信貸危機會引發衰退嗎？

當美國的信貸危機發生后，華爾街竭盡全力想讓世界相信：危機很有可能就此結束。當美聯儲于9月18日降低利率后，但還是熱切的祈求還能降低半個百分點。當那半個點數真的降下來時，美國市場歡欣鼓舞：標準普爾500種股票指數迎來了自2003年以來的單日最大升幅；第二天，其他的股票價格也大幅上漲。

但是清醒地來評價，市場上值得慶賀的事并沒有那么多。全球貨幣市場仍然被銀行的現金需求和相互的信用危機所困擾：數千名英國人排隊從按揭貸款機構Northern Rock銀行那里提款。資本市場高利率帶來信貸活動的高昂成本對當前經濟的危險就越大。

美國住房市場的問題卻越來越嚴重：住宅興建量達12年以來的最低點，放棄抵押房產贖回權的比例數字在一年內翻了一倍，這是自1991年的大蕭條以來，房產投資商最暗淡的日子了。

如果美國將要出現大幅衰退或者說甚至是蕭條的情形，那么必將減少從其他國家的進口。然而，這并不構成對世界其他國家的主要威脅。

真正的危害可能是歐洲和美國的借貸成本上升。目前情況正在好轉，借助于美聯儲的降息，三個月期限的同業拆借率和國庫券之間的差距正在縮小。值得注意的是，在英格蘭銀行開始干涉三個月期限現金市場之后，英鎊的同業拆借率也下降了，但是這個大逆轉是在Northern Rock銀行出現擠兌風潮之后才發生的。

雖然各國的中央銀行都在不停地說風險已經開始降低了，但是銀行應計算多年以來由于放寬信貸條件所造成的損失有多大，有必要調整各類金融品種，給那些錯綜復雜的資產組合重新定價，慎重選擇它們的借貸對象。其實這并非意味著放棄證券化的手段。金融創新的高收益依然如舊，家庭終生平穩消費的能力在持續增長，通過金融產品向那些最愿承擔風險的人分攤市場風險的功能也在加強。但是這一切都要避免進入一個惡性循環：過低定價招致過剩，而過剩又招致呆壞帳。在短時期內，許多個人和企業將不得不償還更多借款，或者根本就無力借貸。這個結果不僅會在美國住房供應市場上出現，還會在垃圾股與公司贖回市場上體現。

就某種程度講，寬松的貨幣政策可能起到緩和危機的作用。部分中央銀行已經阻住了利率的升高，但是即使一些國家的央行最終削減利率，也不大可能完全扭轉緊縮的局勢。貨幣政策的制定者必須考慮通貨膨脹的因素。人們認為，格林斯潘領導下的美聯儲通常會在市場告急時迅速降息，但是經濟回升時卻疏于回調，以至于造成房地產的泡沫。