我國資本市場盈余管理對策研究

摘 要：盈余管理是國內(nèi)、外經(jīng)濟學(xué)界和會計學(xué)界廣泛研究的重要課題，其基本理論正日漸成熟、日趨完善。文章在分析企業(yè)盈余管理具體特征的基礎(chǔ)上，闡述盈余管理對資本市場的影響，探討盈余管理的規(guī)范措施。

關(guān)鍵詞：盈余管理 資本市場 特征規(guī)范

中圖分類號:F830.9 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2007)10-092-02

盈余管理(earningsmanagement)是指企業(yè)管理者以獲取一定的私人利益(privategain)為目的，迫于相關(guān)利益集團對其盈利預(yù)期的壓力，在公認會計原則的約束下選擇最有利的會計政策或控制應(yīng)計項目，以使報告盈余達到期望水平。從本質(zhì)上講，盈余管理顯然是一種利潤操縱行為，但利潤操縱是通過違規(guī)違法的手段弄虛作假，人為地造成利潤的增加或減少；而盈余管理則是在會計準則和會計制度允許的范圍內(nèi)，選擇適當?shù)臅嬚咭詫で笥欣诩旱呢攧?wù)結(jié)果。Healy和Wahlen(1999)認為，“當經(jīng)理們在財務(wù)報告中運用職業(yè)判斷，并虛設(shè)交易、改變財務(wù)報告，以誤導(dǎo)股票持有者理解有關(guān)公司經(jīng)營績效方面的信息，或者影響那些依據(jù)財務(wù)報告會計數(shù)據(jù)簽定的契約的結(jié)果時，盈余管理便出現(xiàn)了”。Scott(2000)認為，盈余管理是管理當局利用會計選擇權(quán)（包括會計政策選擇權(quán)和會計估計權(quán)）擴大自己的效用或公司價值的行為。不難發(fā)現(xiàn)，西方這些學(xué)者都是從動機的角度定義盈余管理的。

盡管公認存在盈余管理，但要找到有說服力的證據(jù)卻是相當困難的。這主要是因為，要想判斷盈余是否已被管理，首先必須對不含盈余管理影響的盈余做出估計，這并非易事。西方學(xué)術(shù)界的通常做法是：首先確定管理當局是否有強烈的盈余管理動機，然后判斷會計選擇的類型是否與這種動機相一致（Healy和Wahlen，1999）。因此，對于盈余管理，無論是定義還是判斷，關(guān)鍵是要識別盈余管理的動機。對盈余管理動機的研究以前主要集中于契約理論，包括經(jīng)理人員薪酬計劃、債務(wù)契約以及政治成本等（Watts和Zimmerman，1986）。20世紀90年代以后，西方學(xué)術(shù)界開始從資本市場的角度研究盈余管理的動機，提出盈余管理的資本市場觀（Healy和Wahlen，1999，Dechow和Shinner，2000）。本文旨在分析盈余管理基本特征的基礎(chǔ)上，探討其對我國資本市場的影響。

一、盈余管理的基本特征

對盈余管理基本特征的研究有助于把握盈余管理研究的內(nèi)容和框架。盈余管理的基本特性包括：

1．從一個足夠長的時段（最長也就是企業(yè)的整個生命期）來看，盈余管理并不增加或減少企業(yè)實際的盈利，但會改變企業(yè)實際盈利在不同的會計期間的反映和分布。換句話說，盈余管理影響的是會計數(shù)據(jù)尤其是會計中的報告盈利，而不是企業(yè)的實際盈利。會計方法的選擇、會計方法的運用和會計估計的變動、會計方法的運用時點、交易事項發(fā)生時點的控制都是典型的盈余管理手段。

2．盈余管理必然會同時涉及經(jīng)濟收益和會計數(shù)據(jù)的信號作用問題。這里所說的經(jīng)濟收益與企業(yè)實際盈利并沒有實質(zhì)上的差別。盡管人們并不知道企業(yè)究竟有多大的經(jīng)濟收益，但盈余管理最終還是離不開經(jīng)濟收益這一基準。更何況在盈余管理研究中，人們已開始尋找某些指標如現(xiàn)金流量等并試圖在某種意義和程度上來反映經(jīng)濟收益。應(yīng)當注意到，無論是盈余管理在企業(yè)的實踐還是盈余管理的理論研究都非常關(guān)心會計數(shù)據(jù)的信息含量和信號作用。盈余管理所瞄準的方向正是會計數(shù)據(jù)的信息含量和信號作用。關(guān)于盈余管理的“經(jīng)濟收益觀”與“信息觀”的地位和重要性，在不同的國家由于證券市場的發(fā)達和完善程度差異較大而表現(xiàn)出不同的特點。發(fā)達證券市場環(huán)境下的盈余管理，人們考慮會計數(shù)據(jù)的信息含量和信號作用就會多一些，其“信息觀”的重要地位也更加明顯些；相反，欠發(fā)達證券市場環(huán)境下的盈余管理，人們則容易拘泥于會計報告收益與經(jīng)濟收益或其它法規(guī)決定的收益之間的偏差，其“經(jīng)濟收益觀”的地位相應(yīng)地更為突出。

3．盈余管理的主體是企業(yè)管理當局。從現(xiàn)有的研究文獻不難發(fā)現(xiàn)，在盈余管理過程中唱主角的無非是公司的經(jīng)理、部門經(jīng)理和董事會。無論是會計方法的選擇、會計方法的運用和會計估計的變動、會計方法的運用時點，還是交易事項發(fā)生時點的控制，最終的決定權(quán)都在他們手中。當然會計人員也加入其中，但應(yīng)看作是配角。在這里，可以明確企業(yè)管理當局對盈余管理應(yīng)當承擔的責任。

4．盈余管理的客體主要是公認會計原則、會計方法和會計估計。此外，時間特別是時點的選擇也是盈余管理的對象之一。在研究盈余管理時，我們必須同時具有時間和空間的觀念。公認會計原則。會計方法和會計估計等屬于盈余管理的空間因素；會計方法的運用時點和交易事項發(fā)生時點的控制則可看作是盈余管理的時間因素。需要加以說明的是，盈余管理最終的對象還是會計數(shù)據(jù)本身。人們所說的盈余管理，最終也就是在會計數(shù)據(jù)上作文章。

5．盈余管理的目的既明確又非常復(fù)雜。所謂明確是指盈余管理的主要目的在于獲取私人利益，這點是可以充分加以肯定的。盈余管理是與公眾利益、中立性原則相矛盾的。我們也應(yīng)注意到，盈余管理的目的又非常復(fù)雜。

誰是盈余管理的受益者？這里的情況比較復(fù)雜。上面提到盈余管理的主體是企業(yè)管理當局，盈余管理照顧的私人利益較多的情形是企業(yè)管理當局的利益，如經(jīng)理的分紅、認股權(quán)以及晉升機會等。在許多新聞報道和研究文獻中，我們常常看到的盈余管理的受害者一般都是股東、低層的雇員，甚至包括政府。研究表明代理人可以通過盈余管理來傳達其擁有的高超管理技能，而實際上這些代理人可能并不具備會計報告盈利中所代表的管理技能。盈余管理限制了委托人解雇代理人的傾向，還可以減少委托人對于代理人正常工作的干預(yù)。即使是企業(yè)管理當局的利益，對每一個盈余管理的參與者來說也不是利益均沾的。當然，盈余管理有時也照顧某些股東的利益。

盈余管理的利益表現(xiàn)形式也十分復(fù)雜。有的是直接的經(jīng)濟利益如經(jīng)理人員分紅的增加，有的是間接的利益如職位晉升、股價飆升，會計數(shù)據(jù)的信號作用也常常表現(xiàn)在這里。有的是立竿見影的，有的則要潛伏很長的時期。

正是由于盈余管理的目的既明確又非常復(fù)雜，因此大眾傳播媒介普遍認為，盈余管理是件壞事，它們還比較喜歡采用盈利操縱(earnings?manipulation)的概念；而機會主義的管理者則認為盈余管理是一個中性的概念，會計學(xué)

術(shù)界的許多研究也持這種觀點。

二、盈余管理對資本市場的影響

盈余管理是資本市場中新近受到重視的問題。其原因是在中國資本市場上盈余管理產(chǎn)生了充分的利益激勵，而且大部分國有上市公司背后都有一個國有控股公司，為各種手段的盈余管理提供了可能。我國資本市場上盈余管理現(xiàn)象十分普遍。其主要目的是為了以下幾種情況：

1．上市公司盈余管理是為了IPO。根據(jù)我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司申請發(fā)行新股和股票上市必須具備一定條件，如“公司必須在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利”，為達到目的，企業(yè)往往通過盈余管理進行財務(wù)包裝，以取得上市資格并獲得較高的股票定價。有關(guān)上市公司首次公開募股之后經(jīng)營業(yè)績的變動，在國內(nèi)外已有多項實證研究成果，其中大多數(shù)研究發(fā)現(xiàn)IPO公司在首次公開募股之前存在著盈余管理，在上市之后經(jīng)營業(yè)績則顯著下降。

2．虧損上市公司盈余管理是為了避免被特別處理、暫停上市和終止上市。在我國資本市場上，虧損上市公司的盈余管理行為有著明顯的中國特色，其主要動機是為應(yīng)對證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管政策，避免被特別處理、暫停上市和終止上市。由于中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，而這一時期產(chǎn)生了大量新的問題和現(xiàn)象，為保護廣大投資者的利益，提高整個證券市場的質(zhì)量，我國證券監(jiān)管部門陸續(xù)制定了一系列法律法規(guī)來規(guī)范上市公司的行為，以對上市公司進行監(jiān)督。按照《公司法》的規(guī)定，上市公司如果“最近三年連續(xù)虧損”，將由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市。上市公司若最近三年連續(xù)虧損，且“在限期內(nèi)未能消除，不具備上市條件的，由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市”；同時，又規(guī)定，“公司決議解散、被行政主管部門依法責令關(guān)閉或者被宣告破產(chǎn)的，由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市”。企業(yè)的上市資格是一項寶貴的資源，無論從哪個角度，上市公司的管理當局、董事會乃至主管部委、地方政府都會盡量避免上市公司因“連續(xù)三年虧損”而被“摘牌”。為避免這種情況，上市公司存在強烈的動機進行盈余操縱。

3．上市公司盈余管理是為了取得配股行為。在我國，對上市公司配股有基本條件的規(guī)定，如上市公司配股要求“最近3個完整會計年度的凈資產(chǎn)收益率平均在10％以上”，且“任何一年的凈資產(chǎn)收益率不得低于6％”。為達到配股及格線，上市公司利用現(xiàn)有的信息不對稱和契約的不完備性（即僅憑凈資產(chǎn)收益率決定配股權(quán)）利用盈余管理調(diào)整凈資產(chǎn)收益率，形成我國股票市場獨特的“10％現(xiàn)象”。

4．盈余管理與注冊會計師審計意見的相關(guān)性。盈余管理會增加上市公司的潛在風險，是毋庸置疑的。當盈余管理是一個較普遍的現(xiàn)象時，它與注冊會計師的審計意見之間也就存在相應(yīng)的內(nèi)在聯(lián)系。如果一家上市公司被認為存在盈余管理現(xiàn)象，其內(nèi)在的風險將會增加，從風險導(dǎo)向型審計來看，注冊會計師就不應(yīng)當出具標準無保留意見的審計報告。這樣，有關(guān)盈余管理的研究成為審計質(zhì)量研究的一個中介或橋梁，審計意見是否與盈余管理之間存在統(tǒng)計上的相關(guān)性，是判斷注冊會計師執(zhí)業(yè)質(zhì)量的標準之一。如果我國注冊會計師的職業(yè)質(zhì)量普遍不高，那么，不僅審計意見與盈余管理之間沒有內(nèi)在的聯(lián)系，不同的會計師事務(wù)所在審計意見與盈余管理的相關(guān)系數(shù)上也不存在差別。反之，如果審計意見與盈余管理之間存在統(tǒng)計上的相關(guān)性，我們認為注冊會計師的職業(yè)質(zhì)量并不像外界所批評的只是“蓋章收錢”；如果不同類型的會計師事務(wù)所在審計意見與盈余管理的相關(guān)系教上存在統(tǒng)計上的差別，我們可推斷，不同類型會計師事務(wù)所的職業(yè)質(zhì)量存在高低、良莠之分。

三、規(guī)范盈余管理的對策

受成本效益原則限制，我們無法徹底消除盈余管理。而且盈余管理也有有利的一面，但采取相應(yīng)措施將我國上市公司的盈余管理控制在一個適度范圍內(nèi)，盡可能減少盈余管理的負面影響是十分必要的。為此，筆者建議：

1．改進證券市場監(jiān)管的相關(guān)制度安排，減少盈余管理的外在誘因。證監(jiān)會將股票發(fā)行從原先的額度制改為核準制，這一市場化的舉措在一定程度上削弱了新股定價方面進行盈余管理的誘因。今后，應(yīng)繼續(xù)深化股票發(fā)行制度的市場化與科學(xué)化改革，積極推行主承銷商保薦制度，在滿足充分披露要求下，均可公開發(fā)行股票。對于上市公司配股資格的規(guī)定，不應(yīng)將凈資產(chǎn)收益率作為唯一控制參數(shù)，而應(yīng)建立一個更科學(xué)的多變量的控制參數(shù)體系，并改絕對數(shù)控制為絕對數(shù)控制與相對數(shù)控制相結(jié)合。比如，可設(shè)想先按行業(yè)性質(zhì)為不同行業(yè)分別確定其凈資產(chǎn)收益率的下限，企業(yè)要申請配股，必須連續(xù)三年達到設(shè)定的下限并同時高于同行業(yè)全部上市公司凈資產(chǎn)收益率的平均值，此外，可再輔以一些其他的財務(wù)指標作為控制參數(shù)，如主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比例，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量占利潤總額的比例等。對于股票暫停上市和終止上市，也要改變以連續(xù)三年虧損作為衡量的充分條件，應(yīng)結(jié)合其他一些因素結(jié)合加以判斷，如公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動是否已處于嚴重的非正常狀態(tài)：或資不抵債；或有屢教不改的嚴重違法違規(guī)行為；或被注冊會計師出具否定意見或拒絕表示意見的審計報告等。

2．健全保證信息披露質(zhì)量的會計標準和執(zhí)行機制。目前，我國上市公司的會計信息披露具體存在以下問題：一是會計信息披露不真實；二是表外披露欠缺，缺乏制度約束；三是會計信息披露不及時；四是存在非法的內(nèi)部披露；五是公司治理結(jié)構(gòu)不健全；六是上市公司與中介機構(gòu)（比如，證券公司、會計師事務(wù)所等）聯(lián)手造假。因此，提高證券市場信息披露的質(zhì)量已成為市場健康發(fā)展亟待解決的問題。

3．完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，營造規(guī)范盈余管理的內(nèi)部約束機制。具體措施為：①建立董事會和總經(jīng)理的分離機制，使董事長和總經(jīng)理各司其職，各負其責。健全董事會，在董事會中引入獨立董事，并賦予他們一些特殊權(quán)利，負責對董事提名、高級管理層聘用與報酬、重大關(guān)聯(lián)交易、吸收合并、股份回購等重大事項發(fā)表意見。獨立董事除了向股東大會負責外，同時對證券監(jiān)督機構(gòu)負責。從而有效發(fā)揮董事會的監(jiān)督作用。②設(shè)立審計委員會，審計委員會主要由獨立董事組成，負責履行選擇、聘用、解聘會計師事務(wù)所以及與注冊會計師討論審計計劃和審計結(jié)論等職能。③解決國有股和國有法人股的市場流通問題，增加國有股法人股股東參與上市公司監(jiān)控的動機。④構(gòu)造具有保護投資者利益和激勵經(jīng)營者雙重作用的股票期權(quán)機制，使經(jīng)營者通過追求公司利潤最大化和長期成長性來實現(xiàn)個人利益最大化。

4．強化注冊會計師的審計監(jiān)督，增強對盈余管理的外部監(jiān)控。主要可從以下幾方面著手：①增強注冊會計師審計的獨立性。強化注冊會計師獨立性很關(guān)鍵一點就是要完善會計師事務(wù)所的聘用和更換機制，一是要嚴格區(qū)分上市公司審計委托人和被審計人，法律上要規(guī)定嚴禁上市公司的管理當局充當委托人，應(yīng)由上市公司設(shè)立的審計委員會負責會計師事務(wù)所的聘用、更換。二是對上市公司更換會計師事務(wù)所情況，法律要明確規(guī)定予以更為詳細的披露，不僅要披露更換的理由，還要就會計師事務(wù)所與上市公司之間在會計準則應(yīng)用、會計信息揭示、審計范圍、審計收費等重要事項上存在的意見分歧進行揭示。②建立完善的審計執(zhí)業(yè)規(guī)范體系。包括修改已出臺多年的《注冊會計師法》，盡快制定《注冊會計師法實施條例》，以增加注冊會計師法的可操作性，加快獨立審計準則的制定步伐。此外，加強對注冊會計師審計的監(jiān)管也是不可或缺的。

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4．PaulM.HealyandJamesM.Wahlen.盈余管理研究回顧及其對會計準則建設(shè)的啟示［J］.會計研究，2000(11)

（作者單位：重慶行政學(xué)院經(jīng)濟管理教研部 重慶 400041）

（責編：賈偉）