信貸危機會引發(fā)衰退嗎？

當(dāng)美國的信貸危機發(fā)生后，華爾街竭盡全力想讓世界相信：危機很有可能就此結(jié)束。當(dāng)美聯(lián)儲于9月18日降低利率后，但還是熱切的祈求還能降低半個百分點。當(dāng)那半個點數(shù)真的降下來時，美國市場歡欣鼓舞：標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)迎來了自2003年以來的單日最大升幅；第二天，其他的股票價格也大幅上漲。

但是清醒地來評價，市場上值得慶賀的事并沒有那么多。全球貨幣市場仍然被銀行的現(xiàn)金需求和相互的信用危機所困擾：數(shù)千名英國人排隊從按揭貸款機構(gòu)Northern Rock銀行那里提款。資本市場高利率帶來信貸活動的高昂成本對當(dāng)前經(jīng)濟的危險就越大。

美國住房市場的問題卻越來越嚴(yán)重：住宅興建量達(dá)12年以來的最低點，放棄抵押房產(chǎn)贖回權(quán)的比例數(shù)字在一年內(nèi)翻了一倍，這是自1991年的大蕭條以來，房產(chǎn)投資商最暗淡的日子了。

如果美國將要出現(xiàn)大幅衰退或者說甚至是蕭條的情形，那么必將減少從其他國家的進口。然而，這并不構(gòu)成對世界其他國家的主要威脅。

真正的危害可能是歐洲和美國的借貸成本上升。目前情況正在好轉(zhuǎn)，借助于美聯(lián)儲的降息，三個月期限的同業(yè)拆借率和國庫券之間的差距正在縮小。值得注意的是，在英格蘭銀行開始干涉三個月期限現(xiàn)金市場之后，英鎊的同業(yè)拆借率也下降了，但是這個大逆轉(zhuǎn)是在Northern Rock銀行出現(xiàn)擠兌風(fēng)潮之后才發(fā)生的。

雖然各國的中央銀行都在不停地說風(fēng)險已經(jīng)開始降低了，但是銀行應(yīng)計算多年以來由于放寬信貸條件所造成的損失有多大，有必要調(diào)整各類金融品種，給那些錯綜復(fù)雜的資產(chǎn)組合重新定價，慎重選擇它們的借貸對象。其實這并非意味著放棄證券化的手段。金融創(chuàng)新的高收益依然如舊，家庭終生平穩(wěn)消費的能力在持續(xù)增長，通過金融產(chǎn)品向那些最愿承擔(dān)風(fēng)險的人分?jǐn)偸袌鲲L(fēng)險的功能也在加強。但是這一切都要避免進入一個惡性循環(huán)：過低定價招致過剩，而過剩又招致呆壞帳。在短時期內(nèi)，許多個人和企業(yè)將不得不償還更多借款，或者根本就無力借貸。這個結(jié)果不僅會在美國住房供應(yīng)市場上出現(xiàn)，還會在垃圾股與公司贖回市場上體現(xiàn)。

就某種程度講，寬松的貨幣政策可能起到緩和危機的作用。部分中央銀行已經(jīng)阻住了利率的升高，但是即使一些國家的央行最終削減利率，也不大可能完全扭轉(zhuǎn)緊縮的局勢。貨幣政策的制定者必須考慮通貨膨脹的因素。人們認(rèn)為，格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲通常會在市場告急時迅速降息，但是經(jīng)濟回升時卻疏于回調(diào)，以至于造成房地產(chǎn)的泡沫。