對財務管理目標的再分析

[摘 要] 財務管理目標是財務管理理論的重要組成部分，但它不宜作為財務管理理論的邏輯起點#65377;目前理論界雖然提出了多種財務管理目標，但都存在著顯著的缺陷和不足#65377;本文對財務管理目標問題進行了全面梳理和比較分析，提出“全面收益”最大化是我國企業財務管理目標的現實選擇#65377;

[關鍵詞] 財務管理理論;財務管理目標;全面收益最大化

[中圖分類號]F275[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194(2007)09-0070-03

財務管理目標是財務管理理論體系的重要組成部分#65377;正確認識和確立財務管理目標，不僅是財務管理理論研究的重要內容，而且也是財務管理實踐的客觀需要#65377;關于企業財務管理目標的問題，一直是財務學領域的一個研究熱點，至今已提出了十幾種有價值的觀點，本文對其中幾種代表性的觀點進行了梳理和評價，并提出了全新的看法:全面收益最大化是我國企業財務管理目標的現實選擇#65377;

一#65380;財務管理目標不宜作為財務管理理論的邏輯起點

目前，不少學者主張把財務管理目標作為財務管理理論的邏輯起點，認為財務管理目標是財務管理理論體系中的基本要素和最高層次，因而是財務管理理論研究的出發點#65377;但是，筆者認為，把財務管理目標作為財務管理理論體系的邏輯起點有著諸多不足#65377;

1. 財務管理目標的非純客觀性

財務管理理論的邏輯起點必須是客觀存在的事物#65377;財務管理目標顯然不具備這一特性，它不是完全客觀的，而是帶有強烈的主觀性，且在不同的時空條件下將會有不同的財務管理目標，如果以此為基礎構建財務管理理論，那么財務管理理論將是不穩固的#65377;

2. 財務管理目標缺乏對所研究的客觀對象自身邏輯的科學反映

所謂財務管理理論結構，是指人們基于對財務管理實踐活動的認識，通過思維活動對財務管理理論系統的構成要素及其排列組合方式所作的界定#65377;我們所說的財務管理目標，不是財務管理研究的客觀對象，不具備按照其自身邏輯關系組建財務管理理論結構體系，即對財務管理理論進行科學反映的功能#65377;

3. 財務管理目標受理財環境的影響

作為財務理論結構的邏輯起點，應具有普遍性及一定時期的相對穩定性，這樣財務理論研究才不至于搖擺不定，研究的內容和結論才具有普遍指導意義#65377;但財務管理目標具有非常強的現實性，極大地依賴于環境——即特殊的企業及同一企業的不同發展時期，這樣由于財務管理目標缺乏普遍性和相對穩定性，所以就不能全面揭示財務管理理論系統中各構成要素的內容，最終將會導致財務管理理論的混亂和理論結構層次的低下#65377;因此，財務管理目標作為財務理論的邏輯起點當然也就不合適#65377;

二#65380;財務管理目標的重要性和特殊功能

財務管理目標雖然不能作為構建財務管理理論的邏輯起點，但作為財務管理實踐主體作用于財務管理實踐客體所期望達到的一種目的與要求，它是財務管理理論體系中不可缺少的基本要素和十分重要的層次#65377;在財務管理理論體系中，財務管理目標具有以下特殊功能:

1. 財務管理目標是連結財務管理基礎理論與運行理論的紐帶

一方面，財務管理目標是根據財務管理主體#65380;財務管理客體#65380;財務管理職能#65380;財務管理特點等基礎理論確立的，體現了基礎理論的客觀要求;另一方面，它又對財務管理程序#65380;財務管理方法#65380;財務管理組織等運行理論起導向作用，引導著財務管理運行理論的發展#65377;

2. 財務管理目標是溝通財務管理理論與財務管理實踐的橋梁

財務管理是一門應用性很強的學科，通過基礎理論從理論的高度加以概括是很有必要的，但它又必須落實到具體的財務管理實踐中去，形成實用性理論，以指導財務管理實踐#65377;財務管理理論對財務管理實踐的指導作用集中表現在對財務管理工作的導向和規范指導，而這正是財務管理目標理論的功能所在#65377;財務管理目標理論實際上是財務管理理論邁向財務管理實踐的橋梁，它使財務管理理論能夠有效地為財務管理實踐服務#65377;

3. 財務管理目標是財務管理理論系統和實踐系統運行的定向機制

財務管理目標既是財務管理理論系統和實踐系統運行的指針，又是評價財務管理工作是否合理有效的標準和依據，引導著財務管理理論和實踐朝著良好的方向發展#65377;

三#65380;對當前主要財務管理目標觀點的評價

改革開放以來，我國財會理論界對財務管理目標進行了深入的討論，先后提出了許多有價值的觀點#65377;其中，最具代表性的觀點有利潤最大化#65380;股東財富最大化#65380;資本配置最優化#65380;企業價值最大化#65380;經濟增加值最大化等#65377;筆者認為，雖然這些觀點各有各的道理，但如果作為財務管理目標卻分別存在著明顯的缺陷#65377;

1. 利潤最大化是一種狹隘的收益觀

利潤最大化目標是指通過對企業財務活動的管理，不斷增加企業利潤，使利潤達到最大#65377;利潤最大化觀點由來已久，許多西方經濟學家都主張以利潤最大化這一概念來分析和評價企業的行為和業績#65377;隨著我國經濟體制從計劃經濟向市場經濟轉變，企業的經營權限不斷擴大，企業效益得到重視，利潤最大化也成為我國大多數企業首選的財務管理目標#65377;但是，利潤最大化沒有考慮資產已產生而尚未實現的利得及損失，不能真正反映企業的全面收益，不能全面反映企業經營的財務業績#65377;

2. 股東財富最大化不符合我國國情

股東財富最大化是指通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富#65377;與利潤最大化目標相比，股東財富最大化在一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為，目標容易量化，易于考核#65377;但是，股東財富最大化的明顯缺陷是:股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入財務管理目標是不合理的#65377;財務管理環境對其目標模式有重大影響#65377;中國的證券市場遠不像美國的證券市場那樣成熟，根據有關理論，只有在證券市場達到半強式有效的狀況下，才能采用股東財富最大化這一目標#65377;有關的實證研究表明，目前中國的證券市場剛剛達到弱式有效市場，受多種因素的影響，股票市場上投機過度，股票價格和企業的業績并沒有必然的聯系#65377;顯然，如果上市公司的企業價值完全通過股票市值來反映并以此作為財務管理目標，則不能真實反映財務業績評價的客觀性，因此目前采用股東財富最大化作為財務管理目標不符合我國國情#65377;

3. 資本配置最優化過于抽象

有的學者認為，財務本質是對資本要素的配置，新經濟的出現促使資本要素范圍擴大，要求財務管理的資源配置功能進一步加強;信息技術不僅為實現財務優化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優化能集中體現各相關人的利益#65377;這個財務管理目標是在新經濟條件下提出的#65377;筆者認為，資本配置最優化的概念本身并不明確，過于抽象，在企業具體經營管理中無法應用#65377;

4. 企業價值最大化難以分解和計量

企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采取最優的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展基礎上，使企業總價值達到最大#65377;從理論上來講，各個利益集團都可以折衷為企業長期發展和企業總價值的不斷提高，各個利益集團都可以借此來實現其最終目標#65377;所以，應將企業的長期穩定發展擺在首位，并強調在企業價值增長中滿足各方面的利益關系#65377;但用企業價值最大化作為企業財務管理目標，如何計量便成了問題#65377;筆者認為，企業財務管理目標必須具備明晰性#65380;可控性#65380;可分解性和可計量性等一些基本特征#65377;否則，它將無助于財務管理活動的開展#65377;可見，企業價值最大化目標盡管有其積極的一面，但卻并不完全具備這些基本特征#65377;

5. 經濟增加值(EVA)最大化的科學性值得推敲

持這種觀點的學者認為，企業財務管理的目標應當具有系統性#65380;相關性#65380;操作性和效率性，同時提出了企業財務管理目標的最優選擇——企業經濟增加值最大化(企業經濟增加值=息前稅后利潤-非付息資本(主要指所有者權益)×資本平均成本)#65377;經濟增加值雖然考慮了全部資金的使用成本，特別是所有者權益部分的機會成本，但是也有一些明顯的缺點:首先，資本平均成本難以確定，不同企業的資金成本不同，要想選擇唯一的資金成本將異常艱難;其次，把權益資金與負債資金一樣看待，不僅不符合實際情況，而且忽略了二者的財務風險差異;再次，如果以經濟增加值作為財務管理目標，將會慫恿企業忽視財務結構風險，同時也不便于比較經濟增加值相同而資本結構不同的企業的貢獻，也不便于事后的考核與評價#65377;

四#65380;我國財務管理目標的現實選擇:全面收益最大化

筆者認為，我國企業財務管理目標的現實選擇應該是“全面收益”最大化#65377;“全面收益”包括的內容主要是利潤，但要比“利潤”廣泛，還包括直接計入所有者權益變動表的利得和損失，也就是說，包括除了與所有者有關的交易和事項的全部凈資產的變化#65377;用公式表示就是:全面收益=凈利潤+其他全面收益(未列入利潤表的利得和損失)#65377;

1. 全面收益最大化作為財務管理目標的原因

(1)全面收益作為財務管理目標符合企業的本性#65377;企業是一個以營利為目標的組織，其出發點和歸宿是營利#65377;企業一旦成立，就會面臨競爭，并始終處于生存和倒閉#65380;發展和萎縮的矛盾之中#65377;不斷獲取利潤，是企業在市場經濟環境中生存下去的基本條件，如果企業長期虧損，扭虧無望，就會失去存在的意義#65377;因此，以全面收益最大化作為企業目標和財務管理目標，既是市場經濟環境對企業的客觀要求，也是企業的必然選擇#65377;從契約理論視角看，企業是一系列合約的結合體，而利潤則是這些合約建立和履行的一個前提條件，管理者與所有者#65380;企業與貸款人#65380;企業與政府(納稅)#65380;企業與投資者(分配股利)#65380;企業與職工(工資獎金)等都取決于利潤#65377;由于全面收益的主要組成部分是利潤，故以全面收益最大化為財務管理目標，能綜合體現所有者#65380;債權人#65380;管理者#65380;政府和企業職工的共同利益要求#65377;

(2)全面收益作為財務管理目標比利潤更全面#65380;更科學#65377;從已進行的一項實際調查可以看到，調查對象中85%的企業經理認為財務管理的目標應是價值最大化，但在現實中卻有55%的企業采用利潤最大化作為財務管理的目標，這充分說明絕大多數企業已經意識到企業價值最大化的重要意義，但現實的理財環境限制了我國企業財務管理目標的選擇，由于“全面收益”包含了利潤，而且還包含了企業資產未實現增值利得，所以全面收益作為企業財務管理目標比利潤更全面，更科學#65377;

(3)全面收益作為財務管理目標符合企業最大的債權人——銀行的信息需要#65377;中國企業的資產負債率較高，其中銀行借款占絕大多數，在這種情況下，銀行對企業的資產負債表中資產#65380;負債價值的公允性會產生一定程度的依賴，而全面收益的目標是對所有資產#65380;負債以公允價值計量，其公允價值的變化要計入全面收益#65377;所以以全面收益最大化作為財務管理目標符合最大債權人——銀行的信息需要#65377;

(4)全面收益最大化體現了全面的財務業績觀#65377;利潤是收入與費用的差額，要實現全面收益最大化，除了同時使收入最大化和費用成本最小化外，還要考慮到投資#65380;無形資產等資產的價值變動損益#65377;因此，全面收益最大化體現了全面的財務業績觀，以全面收益最大化作為財務管理目標，必將促進企業的經營及理財系統的全面優化#65377;

(5)全面收益作為財務管理目標具有現實操作性#65377;全面收益便于預測和計算，并能具體進行分解，數據相對可靠，便于獲得及用于業績評價#65377;2006年2月，財政部頒布了新的企業會計準則，只需將“利潤表”中的凈利潤加上“所有者權益變動表”中的“直接計入所有者權益的利得和損失” 就可計算出全面收益，全面收益數據取得相對容易;同時由于上市公司的會計報表經過外部審計，可靠性較強#65377;企業可以根據影響全面收益指標的各個因素，將其具體分解為籌資管理目標#65380;投資管理目標#65380;資產管理目標#65380;成本費用管理目標#65380;銷售收入管理目標和利潤分配管理目標等，并以責任預算的形式下達到各責任單位，通過各責任單位的實績與計劃或預算的差異分析及處理進行約束和激勵，從而為全面收益最大化目標的實現提供有力保證#65377;

2. 全面收益最大化作為財務管理目標應注意的問題

(1)以全面收益最大化為財務管理目標，要注意不能片面強調收益的數量而忽視收益的質量#65377;全面收益最大化財務管理目標并非完美無缺，其中一個主要問題就是全面收益最大化和現金流量最大化之間存在一定的差距，兩者有時可能會發生嚴重的背離，即全面收益不斷增加而現金流量卻在減少#65377;因此，以全面收益最大化為財務管理目標，決不能單純強調收益的數量，對全面收益的質量，即資產的變現能力，也必須給予極大關注#65377;

(2)企業全面收益額的大小，除了取決于企業的經營管理水平外，還取決于投入資本的大小#65377;因此，對收益目標考核時，要注意全面考核企業的收益水平，既要考核其全面收益總額，也要考慮其盈利能力#65377;將企業全面收益與投入資本或資產總額聯系起來進行考核，不僅能夠反映投入與產出的關系，反映企業經濟效益水平的高低，而且也便于在不同時期#65380;不同企業之間進行比較#65377;

(3)以全面收益利潤最大化為財務管理目標，要堅持長期利益原則，防止追求短期利益的行為#65377;在我國，一些企業在追求利潤最大化的過程中，出現了不顧長遠#65380;只看眼前的短期化行為#65377;必須強調，全面收益最大化是指能持續發展的最大化，那種不顧長遠利益，只顧眼前利益實現的所謂最大化理應排除在外#65377;

(4)要正確處理好獲取全面收益與履行社會責任的關系#65377;企業在謀求自身利益的同時，必須要維護社會公共利益，合理使用資源，不生產假冒偽劣產品，不污染環境#65377;總之，企業必須從大局出發，以合理的#65380;合法的#65380;被社會接受的經濟行為和手段，實現真正的全面收益最大化目標#65377;

主要參考文獻

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