“上市銀行”利息收入增長仍可持續(xù)

8家上市銀行的年報(bào)已公布完畢，2006年度上市銀行的經(jīng)營業(yè)績十分出色。2007年上市銀行總體面臨的經(jīng)營環(huán)境仍較為良好，但需要關(guān)注可能出現(xiàn)的過熱勢頭以及相應(yīng)的調(diào)控措施。

2006年兩次基準(zhǔn)利率的提高提升了上市銀行的凈利差，同時(shí)隨著上市銀行資本約束的解除，生息資產(chǎn)的規(guī)模均有較大提升，尤其是一般性貸款的比重有所提升，因此上市銀行的凈息差也有所提高。

8家上市銀行存貸利差平均提高12個(gè)基點(diǎn)，息差平均提高9個(gè)基點(diǎn)。8家上市銀行貸款規(guī)模(平均余額)同比增長8.4％，除兩家大銀行之外的6家銀行貸款規(guī)模同比增長25.4％。有利的行業(yè)環(huán)境推動(dòng)上市銀行收益大增，凈利息收入同比增長30％(簡單平均)，這也是撥備前利潤增速同比增長32％的主要原因。

2006年度，上市銀行的非息收入均有較大增長，簡單平均年增長率高達(dá)61％。當(dāng)然，其中一個(gè)主要原因是大部分上市銀行非患收入的基數(shù)過小，規(guī)模越大的銀行非息收入的增長率越低。

但可以看出，資本市場的活躍對(duì)銀行非息收入的提升形成極大推動(dòng)：短期融資券的發(fā)行帶來銀行顧問咨詢費(fèi)的增加：基金發(fā)行、證券交易的活躍提升銀行代理和托管收入：銀行卡業(yè)務(wù)增長的貢獻(xiàn)也較為突出。

雖然新的企業(yè)所得稅法將于2008年實(shí)施，但新稅法的精神已在部分稅務(wù)處理上得到體現(xiàn)。年報(bào)顯示，民生銀行、中國銀行、工商銀行和招商銀行均獲批享受實(shí)際員工工資稅前抵扣的政策，從而有效降低了實(shí)際稅率。8家上市銀行2006年度平均有效稅率為31％，比2005年降低了9個(gè)百分點(diǎn)。

預(yù)計(jì)到2007年，由于向新稅法過渡的因素，大部分銀行均可以享受這一政策優(yōu)惠，使投資者提前享受到稅收返還。而2008年，新稅法實(shí)施后法定稅率將降低到25％，大部分銀行的有效稅率還將進(jìn)一步降低。

由于上市銀行在2006年起開始執(zhí)行金融工具計(jì)量暫行規(guī)定，對(duì)于債券投資已實(shí)行重新分類并追溯調(diào)整，因此在2006年報(bào)中，大部分銀行已將追溯調(diào)整的影響反映到期初未分配利潤中，且總體看，這一變更的影響并不大。同時(shí)，從2003年開始，上市銀行已普遍按照國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行補(bǔ)充審計(jì)，有效彌補(bǔ)了國內(nèi)報(bào)表信息的不足。因此，2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)于上市銀行的影響十分微小。

2007年度，上市銀行面臨的經(jīng)營環(huán)境仍較為良好，但需要關(guān)注可能出現(xiàn)的過熱勢頭以及相應(yīng)的調(diào)控措施。

2006年以來的三次加息及數(shù)次調(diào)升準(zhǔn)備金率對(duì)于經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的累積效應(yīng)也需要密切觀察。我們認(rèn)為，后續(xù)進(jìn)一步的緊縮型貨幣政策仍隨時(shí)可能發(fā)生。

但如前幾次的結(jié)構(gòu)性加息難以實(shí)質(zhì)縮小銀行的利差空間，流動(dòng)性充裕也將刺激銀行的放貸沖動(dòng)，在沒有負(fù)面因素出現(xiàn)之前，這將意味著銀行的利息收入增長仍可持續(xù)。而資本市場的活躍以及各銀行對(duì)于收費(fèi)業(yè)務(wù)的重視和傾斜也仍將持續(xù)推進(jìn)銀行的非息收入增長。

我們認(rèn)為，2007年上市銀行仍將面臨估值穩(wěn)定后的深入挖掘。一方面，業(yè)績的大幅增長逐步反映在估值的提升中，使得投資者開始更加關(guān)注上市公司除利潤之外的競爭力因素；另一方面，銀行面臨的競爭環(huán)境也將日益復(fù)雜，只有選擇最善于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的銀行才是更為安全和正確的選擇，建議關(guān)注大銀行以及有特色的小銀行一。