百仕通入股藍(lán)星峰回路轉(zhuǎn)

這是百仕通在中國企業(yè)的第一單生意，也是藍(lán)星國際化的重要一步

“低調(diào)”的慶祝酒會

9月10日晚6點(diǎn)半，位于中關(guān)村的中國化工集團(tuán)大廈門前，車位陸續(xù)停滿。半個小時(shí)后，這里將開始一場慶祝酒會。

慶祝的內(nèi)容很吸引眼球——中國化工集團(tuán)旗下的中國藍(lán)星（集團(tuán)）總公司（下稱藍(lán)星集團(tuán)）成功引入美國百仕通集團(tuán)(BlackStone，又稱黑石)成為戰(zhàn)略投資者，百仕通將出資6億美元購入藍(lán)星集團(tuán)20％的股份——但酒會仍“刻意保持低調(diào)”。

沒有邀請媒體，也沒有正式的簽約儀式和新聞發(fā)布會，藍(lán)星集團(tuán)與百仕通當(dāng)晚只發(fā)出了簡短的新聞稿。中國化工集團(tuán)辦公室主任周方答復(fù)《財(cái)經(jīng)》記者時(shí)稱：“只是吃了一頓飯而已。感謝為此事作出努力的雙方中介機(jī)構(gòu)。”

當(dāng)晚的數(shù)十位來賓中，包括百仕通亞太區(qū)的負(fù)責(zé)人、百仕通的財(cái)務(wù)顧問美林、藍(lán)星集團(tuán)的財(cái)務(wù)顧問瑞銀，以及相關(guān)的會計(jì)師和律師。今年初加盟百仕通擔(dān)任大中華區(qū)董事長的香港前財(cái)政司司長梁錦松沒有參加。

這種低調(diào)自有緣由：這是全球最大的私募股權(quán)投資基金百仕通在中國企業(yè)的第一筆投資，也是私募股權(quán)投資基金在中國非金融類企業(yè)的最大一筆投資，但這單交易還有待于通過中國政府的正式審批。

9月10日下午兩點(diǎn)起，中國化工集團(tuán)總經(jīng)理任建新花了三個小時(shí)，向國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（下稱國資委）副主任李偉匯報(bào)百仕通入股的情況。據(jù)悉，目前相關(guān)交易材料已報(bào)送國資委。除此之外，按照規(guī)定，這筆交易還需獲得商務(wù)部和外管局的審批。

成立于1984年的藍(lán)星集團(tuán)，目前是中國化工集團(tuán)管理的一家大型國有企業(yè)，以化工新材料和特種化學(xué)品為主業(yè)，總資產(chǎn)300多億元，年銷售額300多億元。

作為國資委管轄下的中央企業(yè)，中國化工集團(tuán)此次引資行動是一次突破性嘗試。在當(dāng)下國家總體外匯政策寬出嚴(yán)進(jìn)的情勢下，今年5月剛剛獲得國家匯投公司入股的百仕通能否以6億美元最終敲開藍(lán)星集團(tuán)的大門，格外引人注目。

艱難的握手

9月10日，交易宣布后，百仕通（紐約交易所代碼：BX）在美國交易時(shí)間的股價(jià)上漲0.34美元，收報(bào)21.88美元。根據(jù)協(xié)議，百仕通將在藍(lán)星集團(tuán)的董事會中占有兩個席位，分別由梁錦松和百仕通亞太私募股權(quán)基金負(fù)責(zé)人張昆（Ben Jenkins）出任。不過，接近藍(lán)星集團(tuán)的人士稱，百仕通在藍(lán)星集團(tuán)的身份只是戰(zhàn)略投資者，不參與具體管理。

這是一個艱難的協(xié)議。任建新所面對的難題不僅僅是跟全球最大的私募股權(quán)投資基金討價(jià)還價(jià)，更重要的是如何取得國資委與其它部門的支持。

藍(lán)星集團(tuán)與百仕通最早接觸是在2003年的SARS期間。藍(lán)星集團(tuán)也接觸過英聯(lián)投資等其他基金，但最終選擇了百仕通。內(nèi)部人士稱，這與百仕通在化工領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)有關(guān)。百仕通以前投資過塞拉尼斯公司（Celanese AG，紐約證交所代碼：CE）和納爾科（Nalco，紐約證交所代碼：NLC）公司，這兩家特種化學(xué)品公司，與藍(lán)星主業(yè)同構(gòu)。

按照時(shí)間表，雙方原本計(jì)劃于2007年6月30日完成引資，但因價(jià)格問題沒有談攏。知情人士稱，百仕通當(dāng)時(shí)在價(jià)格上過于堅(jiān)持。談判中一度曾有百仕通4億美元入股藍(lán)星集團(tuán)30％的說法。

6月21日，藍(lán)星集團(tuán)下屬的三家上市公司發(fā)布公告稱，“藍(lán)星集團(tuán)與境外潛在投資者于近期就戰(zhàn)略合作事宜進(jìn)行了接觸，但目前并無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，也未與任何潛在的投資者簽署合作協(xié)議，是否進(jìn)一步洽談乃至合作亦存在較大不確定性。”

其時(shí)，中國對外匯更傾向于寬出嚴(yán)進(jìn)，而今年7月1日，國資委頒布了《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》，規(guī)定國有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份，不再像過去一樣以每股凈資產(chǎn)為基準(zhǔn)，全部改為過去30天股價(jià)的平均值為定價(jià)基礎(chǔ)。

一些《暫行辦法》出臺前達(dá)成意向的購并案因此受到影響，如施耐德并購寶光股份、凱雷并購山東海化等。因?yàn)樗{(lán)星集團(tuán)的主要資產(chǎn)放在國內(nèi)的三家上市公司，國資委的新政策對藍(lán)星集團(tuán)的估值也發(fā)生了較大的影響。

中國化工集團(tuán)一位內(nèi)部人士透露說，6月30日后，梁錦松又來了好幾次，任建新“對他的態(tài)度淡了很多”。

就在市場猜測百仕通入股藍(lán)星可能不了了之時(shí)，8月14日下午，百仕通董事長兼CEO蘇世民（Stephen A Schwarzman）來北京拜訪了國資委副主任李偉。國資委的網(wǎng)站在8月17日就此發(fā)了一條消息，稱：“會見中，李偉就黑石集團(tuán)（百仕通）與中央企業(yè)的戰(zhàn)略合作談了意見。蘇世民先生表示黑石集團(tuán)（百仕通）愿與中央企業(yè)以多種方式進(jìn)行合作，加快其國際化的步伐。”

蘇世民是否專程為藍(lán)星集團(tuán)而來不得而知，但這次附加的拜訪看來仍頗有效用。9月7日，藍(lán)星集團(tuán)與百仕通最終簽訂了協(xié)議。據(jù)說，全部協(xié)議加起來一尺多厚，需要雙方簽字的地方有100多處。

目標(biāo)“世界五百強(qiáng)”

任建新志向遠(yuǎn)大。2004年，藍(lán)星成立20年任建新在內(nèi)部講話中提出，再干一個二十年，使藍(lán)星成為中國化工系統(tǒng)乃至國際化工行業(yè)最好的企業(yè)之一。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，一個理想的方式是引入戰(zhàn)略投資者。

藍(lán)星集團(tuán)表示，希望借助百仕通走向國際化，將目前“中國領(lǐng)先”的化工新材料和特種化學(xué)品公司打造成這一領(lǐng)域的“全球領(lǐng)先公司”。

一位接近藍(lán)星集團(tuán)高層的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，藍(lán)星引入百仕通，主要是因?yàn)樾枰Y金。藍(lán)星有很多好項(xiàng)目，已經(jīng)通過了前期試驗(yàn)，但是資金跟不上。

2006年1月，藍(lán)星集團(tuán)成功收購法國安迪蘇公司，成為世界第二大的蛋氨酸生產(chǎn)企業(yè)。同年10月，又收購了法國羅地亞公司有機(jī)硅業(yè)務(wù)，有機(jī)硅生產(chǎn)能力躋身世界第三。

藍(lán)星集團(tuán)急于走國際化道路，是因?yàn)槟壳盎ば袠I(yè)的趨勢是競爭全球化，中國已成為化工全球巨頭必爭之地。據(jù)介紹，目前中國化工新材料行業(yè)70％產(chǎn)品依靠進(jìn)口，跨國公司在中國的競爭越來越激烈，大公司會把70％的化工企業(yè)搬到亞洲，其中70％又會搬到中國。

上述接近藍(lán)星集團(tuán)高層的人士說，藍(lán)星集團(tuán)如果只在中國，不走出去，等于坐以待斃，空間會越來越小，一定要利用全球資源參與競爭，通過合資或者收購去獲取資源與技術(shù)。“技術(shù)是藍(lán)星在合資或者收購中特別看重的。”這位消息人士稱，“現(xiàn)在以市場換技術(shù)，是行不通的。但是通過合資與收購，就可以得到技術(shù)。藍(lán)星集團(tuán)在收購法國的兩家企業(yè)后，它們的專利技術(shù)也歸藍(lán)星集團(tuán)。”據(jù)悉，在目前的央企中，中國化工集團(tuán)擁有的專利數(shù)排名第六。

在藍(lán)星集團(tuán)規(guī)劃的這條國際化道路上，百仕通是一個重要的支援力量。上述消息人士舉例說，比如，以前藍(lán)星集團(tuán)想收購一家美國企業(yè)，對方會擔(dān)心是中國的國有企業(yè)來收購，但是引入百仕通后，藍(lán)星已經(jīng)是一家國際背景的公司，說法就會不一樣；“而且，百仕通對化工領(lǐng)域非常熟悉，了解這一行業(yè)的收購與合資機(jī)會，對藍(lán)星集團(tuán)有用。”

百仕通此次入股的平臺是藍(lán)星集團(tuán)，而非之前市場猜測的藍(lán)星旗下的三家國內(nèi)上市公司——藍(lán)星清洗（深圳交易所代碼：000598）；星新材料（上海交易所代碼：600299）與沈陽化工（深圳交易所代碼：000698）。8月27日，曾有媒體報(bào)道稱，這三家上市公司將各拿出一部分股權(quán)，打包后整體賣給百仕通。

但接近藍(lán)星集團(tuán)的人士稱，這樣操作太復(fù)雜了，如果這樣的話，百仕通入股后，要經(jīng)過這三家上市公司的股東大會通過，而且7月1日后，國資委關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格又有新規(guī)定。“百仕通還不如直接到股市上去買呢。”他說。

這位人士說，百仕通也不可能從中國化工集團(tuán)的層面入股，因?yàn)橹袊ぜ瘓F(tuán)旗下有八家子公司，每家子公司的領(lǐng)域都非常大，涵蓋領(lǐng)域太過廣泛，在國際上沒有可比對象。

藍(lán)星集團(tuán)消息人士介紹說，藍(lán)星集團(tuán)此次增資擴(kuò)股后，將變更為外商投資的股份有限公司，為了滿足股份有限公司對股東人數(shù)的需要，藍(lán)星此次還將引入其他幾家小股東。

他透露說，藍(lán)星集團(tuán)引資后有上市的打算，但在國內(nèi)上市還是去海外上市，現(xiàn)在還沒有定下來。百仕通在這些細(xì)節(jié)上沒有摳的很死，說明百仕通看好藍(lán)星集團(tuán)，作了長期投資的打算。

未來命運(yùn)

百仕通亞看中的是藍(lán)星有“出色的管理團(tuán)隊(duì)”，“注意創(chuàng)新與技術(shù)”，是“一個主要產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先公司”。

私募股權(quán)投資基金在投資中最重視的資源是人。而藍(lán)星顯然是一個打上了“任建新”標(biāo)簽的企業(yè)。1984年，26歲的任建新帶領(lǐng)七個年輕人借款1萬元創(chuàng)辦了藍(lán)星清洗公司，從事工業(yè)清洗，并在此基礎(chǔ)上形成了藍(lán)星集團(tuán)。23年后，經(jīng)過大量的國內(nèi)國際并購，藍(lán)星集團(tuán)已成為一個總資產(chǎn)達(dá)300億元的大型國有企業(yè)，由中國化工集團(tuán)公司管理。

2004年，藍(lán)星集團(tuán)與原化工部的昊華集團(tuán)合并，組建了中國化工集團(tuán)，任建新出任總經(jīng)理。當(dāng)時(shí)年銷售額是300億元。之后，中國化工集團(tuán)又收購了多家企業(yè)，現(xiàn)在年銷售額已達(dá)1000億元。中國化工集團(tuán)下面有八個子公司，藍(lán)星集團(tuán)被認(rèn)為是最市場化的一個，銷售額占了集團(tuán)的約三分之一，但盈利貢獻(xiàn)不是最高的。

任建新希望中國化工集團(tuán)能在三年內(nèi)躋身世界五百強(qiáng)，讓藍(lán)星集團(tuán)引入外資，整體改造并上市建立現(xiàn)代企業(yè)制度和規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)，做大做強(qiáng)，是其中的關(guān)鍵一步。

中國化工集團(tuán)的一位管理人員告訴《財(cái)經(jīng)》記者，任建新做事認(rèn)真，極有抱負(fù)，很有想法，思路也不拘常理。但他從基層起來，占有資源不像大國企那么多，做事方式比較市場化。

中國化工集團(tuán)擴(kuò)張很快，至今仍未完全整合到位。“任建新事無巨細(xì)都要管，連100萬（元）的項(xiàng)目都要管。這也是不得已為之。”上述管理人員介紹說。

在員工看來，任建新既強(qiáng)勢又隨和，對工作的投入令人吃驚，有員工形容他是“24小時(shí)工作”。每天在中關(guān)村的中國化工集團(tuán)下了班，還會去北三環(huán)的藍(lán)星集團(tuán)上班，“晚上七點(diǎn)多，還會把人叫來辦公室匯報(bào)工作”。

百仕通與藍(lán)星集團(tuán)簽約后，最令市場關(guān)心的是這一交易的未來命運(yùn)。此前，凱雷投資入股徐工，新橋投資入股深發(fā)展，都曾引起私募股權(quán)投資基金與被入股企業(yè)原有管理層的巨大沖突，凱雷徐工案，甚至在全社會掀起了一場外資可否控股民族支柱產(chǎn)業(yè)的大討論。在報(bào)批過程中一度陷入了無限延期。兩筆交易都幾近夭折。

與上述交易不同的是，藍(lán)星集團(tuán)引入外資是管理層主動完成的，且百仕通只是參股，不具體參與管理。從政策層面看，引入百仕通也符合國資委的戰(zhàn)略意圖。今年年初，國資委主任李榮融明確表示，到2010年時(shí)，要培養(yǎng)出30至50家具有國際競爭能力的大企業(yè)集團(tuán)，而引入外資是重要的手段。

可能遇到的障礙，是中國的外匯政策和目前的外資并購環(huán)境。今年5月，中國國家外匯投資公司（下稱匯投公司）在百仕通上市前投資30億美元入股，每股購買價(jià)29.61美元，共購入1.01億股。其后百仕通股票一路下跌。至9月10日，每股已跌去7.73美元，浮動虧損7.81億美元。

雖然匯投公司只是短期內(nèi)浮動虧損，但在一些批評者看來，現(xiàn)在百仕通來中國投資，是“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，多此一舉”。不過，從另一角度來看，百仕通有匯投公司作為股東的背景有利于它在中國的收購，有可能幸免于“排外”情緒。

一位接近藍(lán)星集團(tuán)高層的人士稱，藍(lán)星集團(tuán)與百仕通談了四年，雙方合作水到渠成。而匯投公司入股百仕通則是近幾個月的事，兩者毫無關(guān)系。此外，匯投公司的資金注入的是百仕通本身，而百仕通投資藍(lán)星集團(tuán)的則是它旗下的基金，兩者并無關(guān)聯(lián)。但最終的結(jié)果如何，還有待商務(wù)部和外管局的審批。