債務陰影

翻譯：孫 斌

資金市場正在突然呈現(xiàn)危險的局面。

借貸本應是一個冷靜的過程，然而總是不時地被失常的行為打斷。熱那亞貸方對于西班牙飛利浦二世的戰(zhàn)爭狂熱的放任，連續(xù)導致了四次統(tǒng)治階級破產(chǎn)。在20世紀70年代，出借人反復借出石油美元給第三世界國家，天真地認為這些國家不會不償還。

世界在又一次地經(jīng)歷借貸狂熱，但這次的主角從國家變成了公司。更糟糕的是，這種借貸已經(jīng)不僅僅通過銀行借貸、股票融資和債券市場了。組合貸款已經(jīng)由2000年的2．3萬億美元增長到2005年的3．5萬億，由于借貸的成本較低，越來越多的借貸公司從事私人資金借貸的中介活動。全球的資金借貸市場已經(jīng)被籠罩在危險的陰影下。

對于金融家來說，借貸市場是非常有利可圖的，因為它管制較少，而且很可能由于你肯冒險而獲得極大的回報——當然，也可能損失慘重。一些投資者可能這周還擁有6億美元，下周就由于災難性的事件，比如天然氣價格驟降，而一文不名。

當然，市場可能會自動調(diào)節(jié)，觸底反彈。問題在于，債務的脆弱性和由此可能引起的危險性并沒有被充分認識到。而一旦某個脆弱的環(huán)節(jié)淪陷的話，引起的公眾恐慌和鏈條效應會造成災難性的后果，并且沒有人知道這些債務背后的秘密。

如此巨大的私人債務和龐大的外債都建立在對股市持續(xù)高回報的美好憧憬之上，過去4年財富效應平均每年推高增長1％。但是，一旦美股市況逆轉(zhuǎn)，將對消費和投資產(chǎn)生較大的負面沖擊，后果可能比人們預期的更加嚴重。股價下滑，借債者便要馬上補倉或被迫斬倉沽貨，股價將進一步疲軟。財富效應減弱，眾多家庭就要削減消費開支。而近年來由于美股回報較高而注資美股的眾多海外投資者也可能抽回資金，海外對美元的需求可能減少。如果這促使美元滑落，將會刺激美元通脹上升。

學者因此警告說，財富效應減少，背上大量債務的私人和企業(yè)將不得不立即削減開支，這將有可能使溫和的經(jīng)濟下跌演變成衰退。