大盤漲跌頻現(xiàn) 調(diào)整仍將持續(xù)

[過去的1年里，涉足股市者大多賺得盆滿缽滿，股市賺錢效應(yīng)一夜“飛入尋常百姓家”，人們爭相開戶買股，追購基金。統(tǒng)計顯示，僅今年1月新添股民超過136萬，這個數(shù)字是前一個月2.34倍。但轉(zhuǎn)瞬間，大盤急跌，讓不少“懵懂入市”的新手著實領(lǐng)悟“投資有風(fēng)險”的真義。]

利好當(dāng)利空

前期新股上市通常成為相關(guān)行業(yè)個股拉升的契機。例如工商銀行上市，隨后以中國銀行為主的銀行股逐步走強；中國人壽的發(fā)行上市，導(dǎo)致H股市場保險和銀行股大幅走高，進而使A股市場金融股再度掀起升浪；廣深鐵路A股的發(fā)行上市則使大秦鐵路股價上了一個新臺階。

但近期興業(yè)銀行上市對A股市場并未帶來積極推動，而平安保險獲準發(fā)行的消息公布后中國人壽的股價反而創(chuàng)出新低。

A股市場近期遭遇連續(xù)打擊，隨著A股市場“泡沫論”的擴散，管理層從資金面著手進行清理，給狂熱的A股市場大潑冷水。

業(yè)內(nèi)人士認為，前期市場主要通過新股的發(fā)行價來比較，最終使股價“向上看齊”，但在“泡沫論”的打擊下，導(dǎo)致市場追高意愿降低，在恐高心理作用下，反而加速了股價下跌。

基金猛砸盤

近日，帶領(lǐng)大盤下跌的主要是一些大盤藍籌股，同時也是基金重倉股，例如萬科A、中國聯(lián)通、中國石化、中信證券和寶鋼股份等。和前期推動大盤加速上漲一樣，大盤藍籌股一改過去那種表現(xiàn)平穩(wěn)的狀態(tài)，在下跌中也顯得來勢洶洶。

分析人士認為，大盤藍籌股漲時助漲、跌時助跌的特征在今年以來表現(xiàn)得十分充分，這和基金受到市場追捧及大盤基金不斷涌現(xiàn)關(guān)系密切。在上漲中，新資金不斷通過基金涌入市場，基金獲得資金規(guī)模壯大后自然繼續(xù)加倉大盤藍籌，導(dǎo)致指數(shù)急速走高；但隨著趨勢惡化，投資者開始加速贖回基金，結(jié)果導(dǎo)致基金不得不減持股票應(yīng)對贖回，最終形成惡性循環(huán)。

例如，在近期下跌中，一些大盤基金的凈值在短期內(nèi)快速縮水，就是一個明顯的證據(jù)，倘若市場預(yù)期沒有發(fā)生改變，這種現(xiàn)象還可能愈演愈烈。

A股、H股估值差距將長期維持

摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄表示，由于H股和A股投資群體不同，投資群體所面臨的投資環(huán)境也不同，因此，A股、H股估值差距可能會維持很長一段時間。

在香港H股市場中，投資者可以將其與其他新興市場按行業(yè)進行對比，并可以在不同市場之間進行配置，因此，與內(nèi)地A股市場相比，其資金流動性、投資群體以及投資環(huán)境都不相同，從而會產(chǎn)生同一只股票H股與A股負溢價的現(xiàn)象。

龔方雄表示，該行對于香港市場上的中資概念股仍然持增持態(tài)度，雖然短期來講有調(diào)整壓力，但是今年全年仍然將維持穩(wěn)步上升趨勢。他預(yù)計，到今年年底，國企指數(shù)將達到11000點，恒生指數(shù)將達到22000點。

龔方雄表示，在整個新興市場中，該行仍然維持中國市場增持的評級，而且提醒投資者不要因為回避指數(shù)，就回避所有上市公司。

歐洲和美國投資者對中資概念股一直持比較謹慎的態(tài)度，整體持倉量較輕，這個局面一直沒有改變，而且在去年年底，隨著中資大市值股票的上市，全球新興資本市場指數(shù)越來越高，基金經(jīng)理基本上都來不及加倉，所以輕倉的程度越來越嚴重。不過，該行認為H股本輪的調(diào)整已經(jīng)到位，而且隨著年報的相繼出爐，歐美投資者仍然會增持中資概念股。

調(diào)整還將持續(xù)一段時間

近期股市出現(xiàn)深幅調(diào)整，對此，申銀萬國、光大、長江、平安4家券商新出爐的2月份投資策略報告認為，股市短期內(nèi)調(diào)整可能還會持續(xù)；不過，上市公司業(yè)績預(yù)期良好和資金面依然寬松對市場中長期走勢構(gòu)成支撐。

申銀萬國認為，市場下跌幅度有限，上證綜指低點可能出現(xiàn)在2550點左右。目前滬深300指數(shù)24倍的市盈率水平，扣除金融股后只有21倍市盈率，A股估值水平尚處于“可接受”范圍。

光大證券也表示，目前靜態(tài)估值相對合理，而管理層的態(tài)度、政策取向，以及市場近期的震蕩都表明，無論經(jīng)濟還是股市，短期尚不會出現(xiàn)大幅調(diào)整，A股市場尚不存在泡沫。

關(guān)于加息是否會減少市場流動性，平安證券認為，雖然中國需要在經(jīng)濟持續(xù)增長階段，適度改變目前的低利率，不過至少短期內(nèi)并不存在明顯的迫切性。同時，以目前市場所累積的流動性以及企業(yè)盈利的增長幅度來看，適度的加息并不足以有效改變目前經(jīng)濟體系所存在的流動性泛濫。

此外，上市公司良好的盈利預(yù)期也對股市構(gòu)成支撐。據(jù)平安證券統(tǒng)計，去年A股公司的業(yè)績增長態(tài)勢相當(dāng)明確。截至1月31日，兩市合計有674家公司對去年的經(jīng)營業(yè)績作出預(yù)告，其中預(yù)測凈利潤同比增長超過50%的公司達到了254家，占比達37.69%；預(yù)測凈利潤同比下降超過50%的公司有47家，占比為6.97%，預(yù)增、預(yù)減公司家數(shù)比為5.4:1。同時，預(yù)計去年實現(xiàn)扭虧的公司有158家，占比23.44%，預(yù)測去年首次虧損的公司有67家，占比9.94%，兩者比例為2.36:1。

申銀萬國認為，2月份市場將持續(xù)盤整，市場需要時間來消化前期快速上漲帶來的巨大獲利盤。長江證券也認為，在新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露且能夠更加明晰地揭示經(jīng)濟發(fā)展趨勢之前，市場分歧仍將存在。

17家機構(gòu)預(yù)測：還有30%～40%上漲空間

東方證券研究所近日對20家主流機構(gòu)2007年度投資策略統(tǒng)計顯示，絕大多數(shù)機構(gòu)維持牛市看法，他們同時認為，市場價值回歸過程已經(jīng)基本完成，大體處于合理區(qū)域。

此次統(tǒng)計的對象包括了中金公司、國泰君安、申銀萬國、國信證券等11家券商研究機構(gòu)和華安、廣發(fā)、交銀施羅德等9家基金公司，基本反映了業(yè)內(nèi)主流機構(gòu)對市場的看法。

20家機構(gòu)中，有13家機構(gòu)預(yù)期2007年度我國宏觀經(jīng)濟增長會有所放緩，但會延續(xù)高增長、低波動的態(tài)勢，主要預(yù)測區(qū)域集中在9.5%～10%之間；15家機構(gòu)認為，上市公司的盈利水平在2007年將保持持續(xù)回升趨勢，并有望快速增長，處于較高的景氣區(qū)間，主要預(yù)測區(qū)域集中在22%～30%。

17家機構(gòu)分析了當(dāng)前市場的估值水平，均認為當(dāng)前A股市場的整體估值水平在良好的基本面改善和充裕的流動性的雙重支持下，還存在大約30%～40%的提升空間。

長期來看，現(xiàn)在的A股市場僅是繁榮初期。但就短期而言，大部分機構(gòu)均認為，雖然考慮到中國經(jīng)濟的成長性以及人民幣升值的長期趨勢，A股市場對國際市場的顯著溢價有其合理性，但經(jīng)過2006年下半年尤其是12月以來的大幅拉升，市場的價值回歸過程已經(jīng)基本完成，基本處于合理區(qū)域。對于市場未來的走勢，有15家機構(gòu)均認為，2007年市場仍然保持牛市基調(diào)。

在主題投資思路上，大部分機構(gòu)認為自主創(chuàng)新、人民幣升值、金融創(chuàng)新這些順應(yīng)國家政策、復(fù)合未來經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律和方向的熱點依然是2007年重要的投資線索。另外，奧運、3G、股權(quán)激勵、環(huán)保、新農(nóng)村建設(shè)、全流通背景下的并購重組、所得稅并軌、新會計準則等也是不可忽視的投資思路。最后，隨著市值結(jié)構(gòu)的改善以及股指期貨的推出，部分機構(gòu)看好大盤藍籌板塊。

在行業(yè)的配置思路上，金融服務(wù)、地產(chǎn)成為幾乎所有機構(gòu)一致看好的兩大行業(yè)，與去年4季度相比，大部分機構(gòu)仍繼續(xù)看好中游的機械制造行業(yè)以及下游的消費服務(wù)類行業(yè)，而對待上游的資源型行業(yè)存在較大的分歧；另外，電子元器件、信息服務(wù)、信息設(shè)備等高技術(shù)行業(yè)也受到多數(shù)機構(gòu)的關(guān)注。