納斯達(dá)克市場(chǎng)的發(fā)展歷程

納斯達(dá)克股票市場(chǎng)在美國(guó)紐約股市占有重要的位置，是全球股市中成長(zhǎng)最快的以科技為主的股票市場(chǎng)，也是全球第一個(gè)電子股票市場(chǎng)，是目前繼紐約交易所之后全球第二大股票交易所。

在近40年的時(shí)間里，納斯達(dá)克股票市場(chǎng)經(jīng)歷了繁榮發(fā)展和劇烈波動(dòng)的階段，隨著市場(chǎng)的逐漸成熟和對(duì)外戰(zhàn)略規(guī)模的不斷拓展，納斯達(dá)克股票市場(chǎng)已經(jīng)日趨國(guó)際化。4月4日，納斯達(dá)克股票市場(chǎng)在中國(guó)推出納斯達(dá)克中國(guó)指數(shù)(NASDAQ China IndexSM)。這項(xiàng)指數(shù)的推出，一方面讓國(guó)際投資者進(jìn)一步了解在美國(guó)上市的中國(guó)公司，吸引更多關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)的投資者，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和中國(guó)市場(chǎng)在全球地位的重要性；另一方面，自納斯達(dá)克股票市場(chǎng)建立以來(lái)，相繼在歐洲、日本、韓國(guó)、新加坡、新西蘭、澳大利亞及香港特區(qū)等相繼推出二板市場(chǎng)，這些都是推動(dòng)納斯達(dá)克股票市場(chǎng)國(guó)際化全球戰(zhàn)略的組成部分，表明納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的國(guó)際化趨勢(shì)更加明顯。

納斯達(dá)克市場(chǎng)的繁榮時(shí)期

1968年美國(guó)全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)著手創(chuàng)建的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，其英文名稱的縮寫(xiě)既納斯達(dá)克（NASDAQ），已成為納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的代名詞。目前約有3200家公司在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，數(shù)量之多為美國(guó)所有股票交易市場(chǎng)之最，在納斯達(dá)克掛牌上市的公司中有322家是非美國(guó)公司（其中包括40家中國(guó)內(nèi)地公司和19家香港公司），總市值高達(dá)4萬(wàn)億美元（其中非美國(guó)公司的總市值為6685億美元，中國(guó)內(nèi)地公司的總市值為280億美元左右）。

1971年2月8日納斯達(dá)克股票市場(chǎng)成功建立，由于納斯達(dá)克股票市場(chǎng)匯集著眾多的科技類股票，具有科技股市場(chǎng)重要的代表形式，恰逢又是世界科技迅速發(fā)展的時(shí)期，也是人們對(duì)科技發(fā)展前景預(yù)期充滿希望的時(shí)期。從納斯達(dá)克市場(chǎng)建立后，納斯達(dá)克指數(shù)就一路攀升，10年后從最初的100點(diǎn)突破了200點(diǎn)。1987年10月19日，納斯達(dá)克股指受美國(guó)道·瓊斯股指暴跌的影響曾經(jīng)深幅下跌，但很快恢復(fù)了元?dú)猓掷m(xù)拉升，在不到3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)不僅收復(fù)了“失地”而且創(chuàng)下新高，當(dāng)年年底納斯達(dá)克股指達(dá)到330點(diǎn)。隨后的數(shù)年里，隨著世界經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，全球股市也進(jìn)一步繁榮，納斯達(dá)克股指也難以置信地不斷創(chuàng)出新高，1999年12月突破了4000點(diǎn)；2000年3月達(dá)到了頂峰的5000點(diǎn)。

1999年到2000年3月，這一個(gè)時(shí)期是全球股市最為活躍的時(shí)期，也是納斯達(dá)克市場(chǎng)最輝煌的時(shí)期。美國(guó)股市在美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的帶動(dòng)下屢創(chuàng)新高，在人們狂熱的追捧下，納斯達(dá)克股指更是風(fēng)光無(wú)限，繼續(xù)攀高。以納斯達(dá)克為代表的科技股在全球股市大幅上揚(yáng)的情況下，憑借以網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)為主的新經(jīng)濟(jì)的迅速擴(kuò)展，在全球股市中創(chuàng)造了驚人的奇跡，其預(yù)期價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎人們預(yù)料。

納斯達(dá)克市場(chǎng)的動(dòng)蕩時(shí)期

在美國(guó)股市和納斯達(dá)克市場(chǎng)以及全球股市市場(chǎng)持續(xù)繁榮的情況下，也隨之積累了大量的泡沫和帶來(lái)了動(dòng)蕩。特別是2000年年初以來(lái)美國(guó)股市波動(dòng)頻繁，導(dǎo)致全球股市動(dòng)蕩不定。1999年全球股市泡沫成分不斷增大，美國(guó)股市股值急劇攀升到17萬(wàn)億美元以上。2000年伊始，全球股市遭狂跌厄運(yùn)，從紐約的華爾街到歐洲的倫敦和法蘭克福、亞洲的東京和香港等地股市無(wú)一幸免。全球股市狂跌，納斯達(dá)克有漲有跌起伏不定。2001年“9.11”事件后，全球股市市場(chǎng)更是雪上加霜，到2001年10月一年多的時(shí)間里，美國(guó)道.瓊斯指數(shù)與2000年3月高峰時(shí)相比下跌了近24%，跌破9000點(diǎn)大關(guān)，2000年納斯達(dá)克股指下跌了近70%，跌至1600點(diǎn)附近，全球其他股市受其影響也頻繁波動(dòng)。2002年10月10日納斯達(dá)克股指跌至1100點(diǎn)附近，當(dāng)年收在1335.51點(diǎn)，納斯達(dá)克泡沫才得以全部釋放。爾后的數(shù)年間，納斯達(dá)克股指逐步回升，升至2400點(diǎn)到2500點(diǎn)附近徘徊，但再也沒(méi)有回到2000年最輝煌的高峰點(diǎn)位。

納斯達(dá)克市場(chǎng)的動(dòng)蕩的原因

納斯達(dá)克市場(chǎng)經(jīng)歷了最為活躍和繁榮的時(shí)期，也體驗(yàn)了劇烈動(dòng)蕩下跌的艱難。在納斯達(dá)克市場(chǎng)曾經(jīng)一片繁榮，市值急劇攀升的情況下，泡沫成分也在不斷擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)也在增大。國(guó)際有關(guān)人士普遍認(rèn)為，在納斯達(dá)克市場(chǎng)最為繁榮時(shí)期的2000年后，納斯達(dá)克市場(chǎng)以及全球股市如此多次的動(dòng)蕩，除了大量國(guó)際投機(jī)資金在股票市場(chǎng)的無(wú)序流動(dòng)外，另一個(gè)主要的原因就是金融投機(jī)商的投機(jī)活動(dòng)和投機(jī)資金近年來(lái)在世界各股票市場(chǎng)的頻繁運(yùn)作。

以網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)為主的新經(jīng)濟(jì)科技股之所以風(fēng)云變幻、反復(fù)無(wú)常，除了受全球股市動(dòng)蕩等眾多不確定因素影響外，最主要的原因是：

第一，這一時(shí)期，全球網(wǎng)絡(luò)科技備受青睞，眾人追捧，新經(jīng)濟(jì)熱潮風(fēng)靡全球，以納斯達(dá)克為代表的科技股在新經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下不斷攀高，同時(shí)推動(dòng)了全球股市的進(jìn)一步繁榮。納斯達(dá)克不僅是這一時(shí)期新經(jīng)濟(jì)的代表，也是美國(guó)乃至全球股市的重要支柱。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力依賴于新經(jīng)濟(jì)的迅速擴(kuò)展的情況下，1995年到2000年僅網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)就為美國(guó)每年增加了超過(guò)5000億美元的產(chǎn)值，每年提供了超過(guò)230萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，并以每年60%的年增長(zhǎng)率飛速發(fā)展。目前美國(guó)股市的市值已經(jīng)超過(guò)美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值，而高科技股占美國(guó)股市市值比例的40%以上。因此，在新興科技產(chǎn)業(yè)高回報(bào)與高風(fēng)險(xiǎn)并存的情況下，股市反映得更為突出。

第二，2000年后美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)不減，以科技為主的新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)仍是帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的動(dòng)力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，也部分緩解和消化了股市的泡沫成分，推動(dòng)了納斯達(dá)克股指的大幅攀高，刺激了全球股市的上揚(yáng)。

第三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)的繁榮以及世界許多地區(qū)戰(zhàn)亂不斷，驅(qū)使全球大量資金源源不斷地涌入美國(guó)資本市場(chǎng)，助推美國(guó)股市扶搖直上，上漲所產(chǎn)生的泡沫風(fēng)險(xiǎn)也就在所難免。

第四，面對(duì)潛在的通脹威脅和股市泡沫，美聯(lián)儲(chǔ)的加息舉動(dòng)，對(duì)于消化股市泡沫、抑制通脹收效甚微。在新經(jīng)濟(jì)行將改變?cè)薪?jīng)濟(jì)規(guī)律的時(shí)候，利率的杠桿作用能否達(dá)到預(yù)期效果，納斯達(dá)克時(shí)刻承受著更多的考驗(yàn)。

第五，市場(chǎng)動(dòng)蕩的地緣政治因素。股市價(jià)格的變動(dòng)雖然有其內(nèi)在的規(guī)律和特點(diǎn)，但除了因隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而發(fā)生變化外，政治因素，特別是突發(fā)性政治事件和地區(qū)沖突也會(huì)引發(fā)股市的波動(dòng)。

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的65%依賴消費(fèi)支出，有近40%以上的美國(guó)家庭直接或間接通過(guò)加入各種基金成為股民，因此股市不僅牽動(dòng)著美國(guó)的消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也關(guān)系到千千萬(wàn)萬(wàn)家庭的命運(yùn)，而納斯達(dá)克的命運(yùn)如何又關(guān)系到正在成長(zhǎng)中的新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景。納斯達(dá)克所經(jīng)歷的繁榮與動(dòng)蕩也反映了全球股市的現(xiàn)狀。

目前，全球股市的波動(dòng)，影響所及囊括了全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各個(gè)方面，其中對(duì)整個(gè)國(guó)際金融領(lǐng)域特別是貨幣市場(chǎng)的影響更為劇烈，納斯達(dá)克市場(chǎng)的影響更具有聯(lián)動(dòng)性。從近年來(lái)的國(guó)際金融形勢(shì)看，突出的問(wèn)題是國(guó)家或地區(qū)性貨幣危機(jī)牽動(dòng)著全球股市，貨幣市場(chǎng)和股票市場(chǎng)雙雙出現(xiàn)震蕩，而且互相影響和沖擊。貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)波未息，接踵而來(lái)的便是全球股市大幅波動(dòng)，而股市的波動(dòng)又反作用于貨幣市場(chǎng)，這種相互影響和沖擊對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的破壞性尤為沉重。如果這一趨勢(shì)得不到有效的控制，將有可能導(dǎo)致股市和貨幣市場(chǎng)輪番動(dòng)蕩的惡性循環(huán)，納斯達(dá)克市場(chǎng)將承受著更多的考驗(yàn)。

在今后的一段時(shí)期內(nèi)，全球股市能否企穩(wěn)，是否還會(huì)出現(xiàn)新一輪的創(chuàng)擊，股市的承受力還有多大，國(guó)際金融市場(chǎng)能否保持穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)受到什么樣的影響，這是人們最為關(guān)注的問(wèn)題。與此同時(shí)，納斯達(dá)克作為國(guó)際化程度最高的市場(chǎng)，今后的走勢(shì)如何，同樣令人關(guān)注。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所）