學術觀點

中國資本賬戶開放時機有利

北京大學中國經濟研究中心教授 施建淮

“中國經濟觀察”簡報

2007年5月8日

目前中國的資本賬戶管制存在很多問題，一是管不??；二是沒效果；三是成本非常高。短期外債流動性高，是貨幣政策當局最應當關注的資本交易。但從2003年以來，中國短期外債僅官方數據的增長就已非常迅速，這些資金在很大程度上都是沖著人民幣升值來的熱錢?；谛姓徟墓苤剖菦]有效率的。

與其繼續毫無意義的管制，不如放開。中國現在基本滿足資本賬戶開放的條件：宏觀經濟穩定、通貨膨脹比較低、經濟持續穩定增長、貿易和財政處于盈余狀態、人民幣存在升值預期、匯率更具彈性等。另外，除了存款利率仍然存在上下限，利率已基本市場化。這是資本賬戶開放的有利時機。

根據發展中國家的經驗，資本賬戶開放初期面臨資本的大量流入，中國會更是如此。事實上，中國的人均資本存量很低，不到美國的十分之一、世界平均水平的五分之一，因此資本多不是壞事。但資本的構成非常重要，應引導和吸引長期資本流入，減少短期資本流入。比如采取智利型的對資本征稅的政策，可以有效限制短期資本流入。

就資本賬戶開放的進展而言，直接投資項已經非常開放，對外直接投資基本沒有限制。但資本“走出去”的效果很不理想。在證券投資方面，國內居民對外可通過QDII進行股權投資和債務證券投資，但管制很嚴。這兩個子項目都可以進一步放開，比如對QDII的機構和額度審批越放開越好，另外，可以考慮讓更多的國際機構發行人民幣債券。

政策

行政體制推動財政支出膨脹

財政部財政科學研究所研究員 白景明

財科所研究論文

2007年5月10日

目前中國財政支出擴張速率過快必須得到高度重視。財政支出擴張成因主要有公共產品需求壓力和體制特征壓力兩大類，而行政管理體制對財政支出的基本約束作用，體現在政府職能界定、政府發展觀、政府層級設置、政府部門設置等對財政支出的影響上。

但是，中國的行政管理體制特征對財政支出膨脹有著強烈的助推效應，具體表現在各級政府的高速發展觀、政府職能相對寬泛、政府部門繁多、政府層級過多等特征對財政支出膨脹的體制性推動上。應采取適當的體制改革措施緩解矛盾，可考慮政府完善規劃指標確定方法、建立部門預算協調機制、推行部門支出預算績效考評并公布結果等措施。

農信社應優先考慮還款率

國務院發展研究中心金融所副研究員 高偉

“小額信貸——農村金融發展的希望”

國研報告

2007年4月30日

農信社發展農戶小額信用貸款，如果在還款率和扶貧之間權衡的話，農信社應優先考慮還款率。增強農戶的經濟能力是提高農戶小額信用貸款還款率的前提?？筛鶕洜I能力，將農戶分為具備經營能力農戶和不具備經營能力的農戶。只有具備經營能力的農戶才是農戶小額信用貸款發放貸款的對象。不具備經營能力的群體，應主要通過其他方式，比如政府扶貧、民政救濟等滿足其資金需求。

農信社只是解決農村融資問題的一條渠道，農村資金短缺等問題不能都歸咎于農信社等金融組織。在貧困落后地區，貧困戶的資金需求應該主要靠扶貧、民政救濟、慈善機構的捐贈和互助性資金組織來滿足。

宏觀

全球不平衡不會惡性調整

國際貨幣基金組織執行干事

米蘭達澤法（Miranda Xafa）

“全球不平衡與金融穩定性”

國際貨幣基金組織工作論文

2007年5月

對全球不平衡的傳統看法認為，這是對全球經濟的威脅，為解決這一不平衡，美國的貨幣與財政政策需要急劇調整。但是，如果考慮到經風險調整后的資本回報以及全球經濟機會的多樣化，那么美國的巨大經常賬戶赤字、新興市場的盈余以及美國低下的長期利率都會是一個經濟與金融全球化發展的自然結果，從有關研究中推導不出任何劇烈的惡性調整的可能性。而且，研究顯示，全球不平衡正在通過市場的正常運作逐步緩解。

事實上，對全球經濟與金融穩定最大的威脅來自不平衡所引發的保護主義壓力。例如，美國對中國適用反補貼法后，立即出現了巨大的對美元的投機性需求。比起市場參與者來，政策制定者更有可能擾亂目前的“穩定的不均衡”狀態。