淺析企業財務危機管理

［摘 要］ 企業之間的殘酷競爭以及不確定的內外環境迫使企業不得不加強對財務危機的識別、化解和避免。只有加強對財務危機的管理，企業才會走上健康的、持續的發展道路。

［關鍵詞］ 財務危機；識別；化解；避免

［中圖分類號］F275［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2007）02-0056-03

當今世界，企業之間的競爭異常殘酷。企業內外部環境瞬時萬變，殘酷的競爭環境，多變的不確定的內外環境讓企業在經營中面臨種種財務危機。企業一旦對財務危機處置不當，必然會給企業帶來滅頂之災，甚至走向破產。財務危機管理包括財務危機的識別、根源分析、化解和避免。

一、財務危機的征兆識別方法

財務危機，是指各種對企業不利的內外因素出現時，企業處置不當而使企業陷入財務困境，甚至破產的危機。任何企業在不同時期都可能出現這樣或那樣的財務危機，有的企業應對得當，安然度過危機，走上持續健康發展的道路；有的企業疏于防范，或應對不當，走入困境甚至破產。

1. 因素分析法

財務危機爆發前，或多或少都會出現一些征兆。通過這些征兆，我們可以事先發現企業可能出現的財務危機，采取恰當的措施，把財務危機扼殺在搖籃里。

（1）財務指標惡化。通過分析重要的財務指標，并與同類企業及歷史情況比較，可以迅速發現財務危機爆發的可能。

①速動比率小于1。速動比率是一個比較慎重的短期償債能力指標。速動比率小于1的企業面臨很大的短期償債風險，很可能出現無法償還到期債務的情況。

②安全邊際率小于20%。安全邊際率反映了企業經營安全性指標，安全邊際率若低于20%，則說明企業經營很容易陷入虧損。

③資產負債率高于75%。資產負債率體現了企業資產對債權人權益的保障程度，資產負債率過高，一般認為超過75%，則表明企業債務負擔過重，存在面臨破產的風險。

④應收賬款周轉速度低于地區、行業平均水平。應收賬款周轉速度反映了應收賬款轉變的速度，體現出企業對應收賬款的管理效率。應收賬款周轉速度如果低于地區、行業水平，則表明收賬不力，潛在的收賬費用和壞賬損失加大，企業營運資金過多地停滯在應收賬款上并影響了資金的正常周轉。

⑤存貨周轉速度低于地區行業平均水平。存貨周轉速度體現存貨變現速度和企業對存貨的管理效率。若存貨周轉速度低于地區行業平均水平，則說明企業存貨出現呆滯、積壓。企業的營運資產過分地停滯在存貨上，無法轉換成現金，因而出現流動資金周轉困難。

⑥銷售利潤率低于5%。銷售利潤率反映了企業賺取利潤的能力，一般說來，如果銷售利潤率低于5%表明企業賺取利潤的能力不佳，很可能出現虧損。

（2）企業信譽降低。企業信譽是一種重要的無形資產，有了這種無形資產，產品才能暢銷，貸款才易取得，企業才能持續發展。一旦企業在公眾心中的信譽降低，不斷受到顧客的投訴與抱怨，企業的銷售、融資就會變得十分困難，企業很容易陷入財務困境。

（3）經濟效益嚴重滑坡。企業如果連續幾年虧損，資金周轉必然困難，企業將很難得到長遠發展。

（4）自有資產嚴重不足。自有資產不足將難以擴大再生產，影響企業的長期發展。一般說來，如果自有資金占總資本的比例少于25%，那么就有可能面臨危機隱患。

（5）重大投資項目未實現預期收益。企業的投資都是為了獲取利益，在選定投資項目的同時，也就制定了期望的收益率。有時，有些項目的實際收益率未能達到期望值，甚至遠遠低于期望收益率。如果該項目占用的資金較多，就可能在一定時間內給企業的現金流量帶來一定程度上的不利影響。特別是那些投資失敗的項目，會給企業帶來資金周轉的嚴重不足。

2. 建立財務危機預警系統

建立企業財務危機預警系統可采用Z值計分模型，該模型是把財務比率和多元判別分析方法結合在一起，通過對企業破產可能性的計分，對企業發生財務危機的可能性進行預測。Z值計分模型為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5。其中Z：判別函數值；X1：營運資金÷總資產×100%； X2：留存收益÷總資產×100%；X3：息稅前利潤÷總資產×100%； X4：權益市場價值÷總負債賬面價值×100%； X5：銷售收入÷總資產。

一般說來，Z值越低，企業越有可能發生破產，判斷破產的臨界值為：

二、財務危機的根源分析

財務危機的發生，必然有其產生的根源。企業可通過杜邦分析法查找財務危機產生的根源。

杜邦分析法的分析模式：

凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數

=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數

銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入

資產周轉率=銷售收入÷[（期初資產+期末資產）÷2]

權益乘數=1÷（1-資產負債率）

從以上指標中可以看出，引發財務危機，進而導致企業破產的根本原因是凈資產收益率達不到預期水平，將這個指標進一步分解就能具體看出是哪一項或幾項原因給企業財務帶了隱患。具體來講，有以下幾個原因可導致財務危機產生：

1. 資本結構不當

資產結構不當是指企業負債偏高，權益乘數較大，這種企業容易發生資不抵債的情況，或到期債務無法償還而引發財務危機。

2. 資產周轉緩慢

企業的供、產、銷是緊密相連的，企業只有將存貨銷售出去并盡快收回貨款，加速貨款結算，才能獲取更多利潤。資產周轉緩慢也是企業財務危機產生的一個根源，具體主要表現在：

（1）存貨周轉率低。存貨周轉率低的原因：一是行銷乏力，產品賣不出去，導致大量的產品庫存積壓；二是銷售預測出現誤判，造成產大于銷，從而出現產成品積壓，存貨資金的積壓，必使企業現金余額出現不足，周轉不靈，最后危及企業生存。

（2）應收賬款周轉率低。應收賬款周轉率低，表明企業的資金長時間被客戶無償占用，導致企業陷入資金困境，同時還增加發生壞賬的可能性。

（3）固定資產周轉率低。固定資產周轉率低表明企業盲目擴大后，資金壓力過大。又因預測錯誤而產能閑置。

3. 銷售凈利率低

銷售凈利率直接影響企業賺取利潤的能力，體現了每1元利潤收入帶來凈利潤是多少。若銷售凈利率低則難以實現企業預期利潤目標，可能引發財務危機。引發銷售利潤率低的因素：一是企業產品競爭力不強，銷售價格低；二是企業的成本費用失控。特別是產品生產成本，三大期間費用失控導致成本費用偏高。

4. 匯率與利息變動

當前企業借入外幣資金時，在未來需要外幣來償還。如果本國貨幣貶值，償還同樣多的外幣債務需要用更多的本國貨幣，從而引發財務危機。

5. 資產結構不當

資產結構不當是指企業長期資產過多，流動資產太少，導致流動資金周轉出現困難。

6. 債務結構不當

債務結構不當是指企業短期資金供長期資本使用，致使流動負債過多，到期無法還本。

三、財務危機的化解

企業發生財務危機的直接表現是企業周轉資金不足，嚴重時導致破產。因此化解財務危機需要及時降低資金需求并增大現金來源，具體來講可采取以下幾種方法：

1. 處置閑置資產，盤活存量資產

當企業資產周轉效率低時，往往表明企業有大量呆滯的存貨、逾期的不良應收賬款、閑置的固定資產。這些資產平時基本上未參與到企業的經營中，是一種沉淀資產。因此，盤活這些存量資產，參與到企業資金周轉中去，是企業化解資金困境的有效手段。具體來講，可將庫存存貨折價出售套現，加速不良債權的催收或者將不良債權轉換為股權；對閑置的固定資產可以出租或者通過資本運作，將企業無用的固定資產投入其他企業，發揮其效益。通過這些應急辦法，企業可收回部分現金，緩解財務壓力。

2. 進行資本結構的存量、增量調整，改善企業資本結構

企業在經營過程中，由于種種原因，可能出現負債偏高，財務風險加大，出現財務危機。對這種財務危機，可采取以下措施化解：

（1）資本結構存量調整。資本結構存量調整包括與債權人協商，進行債務重組，即債權轉股權或延遲還款，以資產抵債，對債務數額進行減免等，使債務人渡過難關。或重新調整企業的債務結構和數量，即提前償還貸款，提前贖回債券等。

（2）資本結構增長量調整。資本結構增長量調整就是要求企業冷靜分析發展前景，要求股東追加股權資金投入以解企業燃眉之急。或尋求一個好的并購方，收購企業，為企業注入新的管理思想、新的資金，激活現有資源，挖掘出潛在的市場和潛在的效益。

（3）削減成本費用開支。企業發生財務危機后要盡可能削減各項成本費用開支，為企業節約現金，增加利潤。具體做法：一是關閉低效率生產線，削減行政管理費用開支，減少廣告費用等酌量性費用支出；二是加強產品成本控制，以顧客需求出發，以極具競爭力的價格為出發點，倒擠出企業應控制的目標成本，控制產品生產成本。

（4）增加銷售收入。發生財務危機后，企業應利用存量資產的變現或其他的增量資金投入，千方百計捕捉市場信息，積極開拓新的市場，努力增加銷售收入。

（5）進行人員或機構調整。財務危機發生后，企業經營處于癱瘓狀態時，可以考慮精簡機構，裁減人員，力爭使企業轉危為安。

四、財務危機的避免

發生財務危機，往往會給企業帶來毀滅性打擊，企業均不希望發生財務危機，這樣企業就會持續不斷發展下去，那么怎樣避免財務危機呢？

1. 做好資金需要量預測

資金需要量的預測就是確定企業在現有的銷售規模下，需要多少資金，這是制訂融資計劃的前提。

外部融資需求=預計總資產-預計總負債-預計股東權益

（1）預計總資產等于隨銷量變動的可變資產（如原材料，應收賬款等）+不隨銷量變動的不變資產（如廠房）

（2）預計負債=隨銷售變化的可變負債（如應付賬款）+不隨銷量變動的不變負債

（3）預計股東效益=預計凈收益（預計收入-預計費用）-預計現金股利

通過預測，可以知道企業未來經營需要多少資金，準備好了這些資金，就不至于盲目增產，導致資金困難，進而引發財務危機。

2. 做好全面預算，特別是安排好現金流預算

全面預算是對企業未來經營活動總的計劃的數量說明。包括生產預算、銷售預算、材料采購預算、人工預算、成本費用預算和財務預算。

現金流預算與全面預算中其他預算均有直接的關系。企業財務危機的產生，關鍵因素是因為沒有安排好現金流預算，是企業按照錯誤的方式來安排投資導致現金流出過多，現金流入不足。

做好現金流預算的企業要安排好自己的營業預算和資本預算。要詳細規劃投資、項目及經營活動的現金流入和現金流出，使企業的項目、投資等資金需求與企業掌握的資源相匹配。

企業的現金預算安排需要根據自己的實際情況，平衡好研發資金、營銷資金、生產資金以及投資資金等方面的使用，以此來使資源與回報掛鉤，以適應市場變化。

殘酷的企業競爭以及企業內外大量不確定因素，使企業隨時都可能出現財務危機，財務危機威脅到企業的生存發展，因此，企業要想持續健康發展，必須做好財務危機管理。

主要參考文獻

［1］ 許芳. 如何進行危機管理［M］. 北京：北京大學出版社，2004.

［2］ 張世國. 管理出路［M］. 北京：中國物價出版社，2004.

［3］ 朱正智. 企業危機管理［M］. 北京：中國紡織出版社，2003.