中國資本市場在全球經濟失衡調整中的機遇與挑戰

[摘要]在未來全球經濟失衡的調整過程當中，中國資本市場面臨著國際金融資本轉移、人民幣升值等重大機遇。但監管體系欠發達、資本市場產業基礎薄弱等問題也將制約著這些機遇的利用。中國資本市場的發展也可以從提升消費率、促進儲蓄轉化為投資、提高產業重組效率、改善宏觀調控等多方面增強應對全球經濟失衡的能力。因此。中國應該通過推進資本項目開放、完善匯率形成機制、做強資本市場產業基礎等措施，確保中國資本市場牢牢抓住全球經濟失衡給它帶來的發展機遇，同時也更好地發揮資本市場在應對全球經濟失衡中的作用。

[關鍵詞]全球經濟失衡；資本市場；機遇；挑戰

[中圖分類號]F830.9

[文獻標識碼]A

[文章編號]1003—3890(2007)06-0030-07

全球經濟失衡是在經濟全球化的特定背景中形成的，各種因素的變化將推動這一格局在未來較長時期內持續動態調整，國際經濟、金融格局將因此而發生深刻變化，必須高度重視全球經濟失衡對本國經濟金融發展所帶來的影響。就中國而言，國際收支雙順差矛盾持續，已經成為影響經濟持續健康增長的突出問題，也是當前金融宏觀調控面臨的重要挑戰。在經濟失衡調整過程中，金融市場扮演著十分重要的角色，特別是中國資本市場，面臨著重大的發展戰略機遇，需要通過加快發展從而在其中發揮重要作用。

一、全球經濟失衡的表現及其形成背景

對于全球經濟失衡，有著廣義和狹義的理解。廣義的全球經濟失衡，既包括國家或地區之間發展水平、增長速度的差異，也包括國際貿易、國際金融投資等國際收支的失衡。狹義的全球經濟失衡，主要是指一國擁有巨額貿易赤字，而與該國貿易赤字相對應的貿易盈余則集中在少數國家。全球經濟發展的不平衡存在已久，并不是現階段所獨有的現象，當前國際社會所密切關注的全球經濟失衡顯然不是指廣義意義上的失衡，而是指最近幾年不斷加劇的貿易失衡。基于概念可比性及現實意義的考慮，本文將所討論的全球經濟失衡限定在狹義的概念上。

從這一概念理解，全球經濟失衡的基本表現是，美國貿易赤字龐大，債務增長迅速，而日本、中國和亞洲其他新興市場國家等對美國持有大量貿易盈余(參見表1)。一方面，美國2005年貿易逆差達到7167億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2％上升至5.8％。另一方面，日本等亞洲國家、主要石油輸出國及部分歐洲國家的貿易順差分別達到1000億美元的規模，中國尤其受到關注，2005年中國貿易順差達到1019億美元，其中對美國的順差達到2016億美元。

全球經濟失衡格局的形成是經濟全球化、國際金融體系演變、全球增長動力不平衡等一系列全球性因素共同作用的結果，不能將其簡單地歸咎于個別國家經濟政策的失誤或操縱。否則，容易陷入經濟民族主義的泥淖。

(一)經濟全球化的推進

近年來，經濟全球化呈現加速的勢頭。2004年全球貿易總量達到22.38萬億美元，比1999年增加61％；2005年全球FDI規模達到8950億美元，比1995年的3318億美元增加了約170％。在跨國貿易和投資快速增長的背景下，跨國公司在全球經濟一體化中的作用明顯增強，跨國公司日益在全球范圍內配置其商業價值鏈，不斷地將勞動密集型生產環節轉移到工資低廉而工人素質較高、基礎設施較好而且政治穩定的發展中國家。中國、印度成為全球生產要素的重要集聚地，從事面向全球的生產活動，其產品相當一部分是出口到發達國家的。在此輪國際產業轉移過程當中，發達國家的傳統產業(比如服裝、汽車)或新型產業的部分商業環節(比如金融呼叫中心、軟件研發中心)不斷外遷，在國內取而代之的是新的生產部門或商業環節，但兩者并不完全同步，其新興部門的成長、向全球的出口擴散需要一個過程。正是由于全球產業轉移在短時間內的非對稱性，發達國家一方面需要從發展中國家大量進口低端、普通商品，另一方面其新興產業、高端產品的出口短時間內難以急劇擴張，從而使全球貿易的不平衡具有一定的必然性。

(二)國際金融體系的演變

1971年布雷頓森林體系解體之后，美元作為主要國際結算和儲備貨幣的地位并未從根本上動搖，這是因為美元背后的經濟基礎和政治實力相對于日元、英鎊等其他國際貨幣仍具備較強的優勢。20世紀90年代以后，日本國內經濟結構性矛盾重重，陷入了長達十多年的停滯時期，在這種情況下，日元在國際結算和支付中很難與美元抗衡。在歐元形成前，單一的歐洲國家經濟規模與美國差距甚大，其貨幣充當主要國際支付手段缺乏足夠的物質保障；歐元形成后，由于歐元區國家之間經濟發展水平參差不齊，政策協調難度很大，也制約了歐元充當國際結算貨幣的功能。正是由于日元、歐元等充當世界貨幣存在較大局限，而國際貿易和跨國金融投資的急劇增加要求國際信用手段大規模擴張，美元實際上不得不被動地承擔比以往更多的國際結算和儲備功能，也就是說，世界經濟需要美國繼續充當甚至更多地充當“世界銀行”的角色，需要美國向其他地區輸出美元。而各國金融市場發展的不平衡又決定了美元以貿易赤字為主的輸出途徑。由于美國的資本市場和貨幣市場都是全球最發達的，其市場深度、透明度和對投資者的保護都是其他國家(地區)無法相比的，加上近十多年美國經濟增長速度在發達經濟體中都處于領先水平，全球金融資本的流向總體上是從其他發達國家和新興市場國家流向美國(參見表2)，這就決定了美元輸出的途徑也就只能主要依靠貿易逆差的形式。于是，一邊是美國之外的國家通過資本項目向美國輸入資金，另一邊是美國通過經常項目向其他國家輸出資金，形成暫時的資金流動平衡。當然，牙買加貨幣體系中美元和黃金的脫鉤，美元轉而以整個美元資產為信用基礎，又為美國面向全世界發行美元、負債購買其他國家商品提供了極大的便利。

(三)美國和其他國家內部經濟金融結構的調整

從美國方面來講，主要是國內儲蓄率的降低。2005年美國國內儲蓄率為12.9％，比全球平均水平低8.4個百分點(參見圖1)，比發達國家平均水平低5.8個百分點，比本國2000年水平低5.1個百分點。美國儲蓄率的降低主要有兩方面的原因：一是股市和房價的上漲推動家庭部門財富增長，家庭部門比以往更容易獲得銀行貸款，負債消費變得更加普遍。二是近年來美國勞動生產率持續提高，勞動者的收入隨之提高，而且對未來收入預期比較樂觀，經濟安全感的增加刺激了居民消費。在美國國內儲蓄率不斷下降的同時，伴隨全球經濟一體化，主要的傳統產業已轉向境外，無法滿足國內強勁的消費增長需求，必然表現為對外的經常項目赤字。

從其他國家情況來看，東亞國家在亞洲金融危機后的戰略轉變不容忽視。一方面，亞洲金融危機之后，東亞國家為彌補國內需求不足，加大了對出口部門的扶持力度，并通過干預使本國貨幣盯住美元，在歐元和日元對美元有明顯升值的情況下，這些國家容易對美國出現大額貿易盈余。另一方面，東南亞一些國家在金融危機沖擊之后，認識到需要調整對外負債的規模和期限結構，樂于增加外匯儲備，這進一步強化了這些國家追求出口順差的戰略。

此外，由于前些年日本和歐盟等大的經濟體發展速度較慢，世界經濟過多地依靠美國拉動，根據摩根斯坦利首席經濟學家斯蒂芬·羅奇的說法，在1995—2002年期間，擁有世界產值30％的美國，占據了全球GDP累計增長的98％。在美國經濟充當世界最后需求者的背景下，美國出現貿易赤字的可能大為增加。

二、全球經濟失衡調整將對中國資本市場的影響

全球經濟失衡是一種不可能無限持續的狀態，經濟體系的自我糾正機制要求對這一狀態做出調整，而國際社會對此的自覺努力更是會加快這一調整進程。但考慮到全球經濟失衡的形成有其復雜的產業和金融背景，可以預期它的調整將是一個漸進的過程，將對全球產業和金融格局產業布局產生明顯的反饋作用。這樣一種趨勢必然會對中國資本市場的發展產生深遠影響。

(一)全球經濟失衡調整給中國資本市場帶來的機遇 全球經濟失衡調整的過程，也是資源在全球范圍內重新配置的過程，而資本市場作為資源配置的重要平臺，必然因此而獲得相應機遇，對中國資本市場尤其如此。

1．世界金融格局多極化演變給中國資本市場提升國際地位提供了機會。2005年末，美國對外債務余額約占其GDP的20％，而且其經常項目赤字狀況很難得到有效改善，其對外負債還會繼續攀升，根據近幾年的經濟增長速度來判斷，美國保持債務穩定惟一的手段就是美元持續貶值，初步測算，截至美國貿易赤字得到有效控制之時，如果資產配置不在國別間做出重大調整，外國投資者向美國繳納的“鑄幣稅”將超過其資產總價值的20％，這顯然是全球投資者難以承受的。另外，隨著美國在全球經濟總量中所占份額的進一步下降以及世界貿易和投資數額的持續擴張，美元國際結算貨幣的霸主地位、美國金融市場作為全球資源配置中心的地位將受到嚴重挑戰。受這些因素的影響，美國金融體系在全球的地位將會逐漸下降，歐盟、中國、印度等地區或國家的金融市場有望在新的競爭中成長為更強的力量。如果美國金融體系在全球整體實力有所下降，全球金融資本將在不同國別或地區的金融市場間重新做出配置，實際上，在最近兩年中，一些國家的中央銀行已經開始有意識地控制其資產組合中美元資產的份額。國際資本的重新配置，將推動其中一部分資本進入中國市場。一方面是因為在全球經濟失衡調整中，中國是主要債權方之一，中國的主權風險溢價較以前有所降低；另一方面是因為中國的產業與美國、歐盟等成熟經濟體有著較大的差異，投資中國將有助于國際金融資本分散投資風險。

2．人民幣持續升值導致中國資產重估將推動A股市場穩步上漲。國際經濟失衡調整的一個重要結果就是人民幣的持續升值，而且很可能是大幅度的升值。這一方面是因為中國是美國最大的貿易逆差來源國，在美國的貿易逆差構成中來自中國的成份占了28％，另一方面是自2002年以來，歐元、日元對美元分別升值了約47％和12％，而人民幣對美元升值幅度不超過6％，人民幣的名義有效匯率并沒有明顯升值(參見圖2)，在這種情況下，美國和其他國家必然要求人民幣進一步升值。根據IMF的統計，2005年末，按照購買力平價計算中國GDP合9.41萬億國際美元(Current international dollar)，按人民幣計算是18.3萬億元。隱含的人民幣購買力平價匯率(National currency per current international dollar)是：1國際美元=1.917人民幣。盡管這可能有些夸大，但在一定程度上說明了人民幣匯率升值的前景很大。根據其他國家經驗，在本幣持續升值過程中，其資本市場也往往會經歷很好的發展勢頭。以日本為例，日元在20世紀80年代升值期間，日經225指數從1984年末的11542點上漲至1989年最高點38915點，漲幅達到237％；韓國、中國臺灣股市在本幣升值期間，也與日本股市類似，股指都有較大幅度的上漲。因此，在接下來的人民幣升值背景下，國際投資者將對中國境內資產做出重估，而A股將成為他們青睞的對象，從而推動A股價值上升。

(二)全球經濟失衡調整給中國資本市場帶來的挑戰

任何事物都有兩面性，全球經濟失衡的調整在為中國資本市場發展帶來機遇的同時，也提出了相應的挑戰，具體表現在以下兩方面：

1．加快開放的需要對資本市場的監管工作提出了很高的要求。全球經濟失衡調整導致的國際金融資本在全球范圍內重新配置，是中國資本市場發展中必須抓住的重要戰略機遇，但是這一機遇并不是為中國所獨有，在把握這一機遇的過程中，中國面臨著激烈的競爭。最近幾年，中國周邊的印度、韓國等國家的資本市場發展很快，由于這些國家推行自由市場經濟，符合國際金融資本的價值取向，國際資本流入這些新興市場國家的可能性較大。此外，由于這些國家與中國在地緣上、資本市場性質上都有著較大的同質性，一旦周邊資本市場對中國形成明顯的比較優勢，那么在承接國際金融資本方面就會對中國產生較強的擠壓作用(參見表3)。為了在國際金融資本的轉移中掌握主動，中國資本市場必須加快對外開放步伐，在盡可能短的時間內促進中國資本市場向國際性市場轉變，允許資金在國內外之間自由雙向流動，這將給中國資本市場的監管工作帶來極大的挑戰：一是境外機構和資金將大量進入中國，一些經驗豐富的國際投資者可能會利用中國制度的不完善進行制度套利，在沒有違反中國法律和規定的情況下“合法地”損害國內其他投資者利益，或者直接利用其豐富的反監管經驗進行違規操作。二是中國資本市場將真正融入全球金融市場當中，屆時，境外因素對中國資本的影響力將大為增強，甚至不排除有時候成為決定性的影響因素，這將給中國監管部門干預和調節市場增加難度。

2．產業基礎薄弱和大量承接國際金融資本之間存在一定矛盾。從英國、美國等成熟資本市場的發展經驗來看，一個強大的資本市場背后一定有一個強大的本國產業基礎。要使中國資本市場在全球經濟失衡調整中成為一個重要的資金集結地，那么中國資本市場必須具備良好的產業基礎。這可以從兩方面來理解：一是中國必須具備一批世界級的優質企業，只有具備一批規模可觀的優質大企業，資本市場才有足夠的深度吸引國際上大的金融資本。雖然中國A股市場已經有中國工商銀行、中國銀行、中國石化等大型上市公司，但是他們同波音公司、通用公司等企業相比還存在很大差距。二是中國必須具備若干引領世界經濟發展的核心產業。在美國資本市場騰飛的過程當中，其早期的汽車、鋼鐵產業，當前的信息產業都發揮過世界經濟發展領頭羊的角色并奠定了美國經濟的競爭力和美國資本市場的產業基礎。而從中國實際情況來看，盡管中國也自主研發了不少高新技術，但真正成功實現產業化的并不多，而且在很大程度上是依靠政府力量去推動其發展，內部自我發展能力還較差。如果缺少上述產業基礎，一方面我們難以源源不斷地吸引國際資本進入中國資本市場。另一方面，即使國際資本大量流入中國資本市場，也可能會導致中國資產價格極度膨脹，尤其是可能造成與土地資產有關的企業價值過度高估，這不但會導致資本市場資源配置功能扭曲，而且還會造成虛假繁榮，積累很大的金融風險。

三、中國資本市場在全球經濟失衡中的戰略選擇

實際上，中國資本市場能夠在應對全球經濟失衡調整中發揮其獨特的作用。因此，我們應該自覺地利用中國資本市場去促進本國內外部經濟趨向協調，去緩解國際收支的失衡，同時也應在全球經濟失衡調整中，抓住有利機遇，大力發展中國資本市場。

(一)資本市場的發展有助于中國應對全球經濟失衡調整

資本市場的發展壯大可以從多方面提高中國經濟在國際經濟失衡調整過程中抗沖擊的能力。

1．資本市場的發展可以為中國消費率的提高創造條件，從而減少中國經濟對出口的依賴。根據莫迪利安尼的生命周期理論，人們有愿望去熨平他們一生中的消費支出。這樣做的一個前提就是，金融體系比較發達，允許人們將未來收入通過一些金融工具轉化為當期收入，或是將當期收入轉為能夠合理增值的儲蓄形式。中國正處于老齡化前夕，年輕人口占比處于歷史新高，他們中相當一部分在為未來消費積累資金，這是中國近幾年儲蓄率不斷上升的一個重要原因。如果中國資本市場足夠發達，那么這些年輕人群就能提前消費未來的一部分收入，從而提高中國當前消費率。另外，資本市場越發達，普通居民越能夠通過證券投資分享經濟發展成果，然后其財富效應推動居民增加消費。實際情況也表明，中國股市的財富效應對消費的刺激作用初步形成。比如，雖然中國股市規模還較小，但是居民股票資產價值增加對消費的邊際影響已不遜于美國股市(國家社會科學基金項目02BJY125，呂江林)。因此，資本市場的發展，可在一定程度上促進中國消費率的提高，從而減輕國內企業出口壓力，緩解中國國際收支失衡。

2．資本市場的發展可以提高國內儲蓄轉化為國內投資的效率，減少資金在境內外的迂回流動。根據國民經濟賬戶核算原則，當國內儲蓄超過國內投資時，必然表現為對外貿易順差。盡管當前中國固定資產投資占GDP比重已經很高，但是金融體系在促進儲蓄向投資轉化的效率還有待于進一步提高。—個有意思的現象是，一方面中國通過順差和境外證券投資等方式大量輸出資本，另一方面中國又不遺余力地吸引外國直接投資，這種現象的背后就是中國金融體系效率不高，將一部分資金配置功能讓渡給境外發達市場。如果中國資本市場的效率能夠進一步提高，那么一部分國內儲蓄就可以直接轉化為國內投資，而不必先流到境外，然后再以外商直接投資的形式回來。比如，在中國當前發展階段，創業投資和風險投資的需求較大，這類投資很難通過銀行系統解決，如果中國的創業投資基金、風險投資基金、創業板能夠很好地發展起來，必然會推動這類投資活動的興旺。

3．發展資本市場可以提高產業重組的效率，促進貿易部門和非貿易部門之間的結構調整。國際經濟失衡調整要求中國經濟增長更多地依賴于內部需求，這也意味著生產要素在出口部門和非出口部門之間的重新調整。但這種轉型不是出口部門簡單地將原來銷往國外的產品賣向國內，它還會引起產品結構、市場競爭格局等方面的深刻變化，一部分企業會在轉型中陷入經營困境甚至破產，而資本市場在減少產業重組摩擦、提高產生重組效率方面有著不可替代的作用：一是資本市場通過眾多交易者頻繁的報價，綜合各類信息對所交易的資產價值進行動態評估，所形成的價格相對透明、公允。如果重組事項涉及上市公司，相關的信息必然會在其股價中反映出來，從而給重組方提供直接的參考；即使重組事項不涉及上市公司，各方也可以從可類比的上市公司股票估值中獲得間接的參照。二是資本市場可以為產業重組提供有效的交易平臺，通過要約收購、定向增發、吸收合并、資產置換等方式，資本市場為產業重組創造了多樣化的手段，為企業并購重組提供更多的選擇。

4．發展資本市場有利于完善宏觀調控機制，從而更好地發揮宏觀調控在糾正經濟失衡中的作用。除了依靠市場自我糾正機制之外，通過宏觀調控來促進經濟失衡等結構性問題的解決也是不可或缺的，中國需要更好地運用市場化的方式和經濟手段來達到宏觀調控的目的。但目前宏觀調控在相當大的程度上仍依賴于行政手段，這和當前調控的傳導渠道單一、微觀主體不成熟等因素有著密切的關系，而資本市場的發展可以從多方面消除這些制約因素。一是大力發展債券市場可以完善收益率曲線，形成由市場供求決定的合理的利率期限結構，優化資金價格水平，減少資金價格不當造成的資源錯配。二是資本市場通過其公司治理功能促進上市公司不斷解決企業的委托代理問題、產權界定和保護問題，增強企業的自我約束能力，使企業真正成為理性的、追求價值最大化的利益主體，以有利于宏觀調控的信號與措施在微觀層面上得到合理的反映。三是資本市場發展到一定程度之后，企業和居民的證券化資產占比提高，企業存量資產價值、居民財富和資本市場的關系更加密切，那么貨幣政策有望通過資產結構調整效應、財富效應、資產負債表效應對居民的消費行為和企業的投資行為產生明顯影響，從而改變當前貨幣政策注重調整增量難以調節存量、注重調整企業部門難以調整家庭部門的缺陷，擴大貨幣政策作用范圍，拓寬貨幣政策的傳導途徑。

(二)在全球經濟失衡調整中大力發展中國資本市場

為了利用好全球經濟失衡調整給中國資本市場發展帶來的機遇，并盡可能減少它對中國資本市場的沖擊作用，應該因勢利導地采取多方面的措施，促進中國資本市場的長期穩定發展。

1．積極穩妥地推進資本項目開放，形成資本有序進出的雙向流動機制。要打造一個國際性的資本市場，一個重要前提是資本項目的自由兌換。盡管中國資本項目目前還不具備完全開放的條件，但不能因疑慮和保守而耽誤正常的開放進程。當前可以考慮以下幾方面的工作：一是進一步擴大QFII投資額度，吸引更多的外國機構投資中國股市。在美國股市發展初期，其市場上主要機構投資者是荷蘭機構；目前在韓國股市中，外國投資者持股市值占比超過40％。因此，無需過度懼怕外資進入導致的風險。二是實施“走出去”戰略，建立更加市場化、多層次、多元化的對外投資渠道，便利企業和居民資產多元化，推動從“藏匯于國”和國家對外投資向“藏匯于民”和民間對外投資的轉變。三是積極穩妥地擴大合格境內機構投資者，發展專業化投資公司，特別是注意發展與資源、環境、產能轉移等有關的對外投資。

2．加快人民幣匯率形成機制改革，增強市場力量在國際資本流動中的調節作用。東南亞等國家的經驗表明，靈活的匯率制度是應對國際資本沖擊所必須的制度安排。全球經濟失衡調整將導致國際金融資本更加頻繁地出人中國資本市場，為減少由此而帶來的沖擊，中國內外資產價格關系必須較為協調，為達到這種協調，中國的匯率形成機制還需要進一步優化，均衡合理的匯率水平也應由市場自發調節而形成。當前，一是要完善人民幣匯率形成機制，強化市場供求在匯率形成過程中的基礎作用。為防止匯率問題對中國經濟社會造成的不良影響進一步積累，應加快匯率形成機制的改革，不斷拓展外匯市場的廣度和深度，夯實匯率形成的市場化基礎，提高匯率在調節中國國際收支調節中的作用。二是要加快推進外匯管理體制改革，逐步減少外匯干預，進一步完善和落實經常項目可兌換，促進貿易活動便利化，有選擇、分步驟地放寬對跨境資本交易活動的限制，基本實現資本項目可兌換。總之，匯率形成機制及外匯管理體制的改革，應以經常項目平衡狀況和外匯儲備為依據，既要保持經濟平穩較快增長，又要改變國際收支順差和外匯儲備過快增長的局面。

3．夯實中國資本市場基礎，提高對接國際金融資本的能力。近幾年來，資本市場通過貫徹落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，股權分置改革、提高上市公司質量、證券公司綜合治理、加強證券市場法制建設以及發展壯大機構投資者等市場基礎性制度建設取得了巨大的進步，但是市場還仍然存在較大的結構性問題，市場運行機制也有待完善。所謂結構性問題，是指直接融資與間接融資的比例失調，股權融資與債權融資的比例結構不合理，股票市場內部的層次結構簡單，投資者結構需要進一步優化，產品供給結構存在問題等。所謂機制性問題，是指市場主體的自我約束機制需進一步加強，市場運行的自我調節和內在穩定機制還沒有完全建立等。解決資本市場的結構性矛盾和機制性問題，一是要大力發展融資，提高直接融資水平。通過建立多層次的資本市場體系，加快發展債券市場，改變企業融資主要依賴銀行借貸的模式，提高企業競爭力和投資效率。二是進一步推進證券監管制度改革，強化市場主體的自我約束機制以及市場主體之間的監督和制約機制，強化以信息披露為核心的市場化監督和制約機制，逐步以過程控制和持續監管取代行政審批。三是要充分發揮市場機制在資源配置中的作用，通過兼并收購等方式促進現有上市公司做大做強、發展多層次資本市場培育創新企業、吸引中國大型企業在境內上市等手段，夯實中國資本市場的產業基礎。同時，要完善市場交易制度，建立市場自我創新機制，豐富交易品種，吸引更多的市場主體進入資本市場，推動市場結構性問題和機制性問題的解決。四是要進一步擴大對外開放，增強國內資本市場的國際影響力。美國、韓國等資本市場在發展初期，國外機構投資者是市場最大的持股群體，借鑒這一經驗，中國資本市場在提高外資參與比率方面還有較大的空間，可以考慮擴大QFII規模，有控制地對外國投資銀行開放更多的業務領域，同時鼓勵境內證券機構在境外設立分支機構，學習成熟市場的管理經驗和技術，加快境內外市場的融合。

總之，全球經濟失衡的形成有著復雜的產業和金融背景，但這種狀態不是一種可持續的狀態，它遲早將進行調整，并在一定程度上重塑國際產業和金融格局。因此，要進一步加快中國資本市場發展步伐，大力發展機構投資者，培育和完善多層次的資本市場體系，充分發揮市場機制作用，使中國完成從全球生產要素匯集地轉變為國際化的資源配置中心，承接好金融資本的國際轉移，使中國資本市場早日成長為全球最重要的資本市場，這不僅有利于促進中國居民財富不斷增長，提高居民消費能力和消費傾向，降低當前中國過高的儲蓄率，刺激國內需求尤其是消費需求的增長，減少經濟發展對出口的依賴，促進中國國際收支平衡，而且有助于推動產業結構升級，為國內經濟結構調整和緩解全球經濟失衡奠定良好的經濟金融基礎。

責任編輯：張增強

責任校對：周海鷗