透視中國

中國經濟:熊貓尚能跑否？

如今，日益興起的中國經濟促進著全球發展，中國經濟能否保持住它的步伐，這一點至關重要

周曉東/編譯

歷史上沒有哪個國家能像過去30年中的中國這樣迅猛發展。從1978年起，中國經濟就以幾乎每年10%的速度增長——甚至超過了日本和其他亞洲國家經濟起飛時期的同期速度。

如今，中國對全球GDP發展的貢獻已經首次超越美國。然而，美國已經注意到中國經濟因為房價下跌而造成發展速度下降的可能。下跌的房價必然影響消費，因此，世界經濟的命運如今不僅維系在美國身上，更要看中國能否在至少兩年內保持穩定發展。

那么，中國面臨的最直接的威脅來自何方？人們最大的擔憂在于經濟過熱和失控的通貨膨脹問題。8月消費價格膨脹達到了6.5%，比上一年增加了1.3%，達到十多年以來的最高點。如果中國急剎車，那它的經濟有可能因為硬著陸而受傷。

話說回來，通貨膨脹再嚴重，比起曾超過25%的1988年和1994年來說仍舊是小巫見大巫。此外，這一次的物價上漲完全是因為供應方的問題而造成的食品價格上漲形成的。除去食品上漲因素之外，那么通脹率將只剩0.9%。

公眾對物價上漲的關注，促使政府頒布了大量政府控制價格的凍結令，直到2007年底之前，不允許這些價格有所變化，這些物價包括汽油、電和水。另一個遏制膨脹的有效方法，可能是允許中國貨幣更快升值，這可以減低進口食物和原材料的價格，并因為外匯流入量增加而約束流通貨幣量的增長。

除非引起重視，否則貨幣增長過大，加上過快的GDP增長，終將引向更廣泛的通貨膨脹壓力。世界銀行指出，2007年上半年，中國經濟增長速度在10年以來第一次超過了它的潛在增長速度（目前這一速度估計為10.5%）。

泡沫危機

另一個備受關注的威脅則是中國股票市場的泡沫問題。股價在兩年之內漲了400%，根據歷史收益測算的平均盈利率達到約50%。盡管所有人都知道這已經是泡沫，但是歷史表明，泡沫未必會立即破裂，股價將有可能在長遠得多的時間中繼續上漲。

即便股價今年下跌，這對經濟的影響可能也相對不會太大?？山灰坠善钡目們r值只占GDP的35%，而美國在2000的巔峰時期的數據卻是180%。股票只占中國家庭總金融資產的20%不到，而美國的數據卻是占到整整一半，所以股價動蕩對于消費的影響，在中國將不及在美國嚴重。中國股市在2001到2005年下跌55%的同時，中國的GDP仍保持穩健發展。去年中國并沒有出現多少儲蓄減少、消費因資金收入而增加的跡象，因此股價下跌應當也不會造成太大變化。

股價動蕩也有可能影響資本成本，由于許多中國公司對其他公司的股票進行投資，股價下跌有可能直接影響到它們的利益，從而波及它們的投資。

一些分析家也擔心，股價猛跌有可能嚴重地影響到銀行的收支平衡，迫使它們壓縮借貸。中國的銀行是不允許貸款供人炒股的，但是有不少例子表明，家庭和公司都會以抵押貸款的名義，向銀行貸款炒股。因此，泡沫一旦破裂，在這方面造成的威脅將遠遠大過對消費者的財富的影響——考慮到泡沫有可能還要繼續膨脹兩年才最終破滅，這種威脅尤為發人深省。

在許多方面，今天的中國看起來都和日本在20世紀90年代初泡沫破裂之前的情況非常相似。像日本一樣，中國也有著儲蓄和投資的高利率，較低的實際利率，飛漲的房價，以及巨大的經常賬盈余和貨幣升值壓力。

但是，也有專家指出，中國和日本的情況仍舊有著具體問題上的區別。人民幣升值未必會必然導致經濟蕭條。此外，中國與80年代的日本另一個很大的不同點在于，日本的房地產泡沫問題嚴重，銀行的房貸數額巨大。而中國則沒有全國性的住房泡沫問題。中國全國房價平均年上漲率為8%。在一個發展中國家來看，這樣的上漲率或許有泡沫之嫌，但是考慮到GDP年發展率為15%，那么可以說它并不是問題。中國房價和平均收入之比從1999年以來已經下降了25%。作為對比，去年美國房價最高時，房價相對于收入上漲了45%。因此，中國房價跳水的可能性相對不大。