規避和弱化企業財務風險的對策探討

［收稿日期］2007－04－16

［作者簡介］谷佳（1970—），女，黑龍江齊齊哈爾人。副教授，主要從事經濟學方面研究。

［摘 要］財務風險又稱籌資風險，是指由于負債籌資而引起的到期不能償債的可能性。它是因由債務而發生的僅由主權資本承擔的附加風險，只要企業存在負債籌資，就不可避免的要面對該風險。因此，如何正確認識和衡量該風險，并通過恰當的方式加以規避和弱化該風險，就成為企業財務管理的重要任務之一。

［關鍵詞］財務風險；資本結構；規避弱化

［中圖分類號］F275 ［文獻標識碼］A［文章編號］1009－2234(2007)03－0132－02

財務風險又稱籌資風險，是指由于負債籌資而引起的到期不能償債的可能性。它是因由債務而發生的僅由主權資本承擔的附加風險。由于不同負債方式，不同期限及不同資金使用方式下企業所面臨的償債壓力不同，企業承擔風險的程度也各異。因此，企業在籌資決策中，除規劃資金需要數量，并以合適的方式籌措到所需資金外，還必須正確衡量不同負債籌資方式下的風險程度，并據此提出應對財務風險的對策。

一、 財務風險的特征

市場經濟是風險經濟，財務活動經常是在有風險的情況下進行的，具有以下特征：

1.客觀性。財務風險是不以人的意志為轉移而客觀存在的，人們無法回避它、消除它，只能通過各種手段來應對風險，從而避免損失的發生。企業財務活動存在著兩種可能結果，即可實現預期目標和無法實現預期目標。這就意味著無法實現預期目標的風險是客觀存在的。

2.風險性。在企業經營活動中，風險與收益是成正比的。風險越大收益越高，風險越小收益越低。財務風險的存在促使企業改善管理，提高資金利用效率。在我國企業里，由于種種因素的作用和條件限制，財務風險也會影響企業生產經營活動的連續性，經濟效益的穩定性和生存的安全性，最終會影響到企業的收益。

3.負債性。財務風險是因為償還到期債務引起的，因而總與負債相關聯，如果企業經營的資本全部靠投資者的投入，就不存在財務風險了。

4.不確定性。財務風險具有一定的可變性，即在一定條件下，一定時期內有可能發生，也有可能不發生。不確定性分兩種情況：一種與概率相關聯，其發生與否有一定的概率。比如，以農產品為原料的企業，它就可能受到自然災害的影響，如農作物受旱、澇、冰雹、病蟲害等等的影響，導致農產品欠收，原料價格就會上漲。這種影響是企業事先有一定預料的。另一種與概率無關，是沒有穩定概念的隨機事件。比如，2003年美國出兵伊拉克導致石油價格上漲，使企業增加了運營成本。這是企業事先預想不到的。所以，企業的財務狀況具有不確定性，從而使企業時時都有蒙受損失的可能。

二、 財務風險的構成

在市場經濟活動中，企業存在財務風險是難免的，關鍵是要了解風險的起因。從財務風險產生的原因來分析，可將其分為現金性財務風險和收支性財務風險兩大類。

1.現金性財務風險

現金性財務風險是指企業在特定時點上由于現金流量出現負債而造成的到期不能支付債務本息的的風險。現金性財務風險是由于現金短缺，現金流入的期限結構與債務的期限結構不匹配形成的。所以，它是一種支付風險，即它是因某一項債務不能即時償還，或某一時點債務不能即時償還而形成的一種個別風險，它對企業未來的籌資影響并不大。同時，由于會計處理上受權責發生制的影響，即使企業當期投入大于支出，也并不等于企業就有現金流入，它與企業收支是否盈余無直接關系。

現金性財務風險又可分為償債風險和經營支付風險。償債風險主要指企業到期不能及時償還債權人欠款的風險。這種風險雖然原因單一，但是后果惡劣。債權人有權要求法院強制執行按期還款義務，但這將打亂企業原有的現金運行計劃而引起惡性的連鎖反應。經營支付風險主要指企業沒有足夠的現金支付正常運營中各項開支的風險，如支付員工工資，支付股東股利，支付其他廠商貨款等。這種風險雖然對企業的影響沒有償債風險那么大，但是，勢必影響企業形象，影響員工工作積極性和投資者興趣，對于企業日后的發展影響時間長、范圍廣，所產生的后果也會同償債風險一樣是致命的。由此可以看出，現金性財務風險產生的根本原因在于企業理財不當所致，從而表現為現金預算的安排不當或執行不力所造成的支付危機，或是由于資本結構的安排不當以及債務的期限結構不盡合理而引發的企業在某一時點上的償債高峰所形成的財務風險。

2.收支性財務風險

收支性財務風險是指企業在收不抵支的情況下出現的到期無力償還債務本息的風險。企業經營中的收不抵支即意味著經營虧損和凈資產總量的減少，又意味著企業負債保障程度的下降。由此與現金性財務風險的對比可以看出：收支性財務風險是一種整體風險，一旦這種情況發生，就可能對企業債務的償還產生不利影響，絕非某一項或某一時點債務償還與否的問題。同時從這種風險產生的原因來看，一旦這種風險產生，便意味著企業經營的失敗，或正處于資不抵債的破產狀態。它不僅是一種理財不當造成的支付風險，更主要是由于企業經營不當造成的凈資產總量減少所致。此外，從這種風險的延伸來看，一旦其發生，不僅將使債權人的權益受到威脅，而且將使企業所有者面臨更大的風險和壓。因此，它不是一種暫時性風險，而是一種終極風險，其風險的進一步延伸就將導致企業的破產。如果這種風險不能及時得到控制，將會給企業未來籌資和經營生產帶來全面影響。

三、規避和弱化財務風險的對策探討

分析財務風險成因的目的，就是要在明確其發生規律和程度的基礎上，采取科學的應對措施及時加以規避和弱化其可能產生的不良影響，從而確保企業經營過程中理財的安全性。由于企業財務風險的類別不同，產生的原因不同，所以對企業財務的影響也有差別，為此，實務中應根據不同類別的財務風險提出不同的規避和弱化對策。

1.對于現金性財務風險，從其產生的根源上看，應側重于資金運用與負債的合理期限搭配，科學安排企業的現金流量，主要從以下三個方面著手：

（1）調整生產經營與負債資金的結構狀況

如果企業的負債期限與負債周期做到與生產經營周期匹配的話，則企業總能利用借款來滿足其資金的需要。所以，按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規避風險的理想對策之一。企業如果能做到這一點，不但可以產生適宜的現金流量，而且還可以在規避風險的同時，提高企業收益。當然要想科學合理地達到上述要求，企業就必須在籌資政策上采取適中的籌資政策，盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業永久性流動資金和固定資產的需要。而臨時性流動資產的需要則通過短期負債來解決。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩建型政策下的資金閑置和浪費問題。

（2）擴大現銷規模，縮小賒銷比率

賒銷是一種促銷手段。由于我國市場已成為買方市場，企業普遍存在產品滯銷現象。一些企業為了增加銷量，擴大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產品，企業應收帳款大量增加。同時，由于企業在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解欠缺，缺乏控制，盲目賒銷，造成應收帳款失控，大量的應收帳款長期無法收回，直接成為壞帳。資產長期被債務人無償占用，嚴懲影響企業資產的流動性及安全性，給企業帶來巨大的風險。所以，必須壓縮賒銷比重。企業如果要實現最大限度的現銷方式，最根本的措施是提高產品技術含量，提高服務質量，打造品牌，使企業在與銷售商、消費者的對弈中取得主動權。另外，企業還可以利用各種優惠政策去擴大現銷比率，創造出更多的現金流量。

（3）減少資金“固化度”，提高企業信譽度

企業在投資過程中，經營者一定要慎重，特別是對固定資產的投入應該盡量避免使資金過多的“固化”到固定資產中去。因為在固定資產投資決策過程中，由于對投資項目的可行性分析有可能缺乏周密系統性的研究。而決策所依據的經濟信息有可能不全面、不真實。所以就可能導致投資決策失誤現象的發生。一旦決策失誤發生后，投資項目將不能獲得預期收益，投資也無法按期收回，這將給企業帶來巨大損失，甚至陷入破產、倒閉的局面。所以要減少資金的“固化度”。另外，提高企業的信譽度也是保持現金流量最好的方法之一，企業自身只有先做到這一點，按合同辦事，按期還款，給其客戶節約了成本與時間，才能夠得到客戶的信任，這樣客戶就會在原材料、資金上給企業以支持。企業注重自身的信譽度不僅有利于市場信息機制的建立，而且可以更直接的對企業自身的發展產生影響。

2.對于收支性財務風險，必須從其產生的根源出發來尋求具體對策，一般而言，應主要從以下三個方面入手：

（1） 優化資本結構

從財務上看，資本結構的狀態是產生收支性財務風險的前提，資本結構安排不當是形成收支性風險的主要原因之一。而資本結構的優化應從靜態和動態兩方面入手。從靜態角度而言應主要增加主權資本與負債的比，從而達到降低總體風險的目的。從動態角度而言，應從資產利潤率和負債利率的比較出發，強化財務杠桿的約束機制，自覺地調節資本結構中主權資本與負債的比例關系。負債經營是一把雙刃劍，既能為企業帶來財務杠桿效應，又能引起財務風險，企業適當利用負債，會使企業迅速籌集資金以彌補企業內部資金不足，使企業獲得負債資金效應，提高凈資產收益率，給所有者帶來利益。反之，企業負債過度，不僅會增加財務風險，甚至還會使企業因不能清償到期債務而面臨破產風險。所以要根據企業的正常經營和擴大再生產對資金的需要量來確定負債規模，必須把握兩點：一是正確認識負債經營的雙重性，合理掌握負債的“度”使企業的負債比率與凈資產收益率控制在最佳結合點上；二是負債經營必須充分發揮其財務杠桿效應，企業資產利潤率應大于負債率，負債經營所產生的凈資產收益率必須能夠抵補因此而產生的財務風險。

（2）增強企業盈利能力

收支性財務風險的根源在于企業經營失敗、收不抵支。所以從經營角度看，積極的措施和方案應源于如何提高企業的創利能力。企業要及時調整產品結構和產業結構，以市場為導向，不斷開發適銷對路的新產品，強化質量管理，向管理要效益，向技術進步要效益，向市場要效益，增強企業的盈利能力。另外，由于市場需求具有不確定性、易變性，企業為了分散風險可采取同時經營多種產品的經營方式。在多種經營方式下，某些產品因滯銷產生的損失，可能會被其他產品帶來的收益所抵消，從而避免經營單一產品產生的無法實現預期收益的風險。所以，增強企業盈利能力是解決這種風險的最根本的途徑。

（3）實施債務重組

在實際工作中，一旦企業面臨了財務風險，債權人和債務人的利益都將面臨風險。如果處理不當，雙方均將遭受損失。因此，適時地實施債務重組是降低企業財務風險、避免債權人因企業破產而造成巨大損失的理想對策。債務重組是債權人將部分債務轉作投資或豁免和降低利率，從而使企業在新的資本結構基礎上起死回生，重振旗鼓。債務重組給債權人帶來的好處是能最大限度的收回債權。企業發生財務困難不能按即定條件全額償還所欠債務，但是債務人可能有能力按較低的條件來還債，對于債權人而言，即使從債務人方面所收到的資產價值比應收回的債權的價值小有時也是值得的，這樣至少可以使債權人的權益損失降到最低。債務重組給債務人帶來的好處是能緩解暫時的財務困難。假如債權人采取立即收回債權的措施，就有可能對債務人造成較大的沖擊，致使債務人原本暫時性的財務困難變成永久性的財務困難。通過債務重組可以給債務人一定的喘息時間，債務人就很有可能度過難關，恢復正常的生產秩序，這樣才能使債權人全額收回債權。我國對國有企業實施的“債轉股”計劃，就是一種典型的債務重組方式。通過債轉股，債權人將原有的債務轉化為企業自有資金的組成部分，這樣一來，就會增強企業自身的資本實力，減少企業的債務風險，為企業減壓，增強企業活力。因此，只要債務重組的損失不超過企業直接破產造成的權益損失，債務重組的實施就是可行的和必要的。

〔責任編輯：佳 忠〕