試論資金社會成本

2007-01-01 00:00:00顏剩勇楊繼平

現代企業 2007年4期

一、資金成本理論基礎

資金成本概念是一個多元的，處于演變過程中的成本概念，其本身在不斷豐富和完善。早期的資本成本概念僅指取得借入資金所實際支付的利息或使用費。隨著股份制企業的出現，企業應用資金的來源發生了新的變化，它除了借入資金外，還包括股東投入的股本，即優先股和普通股的股本（權益資金）。股本的投入并非是無成本投入，它同樣需要付出代價，這個代價就是支付的股利。因此，后來的資金成本概念便包括借入資金支付的利息和權益資金支付的股利，從而擴大了資金成本的內涵，使早期的資金成本概念演變成內容更為豐富的資金成本概念，就是所謂的傳統資金成本概念。20世紀70年代初，西方學者開始從財務會計的角度發展“資本成本”概念，并以此作為構建“資本成本會計”模式的理論依據。美國R#8226;N#8226;安東尼（R.N.Anthony）認為，資本成本是指企業全部經營資本所應承擔的費用，它不僅包括借入資本所負擔的利息，也包括產權資本負擔的利息。在他看來，產權資本應當同借入資本一樣不僅要計算利息，而且要把產權資本所計的利息納入資本成本會計的核算范圍，資本成本概念應包括產權資本應計利息。綜上所述，我們認為資金成本是指企業經營過程中取得和使用資金（資本）所付出的代價和使用費。

對于資本成本的計量，通常不用絕對金額資金成本表示，而是用相對比率資金成本率來表示。在計算時，通常將資本的取得成本作為籌資總額的一項扣除，扣除取得成本后的金額為實際籌資額或籌資凈額。人們一般將資本成本率簡稱為資本成本。通常計算公式是：

資金本率=資金占用成本÷（籌資總額－資金取得成本）

將上述分子分母同時除以資金總額，還可以得到更為簡捷的公式：

資金成本率=資金占用成本率÷（1－資本取得成本率）

由于債務資本的資本占用成本有繳納所得稅之前列支，因此在實際計算資金成本時還要考慮所得稅因素以使債務資本成本率在上述公式的基礎上還要乘以（1－所得稅率）。

可以看出，這種資金成本理論把企業作為一個獨立的系統加以研究，是封閉式的一維成本模式，只考慮企業內部為取得和使用資金（資本）付出的代價和使用費。對資金成本的確定和計量具有成本主體明確性與成本項目的直接性和顯現性。其缺點是沒有記錄和反映直接由企業利益相關者等整個社會承擔的成本——如應付賬款的債權人、應付工資的員工等放棄資金使用權收益所產生的機會成本——即“外部成本”，對企業籌資活動過程履行社會責任與否反映不足，難以全面評價企業取得和使用資金（資本）的真實成本，也不能對企業籌資活動進行正確的財務決策。

二、企業社會責任成本與資金社會成本

1、企業社會責任成本。企業社會責任成本是指企業從事謀利經營活動而消耗的并未計入自身成本費用中的社會資源或給社會帶來的損失，即企業經營活動帶來的消極外部效應。它產生于市場失靈的外部性存在。一個企業由于自己的經濟行為而產生了兩部分成本費用：一部分自己承擔，稱為企業成本或私人成本;另一部分不由自己而由社會承擔，稱為企業外部成本，這兩部分之和稱為社會成本。對于后者，可稱為社會責任成本，盡管企業成本是企業在實現一項計劃所進行最優化選擇而必須付出的代價，但企業的活動常常超過自己的財產權利界限，發生了一些并不計入自己成本中而是由他人或社會承擔的成本費用，這就形成了外部性問題。盡管社會責任成本因各種原因未能構成責任企業的成本要素，但從社會整體來看，承受這部分成本（損失）的人們或社會需要得到補償，因而它也是一種伴隨著社會財富生產過程中的一種社會成本要素。社會責任成本理論就要求使責任企業計量這一部分成本并加以內部化。這種開放的多維成本思維模式，將企業在成本放入整個社會成本之中，從企業社會責任的高度研究企業的“外部成本”，完善了成本構成項目。既能反映企業是否履行社會責任，又能全面評價企業的真實成本和收益。正如丹尼爾#8226;貝爾指出的那樣：“今后10年中，一個主要的社會問題將是由誰支付這些外部問題的成本和怎樣對其進行定量估價，哪些成本應由產生它們的團體負擔，哪些從法律上說應由整個社會負擔。目前所缺少的是一個真正能夠對具體行動政策的成本、收益做出評價的工具?！?/p>

2、資金社會成本。我們結合資金成本和社會責任成本的概念，認為資金社會成本是指企業和社會為企業經營過程中取得和使用資金（資本）所付出的代價和使用費。很顯然，企業資金社會成本包括企業本身承擔的資金成本（資金內部成本）和社會承擔的資金成本（資金外部成本）兩部分。企業本身承擔的資金成本就是我們現行籌資活動和企業資金結構決策所使用的資金成本。該成本是以企業內部經濟為出發點，分析評價企業經營過程中取得和使用由企業實際承擔的可以計量的代價和使用費的資金，如前面分析過的所有長期負債、實收資本和留存收益，因為它們屬于有償使用。對短期借款和其他個別短期有償負債，如應付票據，因金額小，時間短，系經營活動自然產生的負債，不直接與管理當局的主觀努力相關，通常不作為構成資金成本要素看待；在資金成本中不予考慮。并認為應付賬款、應付工資、未交利潤和其他應付款等對企業來說，一般屬于無成本使用，故不作為資金成本的資金要素。根據企業社會責任理論，我們可以發現，企業的短期借款、應付票據、應付賬款、應付工資、未交利潤和其他應付款等都是企業對債權人、顧客、員工和政府等利益相關者資金使用權和收益權的一種剝奪，使這些利益相關者在為企業使用這些資金付出代價，這些代價共同構成了企業資金外部成本，并非無成本使用。這樣，資金社會成本的資金構成要素就包括資金內部成本的資金構成要素和資金外部成本的資金構成要素。資金內部成本的資金構成要素有長期負債、實收資本和留存收益；資金外部成本的資金構成要素有短期借款、應付票據、應付賬款、應付工資、未交利潤和其他應付款等。

三、資金社會成本的計量

資金社會成本的計量包括資金內部成本的計量和資金外部成本的計量。資金內部成本的計量在第一部分已經闡述，此處不再贅述。這里主要在介紹資金外部成本的確認與計量的基礎上探討資金社會成本的計量。

資金外部成本的資金構成要素的占用成本的確定和計量有一定的難度。對某一個企業來說，這些資金的規模在一定時期內還是存有一定的固定性，因而這些資金的量可以采用加權平均法進行計算，其公式為：

資金外部成本的資金年占用額=（企業年初的資金外部成本的資金額＋該企業年末資金外部成本的資金額）/2

若某企業這部分資金季度或月度變化較大，可以實行季度或月度加權平均進行計算。

資金外部成本的資金占用成本是指資金外部成本的資金的所有權人放棄資金收益而形成的機會成本，因此可以用替代品評價法來確定，我們選用銀行利息作為這部分資金的占用成本，因為從財務角度上來說，這些資金存入銀行帶來的收益是這些資金可以獲得的平均收益。但是，這些利息并非企業負擔的真實利息，也就不具有稅收檔板作用。特別指出的是這些資金中的短期借款由于其占用成本直接由企業來負擔，其資金成本可以按長期借款的占用成本來確定，即利息×（1-所得稅率）。

資金內部成本與外部成本的綜合成本就是資金社會成本，則資金社會成本的計量如下：

設長期借款的資金成本為：K₁₁=I_t(1－T)/L(1－F₁₁)=R₁₁(1－T)/(1－F₁₁)

式中：K₁₁表示長期借款資金成本，I_t為長期借款年利息；T為所得稅率，L為長期借款籌資額，F₁₁為長期借款籌資費用率，R₁₁為長期借款的利率。

債券的資金成本為:K_b=I_b(1－T)/B(1－F_b)=R_b(1－T)/(1－F_b)

式中K_b為債券資金成本，I_b為債券年利息，T為所得稅率，B為債券籌資額，F_b為債券籌資費用率，R_b為債券利率。

留存收益成本為：K_s=D₁/P₀＋G(股利增長模型法)

=R_s=R_F＋β(R_m－R_F)（資本資產定價模型法）

=K_b＋RP_c（風險溢價法）

式中K_s為留存收益成本，D₁為預期年股利額，P₀為普通股市價，G為普通股利年增長率；R_F為無風險報酬率，β為股票的貝他系數，R_m為平均風險股票必要報酬率；K_b為債務成本，RP_c為股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。

普通股成本為K_mc=D₁/P₀G

短期借款的資金成本為：K_a1=I_t(1－T)/S(1－F_a1)=R_a1(1－T)/(1－F_a1)

式中：K_a1表示短期借款資金成本，I_t為短期借款年利息；T為所得稅率，S為短期借款籌資額，F_a1為短期借款籌資費用率，R_a1為短期借款的利率。