中小企業(yè)的信貸配給與關系型融資

一、關系型融資的涵義

中小企業(yè)融資難問題是制約中小企業(yè)發(fā)展的一個主要問題。這就是我國中小企業(yè)信貸市場存在的一個嚴重的問題——信貸配給現(xiàn)象，中小企業(yè)成為銀行配給的對象，無法獲得足夠的貸款。

De Meza 和 Webb(1992)將信貸配給定義為：在一般利率條件下，對貸款的需求超過了供給。在這個定義中，他們將在一般利率水平條件下信貸市場不能出清的現(xiàn)象描述為信貸配給。同時他們強調(diào)了信貸合同中的價格因素，也即“一般利率條件”。而非價格因素引起的借款人需求無法滿足的情況，不能稱為信貸配給。

國外的實踐表明關系型融資是解決信貸配給的有效手段之一。 關系型融資（relational financing）是一種初始融資者被預期在一系列法庭無法證實的事件狀態(tài)下提供額外融資，而初始融資者預期到未來租金也愿意提供額外租金的融資方式（青木昌彥，2001）。在該定義中，“預期”在雙重層次上扮演了重要角色：首先在初始融資階段借貸者對未來相機融資的預期，然后是融資者在再融資時對未來租金的預期。

我國的學者蘭瑩（2003）引用了布特 （Boot）關于關系型融資特征的定義。布特認為一個國家在某一時期的融資活動中同時出現(xiàn)了下面的三個特征，就可以說該活動屬于關系型融資。（1）金融中介機構擁有企業(yè)的業(yè)主專有性信息，這些信息是普通公眾所無法獲得的；（2）金融機構所擁有的業(yè)主專有性信息是通過與同一客戶的長期、或者多種金融服務交易而得到的；（3）內(nèi)部信息對于局外人自始至終具有機密性，僅僅為關系型融資雙方所特有。蘭瑩將企業(yè)的信息分為可數(shù)碼化信息和不可數(shù)碼化信息兩類。企業(yè)財務報表所提供的信息是可數(shù)碼化信息。對不可編碼化的信息，蘭瑩解釋為只可意會而無法向第三方證實的信息，或者說是默會信息（tacit information），它主要包括企業(yè)前期項目的盈利狀況、企業(yè)實現(xiàn)自己原定目標的能力、企業(yè)員工的能力與忠誠度、企業(yè)與其供應商和顧客的關系等。金融機構需要進行關系專用性投資才能獲得這兩類信息。

二、關系型融資的作用機制

關系融資這樣一種制度安排的出現(xiàn)，主要是因為信貸市場上存在信息不對稱的問題。由于信息不對稱，銀行和企業(yè)之間缺乏實質性的了解，會導致較高的交易成本，容易產(chǎn)生逆向選擇和道德風險問題，因此銀行和企業(yè)之間的融資行為更傾向于選擇距離型融資（arm-length’s financing）——以交易為基礎的融資行為，銀行和企業(yè)之間根據(jù)一些“硬”的信息，簽訂標準的對雙方都有法律約束力的協(xié)議（合同），以此約束雙方的行為，減少交易風險。但是，這似乎并不能很好地解決由于信息不對稱帶來的問題，因為銀行在決定提供貸款之前也必須甄別“好的”和“壞的”借款人，“這是很難區(qū)別的，那些愿意以更高的利率借款的人也往往更具有風險性，他們愿意以更高的利率借款，是因為他們有可能獲得更多的利益”（Stiglitz， Weiss，1981），有高收益就會有高風險， 這會給銀行帶來潛在的風險。于是一些銀行和企業(yè)選擇關系融資這樣的合作方式，因為關系融資是建立在對企業(yè)信息更全面掌握的基礎上。一般來說， 企業(yè)的“硬”信息是很容易獲得的，特別是借助現(xiàn)代科學技術手段，銀行可以隨時獲得客戶的各種“硬”信息。但是，企業(yè)的“軟”信息卻是不容易獲得的，也是不容易傳播的，而“軟”信息在許多條件下能更準確地反映企業(yè)的狀況和潛力，掌握這些信息的銀行往往可以憑借對信息的壟斷而取得壟斷利益，而企業(yè)也可以獲得穩(wěn)定的資金支持。銀行“可以利用所掌握的關系借款人的信息來事前評估投資項目的風險特征和施加壓力，使借款人提前放棄那些壞的投資項目” （Rajan ，1992）。青木昌彥等人也認為“關系型融資的一個好處是企業(yè)的財務問題能夠在早期被發(fā)覺和解決，避免了成本高昂的破產(chǎn)程序” （青木昌彥，2001）。因此，關系融資對借、貸雙方都是有利的，因為雙方可以共享更多的信息，降低交易費用，提高效率。

三、關系型融資與信貸配給

因信息不對稱而導致的信貸配給現(xiàn)象，實際上是金融交易中的市場失效。而具有準市場交易特征的關系型借貸，實際上正是銀行和企業(yè)為克服這種市場失效而共同構建的一種制度安排。關系型借貸能夠有效利用由長期關系產(chǎn)生的各種軟信息，實現(xiàn)對財務數(shù)據(jù)等硬信息的替代，從而部分彌補了中小企業(yè)因無力提供合格的財務信息和抵押品所產(chǎn)生的信貸缺口，并有助于改善其不利的信貸條件。因此，關系型借貸作為解決中小企業(yè)融資問題的一種重要手段，無論在發(fā)展中國家還是發(fā)達國家均相當盛行。如德國學者通過實證研究發(fā)現(xiàn)，德國的中小企業(yè)大部分與一兩家銀行建立了長期化的借貸關系，許多中小企業(yè)從一家銀行所獲得貸款額占貸款總額的三分之二以上。該研究還發(fā)現(xiàn)，銀企借貸關系持續(xù)時間與企業(yè)貸款的可得性變量之間存在正相關，與銀行的抵押要求負相關；企業(yè)的貸款發(fā)放銀行的數(shù)目與貸款可得性之間負相關，與抵押要求正相關；在籌資成本上，有銀企關系的企業(yè)貸款利率比沒有這種關系的企業(yè)貸款利率平均低0.48個百分點。其他國家的許多研究文獻也證明，長期化和交易對象的集中化的關系型借貸有助于改善中小企業(yè)貸款的可得性和貸款條件，能夠較為有效地緩解中小企業(yè)的融資困難。

同時，關系型融資還能夠有效避免中小企業(yè)不能提供足額有效抵押物的現(xiàn)象。抵押貸款作為中小企業(yè)銀行融資的主要方式，已經(jīng)被廣泛地采用。但是中小企業(yè)的特點在于自有資產(chǎn)少，特別是我國抵押品市場不夠完善的情況下，抵押物的變現(xiàn)受到了很大的限制，因此，我國中小企業(yè)的抵押貸款不能有效地在中小企業(yè)中推廣使用，加重了我國中小企業(yè)融資的困境。而關系型融資能夠有效地緩解這方面的壓力。在關系型融資中，中小企業(yè)和銀行建立了良好的長期關系，銀行看重的不是企業(yè)短期的貸款收益，而是來自長期的壟斷的信息租金等收益方式，因此，在抵押物方面，隨著中小企業(yè)和銀行關系的延續(xù)，銀行對中小企業(yè)的抵押物要求也隨之降低。

近幾年，關系型融資由于其在信息不對稱市場中的作用巨大，而成為西方學者研究的熱點之一。在中國的信貸市場上，雖然在九十年代末開展的類似日本主銀行制度的關系型融資方式?jīng)]有取得理想的效果，但是并沒有妨礙關系型融資在我國發(fā)揮作用的可能性。在不少銀行基層的信貸操作中，類似于關系型融資的方式仍然在起著作用，而且對于緩解信貸配給也是有相當?shù)膸椭摹τ谖覈鴣碚f，如果能夠建立有效的關系型融資制度，銀行和中小企業(yè)就能夠實現(xiàn)雙贏的結果。

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