通貨膨脹是否徐徐走來

[編者按：

近日，中國人民銀行決定——自8月22日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的3.33%提高到3.60%；一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，由現行的6.84%提高到7.02%。

這是央行自7月中旬加息之后的今年第四次加息舉措，調控的力度和節奏如此之快都是歷年罕見的。多數經濟學家認為，此舉是為了控制通貨膨脹，緊縮銀根，使在A股上的資金適量回籠到銀行。目前，中國經濟的各項指標都處在高位運行，關于通貨膨脹的討論又卷土重來。]

通脹仍處可控范圍內但壓力增大

國家統計局總工程師鄭京平指出，雖然近期我國居民消費價格指數(CPI)漲幅明顯加快，通貨膨脹壓力增大，但整體上仍處于可控范圍內。但，居民消費價格指數漲幅明顯擴大，通脹壓力增加值得重點關注。7月份居民消費價格上漲幅度達到5.6%，比6月份的4.4%又高出1.2個百分點。1至7月份CPI上漲幅度達到3.5%，其他方面的價格通貨膨脹壓力也都在增大。

目前，我國經濟增長較快且比較平穩，從2003年到現在GDP增長都在10%以上，且波動不大；經濟效益繼續提高，特別是規模以上工業企業效益，在前幾年增幅較高的基礎上，今年前五個月比去年同期增長42.1%，增長幅度加快6.6個百分點；城鄉居民收入增加較多，上半年城鎮居民人均支配收入扣除價格上漲因素增長14.2%，增幅比去年同期提高4個百分點，農村居民人均現金收入扣除價格因素實際增長13.3%，比去年同期提高1.4個百分點。

投資與消費不平衡突出表現為固定資產投資增長幅度仍處于高位。雖然今年以來投資和消費不平衡關系有所改善，但城鎮固定資產投資增幅仍很高，而且去年固定資產投資先高后低，使得今年下半年固定資產投資的基數較低，增幅自然會高，這給降低固定資產投資增長速度帶來困難。而且由于固定資產投資增幅及儲蓄率比較高，造成消費率很低。

貨幣貶值才是通脹標志

國家發改委宏觀經濟研究院原副院長劉福垣表示，通脹就是多印了鈔票。不在于CPI漲了多少，關鍵在于什么漲、什么不漲。也就是要看CPI的上漲是貨幣貶值造成的還是產品價格上漲造成的。

分析7月份CPI數據的特點，最突出的是食品價格上漲高于非食品。前者上漲了15.4%，后者上漲僅0.9%。其中，肉禽及其制品價格漲幅更是高達45.2%。

很明顯，此輪CPI的持續走高是由于食品價格的不斷上漲。而人民幣不但沒有貶值，還越來越值錢，中國進口的東西越來越便宜，出口價格在上升。如此分析，5.6%的CPI漲幅并不必要引發通脹壓力加大。對于央行設置的3%的警戒線，目前并沒有太大意義。價格上漲不一定就是通脹，價格下降也不一定就是通縮。

目前食品價格拉動的CPI上漲對中國來說是個好現象，表明中國低收入群體的支付能力在提高，內需在擴大。肉價能夠不斷上漲就證明有購買力基礎在支撐，否則肉就只能臭在案板上了。

理解通脹 應對通脹

經濟學家茅于軾認為，要了解通脹的原因，才能對癥下藥。通脹是物價普遍上漲，不是某一種商品漲價。換句話講，通脹是“錢不值錢了”，是一種貨幣現象。并不是因為某種貨漲價（比如豬肉），帶動了物價上升。這二者是完全不同的兩回事。

歷史上用價格管制的辦法治理通貨膨脹，最后失敗的例子比比皆是。最近的例子是非洲的津巴布韋，通貨膨脹到了70倍。總統下命令，一切物價統統減半。得到老百姓的熱烈擁護，紛紛走上街頭幫助政府檢查商店的價格。其結果是商店經營虧損，紛紛關門大吉，造成生產進一步蕭條，失業增加，局勢更加糟糕。我去過津巴布韋多次，眼看它如何不顧經濟規律，一步步走向混亂，現在已經近乎失控。

通貨膨脹是貨幣現象，是鈔票發多了，是相對于市場所需要用的鈔票太多了。需要的鈔票是多少？大體上和生產總量成正比。所以鈔票的增加應該大體上等于GDP的增加。當然會有一些別的因素摻雜進來。比如住房原來是計劃經濟低價供應，現在依靠市場，實現了貨幣化，即使生產沒增加，對貨幣的需求也會增加。再如現在許多人用信用卡付賬，對貨幣的需求會減少等等。還有出口增加，對國內的商品供應減少，會減少對貨幣的需求，即使GDP沒變，也會導致物價上升。準確估計市場對貨幣的需求是十分困難的一件事。

鈔票一旦多發，就會發生通貨膨脹。但是要經過一段時間。在美國這個滯后超過24個月。相反，發現通脹，立刻減少貨幣供應，也得兩年后才能夠見效。在我國，雖然有許多行政控制的手段，這個滯后期也未必能縮短很多。1994年我國的通貨膨脹率達到24%，經過強有力的宏觀調控，次年降到17%，第三年降到8%。宏觀調控的代價是經濟增長率降低四個百分點，華南的房地產業全面暴跌，其后果一直延續至今，爛尾樓陸陸續續還在爆破。那次通貨膨脹的來臨也經過了兩三年的發展。1991年就有3%的通脹，1992年上升到6%，1993年達到了15%。已故的貨幣理論大師弗里德曼曾經說過，通貨膨脹好像喝醉酒，喝的時候非常痛快，但是治理的時候非常痛苦。所以對通貨膨脹要嚴加防范。

通脹既然是貨幣問題，就得用貨幣及有關貨幣的政策解決問題。這是中央銀行、貨幣委員會、商業銀行、外匯管理局及證券業的事，不是商務部的事。管一下欺行霸市，價格串謀，當然有好處，但是解決不了通貨膨脹的問題。

現在通貨膨脹的苗頭已經出現，會不會發展到跟1994年相仿的程度還很難說。從過去貨幣發行來看，數量非常巨大。因為中央銀行多年來用人民幣購買美元，一方面發生大量外匯儲備，另一方面又有巨額人民幣投放進入市場。雖然中央銀行用票據收回了大部分，但是這些錢的所有者不是中央銀行，而是民間企業或居民。不同的票據變成現金的難易程度不同，如果企業和居民愿意變現，將證券換成錢去買物，就會有大量貨幣流入市場，物價就會迅速上升。另一方面對付通貨膨脹的辦法也很多。首先是提高銀行利息率和證券的收益率，防止居民從銀行和證券市場大量變現，導致大量現金流入市場，其次是收縮貨幣供應，減少信貸額度，控制基建投資。所以醫治通貨膨脹最大的難題是如何把通脹降下來，同時不讓經濟增長率受到太大的傷害。

中國處于輕微通脹期

中國社科院金融研究所貨幣理論與政策研究室主任彭興韻認為，中國目前正處于輕微通脹期。

本次價格上漲主要是受食品價格的拉動，而并非商品價格的全面上漲。核心CPI仍處于1%以下。

核心CPI比籠統的CPI更能說明問題。核心CPI是指將受氣候和季節因素影響較大的產品價格剔除之后的居民消費價格指數。由于食品和能源價格會受到一些異常因素的影響而產生大幅波動，并模糊消費價格的真實變動趨勢，因此，一般將剔除了食品和能源消費價格之后的居民消費價格指數作為“核心消費價格指數”。

對于CPI數據的統計是可信的，它還是能作為判斷通脹與否的標準的。個人對物價的感受與統計數據是有區別的，這很正常，這跟個人的消費結構有關系，食品消費占消費支出權重較大的人，目前對物價上漲的感受會更明顯。

房價不統計在CPI中是因為住房不是單純的消費，還是投資品。而房屋租金是納入CPI的。這是目前國際上通行的CPI統計方法。

中國未進入嚴重通脹期

國家信息中心經濟預測部宏觀經濟研究室副主任牛犁表示，相對于今年上半年11.5%的經濟增速，5.6%的CPI增幅還是比較協調的。

CPI本身就是通貨膨脹的代名詞，是中性的。關鍵是判斷其是緩慢的通脹還是惡性通脹。

各國中央銀行都會設置一個通脹的警戒線。如果在美國，CPI增幅超過2%即是通貨膨脹，日本的這一指標是1.5%。但上述標準針對的是美國、日本這類成熟的經濟體，美國的經濟增速處于相應的低位，今年第一季度美國經濟增速僅為0.7%，為2002年底以來的最低水平。

我國央行雖然確定CPI上漲3%為警戒線，但我國是新興經濟體，經濟自2003年以來都保持兩位數的高增長。因此，對目前的中國來講，5.6%算一個比較適度的CPI增幅，還不能說是進入了嚴重的通貨膨脹期。

寧防其有 不賭其無

中國社會科學院數量與技術經濟研究所所長汪同三表示，目前關于是否存在通貨膨脹壓力，存在多大的通貨膨脹壓力，有各種不同的看法：有的認為目前CPI上漲較快，主要是因為豬肉等食品價格引起的，有的認為目前存在很多引起價格上漲的因素，通貨膨脹危險不可等閑視之。我傾向于后一種觀點。當前存在的通貨膨脹壓力主要表現在五個方面：

第一，存在成本推動的通貨膨脹壓力。自進入21世紀以來，我國上游產品的價格上漲幅度一直明顯高于下游產品價格。由于各種原因，上游產品價格向下游產品價格的傳導一直受到阻礙。但是當環境發生變化時，特別是上游產品價格上漲累積到一定程度時，這種傳導必然會發生，形成成本推動型的通貨膨脹壓力。7月份雖然一些上游產品價格上漲較CPI低了一些，但是值得關注的企業商品價格上漲幅度仍然高于CPI。因此我們仍需要密切關注上游產品價格的變化，防止由于成本推動造成價格全面上漲。

第二，存在需求拉動的通貨膨脹壓力。由于各種比較復雜的原因，我國宏觀經濟運行中存在的流動性過剩的問題一直得不到緩解。相對過多的貨幣供給，必然產生需求拉動型通貨膨脹。此外，今年上半年出現了一個新情況，城鎮居民和農村居民的收入增長速度雙雙超過了經濟的增長速度。居民收入增長速度的提高是一件好事，長期以來我國居民收入增長低于經濟增長的狀況必須通過居民收入增長速度的加快來改變。但是在當前CPI漲幅加速的情況下，居民收入增長速度超過經濟增長速度，也同時會成為形成需求拉動型通貨膨脹的因素。

第三，經濟增長速度過高形成價格上漲壓力。自2003年以來，我國GDP增長速度一直在10%以上，而且呈逐年加快的趨勢。這種宏觀經濟的高速增長主要是通過工業的高速增長，通過投資的高速增長實現的。在經濟高速增長的同時，某些經濟結構問題趨于惡化，特別是投資與消費的比例結構和三次產業結構中長期存在的問題不僅沒有得到改善，而且日趨嚴重。在這樣的狀態下，過高的經濟增長和過快的投資增長會成為出現通貨膨脹的動因。

第四，節能減排目標任務的實現會在一定時期內造成成本價格的上升。我國“十一五”規劃中規定，到2010年，單位國內生產總值能耗下降20%，主要污染物排放減少10%。這是十分重要的兩個目標任務，對于構建社會主義和諧社會具有重要的意義。但這又是兩個十分艱巨的任務，必須付出巨大的努力。為了實現這兩個目標，必須在一定時期內增加投入，必然形成生產成本的上升，進而在初始階段形成價格上升的壓力。

第五，國際市場某些主要商品價格上漲會對我國國內市場價格產生影響。近期，世界市場上在石油，谷物等重要商品價格呈上漲趨勢的同時，美國次級債問題爆發，使得國際經濟環境中的不確定、不穩定因素進一步增強。這些因素，特別是某些重要商品的價格上漲趨勢。可能會在不同程度上對我國國內市場價格水平產生影響。