廠網分開真正收官

“647”資產和遺漏發電資產處置方案即將塵埃落定。研究電改下一步方略的電力體制改革領導小組第十次會議將延期舉行

９月中旬，繼“920”資產在上半年以高出評估值約40億元的價格向全社會公開拍賣出售后，另一項備受關注的“647”資產的轉讓方案也于近期初步落定。在華能集團、大唐集團等五大發電集團之外，湖南湘投控股集團、神華集團和華潤集團也有望入圍最后的贏家。

“647”資產的整個轉讓過程一波三折。在2002年啟動的電力改革中，根據“廠網分開”的原則，原國家電力公司被拆成兩大部分，原發電資產歸入中電投、華能、國電、大唐、華電等五大電力集團，電網資產則分屬國家電網和南方電網兩大電網公司。此外，仍有兩部分發電資產被“暫時保留”在國家電網公司旗下。

其中一部分920.01萬千瓦的發電資產，以參股形式分散存在于38家電廠，另外一部分647萬千瓦發電資產則集中于徐州發電廠等八大發電企業，業內人士習慣性簡稱為“920”和“647”。按電力體制改革要求，這兩筆發電資產都應在兩年內出售變現，前者用于支付主輔分離后的改革成本，后者則用于補充電網公司資本金。

由于當年的方案只有原則性規定，對于這些資產何時變賣，以及如何變賣，未有具體安排。直至2006年初，資產變賣工作仍遲遲未能啟動。而且，國家電網公司還在2005年成立國網新源控股有限公司，將“647”資產悉數劃入旗下統一管理。一時間，業內對于“647”資產的未來命運議論紛紛。

2006年，業界一度傳出國家電網公司將把這部分資產打包出售給大唐集團的方案，但終因其他發電公司的反對而流產。在屢屢引發爭議之后，2006年7月，電力體制改革領導小組最終決定，將資產出售工作移交電監會，以盡快展開下一步改革。由此，資產轉讓工作提速。

《財經》記者獲悉，與“920”資產拍賣不同的是，此次“647”資產將采取協議轉讓的方式，以資產評估價值為基礎，參照“920”的溢價水平定價，不再進行價格談判。除“647”資產外，國家開發投資公司也有望接手“廠網分開”中的其它遺漏發電資產。

不過，“647”資產處置目前仍存在一定變數。這份具體轉讓方案在電監會審定之后，將提交即將召開的電力體制改革領導小組會議批準。

轉讓提速

此次“647”資產的處置工作在業內備受矚目。“647”資產所涉電廠股權集中，全部為控股股權，涉及八家發電企業的11個電源項目，包括益陽發電廠、徐州發電廠、河北馬頭發電廠、元寶山發電廠、寶雞第二發電廠、寧夏大壩發電廠、天津軍糧城發電廠和湖北襄樊發電廠。其中，裝機容量為80萬千瓦的馬頭發電廠和裝機容量為130萬千瓦的徐州發電廠，更是只有單一一家股東。

業內公認，“647”資產比“920”價值更高。但正因為此，這批資產的變賣經歷了重重波折。直至2006年7月，在第九次電力體制改革領導小組會議上，包括“647”在內的“廠網遺留問題”列入“十一五”期間（即2006年－2010年）的八項改革任務之一。

2007年上半年，在“920”資產股權轉讓工作基本完成之后，“647”的資產處置工作重新提上日程。

首先進行的是資產評估工作。據悉，在“647”資產包括的八家電廠之中，有五家電廠按照國際慣例作收益法評估；另外三家電廠——河北馬頭發電廠、徐州發電廠和天津軍糧城發電廠，因涉及到“上大壓小”的項目，選擇以資產基礎法評估。

“920”資產共涉及38家電廠股權，出售總價約為187億元，較賬面凈資產119.7億元溢價約56％。國家電監會在“920”資產處置后期悄然展開了對“647”資產的盡職調查和資產評估工作。按照評估結果，“647”資產所涉及的八家電廠的凈資產評估總值約為79億元，按權益裝機算為62億元，較賬面凈資產（34.65億元），約增值79％。

根據《財經》記者從國家電網公司內部獲得的“647”資產處置報告，與“920”資產的出售方式不同的是，“647”資產將以評估價格為基礎溢價出售，不再進行拍賣或價格談判；溢價水平將參照“920”可比資產的最終售價，溢價17％，再加上因控股而產生的評估溢價3％，最終售價比凈資產溢價20％。

以此計算，“647”資產的轉讓價格約74.51億元。“上述結果如通過電改辦的最終審核，‘647’的可比資產的評估率和轉讓增值率分別為79％和115％，超過了‘920’資產31％的評估率和54％的轉讓增值率。”報告總結說。

但實際上，由于報告中引為參照基礎的“920”可比資產中刨除了幾個售價最高的項目，按此方案，“647”最終售價較“920”為低。

中金公司一份分析報告指出，一般而言，協議轉讓的方式較拍賣出售的方式，轉讓價值會低，而且“647”資產所涉及的電廠多為老廠，人員負擔較大，對集團、上市公司來說，這些廠在運營上并不具備成本優勢，但可有效增加其在某一地區的市場份額。

誰是贏家

從2005年至今，電力行業對于“647”項目的出售方式多有爭議，“打包還是拆分”是最主要的分歧。

在國家電網公司主導出售的時期，打包出售一度成為最優選擇。2005年下半年，業界傳出擁有全部“647”資產的國網新源控股公司（下稱新源公司）即將整體出售給大唐集團。

新源公司總經理崔繼純曾告訴《財經》記者，當時主要出于穩定考慮，擔心將資產拆分拍賣“失控”，“價格不知道怎么樣，企業也不知道怎樣。如果好的挑走了，不好的怎么辦？”

方案遭到其他發電集團的強烈反對。反對者的理由是，整體出售將破壞2002年電力體制改革時制訂的“均衡”格局。在劃分原國電公司所屬的10357.32萬千瓦發電資產時，最基本的原則就是——要在“分家”之后，使五大發電集團的規模和資產質量大致相當，在各個區域電力市場中的份額均不超過20％，以此確立今后電力市場競爭的一個基本格局。

整體出售方案最終被電力體制改革領導小組否定。2006年，在國家電監會的主導之下，拆分出售重新提上日程。然而，令業界人士感到意外的是，出售方案由此前業界期望的“公開拍賣”轉為“內部出售”，受讓主體以五大發電集團為主，兼顧電力體制改革遺留問題。

在2007年5月舉行的“920項目部分股權轉讓協議簽字儀式”上，國家電監會電改辦有關負責人指出，“647”資產都是電力系統的老電廠，其變現涉及到大量員工安置問題，處理不好必然影響電力的安全生產和穩定運營。因此，處置方式要與“920”區別開來。

新的轉讓方案傳開后，遭到了地方電廠、外資電廠和民營電廠的強烈反對，他們原本希望通過競購“647”資產在中國發電領域搶得一些市場份額。

從國網公司目前提交的處置方案看，地方電廠和外資電廠并未完全排除在外。地方企業湖南湘投集團有望受讓益陽發電廠，中國最大的煤炭集團神華集團則與華潤集團爭奪徐州發電廠的主導權。但主要的受益者還是華能、大唐、華電、國電、中電投等五大發電集團，每家均可獲得一至兩家發電公司。

其中，大唐集團有望受讓河北馬頭發電廠，中電投有望受讓元寶山發電廠，國電集團有望受讓寶二發電廠，華能集團有望受讓寧夏大壩發電廠，華電集團有望受讓天津軍糧城和湖北襄樊發電廠。而國家開發投資公司則有望接手“廠網分開”中的遺漏發電資產。

變數猶存

2007年8月，電監會向涉及“647”資產的公司內部通報了這份初步方案，并提出了可能出現的具體問題（如生產和職工穩定、過渡期安排等）。大部分公司對定價原則和方式均表示同意，而具體到各電廠的分配，華電、中電投和湘投控股表示滿意；大唐、國電和華能則提出了不同意見。不過，最大的懸念還在于神華與華潤對徐州發電公司的爭奪。

據悉，分配方案確定之后，將上報國家電力體制改革領導小組批準。在最終獲批之前，這份方案仍然面臨變數。

中國投資協會能源研究中心副理事長陳望祥告訴《財經》記者，“647”資產的拆分轉讓，對于發電集團的競爭格局影響不大，更大意義在于解決了拖延多年的“廠網分開”的一大遺留問題，從而為下一步推動電網企業的“主輔分離”、“輸配分開”打好了基礎。

2003年電力體制改革之后，發電資產劃轉移交問題、非發電資產重組問題、“647”和“920”資產變現問題，以及電網企業的主輔分離等一系列遺留問題一直沒有得到妥善解決，這些統稱為電改遺留問題。

2007年4月，電改辦曾召集相關單位召開遺留問題測算會，最終將涉及五大發電集團及其所屬40余家發電企業（電廠、電站、公司）、兩大電網及其所屬18家網省公司的346億元有爭議的資金進行了協調和安置。

此外，一些遺漏發電資產的處置工作，也有望與“647”資產同期得到解決。所謂遺漏資產是指在“廠網分開”之初，漏劃給五大電力集團的發電資產或股權，主要包括了上海閘北電廠、大同一電廠等。在“920”和“647”項目進行之時，電改辦也對這部分資產進行摸底調查，最終初定由國家開發投資公司接手。

由于涉及資產龐大，各方爭奪激烈，包括“647”部分資產在內仍有諸多懸而未決的難題，原定于8月底召開的電力體制改革領導小組第十次會議已延期。據《財經》記者了解，這次會議將研究部署下一階段的改革任務，包括廠網分離、輸配分開試點等。