績(jī)優(yōu)上市公司的內(nèi)在共性

近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界和證券業(yè)界上市公司的“績(jī)優(yōu)”問題進(jìn)了許多研究，相關(guān)論文時(shí)常可見，但尚缺乏對(duì)于高成長(zhǎng)高收益上市公司“績(jī)優(yōu)”原因的綜合分析，即究竟有哪些共性的原因使得一些上市公司脫穎而出成為高成長(zhǎng)高收益的績(jī)優(yōu)公司，因此，對(duì)這些上市公司進(jìn)行全面系統(tǒng)的研究和綜合比較具有一定的理論意義和緊迫的實(shí)踐意義。

究竟什么是績(jī)優(yōu)上市公司？人們有諸多不同看法，筆者認(rèn)為，績(jī)優(yōu)上市公司至少應(yīng)具備三個(gè)條件：較高的盈利水平、良好的成長(zhǎng)性以及能夠給股東帶來持續(xù)穩(wěn)定的收益。

1、績(jī)優(yōu)上市公司應(yīng)該具有良好的盈利水平。每股收益是目前股市最常用的指標(biāo)，它能夠使投資者對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)一目了然。凈資產(chǎn)收益率，這一指標(biāo)反映了股東權(quán)益的收益水平，是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率。用凈資產(chǎn)收益率評(píng)價(jià)上市公司業(yè)績(jī)，可以直觀地了解其投資價(jià)值，即企業(yè)凈資產(chǎn)的運(yùn)用帶來的收益。凈資產(chǎn)收益率還是上市公司進(jìn)行股利分配的基礎(chǔ)，是公司股利決策的重要依據(jù)。凈資產(chǎn)收益率相對(duì)穩(wěn)定的公司能夠較好地把握自己，有可能支付比盈余不穩(wěn)定的公司更高的股利。

2、績(jī)優(yōu)上市公司應(yīng)該具有高成長(zhǎng)性。高成長(zhǎng)性是績(jī)優(yōu)公司的生命力所在，也是投資者獲益的核心基礎(chǔ)。與業(yè)績(jī)保持同步增長(zhǎng)的股本擴(kuò)張所帶來的投資回報(bào)，比公司現(xiàn)金分紅的回報(bào)率還要高的多。這些績(jī)優(yōu)公司之所以能在股本不斷擴(kuò)張后得到市場(chǎng)認(rèn)同，大都因?yàn)槠涔杀緮U(kuò)張是建立在與業(yè)績(jī)保持同步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上。例如，東方電子就是憑借其雄厚的技術(shù)力量，在電力系統(tǒng)自動(dòng)化軟、硬件產(chǎn)品及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)中，具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，近幾年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

3、能夠給股東帶來持續(xù)穩(wěn)定的收益。作為績(jī)優(yōu)公司應(yīng)當(dāng)在自身不斷完善發(fā)展的同時(shí)給投資者帶來較為穩(wěn)定的收益而并非股票買賣價(jià)差所帶來的不確定收益，這種穩(wěn)定的收益不僅能體現(xiàn)公司良好持久的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)也給投資者繼續(xù)持有、購(gòu)買公司股票、支持公司發(fā)展增加信心。

通過對(duì)截至03年中旬符合上述條件的“績(jī)優(yōu)”公司進(jìn)行篩選，作為分析比較的依據(jù)，這些“績(jī)優(yōu)”公司，有些是一直業(yè)績(jī)良好的老牌公司，也有經(jīng)過一番努力剛剛跨入高成長(zhǎng)高收益績(jī)優(yōu)公司行列的上市公司。這也正符合了績(jī)優(yōu)股沒有終身制的說法，稱呼只是靜態(tài)的，關(guān)鍵要看公司如何借鑒經(jīng)驗(yàn)結(jié)合實(shí)際完成發(fā)展這一動(dòng)態(tài)過程。

以下是篩選出來的幾家高成長(zhǎng)高收益績(jī)優(yōu)公司的有關(guān)資料。

根據(jù)篩選出的上述高成長(zhǎng)高收益績(jī)優(yōu)公司進(jìn)行具體分析可以得到以下幾方面的共性。

1、公司在上市時(shí)的股本與資產(chǎn)規(guī)模并不一定很大，但上市后充分利用證券市場(chǎng)的融資功能，資源配置功能，獲得了規(guī)模與效益的同步擴(kuò)張。公司在上市后，基本都有過一次或多次配股，這些配股資金的及時(shí)補(bǔ)充，保障了公司快速發(fā)展所需的資金。以青島海爾這一個(gè)股來進(jìn)行分析。它屬于高成長(zhǎng)高收益績(jī)優(yōu)公司的典范。青島海爾是一家以電冰箱生產(chǎn)銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司，與1993年11月19日在上海證券交易所掛牌上市，目前總股本為5?郾64億，流通股本2?郾75億。依靠現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，依托資本市場(chǎng)，青島海爾近年來一直處于高速成長(zhǎng)期，資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步增長(zhǎng)，股本雖經(jīng)過多次擴(kuò)張，但自上市以來，歷年每股收益都保持在較高水平（0?郾4元之上），2000年達(dá)到0?郾75元，2001年中期也達(dá)到0?郾5010元，其高成長(zhǎng)性受到市場(chǎng)普遍認(rèn)同。

2、這些公司的主營(yíng)特征十分鮮明，并把發(fā)展主業(yè)作為獲得增長(zhǎng)的根本推動(dòng)力。在2002年3月19日公布年報(bào)的359家上市公司中，每股收益在0?郾5元以上的公司，絕大部分主營(yíng)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比例超過90％，說明這些企業(yè)的利潤(rùn)主要來自于主業(yè)，較為實(shí)在。

事實(shí)上，正是主業(yè)較強(qiáng)的盈利能力使這些公司的利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)有較好的每股收益。主業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展保證了公司業(yè)績(jī)的不斷提升，同時(shí)較高的業(yè)績(jī)“含金量”使該公司能夠持續(xù)一貫高比例回報(bào)投資者。

3、對(duì)于投資項(xiàng)目的可行性分析比較全面謹(jǐn)慎。上市公司投資決策是否正確，是其經(jīng)營(yíng)能力的表現(xiàn)之一，也是影響其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一個(gè)重要方面，高成長(zhǎng)高收益績(jī)優(yōu)公司在做出重大投資決策時(shí)一般都比較謹(jǐn)慎，對(duì)自己是否能夠駕馭新的項(xiàng)目和適應(yīng)新的行業(yè)，往往在事前要做多方面的考察和論證，不會(huì)出現(xiàn)盲目投資的情況。①注重對(duì)投資項(xiàng)目地域的選擇，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。②順應(yīng)市場(chǎng)，投資主業(yè)，穩(wěn)中求勝。③強(qiáng)化投資項(xiàng)目管理，嚴(yán)格投資項(xiàng)目論證。

4、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)較為健全。例如中海發(fā)展，公司內(nèi)部嚴(yán)格按照中國(guó)《公司法》、《證券法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》和其他相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章的要求，積極改善公司治理結(jié)構(gòu)，不斷建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層相互制衡的管理體制，規(guī)范運(yùn)作，加強(qiáng)信息披露，做好投資者關(guān)系管理工作。企業(yè)的獨(dú)立董事有3名，已達(dá)董事會(huì)總?cè)藬?shù)的30％。而且，公司現(xiàn)行章程，股東大會(huì)議事規(guī)則均已對(duì)有關(guān)聯(lián)交易的決策過程規(guī)定了明確的關(guān)聯(lián)股東及關(guān)聯(lián)董事會(huì)的回避和表決過程。

從有關(guān)資料可知，公司的高層管理人員文化素質(zhì)較高，并且年齡居中經(jīng)驗(yàn)較為豐富，因此他們有能力領(lǐng)導(dǎo)整個(gè)公司進(jìn)行良好的運(yùn)作，提高公司的經(jīng)營(yíng)管理水平。這些績(jī)優(yōu)公司的經(jīng)營(yíng)管理都具有三個(gè)特征：①一般都有自己獨(dú)到的經(jīng)營(yíng)策略。②具有一流的組織管理水平。③具有強(qiáng)烈的市場(chǎng)觀念。

5、具有超凡的經(jīng)營(yíng)理念是公司發(fā)展的重要條件。①積極的營(yíng)銷舉措。②抓住消費(fèi)心理，以市場(chǎng)為導(dǎo)向制定營(yíng)銷策略。③超凡自信，以實(shí)力技術(shù)贏得市場(chǎng)。

6、穩(wěn)中求發(fā)展，以質(zhì)取勝。例如鹽田港，對(duì)于全國(guó)熱炒的物流業(yè)，鹽田港采取的是做實(shí)物流不做概念的方式，深圳市在“十五”規(guī)劃中將物流業(yè)作為未來三大支柱產(chǎn)業(yè)之一。同時(shí)鹽田港區(qū)恰好屬于規(guī)劃中的東部物流園。目前，鹽田集裝箱物流中心已步入良好的運(yùn)營(yíng)階段，公司表示，將利用現(xiàn)有的港口資源，集成信息技術(shù)運(yùn)用倉(cāng)儲(chǔ)和集裝箱運(yùn)輸?shù)母鱾€(gè)環(huán)節(jié)，有效降低物流成本，踏準(zhǔn)向國(guó)際性物流中心轉(zhuǎn)型的節(jié)拍。

7、利用品牌爭(zhēng)創(chuàng)效益。例如海爾創(chuàng)業(yè)19年以來，堅(jiān)持實(shí)施名牌戰(zhàn)略，從一個(gè)冰箱名牌發(fā)展成為整個(gè)家電行業(yè)的名牌，從家電名牌發(fā)展成為中國(guó)最有價(jià)值的品牌，海爾不斷增值的背后是海爾持續(xù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。從名牌戰(zhàn)略，多元化戰(zhàn)略到國(guó)際化戰(zhàn)略，海爾品牌不斷跨行業(yè)跨地區(qū)延伸擴(kuò)張。目前，已成為中國(guó)最大世界第五大的白色家電制造商，產(chǎn)品銷往160個(gè)國(guó)家和地區(qū)并在16個(gè)國(guó)家建有22個(gè)工廠及制造基地，美國(guó)海爾、歐洲海爾等已經(jīng)發(fā)展成為本土化的知名品牌。

8、這些公司往往有戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組。青島海爾斥資20億元收購(gòu)海爾空調(diào)公司的重組也是如此。青島海爾的主要產(chǎn)品是電冰箱、冰柜等白色家電。雖然其電冰箱、冰柜的市場(chǎng)占有率一直處于行業(yè)龍頭地位，但產(chǎn)品盈利能力不強(qiáng)，并且比較單一。通過此次收購(gòu)，青島海爾大舉介入了空調(diào)行業(yè)，對(duì)其完善“白色家電概念”，實(shí)現(xiàn)多元化方向發(fā)展意義重大。且空調(diào)行業(yè)雖然處于供大于求的局面，但相比電冰箱、冰柜等家電，其市場(chǎng)容量仍未飽和，絕對(duì)需求量逐年遞增。更為重要的是，空調(diào)產(chǎn)品毛利率大大高于電冰箱、冰柜，是公司一個(gè)較大的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。因而可以說戰(zhàn)略重組給這些績(jī)優(yōu)上市公司帶來了重大的發(fā)展機(jī)遇。

除了上述這些共性之外，這些高成長(zhǎng)高收益的績(jī)優(yōu)公司還較為謹(jǐn)慎的處理舉債經(jīng)營(yíng)和對(duì)外擔(dān)保的事宜，保證公司的形象和經(jīng)營(yíng)的發(fā)展前景以及長(zhǎng)期穩(wěn)定的獲利能力。對(duì)企業(yè)管理人員以及員工的激勵(lì)制度較為有效。同時(shí)合理靈活的運(yùn)用國(guó)家稅收及其他政策為企業(yè)創(chuàng)造更多的效益。目前國(guó)家關(guān)稅起到一定的保護(hù)作用，隨著國(guó)外同類產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅及限制的降低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈。因此，公司今后更需要學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，擴(kuò)大公司規(guī)模，降低生產(chǎn)成本。

（作者單位：陜西財(cái)經(jīng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院）