

今年初，中銀香港宣布要開始內(nèi)地?cái)U(kuò)張，在上海設(shè)立了中國(guó)業(yè)務(wù)總部，在上海、深圳都設(shè)有分行。行長(zhǎng)李禮輝接受采訪時(shí)稱，不擔(dān)心中銀香港的內(nèi)地策略沖擊中行的業(yè)務(wù)：“它爭(zhēng)奪的是中國(guó)市場(chǎng)份額，而不一定是中行的。”

國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)成本收入比的控制，也是業(yè)內(nèi)極為關(guān)注的話題。建行2006年中期的成本收入比為45％，高于去年底的42％。建行管理層承認(rèn)，員工工資及福利水平要低于中行和交行，稱其人均工資性支出（包括工資、各種保險(xiǎn)和福利）為8.8萬元，中行是10.8萬元，交行是9.3萬元。

郭樹清透露，去年下半年以來，建行對(duì)員工福利的提高幅度高達(dá)33％。建行有關(guān)人士表示，將把建行的成本收入比控制到目前水平，不希望再有很大下降。

激勵(lì)迷途

與業(yè)務(wù)改革相配套，目前上市的三家銀行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也相繼推出，但進(jìn)展和特點(diǎn)各有不同。

交行早在去年6月上市，11月18日就率先公布了股票增值權(quán)方案。交行授出股票增值權(quán)的股票總數(shù)為750萬股，每股股票增值權(quán)的行權(quán)價(jià)格為2.50港元，授予對(duì)象為當(dāng)年6月23日在職的銀行總行高管人員，即一位行長(zhǎng)、六位執(zhí)行副行長(zhǎng)、紀(jì)律檢查委員會(huì)書記、首席財(cái)務(wù)官等十人。股票增值權(quán)須在五年后才能全部行使完。

按照交行自己的計(jì)算，以交行的股票五年內(nèi)上漲1港元計(jì)算，這批股票增值權(quán)的總價(jià)值為750萬港元，分享此次股票增值權(quán)的高層人數(shù)為十人，平均每人75萬港元——不過，這是五年的收入總和。

時(shí)間剛過去一年，交行現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)漲了兩港元多，相應(yīng)的激勵(lì)也水漲船高，這本來是個(gè)令人興奮的好消息。原交行行長(zhǎng)張建國(guó)調(diào)任建行行長(zhǎng)后，當(dāng)前交行行長(zhǎng)人選仍未有下文。按照市場(chǎng)慣例，張本人的增值權(quán)計(jì)劃應(yīng)在調(diào)任前行權(quán)完畢。不過和此前實(shí)施激勵(lì)機(jī)制的境外大型上市公司相仿，交行的增值權(quán)計(jì)劃并未真正落實(shí)到個(gè)人。

交行企業(yè)文化部有關(guān)人士在接受《財(cái)經(jīng)》記者核實(shí)時(shí)說，交行的激勵(lì)計(jì)劃本為香港上市需要而做，雖已通過，至今尚無人兌現(xiàn)，如何兌現(xiàn)目前亦無具體說法。至于原行長(zhǎng)張建國(guó)能否兌現(xiàn)股票增值權(quán)，交行目前還沒有研究，估計(jì)要經(jīng)董事會(huì)討論。

中行行長(zhǎng)李禮輝在中報(bào)發(fā)布會(huì)上沒有透露關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的更多進(jìn)展，只是表示，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)得到了董事會(huì)和股東大會(huì)的批準(zhǔn)，現(xiàn)在正在制訂具體的方案，“可以確定是針對(duì)高管層的，具體方案還要得到有關(guān)機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。”至于針對(duì)員工的激勵(lì)，中行更著重于綜合性的激勵(lì)計(jì)劃，諸如改進(jìn)薪酬方式和績(jī)效管理體系，“但是目前沒有具體的可以對(duì)外披露的方案。”

建行中報(bào)亦未透露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的具體進(jìn)展，“建行正在探索高管的股票增值權(quán)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃”。

在招股書中，建設(shè)銀行曾明確提出了股票增值權(quán)、雇員股份政策兩種激勵(lì)機(jī)制。其中，股票增值權(quán)計(jì)劃合格參與者，包括董事、監(jiān)事、管理層以及董事會(huì)指定的其他員工。這些合格參與者將獲授股票增值權(quán)，并且自批授日期起第三周年當(dāng)日開始，每年最多可行使25％。合格參與者可收取等于授予日期建行H股收市價(jià)與行使日期前一年建行H股平均市價(jià)的差額的款項(xiàng)。這一方案在當(dāng)時(shí)還有待有關(guān)部門的批準(zhǔn)，有關(guān)內(nèi)容也需要細(xì)化。

《財(cái)經(jīng)》記者對(duì)建行采訪獲知，建行的股權(quán)激勵(lì)是全員的持股計(jì)劃先行，高管的增值權(quán)計(jì)劃還未進(jìn)入具體方案的制訂。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，建行的全員持股計(jì)劃的內(nèi)容主要包括：在全行范圍內(nèi)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的員工可以出資購(gòu)買建行股票，員工比例在不同業(yè)績(jī)的分行會(huì)有所不同，對(duì)員工亦按照不同業(yè)績(jī)表現(xiàn)來確定購(gòu)買額度。每年建行會(huì)設(shè)立一個(gè)購(gòu)買股票的時(shí)間段，由員工出資統(tǒng)一交由一個(gè)特定機(jī)構(gòu)去香港購(gòu)買建行股票；此后員工可根據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn)，在一定時(shí)間內(nèi)通知該機(jī)構(gòu)賣出獲利。

由于整個(gè)計(jì)劃比較復(fù)雜，且涉及內(nèi)地資金出境投資香港市場(chǎng)，現(xiàn)在還有待一系列相關(guān)審批。建行有關(guān)人士透露，相關(guān)設(shè)計(jì)，會(huì)比照國(guó)資委發(fā)布的《國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)管理辦法》執(zhí)行，預(yù)計(jì)今年底整個(gè)計(jì)劃有望出臺(tái)。