財務管理目標的重新審視

［摘 要］ 企業財務管理目標，既是財務管理的一個基本理論問題，也是財務管理的一個重大現實問題， 現已成為衡量企業理財活動是否合理有效的基本標準。本文根據知識經濟時代的特點和要求，提出了以財務核心競爭力最大化作為財務管理目標的觀點以及培育和提升財務核心競爭力的對策與建議。

［關鍵詞］ 知識經濟； 財務管理目標； 財務核心競爭力；途徑

［中圖分類號］F275［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2007）05-0069-03

縱觀我國財務管理目標的研究，包括近兩年提出的新觀點，已經呈現出多元化的趨勢， 其中股東財富最大化或企業價值最大化目標最具有影響力和代表性。然而以企業價值最大化作為財務管理的目標， 雖可以解決時間價值和風險等問題，但帶來了不少的新問題。筆者認為，在知識經濟環境下，企業財務核心競爭力最大化才是更為科學合理的財務管理目標。

一、財務核心競爭力及其基本特征

在企業的戰略財務管理中，財務核心競爭力是戰略焦點，它是提升企業財務競爭力，保持企業財務甚至整個企業持續競爭優勢不可或缺的企業能力。筆者認為，企業財務核心競爭力應具備以下5個基本特征：

1． 價值創造性

財務核心競爭力在企業價值創造方面具有舉足輕重的作用，它能夠顯著提高企業的資金運營效率，增強企業盈利能力和防范財務風險的能力，從而提高社會貢獻率。譬如，具有創新優勢的企業在研發過程中，合理配置人力資本、要素資本以及知識資本，取得了“雙贏”的效果——既降低成本又使企業獲得較高的市場占有率。

2． 客觀差異性

由于不同企業可控財務資源的稟賦、 財務人員素質和管理水平等方面的不同，使各企業財務核心競爭力的差異性十分明顯。這種差異是客觀存在的，是競爭對手難以模仿和替代的，所以有利于企業的長期競爭優勢得以可持續發展。

3． 內隱綜合性

企業財務核心競爭力滲透于企業財務能力之中，更具有內隱性，不易被人發現。它貫穿于財務活動的始終，籌資、投資以及收益分配活動都離不開財務核心競爭力，并通過一系列綜合的財務活動把財務核心競爭力體現出來，使之能為系統的財務活動提供發展的養料，發揮穩定財務系統的作用。

4． 組合協同性

兩項或多項財務能力與理財知識結合、 創新所產生的新公司理財核心競爭力，不是原來幾項能力的簡單相加，而是會產生1＋1＞2的協同效應，這些特征也符合Ｂａｒｎrｙ檢驗核心競爭力的主要標準。例如，集團內部重組產生最明顯的組合協同效應是將重組各方的最具優勢的方面成功地轉移到新公司中，并運用到產品／服務的生產過程中（或推進產品改進），控制成本費用，降低財務風險，體現起始驅動重組的財務協調效應，為新公司創造新的價值。

5． 動態發展性

萬事萬物都是發展變化的，靜止不動的事物是不存在的。在未來變化莫測的激烈市場競爭中要保持可持續的競爭優勢，必須擁有動態發展的財務競爭力，才能讓企業立于不敗之地。對于一個有競爭優勢的企業，不能僅僅滿足于已取得的成果，要不斷地創新與發展，使得這一優勢永久地延續下去。未來企業的財務競爭，將是以企業財務核心競爭力為主導的新型財務競爭。

根據上述5個特征，筆者認為，企業財務核心競爭力就是指企業可持續創新盈利能力，是一種以知識、創新為基本內核的，公司理財專有的、優異的、扎根于企業財務能力體系中的整合性能力。可持續創新盈利能力的動力是創新，關鍵是可持續，目的是盈利。財務核心競爭力又可以進一步分解為可持續盈利能力和可持續創新能力。

二、財務核心競爭力最大化：企業財務管理目標的正確選擇

筆者認為，研究企業財務管理目標，首先應明確在一定的理財環境下企業財務管理要完成哪些任務，需要做好哪些工作。這些問題搞清楚了，企業財務管理目標是什么也就基本明確了。在知識經濟條件下，企業財務管理依然是搞好籌資、投資、營運和收益分配工作，但為了適應知識經濟所帶來的挑戰，企業財務管理工作不得不考慮創新問題。而企業的財務創新所體現出來的發展能力是以一定的盈利能力為基礎的，否則財務創新就無從談起。財務管理的關鍵是提高企業的財務核心競爭力，為搞好企業管理提供財務方面的支持。根據以上特點和要求，筆者認為應該以財務核心競爭力最大化作為企業財務管理目標。就目前我國企業財務核心競爭力的現狀和特點來看，對于盈利能力和創新能力所采用的評價方法是不同的。筆者認為，對于盈利能力，可用盈利增長率來評價其大小；而對于財務創新能力的評價，在指標的設計、權重的設置、模型的建立等方面尚處于探索起步階段，暫且用綜合得分進行評價，使之在量上具有可比性。企業財務核心競爭力最大化目標體系如圖1所示。

（一）財務核心競爭力最大化符合財務管理目標的基本特征

財務核心競爭力是企業核心競爭力的構成要素之一， 它直接服務于企業目標。努力實現財務核心競爭力的最大化，使企業各項財務能力高效整合后作用于企業財務可控資源，為企業直接創造更大的價值，反映了企業財務管理活動的核心特點。財務核心競爭力最大化也符合作為企業財務管理目標應具有的導向性、前瞻性、系統性、時空性、相對穩定性等特征，成為衡量知識經濟環境下企業理財活動是否合理有效的基本標準。

（二）財務核心競爭力最大化綜合了財務管理目標的各種觀點

可分解為可持續財務盈利能力和可持續財務創新能力的財務核心競爭力，能夠將財務管理目標的各種觀點綜合起來進行靈活運用。可持續財務盈利能力的最大化，在一定程度上反映了企業經濟效益的高低，把“經濟效益最大化”、“利潤最大化”、“每股利潤最大化”的觀點包括進來，而且這些觀點反映的是企業過去已取得的成果。可持續財務盈利能力可以衡量企業未來經營發展的潛力，在企業持續經營的財務管理假設前提之下，企業財務管理必須面向未來，以規避盲目追求短期利益的行為。因而以可持續創新盈利能力作為財務核心競爭力，體現了企業財務管理的要求。

（三）財務核心競爭力最大化體現了可持續發展的根本要求

財務核心競爭力是判斷企業是否具備可持續競爭優勢的重要依據，它能直接為企業帶來可持續競爭優勢。企業要堅持走可持續發展之路，必須使企業的各種可控資源和外部復雜的環境相互協調，它是可持續發展理論的重要組成部分與延伸。可持續創新盈利能力一方面是創新能力與盈利能力的復合，另一方面更加強調這種能力的可持續發展。以之作為企業財務核心競爭力，決策時要符合當時的客觀實際，還要與企業長遠發展的戰略目標相適應，使企業可以有效地協調財務、資源和環境之間的關系，從而達到企業資源的最優配置，避免“急功近利”，“揀了芝麻丟了西瓜”的現象發生。

（四）財務核心競爭力蘊涵了在知識經濟環境下對財務創新能力的要求

隨著知識經濟時代的到來，形成并發展于工業經濟時代的公司財務在許多方面顯示出很大的不適應性，因此必須考慮創新與發展的問題。財務創新能力的高低很大程度上決定了公司長期發展的潛力，也在一定程度上影響著上市公司價值的高低。投資者尤其是實行長期投資策略的戰略投資者和機構投資者，可以根據對上市公司創新能力的評價結果，從財務創新能力中深度挖掘上市公司的潛在價值，提高上市公司的可持續競爭力。只有提高上市公司的財務創新能力，才能從根本上提高企業的質量，并可以避免企業為追求高盈利能力指標或高成長能力指標而采取“投機取巧”的行為，促使其不斷學習、創新，進而成為學習型組織。

三、培育與提升企業財務核心競爭力的主要途徑

財務核心競爭力本身是一個系統或組織的一種無形資產，同樣存在管理的問題，包括識別、培育、應用、評價、鞏固和提高等幾個方面，形成一個不斷反饋的動態閉環系統。企業培育與提升財務核心競爭力，一是通過自己內部積累，逐漸提升，因此時間較長；二是通過對外資源的整合，從外部獲得本企業所缺乏的核心競爭力要素。結合我國企業當前的具體情況，筆者認為，培育和提升企業財務核心競爭力主要靠自身能力的積累。

（一）培育和提升可持續盈利能力的主要途徑

1． 提高企業可持續的營運能力

企業營運能力主要體現在資產周轉率指標中。將資產周轉率指標分解可以得到存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率、現金周轉率等指標。而要提高企業營運能力就必須加強企業資產管理，縮短營業周期，加速資產周轉，提高資產運用效率，使企業的營運能力達到最大化，實現盈利的可持續性。

2． 提高企業可持續的償債能力

企業可持續償債能力取決于企業資產的流動性和企業盈利能力，并與企業資本結構密切相關。從短期來看，企業償債能力取決于企業資產的流動性；從長期來看，企業償債能力則取決于企業盈利能力。因此，從短期來看，保持合理的流動比率、速動比率和現金比率是必須的；從長期來看，則必須十分強調企業盈利能力的增強。因此，提高企業可持續償債能力的實質就是增強企業資產的盈利能力。

3． 提高企業可持續的權益籌資能力

企業內部權益籌資能力取決于企業分配政策，而企業分配政策取決于預期投資收益率與資金成本率。只有當企業預期投資收益率高于資金成本率時，企業內部權益籌資才成為可能。否則，企業內部權益籌資能力將接近為零。企業外部權益籌資能力取決于企業在資本市場的表現及資本市場狀況。從我國上市公司現狀來看，企業外部權益籌資途徑主要有增發新股與配股。由于增發新股不具有可持續性，因而，企業外部權益籌資能力主要取決于企業可持續配股能力。而企業配股必須具備一系列配股條件，其中最主要的是凈資產收益率必須滿足一定要求。在滿足配股條件下，企業外部權益籌資能力主要取決于配股價格的高低。因此，確保配股條件的滿足和力求配股價格的提高是增強可持續籌資能力的關鍵。

4． 提高企業可持續的發展能力

發展能力是在企業生存的基礎上，擴大規模、壯大企業實力的潛在能力。一方面，資本積累率的高低，恰恰展現了企業的發展潛力，也是企業擴大再生產的源泉。所以，企業要注重規模的擴張和資本的積累，但應考慮質與量的關系以及企業后續發展的能力，避免資產規模的盲目擴張。另一方面，企業發展的集中表現在于收入水平的提高，在成本穩定的前提下，就必然伴隨著盈利水平的增長，不斷地增加主營業務收入是企業生存的基礎和發展的條件，也反映了企業良好的市場占有率。在資金充足、市場前景較好的行業，可以適當地開展多元化經營，運用分散化原則，避免風險，增強企業可持續的發展能力。

（二）培育與提升可持續創新能力的主要途徑

1． 理財觀念的轉變

在知識經濟環境下，財務創新首先要進行財務觀念的創新。樹立可持續發展的財務觀念，整合財務資源，充分利用以智力或無形資產為基礎的軟財務資源為企業提供可持續的盈利增長的機會，達到優化企業資源結構的目的，承擔企業發展中的社會責任，注意環境保護，尤其是對自然資本的利用與保護，實現企業的可持續發展。此外，要增強風險預警觀念，企業的財務管理人員必須對每一項重大的財務活動進行深入細致的調查研究，反復進行可行性論證，既要考慮收益，更要考慮風險，同時建立風險預警機制，測評風險出現的概率，以協助企業決策層作出科學的經營決策。

2． 技術創新的推動

技術創新作為可持續發展的發動機，當技術創新產生的新知識、新工藝等作為一種生產要素投入生產時，就能夠實現規模報酬遞增。企業財務資源在支持技術創新的方向選擇上應注意技術進步與資源的關系，支持效率內斂型技術進步。企業進行技術創新應重視智力資本的投入，提高智力資本的投入總量。其中，對企業員工的在職培訓等措施效果明顯。

3． 財務治理結構的創新

過去的財務治理結構是將財務權力僅僅局限于企業高層領導者的手中，甚至財務人員都沒有權力決定財務決策。而在新的經濟環境下，利益相關者可以共同參與財務治理，尤其是讓員工、債權人等第一級利益相關者進入財務治理結構，也就是對財務進行分層管理，可以極大地調動員工的工作熱情和積極性，獻計獻策，集思廣益，有利于創新氛圍的形成。

4． 分配制度的創新

根據可持續發展理論，企業不同，資本收益率也不同，財務創新應根據不同資本對價值（或利潤）的貢獻進行差別分配，盡可能激勵、釋放企業的核心智力能力，實現企業的可持續發展。企業管理層設計分配制度時，必須基于企業長期的利益目標，使之具有動態性、前瞻性等特點，消除管理行為的短期化。堅持“效率優先、兼顧公平”的原則和剩余貢獻共享的原則，在分配制度上引入競爭激勵機制，激發管理層和員工的積極性和創造性，財務資本也應當參與剩余稅后利潤的分享。

5． 人本財務的創新

關于人本財務的創新，筆者認為財務的可持續創新能力最關鍵的是財務人員適應能力和創新能力的提升。財務人員只有具備了廣博的經濟管理知識和財會理論基礎以及良好的現代數學、法學和網絡技術基礎，面對理財環境的變遷和國際經濟、金融活動的發展趨勢，靈活運用所掌握的知識，才能從經濟、社會、法律、技術等多角度進行分析并制定相應的理財策略。因此，財務人員的素質是構建財務核心競爭力的重要考核因素。企業應該予以高度的重視，為財務人員提供更多的學習實踐機會。

主要參考文獻

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