袁建軍：從海外折價到中國溢價

楊艷萍

“盡管不少人現(xiàn)在看好大盤藍籌股,但我們認為,現(xiàn)在恰恰是投資經(jīng)典成長股的良好時機?”袁建軍說?

2007年1月9日,中國人壽(601628)在上海證券交易所掛牌上市,這只中國資本市場第一保險股,早市開盤就報出了37元的價格,與發(fā)行價18.88元相比,勁升95.9%?受到中國人壽登陸A股的影響,在香港上市的中國人壽H股8號亦受到資金熱烈追捧,當日收市升2.87%,收報26.85港元?

想到兩年多前,中國人壽在港上市,3元左右的價格,竟然長時間少有人問津,短短兩年過去,中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)從過去的折價到今天的溢價,已得到市場的廣泛認同,并成為2006年推動中國股市高速成長的一個主要動力?

“回顧2006年中國的資本市場,如果說上半年上漲的關(guān)鍵因素是股權(quán)分置改革,下半年則是由國際投資者的熱情所推動,這兩條線貫穿市場發(fā)展的線索,都顯得異常清晰?”

匯添富基金管理有限公司投資研究部研究主管袁建軍認為,現(xiàn)在再看中國資本市場的定價水平,不能只從中國的角度,而是要有全球視野?國際投資人從前討論的是投資中國的風險,現(xiàn)在則是在討論不投資中國的風險,兩年時間中國資本市場在全球的地位已有了根本性的變化,這也是中國股市下半年發(fā)生變化的一個強烈的國際背景?

“過去由于外匯管制和QFII額度的限制,海外投資者對中國市場的熱情無法傳遞到A股市場?在眾多優(yōu)秀上市公司進行了A+H股兩地融資之后,這種傳導已有所加大?2006年9月招商銀行(600036)在香港上市,發(fā)行價定在8.55港元,上市交易首日,開盤價在10.65港元,這個價格對國內(nèi)市場的示范效應和帶動作用非常明確,促使國內(nèi)投資者對招行價值的再認識?到工商銀行(601398)和中國銀行(601988)陸續(xù)上市,國內(nèi)投資者開始更多從國際視野來審視國內(nèi)市場估值的合理性?”

另一方面,基金在市場上漲過程中,也起到了一個決定性作用?袁建軍說,應該說大量投資者是到了2006年的下半年,才感受到基金的賺錢效應?買基金也由此出現(xiàn)了前所未有的狂熱?現(xiàn)在基金投資者的數(shù)量已經(jīng)超過股票,成為儲蓄之后百姓的第二大投資項目?當基金的賺錢能力得到了市場的驗證和認同,整個2006年基金發(fā)行的規(guī)模,也達到了驚人的3200億,如果不是因為最后兩個月證監(jiān)會給市場降溫,暫時停止新基金的發(fā)行,2006年的發(fā)行規(guī)模,比2005年(350億)很可能會超過10倍?”

“基金的蓬勃發(fā)展實際上是順應了國家和居民兩方面的需求,甚至是順應了國際投資者的需求?今年以來全球流向新興市場的資金,大概有一半以上(100多億美元)流向了大陸和香港,這表明整個國際資金的一個新趨向?”袁建軍說?

對于2007年的投資機會,市場普遍看好的仍然集中在消費服務領(lǐng)域,以及人民幣升值帶動非貿(mào)易品價格的上漲所影響到的領(lǐng)域,比如地產(chǎn)?酒類?網(wǎng)絡?旅游?商貿(mào)等?此外股權(quán)激勵的大面積推廣,將提高管理層的工作積極性,對公司業(yè)績的提升,帶有強大的推動作用?對資本市場來說,這將是一個制度性利好?

“就匯添富來說,我們比較看重的還是成長型上市公司?”袁建軍說,整個中國經(jīng)濟處于穩(wěn)步擴張期,從證券市場發(fā)展的歷史來看,在這一時期買成長股獲得的回報還是能戰(zhàn)勝價值股?相對大盤股來說,小盤股會增長得更快,可以重點關(guān)注大盤股中有良好成長性的,以及小盤股中能持續(xù)做大的行業(yè)龍頭企業(yè),這樣的公司才能給投資者帶來驚人的回報?

“回過頭看,上世紀50年代上市的可口可樂,70年代上市的沃爾瑪,經(jīng)過幾十年它們的市值已經(jīng)漲了數(shù)千倍?這樣的投資回報,才能給投資者帶來最大的受益?盡管不少人現(xiàn)在看好大盤藍籌股,但我們認為,現(xiàn)在恰恰是投資經(jīng)典成長股的良好時機?”袁建軍說?