銀泰制造懸念

銀泰百貨上市融得巨額資金，這進一步強化了百大集團和鄂武商股權之爭的預期

又一家內地零售企業在香港股市掀起認購潮。將于3月20日掛牌交易的銀泰百貨(HK 1833)公開發售部分獲得逾230倍超額認購，并以上限5.39港元定價，融資總額約為28億港元。

運作至今剛滿10年的銀泰百貨其間經理人幾經更迭，擴張策略也一度搖擺，如今則逐漸明晰起來。銀泰百貨目前在浙江擁有5家店面(杭州、金華和溫州各1家，寧波2家)，計劃在未來5年內開出10家新店，而其已經與韓國百貨店龍頭樂天簽訂協議，雙方共同投資6000萬美元(各占50％股權)，在北京王府井經營1家百貨店。

更讓投資者關注的是銀泰百貨此前在內地資本市場上的一連串動作。從2005年以來，銀泰百貨先后在二級市場上不斷增持百大集團(SH 600865)和鄂武商(SZ 000501)的股權，持股皆超過20％，接近第一大股東位置，并顯示出志在必得的勢頭。但由于其他股東方的強力阻遏，未能獲得控制權，就連派駐董事的提案也皆被否決。

銀泰百貨此番上市后，有關股權爭奪事宜仍是焦點所在。根據計劃，銀泰百貨融資所得的35％～45％用作開設新店，另外35％～45％用作收購，約10％用于償還短期貸款，余下的則用作公司一般營運資金。由此測算，銀泰百貨將至少有約10億港元的資金用于收購，其目標自然少不了已深度介入的百大集團和鄂武商。

銀泰百貨目前持有百大集團29.88％股權，與其第一大股東西子聯合所持股權相差僅3％。雙方在百大集團的股改中一直較勁，由于銀泰手中股權絕大多數為流通股，超過總流通股的40％，擁有事實上的一票否決權，因此西子聯合兩次提出的利于自身保持控股權的股改方案皆未能通過。雙方目前仍未達成一致。

而銀泰百貨一度還成為了鄂武商的名義第一大股東，持有22.62％股權，但后者的實際控制人武漢國資通過拉天澤控股成為一致行動人，重新以22.68％的比例微弱勝出。武漢國資近期對旗下零售資產的整合計劃更讓市場對股權之爭有繼續升級的預期。

武漢國資近期已與武漢經濟發展投資(集團)有限公司簽訂協議，共同發起設立武漢商聯集團，前者將以其持有的鄂武商、武漢中百(SZ 000795)、武漢中商(SZ 000785)三家上市公司國有股作為出資，占總股本的70.55％；后者則以5億元現金出資，持股29.45％。

更有市場傳聞稱，武漢商聯成立后可能將對旗下上市公司進行整合，所有優質百貨資產將置入鄂武商，而所有超市資產則置入武漢中百，經營更趨于專業化。一旦如此操作，鄂武商的內在價值將有進一步提升。

有分析師認為，由于銀泰百貨的潛在威脅，武漢國資此番引入合作伙伴，并以武漢商聯集團名義獲得5億元資金，很可能會用于鞏固對鄂武商的控股權。這無疑大大增加了銀泰百貨謀求第一大股東地位的難度。銀泰百貨在招股說明書中曾提及，若以市價對百大集團和鄂武商提出要約收購，所需動用資金將超過50億元。再考慮到市場波動的因素，這幾乎是不可完成的任務。

正因此，更多市場人士預期，對于已經投入巨資的銀泰百貨而言，不會輕易放棄百大集團和鄂武商，但也不會一意強求，很可能會繼續與西子聯合及武漢國資進行溝通，共同將兩家企業做大，畢竟他們在某種程度上有著一致的利益需求。

《第一財經日報》援引銀泰百貨副總裁王崗的話：要取得這兩家公司控股權，和這兩家公司現在的持有者、經營者進行協商和對等交流是基礎。事實上，目前我們和這兩家公司的溝通已經非常順暢。

一位分析師：鄂武商對湖北百貨市場的強大控制力使得其戰略地位和內在戰略價值遠高于百大集團，銀泰百貨最大化其利潤的對策是把其擁有的鄂武商股權作為與武漢國資談判的籌碼，以獲取更大的利益。

《競爭力》：銀泰百貨算是內地零售行業的異類，前幾年頻頻更換經營團隊的動作顯示出，其擴張的根本動力來源于資本，冀望借助于資本力量迅速做大。盡管先后暫時受阻于百大集團和鄂武商，但即便從純粹投資角度而言，其賬面受益已經不菲，已可立于不敗之地，進退皆有自如的空間。