國外天氣衍生品市場現狀及對我國農業災害風險管理的啟示

摘 要：通過分析國外天氣衍生產品市場產生、發展過程及現狀，認為天氣衍生產品將金融工具理念應用于自然災害的風險管理，發展天氣衍生產品市場對我國農業的災害風險轉移具有極強的借鑒意義，建立以溫度指數期貨為主的天氣衍生產品市場將有效化解我國農業所面臨的自然災害風險，保護農民收入，增強農業產業在保持國民經濟持續穩定發展過程的重要作用。

關鍵詞：天氣衍生產品；農業災害；風險管理

1 天氣風險的經濟影響

天氣風險是企業生產經營中面臨的重要風險之一，對企業財產和員工安全，對企業的經營效益以及企業的戰略目標制定、實施與實現都有著重要影響。

具體來說，天氣風險是指天氣變化所造成的現金流和收益的變動，包括比正常溫度高或低的天氣以及除溫度以外的非正常天氣因素如降雨、降雪和風力等對企業財務業績和股票價格的影響。對美國200個公用事業企業進行的一項調查顯示，有80%的企業將天氣作為影響其盈余狀況的重要因素，50%的企業認為不利天氣影響了企業業績。更有評估表明美國經濟中約占20%的比重受天氣的直接影響。天氣風險對企業盈余和現金流的沖擊在于，天氣變化將改變企業的用戶需求，這是一個與需求量水平有關的概念，即交易量風險。比如，涼夏將減少居民的用電量和商用空調的使用，使生產設施閑置，提高了發電的平均成本，暖冬降低了取暖用的天然氣和電力的需求。有報告指出，受暖冬影響，美國的一些天然氣公司在當年第一季度的收入減少達15%。除了氣溫外，雨量對電力企業的影響也很明顯，在多雨的夏季，以電力抽水的需求將減少，德國一家公司的調查顯示雨量和電力銷售的關系達80%。除了能源企業外，對天氣敏感的行業還包括農業、娛樂業、建筑業和旅游業等，天氣變化直接影響了這些行業的經營規模和收益。通常，價格風險是企業面對的主要風險，它直接影響了企業每一交易單位的收益，而天氣風險影響了企業的交易數量。價格風險和交易量風險(天氣風險)不僅作為獨立因素影響總的風險量，而且還會產生協變風險。

2 國外天氣衍生品市場的現狀

2.1 產生與發展

天氣衍生品市場起源于能源行業的反壟斷，它是一項針對天氣風險而產生的一種全新的資本管理方式。天氣條件的變化經常被認為是影響能源消費的最顯著因素之一。1996年，美國能源公司創新了一種新型風險管理工具，即與天氣風險管理相關的天氣衍生品合約，這些工具可用來把企業的天氣風險轉移到有意愿和有能力處理風險的第三方，并以場外交易(OTC)的方式開展起來，逐漸吸引了保險業、零售業、農業、建筑業和管理基金的廣泛參與。在美國，Aquila、Enron 和 Koch 是最早(1996年和1997年)使用天氣風險管理工具的三家能源企業。隨著天氣衍生品合約在OTC市場的日益發展和成熟，期貨交易所開始引入天氣指數的期貨和期權交易。1999年天氣衍生品進入期貨交易所交易，天氣風險管理進入了一個新的階段，最先進行溫度方面的天氣衍生品交易的交易所是芝加哥商業交易所(CME)。由于天氣風險對經濟發展的影響非常明顯，天氣風險管理已成為企業風險控制的重要組成部分，而天氣指數期貨作為天氣風險管理的一條重要途徑，為企業提供了規避風險的有效途徑。

近年來防范天氣風險的交易有了顯著增長，2002年6月天氣風險管理協會(Weather Risk Management Association，WRMA)和普華永道(Pricewaterhouse Coopers，PwC)的一項聯合報告表明，從2001年4月到2002年3月，北美發生了大約2700個與天氣有關的交易，這一交易數字比1998年增加了300%。該研究同時顯示，在這個期間內，北美與天氣風險有關的防范工具價值增加到大約36億美元。天氣衍生品交易量和價值量的明顯增加導致了與天氣有關的風險管理工具的豐富，增強了金融衍生品供應的意識。

2.2 主要天氣衍生品

通常用于防范天氣風險的金融衍生工具有：互換、期貨和期權，參與者主要是能源企業，它們通過使用天氣衍生品工具來穩定企業的現金流。以期貨產品為例，目前全球交易天氣指數期貨的只有美國的芝加哥商業交易所(CME)和英國的Euronext.Liffe兩家交易所，所選擇的天氣指數僅僅是溫度指數，目前，這兩家交易所的天氣指數期貨的交易量相對較小。但是，天氣指數期貨的推出是有著很好的市場基礎的。世界上很多能源企業都面臨著天氣變化所造成的銷售量大幅變動的風險，不僅如此，由于天氣風險對經濟的影響是多方面的，很多行業的運營都受到天氣的直接影響，比如在農作物產區，種植季節的降雨量對作物產量的影響，年降雨量對電力企業發電成本的影響等。針對這些風險的管理工具在OTC市場都已經存在，并且具有比較好的發展前景，隨著風險管理工具的越加細致和規范，這些天氣風險完全有可能進入期貨交易所內進行交易。但是，天氣指數期貨能否發展成為一個成熟的、有生命力的期貨交易品種系列還是需要經歷市場檢驗的，CME和Euronext.Liffe在這方面作了有益的嘗試。

3 對我國農業災害管理的啟示

我國一個農業大國，農業人口占到全國總人口的70%，農業經濟持續穩定發展是建設和諧社會的保障之一。國內天氣風險市場還沒有建立起來，對天氣衍生工具的了解以及應用尚處于起步階段。由于我國幅員遼闊，天氣變化在不同地區間的差異較大，天氣風險給許多行業和地區帶來了巨大的經濟損失。如果我國能夠開發天氣衍生產品，將會有效地降低企業和農業所面臨的天氣風險。因此，我國發展大氣衍生品具有廣闊的前景。

(1)巨大的潛在市場需求。隨著中國經濟的迅猛發展和政府職能進一步轉變，客觀上對保險業應對公共突發事件和輔助社會管理等方面提出更高的要求。新的經濟形勢和廣泛的市場要求我國的保險業開展新的保險產品稅，例如，中國太平洋保險公司就2010年上海世博會簽訂的關于異常天氣中斷的新型保險產品。但是，由于農業保險經營的復雜和困難，2005年全國農業保險收入僅2.79億元，按照目前2.3億農戶計算，平均每戶投保僅3元多。農業保險沒有為農業起到應有的保障作用。目前，我國的農產品期貨市場只針對少數幾種大宗農業產品推出實物期貨，主要是應對農產品的價格風險，并沒有針對天氣影響產生的產量風險。我國農業生產中的自然風險迫切需要建立有效的機制進行分解。

規避農業風險的主要方法根據影響的結果區分，天氣風險可以區分為災害性天氣和非災害性天氣。災害性天氣包括臺風、洪水等，發生概率比較低，造成的損失比較大，一般通過風險來規避。非災害性天氣包括溫度、降水、日照、霜凍等日常變化，這類天氣風險發生的概率比較高，有時持續的時間比較長，會降低農作物的產量，其短期影響效果不是特別顯著，但是長期影響積累的效果不容忽視。從世界范圍來看，天氣衍生品和天氣保險是天氣風險管理的主要工具，它們之間具有一定的互補性。現在非災害性天氣引起的農產品產量風險不是保險公司承保的對象，天氣衍生品恰好彌補了這一空白，可以成為農業生產者規避農作物產量風險的有效工具。而保險公司承保的災害性天氣風險過程中自身也面臨著巨大風險，也可以通過參與天氣衍生品交易，通過資本市場分解和轉移風險。國外利用天氣衍生品工具的經驗表明，天氣衍生品包括場外交易、在交易所內進行有組織的期貨期權交易兩種。場外交易市場參與者主要是以互換、期權的方式，針對溫度、降雨等指數開展交易，合約不是很標準化、形式很靈活，市場參與者根據各自的需要，達成一對一的個性化交易。交易所內的天氣期貨期權交易結算制度比較完備，合約規格比較標準化，具有更高的信用保障和流動性。因此，從我國現實國情來看，開展期貨交易所內的場內交易形式更適合。

(2)我國開展溫度指數期貨的可行性。根據國外天氣衍生產品發展趨勢與我國農業生產、氣象技術等現實條件來看，比較適宜的天氣衍生產品首推溫度指數期貨。在各類天氣指標中，最具有標準化條件的是溫度指數，溫度指數最基本的特征是對交易量、農作物產量會產生比較大的影響。利用從溫度指數期貨合約的設計上有兩個核心內容，第一個核心內容是怎樣設計指數，溫度會影響到眾多行業，對農業的影響最為顯著。指數的設計會直接關系到相關行業的使用和使用的效果如何，目前世界上溫度指數主要有這樣幾種指數：第一種是美國的制冷指數和制熱指數，第二種是歐洲、日本常用的月平均溫度，由相關行業企業選擇一個比較實用的溫度指數；第二個核心內容是合約代表的城市。溫度指數合約并不是一個合約，而是幾個城市的合約，例如芝加哥商業交易所總共上市了十多個城市的合約。從我國現實氣象技術經濟情況來看，我國早在1743年即在北京建立了測候所進行氣象觀測，1912年建立了自己的氣象臺。目前，全國氣象部門已建有各類臺站2600多個，此外我國農墾、水利、民航、鹽業、海洋、航天等部門也設有各類專業臺站1300多個，它們共同組成了全國氣象地面觀測站網，因此，氣象臺站的分布密度、觀測質量和時效已經達到或超過世界氣象組織要求的標準，為我國開展天氣衍生產品業務提供了必要的氣象數據。

溫度指數期貨的推出提高了我國農業生產的抵抗自然風險能力，強化了市場機制在農業自然風險規避中的作用，促進了農業保險發展，產生了較強的社會效益。從世界發展實踐來看，農業保險具有公共產品屬性，需要政府扶持，沒有一定的政策性補貼、措施很難發展起來。把公共產品交給僕，完全市場化運做肯定是做不好的，但溫度指數期貨能夠通過市場機制作用，發揮風險社會化的功能。這樣，對于農業自然風險的規避和防范，天氣期貨市和農業保險是互補的，也是互動的關系。一方面政府要對農業保險的發展給予支持，另一方面，通過市場手段，通過期貨市場來規避農業保險公司的風險，進而實現互動雙贏。

參考文獻

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