諾貝爾經濟學家格蘭杰：股市“兇猛”考驗政府

克萊夫·格蘭杰 （Clive W.J.Granger）

2003年諾貝爾經濟學獎得主，來自美國加州大學圣迭戈分校。他在利用數學模型分析時間序列數據方面的實證研究，給全世界打開了一扇窺探經濟運行規律，特別是金融市場運行規律的大門。

“關鍵問題是，我們能否識別出合理的資產價格水平，從而在泡沫膨脹的時候警告投資者并提醒政策制定者思考對策。”

2007年5月13日，2003年諾貝爾經濟學獎得主克萊夫·格蘭杰（Clive W.J.Granger）在上海交通大學發表演講，現場座無虛席。

火熱股市無視“泡沫”警告

此前的5月9日，中國股市成交金額超過了亞洲其余股市（包括日本）成交額的總和，達到3769億人民幣（490億美元），并推動基準的上證綜合指數首次突破4000點大關。

在市場多空的爭辯聲中，5月6日，央行行長周小川在巴塞爾對國內資產泡沫的危險性發出警告；5月13日，中國證監會也發出通知，要求證監會各地派出機構、交易所、相關協會和公司加強投資者教育，防范市場風險。

然而，在目前的牛市環境下，隨著每周動輒新開上百萬個股票交易賬戶，政府的勸誡似乎變得很“無力”。因此，經濟專家和基金公司負責人無不表示：也許不會很久，新一輪的中國股市調控政策將會魚貫而出，但這回是法定存款準備金率？利率？還是資本利得稅？

5月13日，央行公布的數據顯示：4月末，中國廣義貨幣供應量M2同比增長17.1%；狹義貨幣供應量M1同比增長20.0%，比上月高0.2個百分點；1至4月金融機構人民幣貸款增加1.8萬億元，同比多增2737億元；當月金融機構人民幣貸款增加4220億元，同比多增1058億元。

這些金融運行數據使市場產生明顯的加息預期，但格蘭杰警告說，“政府的困境在于，如果允許泡沫慢慢膨脹并最終破裂，可能會造成經濟衰退，且幾年內無法實現通貨膨脹控制目標。但如果通過加息來抑制泡沫的膨脹，除非經濟增長強勁，否則對經濟增長的負面影響同樣難以估計。”

調控政策須謹慎

不僅如此，格蘭杰還提醒道，對待泡沫采取什么樣的態度至關重要，有時候政府嘗試控制事態，結果往往陷入利益集團的左右。

“目前全世界都面臨新的經濟環境，資產價格波動和金融不穩定成為人們的主要煩惱。同時，資產價格又以不同方式影響著通貨膨脹和經濟增長。”格蘭杰稱，“但是，政策分析又是非常復雜的。貨幣政策、資產價格、經濟衰退之間存在什么聯系，包括我和我的學生還都在做這項研究工作。”格蘭杰因此提醒貨幣政策制定者一定要謹慎而為。

在上海申銀萬國證券公司齊河路營業部里，一位股民就聲稱：“有暴跌只要不是政府行為所造成的，股民自扛；但如果是你干涉教育所造成的，你就應該賠償股民。”

中國股市短期不可預測

在被問及中國股市是否可以預測時，格蘭杰給出的回答是，“作為一個有效的市場，中國股市在短期內不可預測。”

“難以預測的依據是在一個有效的股票市場中，投資者行為非常有效。當一個交易法則被預測出來之后會迅速地被投資者運用到實際投資行為當中，這樣就破壞了之前預測所依據的市場特征，從而導致預測無法持續進行。”格蘭杰稱。

在上世紀90年代中期，大多數用簡單技術手段所做的股市預測模型都被拋棄了，出現了一些更為復雜的模型，依據的變量也越來越多。

“我自己就提出了一個‘混沌理論’，但是，當華爾街的投資者們應用這個模型去分析股市時，它好像并沒有體現出多大的實際預測力。所以說，很多宏觀預測理論并不能直接運用到股市當中，如果要預測，最好采用更廣泛的信息。”

不過，每季度的經濟數據往往需要時間去整理，存在一定時滯。“像人口等數據是可以預測的，因為它的增長速度是非常緩慢的。但如石油價格、股票價格等就很難預測。如果很容易預測的話，每個人都可以在股市賺錢了。” 格蘭杰笑道。

格蘭杰被認為是世界上最偉大的計量經濟學家之一，瑞典皇家科學院曾說，“他不僅是研究員們學習的光輝典范，而且也是金融分析家的楷模。” 這位白發蒼蒼的諾貝爾經濟學獎得主給被稱作“瘋狂”的中國股民的建議是，“如果你覺得股市有泡沫，投資時不要‘滿倉’，最好撤出一部分資金。”