學術觀點

焦點

日元套利交易影響中國

商務部政策研究室 鄭樂

《商務評論》“日元套利交易的風險值得關注和防范”

2007年11月20日

隨著近期金融市場波動趨于減弱，部分套利交易頭寸已重新恢復。全球加息浪潮以及日本推遲加息，使日元與其他貨幣的利差趨于進一步擴大，預計今后日元套利交易會伺機抬頭，日元套利交易的風險在中長期將逐漸增大。目前套利交易的投機資金從日本借得低息貸款后，主要投資于在新興市場。

中國經(jīng)濟的高速增長以及人民幣的升值預期，為套利資金提供了巨大空間，成為日元套利投資的首選目的地。日元套利資金不斷通過各種地下的、非正規(guī)的途經(jīng)涌入中國，這將導致國內(nèi)外匯儲備快速增長、人民幣升值壓力不斷增加，使得人民幣流動性問題越來越嚴重。如果出現(xiàn)大規(guī)模日元套利平倉，國際資本市場將出現(xiàn)劇烈波動；而與全球市場聯(lián)系愈加緊密的中國股票市場也將產(chǎn)生強烈震蕩的風險。同時，一旦國內(nèi)外形勢發(fā)生改變，也存在日元套利交易者大量拋售人民幣的風險，給國內(nèi)經(jīng)濟金融穩(wěn)定帶來較大沖擊。

金融

人民幣升值抑制順差增長

加拿大西安大略大學經(jīng)濟系教授

約翰沃雷（John Whalley）等

“貨幣貿(mào)易模型中人民幣升值對貿(mào)易流量和外匯儲備積累的影響”

美國國家經(jīng)濟研究局工作論文

2007年11月

研究發(fā)現(xiàn)，人民幣升值對中國貿(mào)易順差和貿(mào)易流量都會產(chǎn)生明顯的影響，其中對順差的影響比對貿(mào)易流量的影響大得多。

計算模擬顯示，在2005年經(jīng)濟狀況的基礎上，人民幣一次性重估幅度為5％，中國進口將增長11.8％，出口將下降9.7％，貿(mào)易順差下降12.7％或129億美元；如果人民幣重估10％，中國進口將增長25.7％，出口下降18.9％，順差下降25.8％或263億美元；人民幣重估20％，中國進口將上升61.5％，出口下降35.8％，貿(mào)易順差減少53.7％或546億美元。

對于加工貿(mào)易，無論人民幣升值程度如何，改變中間產(chǎn)品進口在總進口中所占比例都不會影響貿(mào)易流量，但它會影響順差。此外，中國國內(nèi)外生產(chǎn)需求間的替代彈性越大，升值對貿(mào)易流量和順差產(chǎn)生的影響也越顯著。

中國于2005年開始的匯率改革及人民幣升值，對抑制順差增長確實有效。如果不是因為人民幣有所升值，中國目前的貿(mào)易順差規(guī)模會比現(xiàn)在更大。

社會

明代中國難有工業(yè)革命

清華大學經(jīng)濟管理學院 管漢暉 李稻葵

“明代GDP試探”

北京大學中國經(jīng)濟研究中心講座

2007年11月14日

據(jù)歷史文獻估算，明代實際GDP從永樂年間的1.4億多兩白銀逐漸穩(wěn)步上升，到16世紀下半葉增加到最高的2.8億多兩白銀，后期又回落到2.6億多兩白銀的水平，平均年增長率為0.29％，與人口、土地的增長趨勢大致相似。同時，人均收入沒有發(fā)生明顯變化，基本維持在8公石（521 公斤）小麥上下，以1990年美元計即200美元左右。

16世紀20年代到16世紀末17世紀初，是明代經(jīng)濟發(fā)展水平、商品化程度最高的時期，被認為出現(xiàn)了資本主義萌芽。但這段時間也是明代人口增長最快的時候，人口增長快于經(jīng)濟增長，人均收入下降，積累率變?yōu)樨摂?shù)，整個經(jīng)濟基本維持在生存水平上，同時也缺乏將經(jīng)濟中的剩余轉(zhuǎn)化為投資的制度安排。在這樣的經(jīng)濟里，發(fā)生英國式的工業(yè)革命存在一定困難。

宏觀

地區(qū)差異縮小有利于宏觀調(diào)控

中國社科院經(jīng)濟所研究員劉樹成等

“中國經(jīng)濟持續(xù)高增長的特點和地區(qū)間經(jīng)濟差異的縮小”

《經(jīng)濟研究》2007年第10期

通過對11個發(fā)展中經(jīng)濟體進行比較，中國經(jīng)濟增長表現(xiàn)出兩個突出特點：一是呈現(xiàn)出“高位－平穩(wěn)”型增長；二是中國作為一個人口最多、地域遼闊的發(fā)展中國家，在持續(xù)高增長中，地區(qū)間（省際）經(jīng)濟增長的速度差異明顯縮小。

研究發(fā)現(xiàn)，1952年至2006年，27個省、自治區(qū)、直轄市地區(qū)間人均GDP總體差異，均顯示出三個先擴大后縮小的“倒U型”；即1952年至2006年地區(qū)間人均GDP的差異，經(jīng)歷了三個先擴大后縮小的變化過程。特別在第三個“倒U型”中，地區(qū)間人均GDP總體差異在20世紀90年代有所擴大，而從2000年開始已呈現(xiàn)出新的縮小趨勢。但這一趨勢才剛剛開始，促進地區(qū)間基礎條件差異的縮小及均等化尚需時日。過去，地區(qū)間經(jīng)濟增長的速度差異很大，在實施宏觀調(diào)控時往往還要顧及地區(qū)差異因素，限制了宏觀調(diào)控政策發(fā)揮作用。地區(qū)間經(jīng)濟增長速度差異的縮小，有利于統(tǒng)一的宏觀調(diào)控的實施。