如何利用負(fù)債經(jīng)營發(fā)揮杠桿優(yōu)勢

摘 要：資金是企業(yè)組織生產(chǎn)、經(jīng)營的前提條件。任何一個企業(yè)，為了保證生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，必須擁有一定數(shù)量的資金。另外，由于臨時性生產(chǎn)的需要或適應(yīng)市場需求變化，擴(kuò)大適銷產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，研制開發(fā)新產(chǎn)品，在內(nèi)部資金不足的情況下，企業(yè)還需要籌措資金，以增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；管理；杠桿優(yōu)勢

雖然企業(yè)籌資有多種渠道，但負(fù)債籌資有其相對的優(yōu)勢，多為企業(yè)所采用。以特定的償付責(zé)任為保證，以獲取利益為目的的負(fù)債經(jīng)營，已被現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營者作為重要的理財策略。

1 負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢

負(fù)債經(jīng)營除明顯具有融資速度快、借款彈性好的優(yōu)點(diǎn)外，還有下列優(yōu)點(diǎn)。

（1）可充分利用社會資金，緩解企業(yè)資金緊張。負(fù)債經(jīng)營就是指企業(yè)在擁有一定股權(quán)資本的基礎(chǔ)上，以借貸和租賃等方式吸引資金或?qū)嵨镔Y產(chǎn)投入本企業(yè)之中，通過財務(wù)杠桿作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源利用的最大化，以提高企業(yè)的以經(jīng)濟(jì)效益。負(fù)債實(shí)質(zhì)上是企業(yè)充分利用社會資金的有效手段。通過負(fù)債一方面使社會閑散資金得以充分利用，提高整個社會資金的運(yùn)用效率；另一方面，補(bǔ)足企業(yè)的資金短缺，使企業(yè)得以正常營運(yùn)和持續(xù)發(fā)展。

（2）有助于企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。負(fù)債經(jīng)營是一種動力、壓力并存的經(jīng)營方式。負(fù)債經(jīng)營的一方面可以使企業(yè)運(yùn)用更多的資金力量，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)用效率和競爭能力，給企業(yè)的生存發(fā)展注入活力和動力；另一方面，企業(yè)不能無償?shù)厥褂觅Y金，使用資金要付出代價，承擔(dān)一定的債務(wù)責(zé)任，這就能企業(yè)經(jīng)營管理和資金運(yùn)用帶來壓力。這種壓力也是促使經(jīng)營者不斷改善和加強(qiáng)管理，努力提高資金利用率和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的內(nèi)在動力。

（3）可以降低企業(yè)的資金成本。負(fù)債經(jīng)營的負(fù)債利息支出作為期間費(fèi)用列入財務(wù)費(fèi)用，從稅前支付可減少繳納所得稅的數(shù)額，獲得一定的減稅利益，相應(yīng)地降低了資金成本，尤其是通過商業(yè)信用融資形成的負(fù)債，如果沒有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄折扣，就沒有資金成本，所以在一定的限度內(nèi)增加債務(wù)，可以降低企業(yè)的資金成本。

（4）有助于企業(yè)更加注重資金的運(yùn)用和管理，增加資金使用上的責(zé)任心，提高資金使用效率。經(jīng)營者由于有還本付息的外部壓力，可促使其樹立資金的時間價值觀念，克服在運(yùn)用資金時“寬打窄用”所造成的浪費(fèi)現(xiàn)象。

（5）在通貨膨脹情況下，負(fù)債可以使企業(yè)得到出于貨幣貶值而產(chǎn)生的購買力變化的利益。這是由于企業(yè)采用負(fù)債方式超前使用資金，使用等額資金能發(fā)更大的作用。

（6）負(fù)債經(jīng)營可實(shí)現(xiàn)財務(wù)杠桿利益。由于提供資金的債權(quán)人只能按固定利率獲得利息，不論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)的利息通常都是固定不變的，若企業(yè)運(yùn)用資金產(chǎn)生的投資報酬率高于負(fù)債利率，則負(fù)債經(jīng)營所獲得收益在支付利息后，剩余的凈收益全部歸企業(yè)所有，從而提高了企業(yè)的投資報酬率。

2 負(fù)債經(jīng)營的弊端

（1）按期還本負(fù)息的責(zé)任風(fēng)險。企業(yè)必須根據(jù)借款合同規(guī)定定期支付利息，安息額較大的利息支出將給企業(yè)帶來沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，借款到期，企業(yè)又必須償還本金，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險加大。若企業(yè)不能如期支付利息，甚至拖延還款，不僅會因此產(chǎn)生罰息加重企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)，而且還會引起信用危機(jī)，造成再舉債的困境。

（2）利率波動的影響。利率的波動即使負(fù)債經(jīng)營有盈利的機(jī)會，同時，也存在可能賠本的風(fēng)險。利率下降，資金成本降低，營業(yè)利潤增加；當(dāng)利潤提高時，資金成本增加直接導(dǎo)致營業(yè)利潤減少，而當(dāng)營業(yè)利潤減少到不足以支付負(fù)債利息時，企業(yè)就會出現(xiàn)賠本經(jīng)營的局面。

（3）限制條款多。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制打款，如定期限報送有關(guān)報表，不準(zhǔn)改變借款用途等，這些條款可能會限制企業(yè)的經(jīng)營活動，降低企業(yè)經(jīng)營的靈活性。

3 負(fù)債經(jīng)營的管理措施

目前，我國國有企業(yè)大量舉債，負(fù)債率急劇上升。一些企業(yè)還因本身經(jīng)營不善，造成財務(wù)困難，資不抵債，瀕臨破產(chǎn)，這對于市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展無疑是一個不穩(wěn)定因素，為此，對負(fù)債經(jīng)營應(yīng)進(jìn)行規(guī)范管理。如何利用財務(wù)杠桿是一個不得不重視的問題。

（1）充分考慮籌資風(fēng)險，恰當(dāng)選擇負(fù)債比率。企業(yè)在抉擇籌資方式時，應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資金成本的關(guān)系，運(yùn)用適用方法確定最佳資金結(jié)構(gòu)，這是企業(yè)籌資的核心。資金結(jié)構(gòu)實(shí)際上就是負(fù)債資金的比例，即負(fù)債在企業(yè)全部資金里所占有比例和份額。確定企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，關(guān)鍵在于正確預(yù)測息稅前資本金利潤率和負(fù)債成本率之間的雙重關(guān)系。這種關(guān)系是辯證的，不能片面的不加以分析地得出結(jié)論。負(fù)債低，財務(wù)風(fēng)險就小，如果息稅前資本金利潤率大于負(fù)債成本率時，過低的負(fù)債率就會使企業(yè)喪失獲利的機(jī)會；負(fù)債率高，財務(wù)風(fēng)險就大，息稅前資本金利潤率如果小于負(fù)債成本率，企業(yè)不但不能增加效益，反而會因債務(wù)過重而影響制約企業(yè)的發(fā)展。另外，在確定資本結(jié)構(gòu)時，還需要結(jié)合分析企業(yè)的償付能力。短期負(fù)債能力的衡量指標(biāo)通常有流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率等。一般情況下，流動比率越高，償債能力越強(qiáng)，但過高的流動比率將導(dǎo)致企業(yè)流動資產(chǎn)占用較高，造成企業(yè)機(jī)會成本增加和獲利能力降低。因此，企業(yè)應(yīng)盡可能將流動比率維持在不使貨幣資金閑置的水平。一般認(rèn)為流動比率為2：1比較適當(dāng)；速動比率一般為1時比較安全。；因?yàn)樗賱颖嚷市∮?，企業(yè)將面臨很大的償債風(fēng)險；大于1將增加企業(yè)的機(jī)會成本；現(xiàn)金比率最能直接反映企業(yè)償付流動負(fù)債能力，企業(yè)不可能也不需要保留過多的現(xiàn)金類資產(chǎn)，這一指標(biāo)也應(yīng)維持在一個合理水平上，不能過高，否則，被認(rèn)為流動負(fù)債未能得到合理地運(yùn)用。

（2）從企業(yè)經(jīng)營實(shí)際出發(fā)，適時調(diào)整負(fù)債規(guī)模，充分運(yùn)用貨幣時間價值原理，提高資金使用效率。企業(yè)的資金需求量往往隨企業(yè)經(jīng)營情況而發(fā)生變動。所以，舉債的數(shù)量、籌資的規(guī)模，應(yīng)隨著企業(yè)經(jīng)營的變化適時而行。只有這樣，才能避免因資金籌集不足，影響生產(chǎn)正常進(jìn)行；防止資金籌集過多，造成閑置浪費(fèi)。另外，企業(yè)經(jīng)營者和財務(wù)人員要充分運(yùn)用貨幣時間價值原理，合理安排資金籌措時間，以避免過早籌資形成資金投放前的閑置，防止取得資金的時間滯后，錯過資金投放的最佳時間。一般說來，企業(yè)經(jīng)營形勢不佳時，應(yīng)降低負(fù)債比率，以減少不必要的資金成本負(fù)擔(dān)。企業(yè)借入資金的多少，必須建立在既有自有資金的潛力充分挖掘、自有資金得以有效運(yùn)用的基礎(chǔ)上，企業(yè)不能放松對自有資金運(yùn)用的監(jiān)督和管理，不能一味依賴借債來營運(yùn)，而忽視自有資金運(yùn)用效能的發(fā)揮，這方面的教訓(xùn)是很多，特別是國有企業(yè)資金運(yùn)用效率低、浪費(fèi)問題普遍的現(xiàn)象，還沒有得到徹底解決。

（3）負(fù)債來源的選擇要得當(dāng)，期限結(jié)構(gòu)搭配要合理，負(fù)債使用投向要科學(xué)，追求效益最大化。負(fù)債籌措的渠道是多方面的。不同的資金來源對企業(yè)的收益和成本具有不同的影響，不同籌資方式下的資金成本有高有低，實(shí)際工作中，要認(rèn)真研究舉債方式的最佳組合，以盡可能降低資金成本高的籌資比重，降低綜合資金成本；企業(yè)在瘵債方式的選擇上要考慮經(jīng)濟(jì)性。同時，還要考慮舉債期限結(jié)構(gòu)的合理搭配，做到短、長期貸款有機(jī)結(jié)合，并與可預(yù)計的未來收益相匹配，以防止貸款集中到期發(fā)生信用危機(jī)，給企業(yè)造成損失；負(fù)債使用投向要科學(xué)，追求資金效益的最大化。