誰該為失敗的民營化埋單？

三年間的愛恨情仇，讓亞星和亞星客車集團都頗為尷尬

歷史似乎跟亞星開了一個很大的玩笑。

2006年7月中旬，帶著*ST沉重枷鎖的上市公司亞星(600213)對外宣布，前控股股東亞星客車集團將重新掌舵。近三年前，亞星客車集團大膽地將控股權交給顧雛軍，現在卻不得不回購這筆股份。

誰該為此埋單?

從民營化到重新國有誰在制造尷尬?

三年間的愛恨情仇，讓亞星和亞星客車集團都頗為尷尬。

2003年12月，亞星客車集團與揚州格林柯爾創業投資有限公司(以下稱揚州格林柯爾)簽署股權轉讓協議，將上市公司亞星客車60．67％的股份轉讓給揚州格林柯爾。由此，亞星也像其他三家格林柯爾系上市公司一樣進入了民營化時代。

而顧雛軍領軍的亞星，屢屢因新當家的各種爭議性問題被人質疑。2003年亞星客車歷史性巨虧近1．48億，亞星是否被顧雛軍“洗大澡”的疑問一時間鋪天蓋地。

顧雛軍和亞星客車高管的鄭重表態很快被鐵錚錚的數字粉碎了。

2004年亞星虧損6900多萬，2005年亞星的虧損再次擴大到一個億以上，應收賬款居高不下。更為難堪的是，自從顧雛軍被捕以來，亞星陷入無法投票表決卻又迫切需要改變虧損現狀的境地。

2005年底，有關方面計劃讓亞星出售旗下資產以增加收益。然而，由于顧雛軍當時已經失去人身自由，亞星方面因得不到顧雛軍及時的回音，股東大會不得不推遲。

如今，隱忍多時的亞星客車集團二次出山，兩個“亞星”的握手仿佛給了投資者們一線曙光。

2006年7月19日，隨著亞星客車集團收購格林柯爾所持亞星股權的公告，有格林柯爾背景的總裁幾乎同時被替換掉，這被外界視為亞星客車集團開始掌權的一個信號。

在分析師眼中，回到國有控股狀態的亞星，將有更大的地利與人和，日后的保殼重組也在預期之中。然而，也有分析師認為，亞星客車集團為了保住*STE星不被摘牌所要付出的代價是昂貴的。

顧雛軍入主是否騙局?

從亞星的民營化到重新國有，亞星客車集團得到了什么?

據披露，亞星客車集團此次從揚州格林柯爾手中回購亞星客車60．67％的股份，轉讓價款總計1．65億元，對比亞星客車集團當初4．18億元的賣價似乎凈賺了2個多億。

但上市公司亞星今非昔比。專家認為，亞星客車集團如果為其保殼重組所需付出的成本，客觀上也可以從賣出再買回的差價中得到補償。

那誰來補償上市公司亞星的損失呢?

一位資深財務專家指出，民營企業收購國有上市公司過程中受到的非議如果延續到收購之后，對上市公司的聲譽是有影響的。在顧雛軍受到持續兩年多的負面報道情況下，亞星的商譽受損也在所難免。

2006年第一季度，*ST亞星的主營業務利潤同比又下滑了1000多萬。

值得深思的是，亞星迎顧雛軍入主，似乎屬于自投羅網。

據報道，顧雛軍本人曾說過，亞星改制時有關方面主動找到他，希望他參加。而顧雛軍隨后對亞星的收購也是出奇的順利。

2004年2月，顧雛軍率領揚州格林柯爾開始了對亞星其他股東的要約收購。僅僅兩個月后，揚州格林柯爾又一次被委以重任，出面收購了上市公司襄陽軸承(000678)。

時隔一年后，2005年8月28日，中國證監會發出的專門函件公布了揚州格林柯爾出資不實，使顧雛軍對襄陽軸承的股權收購就此壽終正寢，而揚州格林柯爾對亞星的股權收購依然有效，亞星也必須忍耐顧雛軍被拘后長達一年的困窘局面。

在專家看來，討論亞星的改制失敗，必須追究誰在決策中失去了應有的謹慎和必要的審查。

揚州格林柯爾出資不實的問題，被媒體曝光之后，亞星客車集團和當初的主導方卻無法解釋：這到底是不是一場騙局?

中介機構的職業判斷誰的失誤?

從2004年3月9日亞星的要約收購公告中可以看到，江西赫爾利聯合會計師事務所為揚州格林柯爾出具了驗資報告。一年后，就看到了證監會關于揚州格林柯爾出資不實的函件。

另一個被眾人忽略的事實是，在揚州格林柯爾對亞星要約收購的過程中，擔任獨立財務顧問的正是大名鼎鼎的漢唐證券。漢唐證券對當時的收購發表了如下意見：

“揚州格林柯爾將其先進的經營理念和運營機制注入亞星客車；同時在整個體系內進行資源的高效率配置，降低亞星客車的生產成本和經營費用；在揚州格林柯爾強大資本實力的支持下，努力提高亞星客車的核心競爭力，打造中國客車、特種車的著名品牌。”

在這單業務之后不到5個月，2004年8月，漢唐證券爆出資金鏈幾近斷裂的丑聞。

今天來看，亞星的實際發展嚴重偏離了兩家中介機構的職業判斷。到底是誰的失誤?