粵兩電力巨頭籌劃整體上市

地方電力積極擴(kuò)容，應(yīng)對(duì)“中央軍”滲透

繼年初深圳市能源集團(tuán)整體上市方案公布后，廣東另兩家地方電力集團(tuán)也正在引資重組，并最終謀求整體上市。

這兩家企業(yè)分別是廣東省粵電集團(tuán)有限公司和廣州發(fā)展集團(tuán)有限公司，分別隸屬?gòu)V東省、廣州市國(guó)資委。其中，粵電集團(tuán)裝機(jī)容量占廣東全省三分之一，旗下控股上市公司粵電力（深圳交易所代碼：000539）。廣州發(fā)展集團(tuán)則實(shí)際控制上市公司廣州控股（上海交易所代碼：600098）近80％股權(quán)，后者主營(yíng)廣州地區(qū)的發(fā)電、煤炭及油氣等綜合性能源開發(fā)，是廣州地區(qū)的主要電力供應(yīng)商。

深圳能源集團(tuán)開創(chuàng)了地方電力集團(tuán)整體上市的先例，即以旗下上市公司深能源（深圳交易所代碼：000027）向集團(tuán)定向增發(fā)方式，達(dá)到集團(tuán)資產(chǎn)整體上市的目標(biāo)。消息人士透露，廣州發(fā)展集團(tuán)也可能采取這一方式，但廣州控股在對(duì)母公司定向增發(fā)之前，也許會(huì)首先引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資人。

《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，與深能源、廣州控股模式不同，粵電集團(tuán)整體上市的可能方案之一，是首先將集團(tuán)在香港獨(dú)立上市，繼而收購(gòu)A股上市公司粵電力的流通股，令其退市，從而形成單一的香港上市公司粵電集團(tuán)。

廣東電力市場(chǎng)向來(lái)群雄割據(jù)，地方電力企業(yè)占據(jù)了大半市場(chǎng)份額，令隸屬國(guó)務(wù)院國(guó)資委的五大電力集團(tuán)長(zhǎng)期難以插足。分析師認(rèn)為，近年來(lái)“中央軍”競(jìng)相在各地拓展勢(shì)力范圍，而地方電力不甘拱手相讓既有份額，引資重組、整體上市將成為地方電力企業(yè)增強(qiáng)自身力量的方式，借此與五大電力集團(tuán)爭(zhēng)奪市場(chǎng)空間。

“電力行業(yè)和其他行業(yè)不同，更具有獨(dú)立性。”廣東國(guó)資委一位官員說(shuō)，“中央是中央的，地方是地方的。”

另辟蹊徑

粵電集團(tuán)的組建受2002年“廠網(wǎng)分開”的政策影響，繼承了原廣東省電力集團(tuán)公司的全部發(fā)電業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛?2家火電廠、8家水電廠和兩家LNG（液化天然氣）發(fā)電廠，同時(shí)控股粵電力53.35％。

廣東省政府長(zhǎng)期是粵電集團(tuán)的惟一股東，注冊(cè)資本達(dá)200億元。截至2005年末，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)974億元，凈資產(chǎn)高達(dá)415億元。“這是廣東省國(guó)資中最好的一塊，但省里對(duì)粵電集團(tuán)的資本運(yùn)作一直不太滿意。”知情人告訴《財(cái)經(jīng)》記者：“粵電集團(tuán)的整體上市，一直由廣東省政府牽頭來(lái)做。”

2006年8月，廣東省國(guó)資委啟動(dòng)粵電集團(tuán)產(chǎn)權(quán)改革。五大電力集團(tuán)之一的華能集團(tuán)僅用了四個(gè)月時(shí)間，就完成了從意向、核資到簽約收購(gòu)的全過(guò)程，當(dāng)年底以100.32億元的價(jià)格購(gòu)入粵電集團(tuán)24％股權(quán)，成為第二大股東。在引入華能后，廣東省國(guó)資委官員曾對(duì)外表示，隨后將繼續(xù)引進(jìn)國(guó)內(nèi)的上游企業(yè)和境外電力企業(yè)入股，最終實(shí)現(xiàn)粵電集團(tuán)的整體上市。

《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，粵電集團(tuán)正在與國(guó)內(nèi)煤炭巨頭神華集團(tuán)洽談，同時(shí)與香港的一家上市公司接觸。近年來(lái)，粵電集團(tuán)約一半的煤炭采購(gòu)來(lái)自神華集團(tuán)，而廣東省也是神華集團(tuán)在全國(guó)銷量最大的省份。煤炭成本通常占火電廠發(fā)電成本60％－70％，引入神華，將有利于打通上下游環(huán)節(jié)。

相形之下，與港方的引資談判則頗為耗時(shí)，且有關(guān)方面拒絕透露這家香港上市公司的名稱。據(jù)悉，這家公司在廣東省內(nèi)也擁有發(fā)電資產(chǎn)，早年即與粵電集團(tuán)建有合資電廠，此次計(jì)劃以廣東省內(nèi)的發(fā)電資產(chǎn)入股，換取在粵電集團(tuán)的股東地位。

粵電集團(tuán)董事長(zhǎng)潘力曾表示，2007年集團(tuán)的發(fā)展目標(biāo)是裝機(jī)規(guī)模翻一番，若上述香港公司在粵的電力資產(chǎn)能夠順利納入，則更易接近此目標(biāo)。

有消息顯示，粵電集團(tuán)將謀求在港IPO，一旦發(fā)行成功，則前述港資股東在粵電集團(tuán)的持股將轉(zhuǎn)為H股，從而獲得流通權(quán)。同時(shí)，在有關(guān)設(shè)計(jì)方案中，粵電集團(tuán)上市后，將考慮對(duì)A股上市公司粵電力作要約收購(gòu)，從而將使后者資產(chǎn)全部吸收至集團(tuán)旗下。

無(wú)論最終選擇何種方式，廣東省目前已確定了粵電集團(tuán)整體上市的方向，這也是廣東省政府尋求做大電力、礦業(yè)和交通三大地方國(guó)資集團(tuán)的夢(mèng)想之一。廣東省國(guó)資委主任劉富才對(duì)外表示，到2010年，省屬國(guó)資將從現(xiàn)在的3800億元增值到6000億元。其中，粵電集團(tuán)自身的規(guī)劃則是在2010年，其資產(chǎn)總額達(dá)到2070億元，約占全省國(guó)資三分之一的權(quán)重。

整體吸收

粵電集團(tuán)之前，深圳能源集團(tuán)業(yè)已披露整體上市方案，目前正待有關(guān)部門審批。

深圳能源集團(tuán)控有深能源、深南電（深圳交易所代碼：000037）兩家上市公司。截至2005年底，集團(tuán)總資產(chǎn)228.08億元，擁有深圳媽灣發(fā)電總廠、沙角B電廠、深圳月亮灣電廠等，是深圳市最大的國(guó)有企業(yè)，也是僅次于粵電集團(tuán)的廣東省第二大電力集團(tuán)。

早在2003年1月，華能集團(tuán)即以近23.9億元的價(jià)格收購(gòu)了深能源25％的股份。2006年底，深能源公布整體上市方案，向深圳能源集團(tuán)定向增發(fā)10億股，將集團(tuán)資產(chǎn)置換進(jìn)上市公司。定向增發(fā)后，集團(tuán)對(duì)上市公司持股比例由50.19％升至63.73％。下一步，深能源還計(jì)劃將深南電等資產(chǎn)也予以吸并。

知情人向《財(cái)經(jīng)》記者透露，深圳能源集團(tuán)原計(jì)劃也是直接赴港上市，但由于旗下深南電在香港有訴訟，而最終轉(zhuǎn)為以A股上市公司深能源為平臺(tái)，推動(dòng)整體上市。

相比深圳能源集團(tuán)和粵電集團(tuán)，名列廣東省第三大發(fā)電集團(tuán)的廣州發(fā)展集團(tuán)也一直希望整體上市，但進(jìn)展緩慢。廣州發(fā)展集團(tuán)成立于1989年，截至2005年底總資產(chǎn)為212億元，凈資產(chǎn)72億元。集團(tuán)主要電力資產(chǎn)集中于上市公司廣州控股，截至2006年中，廣州控股總資產(chǎn)達(dá)119.63億元，涉足電力、煤炭、油品和天然氣等諸多能源領(lǐng)域。

2006年10月，國(guó)內(nèi)水電巨頭長(zhǎng)江電力（上海交易所代碼：600900）收購(gòu)廣州控股11.19％股權(quán)，收購(gòu)總價(jià)為10.6億元，成為廣州控股第二大股東。雙方協(xié)議中提到，在今后整體上市時(shí)，將對(duì)長(zhǎng)江電力作定向增發(fā)，使其股份增持至20％。

2007年1月初，廣東省國(guó)資委官員在提及粵電集團(tuán)整體上市規(guī)劃時(shí)，也公開提出要推動(dòng)廣州發(fā)展集團(tuán)的整體上市。“廣州市的初衷是想做大幾個(gè)集團(tuán)，其中包括將發(fā)展集團(tuán)重組為單一的能源集團(tuán)。”廣州控股管理層一位人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。

目前，廣州控股正與幾家國(guó)際知名的能源企業(yè)洽談，廣州市政府有意向外資出讓廣州控股的部分股份，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化。

知情人士透露，目前廣州發(fā)展集團(tuán)和廣州控股的重點(diǎn)工作，是將與能源產(chǎn)業(yè)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)予以清理。2006年底，廣州控股已將旗下廣州市北二環(huán)高速公路有限公司的20％股權(quán)出讓。同時(shí)，發(fā)展集團(tuán)旗下的房地產(chǎn)、若干股權(quán)投資及“三產(chǎn)”等項(xiàng)目也將陸續(xù)剝離。

“在將輔業(yè)資產(chǎn)剝離后，廣州市政府可能安排由廣州控股對(duì)廣州發(fā)展集團(tuán)作定向增發(fā)，實(shí)現(xiàn)整體上市。”知情人告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

合作與競(jìng)爭(zhēng)

廣東三大電力集團(tuán)旗下上市公司的股價(jià)，自去年11月以來(lái)持續(xù)走高，且有不少漲停記錄。這固然與2006年國(guó)內(nèi)股市普遍走牛有關(guān)，但市場(chǎng)上有關(guān)三大集團(tuán)整體上市的傳聞，也是拉高股價(jià)的重要因素。

歷年來(lái)，粵電力與深能源均存在集團(tuán)公司對(duì)上市公司影響過(guò)大的問(wèn)題，這直接影響到上市公司的市場(chǎng)化運(yùn)作。接近粵電集團(tuán)的一位人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，由于沿襲了電力局的政府作風(fēng)，粵電集團(tuán)目前的運(yùn)營(yíng)效率仍然不高。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，三大電力集團(tuán)均為廣東地方電力的主要資產(chǎn)，通過(guò)整體上市可解決關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等一系列問(wèn)題。“整體上市的好處，在于大股東和小股東的利益完全一致。避免母公司、上市公司互相掏空等不規(guī)范的行為，形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享。另外，也能使集團(tuán)公司充分利用資本市場(chǎng)。”接近廣州控股管理層的人士表示。

在籌劃整體上市的同時(shí)，粵電集團(tuán)也在考慮股權(quán)激勵(lì)措施，相關(guān)方案早在2006年中即已開始策劃，集團(tuán)高層將陸續(xù)進(jìn)入上市公司粵電力的管理層。“當(dāng)時(shí)的考慮，還主要是由粵電力向集團(tuán)定向增發(fā)的整體上市方案，但現(xiàn)在形勢(shì)又不同了。”知情人說(shuō)。

在廣東省三大電力集團(tuán)以外，全國(guó)多個(gè)省份的省級(jí)能源集團(tuán)也不斷傳出整體重組上市的消息。2005年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見》指出，支持具備條件的優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市，使社會(huì)優(yōu)質(zhì)資源向上市公司集中。

今年2月6日，河北省建設(shè)投資公司旗下的建投能源（深圳交易所代碼：000600）發(fā)布公告，其向河北省建設(shè)投資公司的定向增發(fā)計(jì)劃獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)，整體上市計(jì)劃得以實(shí)施。建投能源擬收購(gòu)河北省建設(shè)投資公司所轄五家電廠的股權(quán)，囊括了后者在冀南電網(wǎng)區(qū)域內(nèi)的幾乎全部電力資產(chǎn)。 與此同時(shí)，A股電力板塊普遍大漲，多個(gè)電力股出現(xiàn)漲停。

“在電力行業(yè)，因?yàn)榧瘓F(tuán)和上市公司的業(yè)務(wù)統(tǒng)一，本身就適合整體上市。”一位電力分析師向《財(cái)經(jīng)》記者表示。

國(guó)泰君安的分析報(bào)告則認(rèn)為，在目前的電力行業(yè)中，上市公司資產(chǎn)占整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)份額僅為22％。與大面積實(shí)現(xiàn)整體上市的鋼鐵、石化、航空等行業(yè)不同，電力行業(yè)整體上市的潛力巨大。報(bào)告預(yù)測(cè)，2007年，全國(guó)電力行業(yè)70％以上的資產(chǎn)有望注入上市公司，進(jìn)入證券市場(chǎng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，地方電力企業(yè)的引資重組，也給作為“中央軍”的五大電力集團(tuán)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，這些中央級(jí)電力巨頭可借此入股地方電力企業(yè)，從而間接獲得地方電力市場(chǎng)份額。但無(wú)論如何，這些地方電力企業(yè)的控股權(quán)，仍將牢牢控制在地方政府手中。

自2002年國(guó)家啟動(dòng)電力體制改革以來(lái)，當(dāng)年底，原國(guó)家電力總公司的發(fā)電類資產(chǎn)，被新設(shè)立的華能、大唐、華電、國(guó)電和電力投資等五大集團(tuán)所劃分。發(fā)展至今，五大電力集團(tuán)雖然規(guī)模日趨龐大，但地方電力企業(yè)也在積極擴(kuò)大勢(shì)力范圍。

2007年2月，中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布了《全國(guó)電力供需與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告（2006－2007年度）》。報(bào)告顯示，截至2006年底，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘窟_(dá)6.22億千瓦。其中，五大電力集團(tuán)占據(jù)40％以上，地方電力則占據(jù)另外60％的份額。

目前，廣東省電力企業(yè)已紛紛拓疆土于省外，如深圳能源集團(tuán)在安徽建廠，廣州控股在貴州投資建廠，粵電集團(tuán)則在云南尋求發(fā)展。分析師認(rèn)為，華能進(jìn)入粵電集團(tuán)，有利于其在廣東和云貴開展新建項(xiàng)目。與此同時(shí)，各地電力企業(yè)引入“中央軍”作為戰(zhàn)略投資者，也有助于自身在省外實(shí)施擴(kuò)張。

“五大集團(tuán)在謀求自己的勢(shì)力范圍，地方電力也想擴(kuò)張，大家都想盡可能地?cái)U(kuò)大各自的市場(chǎng)份額。”一位電力分析師說(shuō)，“它們之間是有合作，更有競(jìng)爭(zhēng)。”