對我國證券公司投資銀行業務的探討

　　摘要：本文針對我國證券公司投資銀行業務存在的主要問題，通過借鑒國外成功投資銀行經驗，提出了改善投資銀行業務的對策和建議。
　　關鍵詞：證券公司；投資銀行；承銷業務
　　
　　一、我國證券公司投資銀行業務存在的主要問題
　　
　　1.投資銀行業務結構不合理、資金規模小
　　(1)經營品種單一
　　目前大多數證券公司經營業務大多集中于一級市場的股票、債券承銷和二級市場的上市推薦代理和自營業務，只有少數幾家規模較大的證券公司涉足到股份制改造、并購、咨詢、基金管理等現代意義上的投資銀行業務。由于業務范圍狹窄，再加上股份制改造的試點性及證券市場發育的初期性這三方面因索，共同促使了現有證券公司在一、二級市場上的過度競爭。結果是一部分證券經營機構利潤降低，業務量不足，甚至出現虧損。甚至有些為了自身的利益，為了搶奪有限的業務，他們不擇手段進行違規操作，釀成金融風波。證券公司只有改變現有業務結構，大力發展非經紀業務，從被動變主動，才能在競爭中立于不敗之地。
　　(2)集中化程度低，融資能力差
　　我國現有證券公司資本金規模一般在幾十億元左右，與西方發達國家大型投資銀行數十億上百億美元的規模難以相提并論。資金規模小使得券商在抗風險性及發展，開拓業務方面實力不足。券商只能依靠外部資源來解決資金的短缺問題，這樣對券商的融資能力就有了一定的要求，并且券商尋求外部資金不僅會加大券商的營業成本同時也會加大券商的經營風險。而且我國的資本市場欠發達，有許多證券公司在資本市場很難集資。證券公司的實力進一步削弱，無力開展大規模的業務創新和公司整改。（附：2000中外十大投資銀行資本額比較）
　　
　　
　　2.投資銀行業務經營管理較差
　　（1）投資銀行內部審核機制不健全
　　現階段我國股票發行一般采取核準制，加大了證券監管力度，證券公司在發行股票時面臨更大的風險和責任。證券公司的內核工作，可以對項目承做人員所做工作的進行復核，能夠有效防止工作中的失誤而導致股票發行的失敗。目前國內所有綜合類證券公司的投資銀行部門均按中國證監會的要求和自身工作的需要，設立了專門的內核小組，展開日常的內核工作，并取得一些成績和工作經驗。但是，目前內核工作還處于初級階段，主要停留在對發行人申報材料的審查、改錯和補充方面，有些甚至只是純形式上的排版與調整，對項目審核的廣度和深度均顯不足，完全不能發揮內核機智的作用。因此，進一步加強內核工作，健全完善內核工作機制，構建新型的內核工作運營模式，已迫在眉睫。
　　（2）工作重心錯位
　　受中國營銷文化影響，與許多其它行業的營銷模式類似，我國證券商大多投資銀行業務，拉攏、腐蝕、賄賂上市企業領導的行為不在少數，甚至部分外資投資銀行也在使用同樣的辦法爭搶客戶。如對此再不加以規范，一些重大違規現象將會層出不窮。上述情形在審批制下相當普遍，在已經推行了核準制的今天，情形也沒有大的改觀。
　　（3）證券投資咨詢具有欺騙性
　　證券公司在證券市場上因為有著自己的自營業務與一般的股民有一定的利益沖突。當兩者利益沖突時往往券商會放棄股民的利益。所以其提供的證券投資咨詢業務有相當多的咨詢服務是為券商的自身利益著想，通過欺騙，隱瞞等手段使股民上套。自從2005年以來，中國證監會已經對證券市場的證券投資咨詢服務進行了一定的整頓，但是提供虛假信息，蒙騙投資者的現象仍然很多。
　　
　　3．從業人員素質較低
　　目前相當多的投資銀行業務人員是“土投行”，沒有接受系統的專業培訓，也沒有及時地學習吸納國內外關于投行業務的先進經驗，特別是國內一些投行之間，完全是一種競爭的態勢，而沒有任何實質合作的誠意。以股票承銷為例，名義上是組成了一個承銷團，但由于其相互之間都簽訂有一個補充協議，使得實際上股票承銷的所有收益、風險都由主承銷商獨自承擔。這種業務發展模式，是無法真正實現其競爭能力的壯大和核心能力的形成。
　　
　　二、國外成功投資銀行經驗借鑒
　　
　　 1．大力開展新業務
　　美國投資銀行除了開展傳統的證券承銷、經紀和自營業務外還涉及企業并購、風險管理、資產管理、投資咨詢、開發衍生金融工具等諸多領域。此外，還參與管理養老基金、共同基金和風險資本基金等，并在許多不同領域提供咨詢服務。相對于經紀業務收入對他整個公司來說影響就沒有那么大，自力更生能力強。外國投資銀行除了業務范圍廣外，其開展新業務的能力也值得我們學習。往往一個創新金融品種開發出來之后，他能在最短的時間內運用到實踐中去。
　　
　　 2．資金規模大，融資能力強
　　國外發達國家證券公司的資金規模一般都比較大，往往全國證券公司總資產還不到國外證券公司資產的一半。國外證券公司除了本身具有的大量資金外，他還有完善的融資渠道。以美林公司為例：美林公司通過在證券市場上上市來獲得資金。國外投資銀行通過上市來集資，在運用這筆資金去進行再投資，進行著一個周而復始的良性循環。雖然我國也有證券公司通過上市來籌集資金，例如宏源證券和陜西國投，但是于國外大規模的上市集資相比，仍存在很大的差距。
　　
　　 ３．完善的制度管理
　　美國證券公司具備非常強的行業自律性。證券公司自己就非常注意內部管理，并且在美國，對投資銀行有一套完整的監控體系，對證券公司的營業注冊和從業人員進行嚴格的審核;對證券市場的經營行為進行嚴密的監督;對證券公司的財務運作進行嚴肅的管理，從而規避投資銀行的違規風險。與此同時，各家投資銀行都制定了成熟的經營戰略，不同規模、不同發展階段的投資銀行其經營戰略也各具特色。通過對財務核算、人力資源、業務運作、經營風險等進行規范有序的管理，實現投資銀行的穩健經營.另外在承銷制度方面相比較：我國在對上市公司是否承銷的審核只要是有證監會為主，并進行上市輔導。而美國證券發行之前并不存在輔導程序，國會、證管會、交易所頒布的法律或規則中找出有關證券發行條件的條款。承銷商決定證券的品質并決定是否銷售。當然，需要考慮是否符合交易所規則（不是法律）規定的上市標準，承銷之前取得交易所的上市承諾。不同的交易所，有著高低不同的上市標準，有的交易所要求公司有盈利記錄，有的允許目前虧損但未來可能盈利的公司上市。在這樣的情況下證券公司有著非常大的自主權，可以對上市公司的價值進行評估來決定是否對其進行承銷，承銷風險能夠控制。
　　
　　 ４．注重人才
　　美國證券公司的投資都是有一個團隊在經過仔細考察后，再進行決策，然后才進行工作。這樣能夠有效避免個人判斷的失誤。美國擁有大量的投資銀行家美國有著良好的證券氛圍，注重人才的培養開發，有著世界上最著名的投資銀行家。為了有效激勵經營者，美國投資銀行采取了多層次、多樣化的激勵方式，既有高工資、高獎金、好福利等短期激勵，又普遍采用股票期權等多種金融工具來強化中長期激勵，有效的將員工與公司利益緊密聯系，有助于提高公司治理績效。
　　
　　三、對發展投資銀行業務的建議
　　
　　 １．調整業務結構，擴大資金規模
　　要合理定位投資銀行業務的監管目標，即要盡力防止或制止系統性承銷危機導致市場崩潰的發生。其次是保護知情較少者的合法利益，要能夠估計到未來相當一段時間的金融形勢和交易結構變化，在變化的環境中能保持有效監管，不至于經常變換政策，或經常更改金融監管制度安排。由于政策風險是金融市場中最主要的系統性風險，而且這種風險往往是無法科學預期和合理規避的;同時，金融監管制度安排的變革存在很大的轉換成本，且會改變原有的金融運行規則和市場預期，加大金融體系風險，因此，對于投資銀行業務的監管制度安排也必須具有很好的穩定性。既要保持投資銀行業務監管政策和制度結構的相對穩定性，在監管制度設計和結構安排時，充分考慮到未來的環境變化和監管結構的適應性問題;又要考慮對于投資銀行業務監管在技術和經濟上的可行性。
　　
　　
　　2．提高業務人員素質
　　我國目前有主承銷商資格的投資銀行不到40家，但真正形成有特點、核心競爭力突出的，還相對較少。核準制已經改變了證券公司的角色，投資銀行的從業人員成為“攻關”的對象，投行的負責人和從業人員都具有了一些權力。這些權力表現在發行人推薦權、盡職調查權、中介協調權、發行方案確定權以及回訪權等。但是權力并非影響力，要使權力變成有價值的影響力，還得靠公司的內核小組人員具有較高的素質。可以說，核準制下內核小組人員隊伍的建設將會成為矛盾的焦點。實際上，投資銀行業務的競爭，在很大程度上是服務的競爭，是技術的競爭，是質量的競爭。競爭的內容和方式都發生了質的變化，要“搶”到的企業，樹立自己的品牌，就一定要把功夫花在發行前的培育、選擇和規范上面，這方面不能再心存僥幸，必須依靠投行以及內核小組等整個團隊的力量和聲譽，靠投行人員的知識、技能和服務精神去贏得競爭的主動權，而好的項目的價值是無法量化的，它不僅可以對投行信譽產生增值效應，而且有利于公司進一步增強公司的整體競爭勢力。因此，證券公司的內核小組需要有一支綜合素質能力強、專業知識扎實的內核人員隊伍。他們不僅了解相關的專業知識和技術背景，而且必須掌握發行上市的有關法律知識和操作程序，從而從根本上提高證券公司的內核質量，切實防范承銷風險。
　　
　　3．正確認識證券投資咨詢的重要性
　　在投資咨詢業務混亂的現在證券公司須正確認識投資咨詢業務的重要性。投資咨詢業務不僅是一項業務收入，更是取得客戶信任擴大公司知名度的有效途徑。證券公司應該從客戶利益出發，提出正確的建議，樹立公司的品牌。品牌效應將會給公司帶來巨大的收益。
　　
　　4．科學定價
　　證券公司在操作承銷業務時必須對上市公司的價值進行科學的分析。在具體操作時必須要求上市公司配合，務必真實的了解上市公司的業績。如上市公司股權結構復雜，關聯交易及資產置換經常發生，并且上市公司不加以配合導致承銷商無法真實了解上市公司的真實情況，承銷商應放棄承銷。雖然承銷商目前損失了一個業務，但是在每次承銷業務都能成功完成的良好信譽下將會給證券公司帶來遠超過這一個業務的收益。
　　
　　 ５．提高員工積極性
　　投行業務人員永遠站在第一線的，他們素質的高低直接關系到承做項目的工作質量。高素質的員工隊伍即能提高工作效率，也能有效的降低風險。在實現核準制的情況下，對投行業務人員的素質要求更高。投行業務人員需要從以下幾個方面來發展自己：首先，投行人員必須掌握關于從事金融產品設計和創新，防范和化解金融風險，認識和規范公司行為的專業知識和能力。其次，投行人員必須具備為大公司，大機構服務的意識，能力做好財務顧問的角色。再次，投行人員必須具備良好的職業道德。投行人員的言行關系到所在證券公司的信譽，進而影響到整個證券行業的信譽。最后，投行人員必須熟悉證券產品，這樣才能更好的組合各種證券產品，來達到更好的效果。因此我們可以說，投行家是證券產品質量的總把關者，是社會信譽的創造者，他們肩負著證券市場的特殊職責。投行人員這些角色的變化必然要求轉變觀念，更新執業技能。
　　總之，首先改變證券公司投資銀行業務模式的總體思路，然后具體在操作上加強管理和監督，逐步改善業務質量，最后一定要注重人才的培養，只有發揮員工的激情和有一批出色的投資銀行家才能使證券公司具有競爭力。
　　
　　參考文獻：
　　[1]邢福俊.現階段我國投資銀行業務面臨的運營風險及對策[J]．重慶社