國際資本流入對美國經濟的影響

　　近年來，隨著美國經濟的持續增長以及資本市場的繁榮活躍，國際資本源源不斷流入美國，流入的資本大大超過了其經常賬戶赤字融資的需要。美國利用外資的規模目前已經達到了驚人的程度，成為嚴重依賴外資流入維持經濟增長的負債國家。
　　
　　一、國際資本流入美國的原因
　　
　　受美國經濟衰退和“9.11”事件的影響，國際資本流入美國曾一度呈下降趨勢。據資料顯示，2000年到2003年期間，國際資本流入美國嚴重不足，每年的資本流入量僅在2000億美元到4000億美元之間，不能足以彌補美國的貿易赤字。
　　而近年來，在美國經濟和金融市場繁榮的帶動下及美聯儲通過穩步連續的加息政策的影響，逆轉了資本流入的下降趨勢。據統計，2005年流入的國際資本達到創紀錄的9107億美元，高于1997年的9000億美元的歷史高峰。2006年流入美國的外國資金達8960億美元，其中外國直接投資額比2005年大幅增加了76.7%，達到了1615億美元，包括外國投資者在美開辦公司或收購美國企業。據西方有關人士分析，今年隨著美國經濟的持續增長和金融市場的活躍，以及國際資本的大規模流動，流入美國的國際資本將進一步增加，預計有可能將超過9000億美元。同時，在未來幾年內，國際資本大量流入美國市場的這一態勢不會有所改變。其主要原因是，當前美國經濟的基本面強于歐盟和日本，使得美國資本市場更具有吸引力，這一狀況在未來幾年內將會持續下去。與此同時，近年來由于美國的利率不斷上調，抵消了美元貶值對美元資產的負面影響，美元資產的吸引不斷上升，使得外資流入美國的速度加快。美國現有的貨幣政策到目前為止還沒有改變的跡象，美元的高利率和美元資產的低成本，也是吸引吸引國際資本流入美國的重要因素。因此，國際資本大量流入美國不僅將進一步擴大美國的資本市場，同時也將給美國經濟帶來進一步繁榮。
　　
　　二、國際資本流入美國市場的方式
　　
　　當前，大量國際資金涌入美國資本市場，其投資方式主要有以下幾方面的特點：
　　（一）對美國股市持續攀升起了推波助瀾的作用
　　近年來導致美國股市市值屢創新高的主要原因：一方面美國經濟持續強勁增長帶動了股市的繁榮，另一方面股市的活躍又吸引了大量的國際資金。目前，美國股市的市值已超過18萬億美元，占國民生產總值的近140%，其中外資占14％以。目前全球股市技術領域的“投資背景”依然看好，而且美國股市的泡沫和風險已經得到了一定程度的釋放。不僅如此，2007年初以來，美國股市和風險投資市場在股市動蕩不定之時繼續保持了強勁增長的勢頭，進一步增加了投資者的投資信心。據統計，2007年上半年美國股市所籌措的外資達到了468億美元，超過了2006年同期的384億美元，美國的風險投資達到167億美元。如果股市不出現意外，預料到2007年年底，股市所籌措的資金將升至1000億美元以上，風險投資將超過250億美元。
　　（二）大量購買美政府和公司的債券、股票
　　目前，外國持有美政府證券總值已超過1.6萬億美元，是2000年的一倍多，估計今年將增至1.7萬億美元以上。注入美外資中80％以上是用于金融資產的投資，2006年美外資金融資產投資比上一年增加約24％，同期外國資本在美金融市場所占比重從2000年的13.6％上升到14.4％，預計今年仍將有大幅增加，所占比重將接近15％。
　　（三）主要投資于新興科技產業
　　近年來外國企業更重視購買新興的、更具競爭力的高科技企業資產。2006年，外國購買美國這類企業資產投資約占當年外國對美投資總額的26％，投資金額比2005年增長了27％左右，預計今年增長幅度將超過30％。
　　（四）歐盟和日本是美國最主要的投資者，東亞地區對美投資增長日益加快
　　目前，歐盟國家在美投資占入美外資總額的40％以上，日本投資占24％左右，其他西方國家約占13％；東亞和拉美地區2006年分別約占9％和10.6％。雖然東亞和拉美地區在美投資所占比重微不足道，但近年來亦有迅猛增長。特別是東亞地區，2006年比2005年增加了近一倍。從發展趨勢看，東亞地區今后可能成為美國重要的投資者。
　　
　　三、國際資本流入對美國的影響
　　
　　國際資本大量流入美國，對美經濟發展具有極其重要的影響。
　　首先，有助于擴大固定資本投資規模，充實和擴展資本市場，加快美國經濟的發展。近年來，儲蓄率呈負數表明消費者不僅將全部可支配收入用于開支，而且還動用了儲蓄或進行貸款消費，這一問題所引起的直接結果是美國經常賬目赤字在最近幾年快速增加。2006年美國的經常項目逆差為8690億美元，比2005年增長10％，形成了全球少見的“雙赤字”現象———經常項目赤字與財政赤字并存，造成美國經濟內外失衡，并導致全球貿易失衡。雖然財政赤字近年來有所緩解，但長期積累差額依靠國內資金仍難以彌補，需要大量國外資金填補。另外，由于個人儲蓄和國內投資滿足不了其生產投資的需求，這一空缺也需要通過外資的大量流入來彌補。
　　其次，吸引外國資本進入美國，從而平衡美國目前的巨額貿易赤字和外債。美政府一貫是用資本流入來沖銷貿易赤字和外債的壓力。由于美外貿逆差連年遞增，2006年的貿易赤字達到7636億美元的歷史高峰，預計今年仍將有所增加；外債居高不下，到2006年美國的對外凈債務達到5.8萬億美元，占美GDP的46％。因此，每年都需要引進大量的國外資金來彌補高額外貿逆差和高額債務所造成的資金上的巨大差額。
　　其三，外資注入隨之帶來各國的先進技術和管理經驗，為美國企業帶來了新的活力，進一步提高了生產效率。同時，外資大量流入還增加了就業和稅收以及擴大消費。據統計，近幾年來，在美外資公司每年給美國納稅380—420億美元，提供85—95萬個就業機會，支付近1.4萬億美元的工資，推動了美國消費的持續旺盛，對美國的經濟繁榮起到了重要的作用。
　　然而，外資源源不斷地流入對美國經濟也帶來一些不利影響。如外企在美國生產的產品在美銷售不僅減少了其關稅收入，而且使美國同行業的國內銷售市場更為狹窄。另外，外資在美國的急劇增加使其債務負擔更加沉重，這對美金融市場的未來將產生難以預料的影響。同時，外資的大量注入也將使美國對本國經濟的控制能力進一步削弱，潛在的通脹壓力有所抬頭。由于外資大部分流入美國資本市場，特別是股市，使其資本市場和股市呈現繁榮，但同時也使其資本市場風險日益增大，股市泡沫現象嚴重，危機隨時有可能一觸即發。
　　
　　四、外資流入的發展趨勢
　　
　　美國經常賬戶赤字在今后幾年還將繼續呈擴大勢頭，到2007年底或2008年初，經常賬戶赤字占GDP的比例將從7.0%增至7.5%左右。因此，美國還需要吸引更多的國際資金，來彌補不斷增加的預算赤字和貿易赤字而出現的資金空缺，同時維持國內的經濟增長和過度的消費需求。
　　今后，影響外國投資者對美投資的主要因素取決于美國的經濟增長幅度、通脹水平、利率水平、美元匯率水平以及股市的前景。盡管今年6月6日美國政府將2007年美國經濟增長率的預測從原來的2.9%下調到2.3%，但今年美國經濟仍將繼續強勁增長，外國投資者繼續看好美國的投資環境。由于美政府不斷采取措施抑制通脹，在國際油價上漲的情況下，估計今年通脹率將不超過3％，有利于美國內消費水平保持平穩，從而進一步增強外國投資者對美的投資信心。在國際貨幣市場上，美元對西方各主要貨幣的匯率目前基本平穩，上半年沒有出現大幅上揚和大幅下跌的現象，有關專家估計在今后一段時期內美元匯率有可能繼續保持平穩，不會大起大落，從而減少了外國投資者的投資風險。雖然今年上半年美股市曾多次大幅下跌，但與此同時也屢屢沖高，出現崩潰的跡象并不明顯，因此繁榮的美股市仍將是外資的主要投資市場。
　　從現階段看，外資大量流入美國不僅彌補了美國對資金的需求，而且緩解了貿易和財政赤字以及債務壓力，也有助于美元匯率的平穩，抑制通脹。目前在強勁的需求增長、美元利率高位、股市嚴重泡沫和國際石油價格上揚的影響下，美國經濟的走向還是個未知數。但從目前美國的經濟政策看，美政府不會放棄吸引外資的現行政策，今后幾年內外資大量流入的趨勢仍將持續下去。
　　但另一方面，由于儲蓄率偏低，政府開支嚴重透支，造成美國的經常項目結算赤字持續增加，從而嚴重依賴大量國際資本流入來支付經常項目赤字，增大了美國經濟的脆弱性和對外依賴程度。一旦美國經濟和金融市場出現風吹草動，引起國際資本紛紛撤離或出現資金“斷裂”，美國將難以承受由此帶來的經濟打擊。
　　（作者單位：中國社科院世界經濟與政治研究所）