吹泡沫的“烏鴉嘴”

　　
　　從去年開始，中國股市出現牛市。股市就像中國經濟一樣，發展速度驚人，引得大量新股民紛紛進入，試圖大撈一把，并構想著發財美夢實現之后的美好感覺。這種情況引起了政府、境內外學者、媒體投行的極大關注。
　　尤其是那些持有“泡沫論”的學者或官員，一時間被指為唱空股市的“烏鴉嘴”。但一個健康有序的股市，實在少不了這些吹散狂熱的“烏鴉嘴”。
　　
　　2006年，中國的A股市場漲幅達到了130%，勇奪全球主流資本市場漲幅第一桂冠。在短短的一年中，中國股市創出了資本市場建立以來的最高點，徹底告別了漫漫熊市。
　　然而，隨著中國股市步入新一輪大牛市，2007年年初，一路牛氣沖天的股市突然陷入“泡沫”恐慌之中，滬深股市遭遇重創：滬綜指收于2786.335點，下跌4.92%；深成指更是收在7632.938點，跌幅高達7.62%。
　　關于中國股市是否存在泡沫，顯然已經成為焦點問題。很多境外投行、中外經濟學家和政府有關部門都紛紛表示了對股市現狀的關注甚至是憂慮，以羅杰斯、成思危、謝國忠、左小蕾或居伊·德·容凱爾為首的一派紛紛發出警告，上演了一出氣勢逼人的空頭“大合唱”。他們認為，中國股市只是基于流動性過剩主題而炒作所謂估值，因此存在泡沫，乃至危險。
　　一時間，“泡沫”頓時充塞全城。
　　
　　 “烏鴉嘴”經濟學家
　　
　　去年至今年，在資本市場的一片“漲”聲中，市值不斷快速膨脹，過剩的流動性不斷流入資本市場推高股票價格，在充斥了對“金融大爆炸”帶來持續“大牛市”的憧憬氛圍中，一些經濟學家站出來了，他們提出的“防范以資產價格泡沫為特征的經濟危機”等觀點，引起市場嘩然。經濟學家們一時成為“眾矢之的”，成了一群唱空中國牛市的“烏鴉嘴”，鋪天蓋地的責難和非議再次甚囂塵上。
　　在這一輪牛市中，最早“泡沫論”的是易憲容。2006年5月11日，當上證指數還在1545.69點時，易憲容就預言股市已失去理性，奉勸投資者“靜觀其變，不可跟風而上，否則以往的深度套牢又會重演。”
　　在唱空中國股市的經濟學家中，持續時間最長的是吳敬璉教授。吳教授是中國經濟學家中“泡沫論”的最典型代表。有人很仔細地回顧說，除了在2001年初講過“在周小川接任中國證監會主席以后，中國股市的狀況開始向好的方向轉變”這樣一句好話之外，吳敬璉教授對中國股市所發表的言論幾乎都是保守主義的。2007年初，當被問及是什么使得股市瘋漲時，當年曾拋出股市賭場論的吳敬璉又一次“一劍封喉”—國內30萬億的過剩流動性資金在興風作浪。流動性過剩導致的牛市根據一項最新統計，截至去年年末，Ａ股市場的場內個人和機構存量資金超過6778．8億元，達到年初的3．02倍。其中，去年12月Ａ股市場就出現資金“沖刺進場”現象，單向流入逾千億元。錢從何處來？吳敬璉日前在香港表示，中國境內目前的流動性過剩已到了相當嚴重的地步，中國目前外匯儲備超過1萬億美元，合8萬億元人民幣，而央行只發行了2萬億央行票據沖銷，即還有8萬億元資金留在市場，在乘數效應下，等于起碼有30萬億元的熱錢在市場中興風作浪，這導致了去年的房地產熱和當前的股市狂潮?！叭绻麤]有過度流動性的存在，這樣的（牛市）過程是無法持續的?！?br/>　　在這一輪的“空頭”大合唱中，調門最高的是前摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠。謝國忠在其發表的《警惕股市泡沫》一文中指出，“內地股市出現泡沫，其原因在于由中國銀行系統低存貸比所反映出來的流動性過剩。過度的流動性已經使股市翻番；而在未來，中國股市可能會經歷一次痛苦的調整，如同2001年后所發生的那樣。”“只有當中國經濟變得完全具有彈性的時候，中國資產市場的繁榮－崩盤周期才可能結束。” 他還放出了迄今為止最狠的預言：“股市中累累白骨都會是機構的尸骸?！?br/>　　還有一個人需要提及，就是銀河證券的首席經濟學家左小蕾女士。左小蕾稱，“股價豈能放衛星，從成熟市場的經驗來看，納斯達克從一千點到兩千點，在不同的水平反復徘徊了3年多、近4年的時間，道瓊斯指數在一萬點上下也反復上上下下了3年多。 股市的波動是正常的，沒有調整的市場是不正常的?！?
　　
　　政府發出“風險信號”
　　
　　2007年1月25日，國務院國資委主任李榮融公開表示：“我們是做實業的，不是做投機的，還是要老老實實吃我們自己的飯。國有企業進出股市，關鍵是要發揮穩定作用，維護上市公司的形象。不能去哄抬，抬高了之后猛跌，一旦形成泡沫，要盡可能消除，要盡可能減少泡沫，否則泡沫沒了我們的企業到哪里去??？” 他特別強調，面對股市繁榮，各級國資監管部門要保持清醒頭腦；要加強上市公司國有股權監管，及時研究新情況、新問題，制訂自己的管理辦法，促進上市公司國有股權公開、公平、公正地有序流轉，防止內幕交易、蓄意炒作，切實保護各類投資者合法權益。
　　“風險信號”幾乎無處不在。同日，國家統計局局長謝伏瞻表示，如果說對廣大股民朋友有什么樣的告誡或者是警示的話，無論在股市高漲還是在股市低落的時候，都永遠記住兩句話：股市有風險，投資需謹慎。
　　全國社保基金理事會理事長項懷誠則表示，作為老百姓的“養命錢”，社保基金謀求一個長期穩健的投資回報率，盡管股票市場火熱，他并不打算在2007年提高在股票資產上的配置比例。
　　銀監會和證監會的高層均一再警示股市過熱的風險，并強調說“投資者的風險意識亟待加強”。銀監會還發出警告，對個人貸款進入股市炒J5jkUkjE6DHNt5IgcI3R/S9VaELz/tm3Dw6+P6/jaGI=作的行為要嚴加防范。
　　
　　“中國股市正在形成‘泡沫’，投資者面臨投資行為不理性的危險”，成思危30日在迪拜表示，從利潤、回報率和其它指標來看，70%的內地上市公司沒有達到國際標準?！艾F在有些人的頭腦又開始發熱了，發表言論說明年可以上到4000點。我說如果基礎不打好的話，即使股指上去了，最后也是造成一大堆泡沫，又會造成投資者的損失。關于股市有一句名言：‘當你興高采烈的時候，你要賣出；當你痛哭流涕的時候，你要買進?！艺J為現在是投資者要特別謹慎的時候，不要受過于樂觀的輿論的誤導?！?br/>　　“我還有一個觀點就是我多次提到的保障公眾投資者的利益，不是說上市公司出了問題才去處理它，最主要的保障就是要股市健康發展，要讓多數投資者總體上得到合理的回報，這個合理的回報不僅僅是紅利，而是紅利加上上市公司價值的增值，這二者加在一起的回報應當高于債券的利息，能做到這樣的上市公司才真正是有投資價值的，而靠炒作把股價抬上去的惟一結果就是形成泡沫，最后就是泡沫破滅，投資者的財富也就給損失掉了?！?br/>　　可見，盡管牛市當前，政府仍是語重心長。
　　
　　洋大師也來算一卦
　　
　　與此同時，海外投資機構對一年上漲超過130％并高溫不退的A股市場也發出了各種風險警告。英國《金融時報》的評論稱，中國上市公司的面貌并沒有在一夜之間發生奇跡改變，在目前的1400家上市公司中，許多企業依然質量低劣—不完善的信息披露和會計制度使得人們無從知道它們的確切財務狀況?！爸{言、內幕交易、一些莊家哄抬股價，這些都讓目前的中國股市注定仍是短期投機者的天堂。”
　　去年年底對中國股市做出各種樂觀預期的國外分析機構，如今也都開始調低調門。摩根斯坦利、匯豐、德意志銀行等多家外資投行相繼發布研究報告，提示A股存在泡沫風險。
　　在最近的“泡沫論”中，影響最大的外國人是被稱作“華爾街的黃金眼”的吉姆·羅杰斯。
　　早在2004年5月，羅杰斯就預測在4到16