人民幣匯率問(wèn)題的探討

　　
　　在不考慮經(jīng)濟(jì)體其他復(fù)雜因素及其相互關(guān)系的情況下，一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣的交換始于商品之間的交換，即進(jìn)出口貿(mào)易。這是最初也是最基本的匯率形成機(jī)制。由于各國(guó)單位貨幣的購(gòu)買力不同，在進(jìn)行商品貿(mào)易時(shí)，通過(guò)貨幣兌換比率(匯率)調(diào)整使貨幣具有相同的購(gòu)買力。比如，在美國(guó)一件襯衫50美元，而在中國(guó)相同的襯衫400元人民幣，那么人民幣兌美元的匯率應(yīng)該是8∶1。商品的價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系調(diào)整，當(dāng)需求增加時(shí)價(jià)格上升，供給增加時(shí)價(jià)格下降。貨幣的匯率也受到供求關(guān)系的影響，當(dāng)一國(guó)出口商品增加，對(duì)本國(guó)貨幣的需求就增加，貨幣要升值，表現(xiàn)為該國(guó)貨幣能夠兌換更多的他國(guó)貨幣，反之，貨幣要貶值。而貨幣升值會(huì)使本國(guó)商品相對(duì)于外國(guó)商品變得更貴了，或者說(shuō)外國(guó)商品相對(duì)于本國(guó)商品便宜了，于是因此可以調(diào)節(jié)進(jìn)出口。這就是為什么美國(guó)在存在貿(mào)易逆差的時(shí)候，要求中國(guó)貨幣升值的原因。
　　當(dāng)允許匯率隨市場(chǎng)供求自由波動(dòng)時(shí)，就是浮動(dòng)匯率制度，如果把匯率規(guī)定在一個(gè)比率上不變，就是固定匯率制度，如果通過(guò)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，允許匯率在一定的范圍內(nèi)波動(dòng)，就是有管理的浮動(dòng)匯率制度。目前，大多數(shù)國(guó)家實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度。我國(guó)1994年外匯管理制度改革以來(lái)，實(shí)行的也是有管理的浮動(dòng)匯率制度。
　　不同的匯率制度對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是不同的。實(shí)行固定匯率制度可以增加經(jīng)濟(jì)的確定性，減少由于匯率風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)成本，還可以使貨幣當(dāng)局的反通貨膨脹政策更具可信性。但是，其自身也有嚴(yán)重弱點(diǎn)。名義匯率可以保持不變，但國(guó)內(nèi)物價(jià)相對(duì)于貿(mào)易對(duì)象國(guó)物價(jià)的變動(dòng)會(huì)改變實(shí)際匯率。如果名義匯率不變，實(shí)際匯率的變動(dòng)可能導(dǎo)致“匯率的錯(cuò)位”并進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)際收支失衡和貨幣危機(jī)，或資源的錯(cuò)誤配置。同時(shí)在資本市場(chǎng)開放的情況下，要維持固定匯率需要中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行強(qiáng)有力的干預(yù)，而且要具備干預(yù)能力。比如當(dāng)一國(guó)貨幣面臨貶值的壓力時(shí)，需要足夠的外匯儲(chǔ)備來(lái)購(gòu)買本國(guó)貨幣，以保持幣值穩(wěn)定。相反，浮動(dòng)匯率可以在很大程度上避免這些問(wèn)題。特別是，浮動(dòng)匯率制度具有強(qiáng)大的抵御國(guó)際投機(jī)資本沖擊的能力。因?yàn)閰R率的變動(dòng)自動(dòng)調(diào)節(jié)對(duì)本幣的供求關(guān)系，中央銀行不必要進(jìn)行干預(yù)。20世紀(jì)90年代，凡發(fā)生貨幣危機(jī)的國(guó)家無(wú)不是實(shí)行固定匯率制度的國(guó)家(絕大多數(shù)都是盯住美元)；反之，凡實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家都未發(fā)生貨幣危機(jī)。當(dāng)然，完全自由波動(dòng)的匯率制度會(huì)增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性，并增加物價(jià)控制的難度。比如，如果預(yù)期一國(guó)貨幣有升值的潛力，而且匯率是不受管理的，那么外國(guó)資本的大量涌入會(huì)使這個(gè)國(guó)家陷于通貨膨脹之中。正是因?yàn)閮煞N匯率制度都有缺陷，多數(shù)國(guó)家采取有管理的浮動(dòng)匯率制度，即對(duì)匯率變動(dòng)規(guī)定一個(gè)中心區(qū)，使匯率在中心點(diǎn)附近波動(dòng)。當(dāng)然，隨著經(jīng)濟(jì)情況的變化，整個(gè)中心區(qū)會(huì)發(fā)生調(diào)整。這樣既避免了固定匯率的僵化，又避免完全自由浮動(dòng)帶來(lái)的不確定性。
　　
　　 二、調(diào)整人民幣匯率應(yīng)該考慮的幾個(gè)因素
　　
　　一般來(lái)說(shuō)，一國(guó)匯率制度的調(diào)整不僅僅是貨幣之間兌換比率問(wèn)題，最根本的是匯率問(wèn)題牽扯到經(jīng)濟(jì)體的基本層面。這也是制定匯率政策時(shí)應(yīng)該加以考慮的主要因素，具體地說(shuō)：
　　1.匯率政策、資本市場(chǎng)和貨幣政策是密不可分的。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主蒙代爾提出過(guò)“永恒的三角理論”，即開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率穩(wěn)定、資本自由流動(dòng)和獨(dú)立的貨幣政策三者之間只能取其二。很顯然，中國(guó)必須保持獨(dú)立的貨幣政策，同時(shí)，中國(guó)已經(jīng)選擇了逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由化的道路。在這種情況下，中國(guó)遲早得讓人民幣與美元脫鉤而自由浮動(dòng)。但在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，由于中國(guó)金融體系的脆弱性以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)體制上的一系列問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法承受匯率的巨大波動(dòng)，因此目前還不具有實(shí)行自由浮動(dòng)的匯率制度的條件。實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，是現(xiàn)在所能找到的最佳選擇。
　　2.決定人民幣幣值的根本是經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和質(zhì)量。目前，讓人民幣升值的呼聲很大，在這種情況下需要認(rèn)真冷靜思考，究竟是什么決定一國(guó)貨幣的價(jià)值。商品進(jìn)出口是匯率形成機(jī)制的基本因素，但不是根本。匯率是一國(guó)貨幣價(jià)值的綜合體現(xiàn)，一個(gè)國(guó)家越是開放，融入世界經(jīng)濟(jì)體的程度越深，這個(gè)規(guī)律發(fā)揮的作用就越大越明顯。而貨幣的綜合價(jià)值卻是決定于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和質(zhì)量。在對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)中，如果一個(gè)國(guó)家基本經(jīng)濟(jì)層面存在問(wèn)題，增長(zhǎng)前景暗淡，資產(chǎn)沒(méi)有升值潛力，那么貨幣即使由于進(jìn)出口原因暫時(shí)存在升值壓力，但是長(zhǎng)期趨勢(shì)是貶值。反之亦反是。比如日本，曾經(jīng)一度面貨幣臨升值壓力，并通過(guò)“廣場(chǎng)協(xié)議”實(shí)現(xiàn)了升值，但是由于基本經(jīng)濟(jì)面存在嚴(yán)重問(wèn)題(比如長(zhǎng)期封閉造成體制和結(jié)構(gòu)問(wèn)題、政府過(guò)多干預(yù)市場(chǎng)介入企業(yè)事務(wù)造成官商勾結(jié)、金融腐敗、巨額銀行不良資產(chǎn)等等)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫，泡沫破裂后是十幾年的低迷不振，日元因此貶值。由此觀之，目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中也存在深層次問(wèn)題，如數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的銀行不良資產(chǎn)、龐大的財(cái)政赤字、巨額的社會(huì)保障缺口和國(guó)有企業(yè)虧損等等。人民幣從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，主要矛盾或者說(shuō)更值得擔(dān)憂的不是升值問(wèn)題，而是貶值問(wèn)題。所以，近期由于某些直接因素的影響，人民幣有升值壓力，但對(duì)這種壓力要認(rèn)真分析，這種壓力是有的，一方面來(lái)自我國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際上競(jìng)爭(zhēng)力的提高和穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期，另一方面來(lái)自國(guó)際收支不平衡；但是要認(rèn)識(shí)到這些壓力中有很大的虛假成分，即這種壓力不要高估。中長(zhǎng)期看人民幣會(huì)由于不可避免的經(jīng)濟(jì)、金融和社會(huì)的深層次改革、調(diào)整以及由此引發(fā)的可能動(dòng)蕩而出現(xiàn)貶值；經(jīng)過(guò)大幅波動(dòng)、調(diào)整后人民幣的真實(shí)幣值才會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，并隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的穩(wěn)定成長(zhǎng)而趨于平穩(wěn)，從而形成正常浮動(dòng)的、市場(chǎng)化的人民幣匯率。
　　3.要考慮對(duì)貿(mào)易、投資等基本經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。目前看，人民小幅升值的影響是：
　　第一，我國(guó)的貿(mào)易順差是由獨(dú)特的貿(mào)易結(jié)構(gòu)造成的，人民幣升值不可能改變這一趨勢(shì)。由于我國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，貿(mào)易模式以對(duì)外加工為主，而且三資企業(yè)是出口的主力軍，因此進(jìn)出口幾乎總是同方向變動(dòng)，二者之間的相關(guān)性非常高。在我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生根本性變化之前，任何希望以減少我國(guó)出口為目的的人民幣升值要求，最終都會(huì)反過(guò)來(lái)傷害到我國(guó)的進(jìn)口，因?yàn)槲覈?guó)減少對(duì)外出口的必然結(jié)果是減少進(jìn)口，我國(guó)的主要出口國(guó)將飽嘗苦果。
　　
　　第二，歐元、日元和美元三大主要貨幣之間的匯率波動(dòng)對(duì)人民幣名義有效匯率進(jìn)而對(duì)外貿(mào)易有較大的影響。單純討論人民幣對(duì)美元升值多少幅度，例如升值5%、10%甚至20%，并不能正確判斷人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響，必須聯(lián)系歐元、日元兌美元匯率的變化，通過(guò)人民幣名義有效匯率來(lái)分析我國(guó)的進(jìn)出口額變動(dòng)，才有現(xiàn)實(shí)意義。由于美國(guó)在我國(guó)貿(mào)易中的份額只有17%，而歐盟和日本的份額為30%，假設(shè)人民幣對(duì)美元升值，如果日元、歐元對(duì)美元也升值，人民幣名義有效匯率還會(huì)上升，導(dǎo)致我國(guó)的貿(mào)易順差擴(kuò)大。只有在日元、歐元對(duì)美元貶值而且貶值幅度超過(guò)人民幣對(duì)美元的升值幅度時(shí)，人民幣名義有效匯率才會(huì)下降，我國(guó)的貿(mào)易收支才會(huì)趨于平衡。
　　第三，對(duì)外商投資和服務(wù)貿(mào)易影響不大。 外商直接投資的目的是分享我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力、進(jìn)入我國(guó)巨大的市場(chǎng)，人民幣升值提高了人民幣的國(guó)際購(gòu)買力，對(duì)外商直接投資更多地表現(xiàn)為一個(gè)利好消息，隨著人民幣對(duì)美元升值，我國(guó)的外商直接投資還將保持增加的勢(shì)頭。但是人民幣匯率不是外商直接投資的驅(qū)動(dòng)力，人民幣對(duì)美元升值10%與升值20%，對(duì)外商直接投資并不能產(chǎn)生多大的差異。實(shí)際上，確保我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)是吸引外資的最佳方式，也是切斷外資過(guò)分與匯率掛鉤、進(jìn)行投機(jī)的有效手段；同時(shí)我國(guó)服務(wù)貿(mào)易價(jià)格彈性非常小，受匯率波動(dòng)的影響幾乎可以忽略不計(jì)。我國(guó)的服務(wù)貿(mào)易具有非常強(qiáng)的自發(fā)增長(zhǎng)性，名義匯率變動(dòng)對(duì)其影響微乎其微，即便人民幣對(duì)美元升值20%，服務(wù)貿(mào)易收支的變化也只有3.2%。
　　第四，人民幣小幅升值可以減輕通貨膨脹壓力。一是人民幣升值可以降低進(jìn)口成本，大大節(jié)省用在進(jìn)口石油、木材、鐵礦石上的支出，這有助于壓制中國(guó)面臨的通貨膨脹。二是有效地冷卻過(guò)熱的宏觀經(jīng)濟(jì)。由于人民幣匯率低估，國(guó)際上大量熱錢流入中國(guó)，僅2005年第一季度即達(dá)500億美元。目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備已近萬(wàn)億美元，其增長(zhǎng)的勢(shì)頭依然未減。金融當(dāng)局不得不增發(fā)人民幣來(lái)購(gòu)買這些美元，結(jié)果貨幣發(fā)行量居高不下，處于失控狀態(tài)。過(guò)量發(fā)行貨幣中的大部分熱錢轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)業(yè)，先造成房地產(chǎn)泡沫，然后再拉動(dòng)鋼鐵、煤炭、水泥、電力等房地產(chǎn)的上游行業(yè)產(chǎn)品的短缺和價(jià)格上漲。這是目前經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、房地產(chǎn)泡沫擴(kuò)大的根源。雖然金融當(dāng)局一年多來(lái)采取了一系列緊縮貸款的措施，但由于未觸動(dòng)造成貨幣發(fā)行失控的根本原因，所以無(wú)法解決宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的問(wèn)題。
　　第五，由于人民幣匯率低估，使中國(guó)外債的付息償還成本增加。人民幣升值可以降低外債的償還成本。
　　此外，人民幣升值也有利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革，有利于產(chǎn)業(yè)向中西部貧困地區(qū)轉(zhuǎn)移，有利于服務(wù)業(yè)與非貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
　　
　　三、結(jié)論
　　
　　以上分析表明，目前我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度是適合我國(guó)國(guó)情的，可以根據(jù)目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要和對(duì)外貿(mào)易實(shí)際情況，適當(dāng)調(diào)整人民幣匯率，實(shí)行小幅升值，以適應(yīng)我國(guó)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高以及在國(guó)際和地區(qū)經(jīng)濟(jì)中地位的加強(qiáng)，提高其對(duì)外的綜合購(gòu)買力，以利于增強(qiáng)我國(guó)從全球獲得資源的能力，這樣不僅有利于加速改善人民的物質(zhì)生活水平，緩解我國(guó)生態(tài)環(huán)境惡化的態(tài)勢(shì)，還有利于進(jìn)一步提升我國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的地位和控制力。如果我們能夠抓住目前歐元、日元對(duì)美元升值的良好時(shí)機(jī)，適時(shí)適量對(duì)美元升值，既不會(huì)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)的危害，又可以改變?nèi)嗣駧艆R率機(jī)制的僵化性，改善貨幣政策的自主性，加速人民幣匯率的市場(chǎng)化進(jìn)程。
　　(黑龍江省樺南財(cái)政局)