外匯投資不能一條腿走路

　　受次級債事件影響，11月13日，黑石集團股價單日下跌8.32%，據此計算，中國投資有限責任公司（簡稱“中投公司”）當日賬面虧損即達約15億元人民幣，截至當日，該筆總額為30億美元的外匯投資已在過去5個月內縮水24.8%，賬面虧損超過55億元人民幣。
　　上述情況所以出現，自然有著難以料盡的偶然因素，加之中投公司主要著眼于長期投資，因此，問題的關鍵并不在于一筆投資、一段時期內的損益情況，真正需要引起重視的是，中國起步中的、較為商業化的外匯投資當如何布局與操作，方能使無處不在的市場風險在大范圍內、長時期內處于可控范圍。
　　除去一系列體制性難題尚未得到根本解決，剛剛掛牌成立的中投公司另有不少先天帶有的約束條件待破解，其中最主要處有兩條：
　　其一，中投公司注冊資本金2000億美元由財政部發行特別國債予以購買，10年期和15年期特別國債利率分別在4.30%和4.50%左右，再加上目前人民幣兌美元年升值幅度約5%，僅此兩項，中投公司年綜合成本率已近10%，也就是說，如果中投公司不能取得10%以上的年投資收益率，就會出現虧損局面。
　　有數據顯示，目前全球投資銀行業年平均收益率在10%左右，而對于一家資產規模達2000億美元的大型投資公司而言，由于分散投資等需要，欲取得10%以上的年收益率實在是一道不低的門檻，更不用說，尚處草創階段的中投公司在績效評估、公司治理、投資經驗等方面，都還存在欠缺之處。
　　其二，中國方面反復重申，中投公司不帶任何政治動機，嚴格追求商業目標，但是，由當下并不合理的國際秩序及部分國家部分政客以鄰為壑的心態而決定，主權財富基金往往會遭遇形形色色的無端猜疑和無形阻力，這種說不清道不明的微妙態勢客觀上增加了中投公司自主進行資產配置的難度。
　　目前全球排名靠前的主權財富基金，基本來自政治影響、經濟規模比較弱小的國家和地區，其投資方向也主要集中在G7國家定息債券等少數領域，但就未來長期趨勢而言，一方面，全球主權財富基金不斷擴展、日趨活躍，據渣打銀行估測，未來10年全球主權財富基金將由目前的2.2萬億美元迅速上升至13萬億美元；另一方面，伴隨中國、俄羅斯等新興大國經濟地位穩步提升，全球主權財富基金之來源構成勢必更加多元化。因此，幾乎可以預見，主要來自發達國家的單邊保護主義將會呈現抬頭之勢。
　　中國的外匯儲備連年攀升迭創新高，加強外匯儲備經營管理、積極探索和拓展外匯儲備的使用渠道和方式，已經成為當下之必須，而中投公司的掛牌成立及投入運營，只是開了一個頭、破了一下題，中國的外匯投資應當以更為開放的心態多條腿走路、多條路并行，其中尤其應加快形成貨幣當局、其他政府機構，以及企業與居民共同持有外匯資產的多元格局。這樣做的好處是，除了能從源頭上緩解因外匯占款所導致的基礎貨幣投放壓力，還能為進一步提升外匯儲備安全性、流動性、效益性創造必要的制度前提。
　　總的來說，中國的外匯投資當以堅持市場化方向、深化外匯管理體制改革為基本思路。我們高興地看到，類似工行收購南非標準銀行部分股權等多種有益嘗試，正在上述思路指導下穩步、有序地推進、推廣中。
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