我國財務公司流動性風險及管理策略探析

　　[摘 要]作為經營貨幣商品的特殊企業，財務公司資金來源和運作特點決定了流動性是其生命線。作為企業集團高度內化的非銀行金融機構，財務公司擔負著集團資金歸集運作的重要使命。如果財務公司流動性管理不善，不僅會導致自身流動性風險加劇，而且嚴重時會造成整個集團的不穩定。因此財務公司應通過建立合理的流動性風險指標體系和模型，科學量化流動性風險，采用平衡流動性管理戰略、久期管理方法和缺口管理方法，加強對流動性風險的管理。
　　[關鍵詞]財務公司 流動性風險 風險管理
　　
　　一、概述
　　
　　財務公司的流動性是指在任意特定時點銀行都能滿足其合理的流動化性需求，是一種在不損失價值情況下的變現能力，一種足以應付各種支付的、充分的資金可用能力。財務公司的流動性體現在資產和負債兩個方面。資產的流動性指財務公司持有的資產能夠隨時得以償付或在不貶值的條件下確有銷路。負債的流動性指財務公司能夠輕易地以較低的成本隨時獲得所需要的資金。
　　財務公司的流動性風險具體表現為：再融資風險、償還期風險和提前支取風險。再融資風險是由資產負債成熟期不相匹配引起的。由于財務公司的資金來源主要是集團單位存款，具有明顯的短期性，而資金運用卻以中長期貸款為主，從而造成資產負債到期日的不一致。償還期風險主要是由信貸業務中借款延期償還引起的。由于部分借款客戶不按照合約規定及時償還本金和利息，財務公司不得不通過流動性儲備滿足集團內其他客戶存款提取或貸款的需求。提前支取風險是指大額信托存款的非預期提取和信貸額度的非預期使用。
　　
　　二、財務公司流動性風險影響因素
　　
　　財務公司流動性風險主要受自身資產負債結構、企業集團政策、中央銀行政策以及金融市場發育程度四大因素影響。
　　（一）財務公司資產負債結構
　　財務公司的資產包括四大類，即現金資產、貸款、證券投資和固定資產。對流動性風險影響較大的主要是前三種。財務公司的負債主要由存款和借入款組成。流動性風險直接來自于資產和負債兩個方面，因此，財務公司資產結構和負債結構以及資產和負債總量的對應變動成為影響流動性風險的主要因素。
　　現金資產具有高流動性，對其持有比重過低，會導致支付困難，增大流動性風險的可能性。短期證券投資可以增加財務公司的盈利，但更重要的是，其可以增加財務公司流動性，為支付提供保障。相對于以上兩種資產，貸款資產流動性較低，較多的貸款資產，尤其是中長期貸款，會嚴重影響資產的流動性。
　　存款是財務公司負債的主要方式，它的期限和穩定性對流動性風險影響很大。相對來說，活期存款比定期存款流動性要求高，活期存款有隨時被提取的可能，一旦集中擠兌，必然產生很大的流動性風險。借入款是一種靈活多變的主動負債方式，對緩解流動性風險的發生有重要作用。
　　資產負債總量的對應關系也是影響流動性風險的主要因素。單純考慮資產結構和負債結構的合理性，并不能完全有效地控制和回避流動性風險的發生。如果財務公司在穩定的資金來源沒有保證的情況下，盲目擴大資產規模，特別是盲目擴大長期資產規模，則必然引發流動性危機。
　　（二）企業集團
　　財務公司產生的根源，與企業集團在體制上的依附關系，決定了企業集團的經營政策對財務公司的流動性風險會產生重大影響。集團全面加強資金集中管理、提高資金效率的經營政策，會導致整個集團貨幣資金存量下降，財務公司資金來源形勢嚴峻，流動性風險凸現。
　　（三）中央銀行貨幣政策
　　中央銀行的貨幣政策與財務公司的流動性風險之間有著密切的關系。當中央銀行采取擴張性貨幣政策時，財務公司較易取得資金，存款量急劇上升，客戶的貸款要求也容易被滿足，流動性風險基本上沒有發生的可能。如果中央銀行采取緊縮的貨幣政策，整個社會貨幣數量和信用總量減少，資金呈緊張趨勢。此時財務公司的管理重點是滿足流動性要求，避免流動性風險。
　　（四）金融市場發育程度
　　金融市場發育程度直接關系到財務公司資產的變現能力和主動取得負債的能力，從而影響財務公司流動性。
　　從資產方面來看，短期證券和票據資產是財務公司保證流動性需要的工具。當第一準備不充足時，財務公司就要拋售一部分短期證券和票據來獲得流動性。如果金融市場不完備，證券或票據不能以合理的市場價格買賣，就會加大交易的成本和損失，使財務公司獲得流動性的代價太大。信貸資產轉讓為財務公司增強流動性提供了途徑。但如果貸款二級市場不發達，貸款到期前變現或轉讓的可能性很小，就會阻礙財務公司獲得流動性。
　　從負債方面看，財務公司主動負債能力與流動性有密切聯系。從負債方面獲得流動性，成為流動性管理的主要方法。金融創新為財務公司大量吸收資金和獲得流動性提供了各種手段。伴隨著負債業務的多樣化，負債工具的二級市場也日趨完善，活躍的二級市場不僅促進了一級市場的發展，而且為財務公司隨時獲得流動性開辟了途徑。
　　
　　三、財務公司流動性風險管理建議
　　
　　按照識別、衡量、評估、監控的風險管理流程對流動性風險進行管理。重點通過結合財務公司自身實際，建立合理的流動性風險指標體系和模型，科學量化流動性風險；通過采用平衡流動性管理戰略、久期管理方法和缺口管理方法，加強對流動性風險的管理。
　　1、建立合理的流動性風險指標體系與引進動態的流動性差額分析方法。我國現有的流動性風險缺乏普遍適用的衡量標準，主要采用存貸款比率、流動性資產和全部負債的比率、現金比率、超額準備金等指標，但缺乏反映財務公司不同時點流動性狀況的指標與評價財務公司負債流動性管理能力的指標。為此，可增加流動性指數、存款集中度和引進動態流動性差額分析方法。流動性指數衡量的是財務公司的一種潛在性虧損，這種虧損是由于財務公司因意外廉價出售其資產的價值與正常市場情況下出售資產價值之間的差異造成的。該指數越大，表明資產組合的流動性越小。存款集中度可用于衡量存款提前支取的風險。存款集中度的計算公式可采用∑Ei*Wi，其中Ei表示存款規模等級為i的存款份額，Wi表示存款規模等級為i的權重。流動性差額等于預期存款的變動額減去預期貸款的變動額，當流動性差額為負值時，表明流動性需求增強，財務公司應通過建立合理規模的流動性儲備以防范風險。流動性差額分析的關鍵環節是預測存貸款變動額。存貸款變動額是預期經濟增長率、貸款客戶預期的盈利、當前貨幣供給增長率、財務公司預期利差和預期通貨膨脹率等5個變量的函數。當流動性差額的標準差越大時，表明流動性差額越不穩定，流動性風險越大。
　　2、采用平衡流動性管理戰略，以資產儲備一部分預期的流動性需求，另一些則通過和往來銀行及其他資金供應商預先安排信貸額度來支持。這種策略需要安排短期借入滿足非預期和突發的流動性需求；對于長期流動性需求則加以周密的規劃，一方面通過中、短期貸款的收回及中、短期有價證券的出售獲取所需現金，另一方面可以通過加強對存款的管理，如存款工具創新以及營造新型客戶關系，滿足長期流動性的需求。
　　3、利用久期來管理風險。久期的概念最早是F.R.Macaulay于1938年提出的，所以又稱F.R.Macaulay。F.R.Macaulay使用加權平均數的形式計算債券的平均到期時間。財務公司可以利用久期的定義來計算資產和負債的平均到期時間。當固定利率資產平均期限長于固定利率負債平均期限時，利率上升會導致資產的市場價格下降幅度大于負債的市場價格下降幅度，這時財務公司可通過減少較長期限資產，增加較短期限資產，增加較長期限負債，減少較短期限負債等達到防范流動性風險的目的。當利率下降時，則相反。
　　4、缺口管理。利用缺口監察法來分析資產負債之間的流動性差額，表示現有流動性狀態和預期流動性需要之間的關系。如下表：
　　
　　表中，現有的流動性資產小于易變性負債，流動性缺口為負，即流動性不足。因此，預期的流動性資產增長要大于易變性負債的增長，其差額用以彌補缺口。反之亦然。
　　
　　（作者單位：中國電力財務有限公司）
　　
　　參考文獻：
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