哪路資金逃離股市？

蕭　翎

市場的主流資金之一---國企資金的低調撤離，是股市交易量萎縮的因素之一。

7月16日，伴隨著滬深兩市股指的中度下跌，滬深兩市的成交量也繼續保持在穩定低量，合計不到1000億元。和前幾個月幾乎每天都維持1000億以上的成交額相比，這是讓人比較放心的成交量。

在這穩定低量的背后，尚有一些揣測和疑問。有市場人士就提出，市場的主流資金之一---國企資金的低調撤離，是股市交易量萎縮的因素之一。

這種揣測尚無確鑿數據可以證明。但在6月初，審計署、銀監會發現中國海運集團和中國核工業建設集團兩家央企挪用銀行借貸資金違規炒股炒樓之后，國資委確已對國企資金入市行為進行了更為嚴厲的監控。

"對于違規操作的兩家央企，我們已經做出了處理，并通告了其他央企和地方國企，以示警戒"，7月16日，國資委的一位高層向記者證實。

兩央企頂風違規

6月18日銀監會在網站上公開了兩家中央企業違規使用銀行貸款的行為，實在令許多央企人士大吃一驚。

"以前出現這種情況，是不太可能在網站上廣而告之的"，一位央企管理層告訴記者，銀監會、國資委的此次做法，確有"殺一儆百"的威懾力。

而此事公開之際，A股市場正再次進行調整。

根據銀監會網站的公開信息，中海集團此次違規的主要事實是，集團結算中心在2006年6月23日、7月21日的兩筆申購新股中，直接或間接挪用了貸款資金，而這兩天發行的新股分別是中國銀行、大秦鐵路。

中海集團總裁辦的相關負責人告訴記者，在獲知相關違規事實的當天上午，中海集團就此事緊急召開過黨政會議，決定開展資金管理大檢查。據了解，中海集團結算中心目前管理集團下屬賬戶1700余個，年資金結算流量達4100億元。中海集團結算中心的網站職能之一，就是資本運作功能。由于資金的集中管理統一使用，在一定的時間內會出現閑置資金，結算中心在政策允許的范圍內參與一些"高效低險"的金融活動，使沉淀資金變成活錢，存量資金變成增量資金，產生"錢生錢"的經濟效益。

"我們規范了相關審批程序和操作流程，專門設立了集團資本運營處，加強監督管理，之后再未發生類似問題。"中海集團總裁辦的這位負責人表示。

據銀監會公布的消息，2001年以來，中核建以建設核電站為由，累計從交通銀行、北京銀行等商業銀行獲得流動資金貸款共計51筆、金額23.66億元。經查，在全部貸款中，有87.32%的銀行信貸資金被企業挪用，其中6.12億元被劃入與中核建有關聯關系的房地產企業，1.32億元被挪用于證券市場和其他方面。

中核建有關負責人表示，公司已經知曉銀監會對其公司短期貸款違規使用情況的通報，并且已對相關責任人進行了處理，同時按照銀監會和國資委的要求規范了貸款資金使用途徑。

國資委悄然出手

"雖然目前只查出兩家央企違規利用銀行貸款進行炒股，但不排除有其他央企、國企利用手中閑置的資金，大量投資股市，而這些信息，未必是國資委已經掌握的"，一位機構人士認為。

在中海和中核建事件被查之后，國資委對于央企和國企進入股市行為的自查，變得更為嚴厲。這種嚴厲，不同于以前國資委高層在各種公開場合的高調表態，而是關門自查。

據悉，在國資委的廳局級高層會議上，國資委的幾位領導人，對央企和國企資金違規入市的行為，都"措辭嚴厲"，要求各相關部門展開查出，同時，也警示地方國資委看好各自的企業。

無論是國資委，還是中海或中核建，都不愿意將處罰的主要結果告知。但記者了解到，這個處罰意見"是比較嚴厲的"---不排除會影響兩家央企負責人的業績考核和企業評級。

國資委的一位官員說，8月底，國資委將召開的央企負責人工作會議，屆時將公布對上一年度央企負責人的業績考核成績以及企業的評級，同時，也將公布第一個三年任期考核的成績。

在此之前，曾經有中航油、南航、華源等央企有關負責人，因資金管理和財務問題，受到降級處理；也曾有中煤等央企，因為生產事故而受到降級處理。

而國資委的各個相關部門，包括紀委、監事會、產權局、業績考核局、規劃局等，都對此事高度重視，分別從各自部門的職權出發，進行自查，并警示央企和地方國資委。

國資委產權局的一位官員告訴記者，在7月初出臺的一系列關于規范上市公司國有股股權轉讓受讓辦法規定的同時，出臺的《上市公司國有股東標識管理暫行規定》，目的之一，就是用于對上市公司國有股的流通問題進行更有效的監管。

在此之前，國資委曾要求央企規范金融投資行為，涉及金融相關的投資和業務，都統一由專門的財務公司進行管理，并上報國資委。

國企資金幾進幾出

1997年5月，以財政部為首的三部委曾下文，明文禁止國有企業、國有控股公司與上市公司涉足二級市場；上海國資委更是在2004年發文，嚴格限制旗下營運機構從事期貨投資、股票投資和委托理財業務。此后，關于國企炒股的話題，就一直就是低調又敏感的話題。

然而事實上，歷年來國企閑置資金通過委托理財、私募基金和其他渠道進入股市，偷梁換柱，暗度陳倉者屢見不鮮。

"國企入市堵不如疏"。德鼎投資高級研究員胡嘉曾經撰文指出，對于國企資金入市，盡管存在著風險，但確實也為國企的閑置資金提供了一個不錯的投資渠道，重要的是定規立矩和制度建設。

2006年開始正式實施的新《證券法》第八十三條規定，國有企業和國有資產控股的企業買賣上市交易的股票，必須遵守國家有關規定，從而徹底改變了老《證券法》中明文禁止國有企業和國有資產控股的企業，不得炒作上市交易股票的規定。這也為國企資金的入市，給出了名正言順的法律依據。

當時許多分析人士均認為，允許長期緊閉的股票二級市場大門再次向國有企業、國有控股公司敞開，意味著大規模合規資金將通過正規渠道進入資本市場，使二級市場上又增加一支主力軍。

"與基金、券商、QFII以及社保、保險資金相比，國企資金已經成為一支新的勢力。"胡嘉認為，資金實力雄厚、入市途徑多樣、操作手法兇悍，且對政策具有高度敏銳性，被視為中國股市的一支代表性機構力量。

在法律上放行的同時，監管并舉。一方面，國資委作為央企和國企的出資人代表，對國企金融行為進行一系列的監管，包括要求央企單列金融資產、申報、通過財務公司專門進行管理、控制央企資產負債率等等一系列的措施。

在2006年初，國資委曾發文要求央企對已開展的委托理財、股票投資等高風險業務采取措施全面清理；

前不久，國資委又發出通知，要求中央企業規范股票投資業務運作和管理，設立專門機構進行專業化操作，嚴格禁止以個人名義或個人賬戶買賣股票。

同時，中國證監會上市公司監管部也新設監管四處，主要負責對央企類及金融類上市公司的監管工作。

2007年1月，國資委主任李榮融在央企負責人工作會議上，曾再三警告：當下股市比較熱，央企負責人千萬要控制情緒，不要過于投機市場；他同時表示要聯合證監會一起，對國企資金入市問題進行監控。講話第二天，滬深指數均做出明顯反應，大盤下探，可見國企資金在當時的市場上的主導性力量。

撤逃vs規范

多位分析人士均認為，此次國資委、銀監會對央企違規利用貸款炒股問題的查處，加之國資委對國有上市公司"大非解禁"的規范，在理論上是有可能造成國企資金戰略性收縮。但是否形成了國資資金的抽逃，尚無統計數據可以表明。

"一些國企是以自己的財務公司的名義來投資股市，一些國企則是通過委托理財的方式，委托給其他的機構來操作，還有一些國企可能是通過更為迂回的方式進入市場，因此，很難從公開數據上找到最終的源頭，做出合理的統計"，申銀萬國的一位研究員認為。

一些央企人士說，由于"風聲很緊，而且市場表現不夠穩定"，許多央企在股市的投資資金，都不像之前那樣滿倉，而是減少倉位操作。與此同時，地方國資委和證監局也在行動，對國有企業進入股市的資金相關情況進行摸底，嚴查國企違規炒股行為。比如江西省投資集團今年2月前后動用約3000萬元資金通過二級市場買入其上市子公司贛能股份(000899)股票1009萬股，雖然在短短3個月內，其賬面收益就已經近7000萬元，增長了2倍多，但被江西證監局認定為違規操作。

申銀萬國的這位研究員認為，規范國企資金違規炒股，對證券市場的健康發展而言，是件好事。但國資委也不可為此就"一刀切"，切斷所有國企資金合理投資股票市場的路徑。