華爾街再洗牌

美林董事長(zhǎng)奧尼爾和花旗董事長(zhǎng)普林斯的下臺(tái)，成為次貸危機(jī)以來(lái)震動(dòng)最大的一次調(diào)整，也使人們意識(shí)到危機(jī)可能比預(yù)想的要糟得多

如果不是因?yàn)槭聭B(tài)失去掌控，查爾斯普林斯（Charles Prince）不會(huì)選擇辭職。

即使在10月15日花旗集團(tuán)公布三季度虧損65億美元之后，這位花旗集團(tuán)的董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官還信心十足地說(shuō)，“固定收益部門(mén)的不佳表現(xiàn)是反常現(xiàn)象”；他的前任、花旗集團(tuán)的創(chuàng)立者桑迪威爾（Sanford I. Weill）則表示，他對(duì)普林斯的整體戰(zhàn)略有信心；花旗最大股東、沙特阿拉伯的阿勒瓦利德王子（Prince Alwaleed）也力挺，說(shuō)9月的低迷業(yè)績(jī)只是“打了個(gè)嗝”；普林斯的親密顧問(wèn)、美國(guó)前財(cái)政部部長(zhǎng)魯賓（Robert E. Rubin）甚至和記者打賭說(shuō)，倘若普林斯五年內(nèi)離開(kāi)CEO職位，他愿意輸100美元。

就在10月下旬，花旗還和美國(guó)銀行、摩根大通銀行，在美國(guó)財(cái)政部的支持下，擬成立一只總額750億美元的超級(jí)基金，專(zhuān)門(mén)用來(lái)收購(gòu)市場(chǎng)上面臨流動(dòng)性困局的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

但情況惡化之快，似乎遠(yuǎn)超過(guò)花旗高層的估計(jì)。10月底，花旗集團(tuán)的審計(jì)人員發(fā)現(xiàn)抵押貸款相關(guān)證券還在迅速貶值；花旗賬面資產(chǎn)很有可能在四季度繼續(xù)縮水80億到110億美元。

兩天之后，普林斯向董事會(huì)成員請(qǐng)辭。

“鑒于在最近次級(jí)抵押信貸方面損失的規(guī)模，作為CEO惟一體面的選擇就是辭職。”現(xiàn)年57歲的普林斯在不久后的聲明中稱(chēng)。這也是一周內(nèi)繼美林首席執(zhí)行官斯坦奧尼爾（Stan O’Neal）被炒后，第二個(gè)受次貸金融風(fēng)暴影響而下臺(tái)的世界級(jí)金融機(jī)構(gòu)CEO。

此前，8月5日，華爾街第五大投資銀行貝爾斯登公司總裁兼聯(lián)席首席運(yùn)營(yíng)官沃倫斯佩克特已率先引咎辭職。

奧尼爾和普林斯這兩位華爾街重量級(jí)CEO的下臺(tái)，成為自今年2月次貸危機(jī)以來(lái)最近也是震動(dòng)最大的一次調(diào)整。它使人們意識(shí)到情況可能比預(yù)想的要糟糕。事實(shí)上，自美林和花旗的財(cái)務(wù)狀況公布后，媒體進(jìn)一步披露，多家大型投資銀行和其他金融機(jī)構(gòu)在未來(lái)數(shù)月將被迫撇賬抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)的數(shù)字，比他們迄今已經(jīng)承認(rèn)的金額高出至少400億美元。這使外界相信，華爾街的新一輪洗牌或許只是剛剛開(kāi)始。對(duì)于這次由次貸引發(fā)的金融危機(jī)來(lái)說(shuō)，真正的冬天或許還沒(méi)有到來(lái)。

奧尼爾：從農(nóng)場(chǎng)到華爾街

“我們犯了錯(cuò)。有判斷失誤，也有風(fēng)險(xiǎn)管理職能的失誤。”美林CEO奧尼爾在今年三季度的分析師電話會(huì)中承認(rèn)。

10月24日，美林發(fā)布三季度財(cái)務(wù)報(bào)表，宣布將撇賬84億美元的賬面資產(chǎn)，其中79億美元來(lái)自與抵押貸款、復(fù)雜債務(wù)工具和次級(jí)房貸市場(chǎng)相關(guān)的虧損。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前奧尼爾預(yù)估的45億美元。這導(dǎo)致美林三季度虧損高達(dá)22.4億美元，為公司六年來(lái)首次出現(xiàn)季度虧損，也是公司1993年來(lái)最為糟糕的業(yè)績(jī)。

正是這些數(shù)字葬送了奧尼爾，這個(gè)美國(guó)歷史上第一位黑人投行CEO的職業(yè)生涯。

今年56歲的奧尼爾是首位擔(dān)任華爾街大型公司CEO的非洲裔美國(guó)人，也是這家全美最大的證券經(jīng)紀(jì)公司第一位非交易員出身的掌舵人。

奧尼爾于1951年10月出生在美國(guó)南部阿拉巴馬州的農(nóng)村。據(jù)他向媒體稱(chēng)，其祖父出身于奴隸家庭，曾經(jīng)種植樹(shù)木和棉花。奧尼爾是四個(gè)孩子中的老大。他的父親形容他是一個(gè)“安靜的小男孩，喜歡讀書(shū)，但不喜和人交流”。從小家境貧寒的他，偶爾會(huì)和家庭里的婦女——他的祖母、母親和阿姨一起在地里摘棉花。在2000年接受《紐約時(shí)報(bào)》采訪時(shí)，奧尼爾說(shuō)，摘棉花并非全無(wú)樂(lè)趣，只是他“不喜歡當(dāng)窮人的感覺(jué)”。

由于父親在美國(guó)通用汽車(chē)找到了一份體力活，奧尼爾的大學(xué)生活是在位于密歇根州的通用汽車(chē)研究所（General Motors Institute）度過(guò)的，專(zhuān)修工業(yè)行政管理。大學(xué)的頭兩年，奧尼爾曾有兩門(mén)功課不及格，這促使他決定專(zhuān)心學(xué)習(xí)，奮起直追。畢業(yè)后，他在通用汽車(chē)公司位于佐治亞州的多拉維爾（Doraville）的工廠當(dāng)了兩年工頭后，考上了哈佛大學(xué)商學(xué)院。

在進(jìn)入投行之前，奧尼爾的職業(yè)生涯只和一家公司相連，就是通用汽車(chē)。從哈佛畢業(yè)后，奧尼爾直接進(jìn)入了通用汽車(chē)位于紐約的財(cái)務(wù)辦公室，當(dāng)時(shí)和他曾經(jīng)共過(guò)事的同事包括現(xiàn)任通用汽車(chē)公司總裁瓦格納。在財(cái)務(wù)辦公室的八年時(shí)間里，奧尼爾自稱(chēng)培養(yǎng)出了“對(duì)交易（deal business）的胃口”。

1985年，因?yàn)橐粋€(gè)前通用同事加盟美林證券出任首席財(cái)務(wù)官，改變了奧尼爾的人生。這位同事力邀他一起加入華爾街。奧尼爾為此考慮了很久。在他看來(lái)，如果要去華爾街，他并不想做一個(gè)財(cái)務(wù)經(jīng)理，而是從事能給公司帶來(lái)收入的工作。在曾經(jīng)一度考慮過(guò)所羅門(mén)兄弟和摩根士丹利之后，1986年，他決定選擇美林。

奧尼爾在美林的第一個(gè)職位是高收益部門(mén)的副總裁。其間，他說(shuō)服那些信用評(píng)級(jí)不高的公司支付美林可觀的費(fèi)用以幫助他們出售公司債。美林因此在上個(gè)世紀(jì)90年代初的垃圾債券承銷(xiāo)商中位列頭牌。

在高收益部門(mén)的業(yè)績(jī)，幫助奧尼爾獲得了在美林其他多個(gè)重要部門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)——金融服務(wù)、全球資本市場(chǎng)、投資者戰(zhàn)略、企業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶(hù)。1998年，美林時(shí)任主席兼CEO考曼斯基（David H. Komansky）邀請(qǐng)他出任公司的首席財(cái)務(wù)官。盡管知道這是一個(gè)吃力不討好的職位，奧尼爾還是選擇了這個(gè)“他不能錯(cuò)過(guò)的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)”。兩年后，通過(guò)一步步獲取美林高層管理人員的支持，他接替考曼斯基出任美林CEO，完成了他歷史性的一躍。

奧尼爾上臺(tái)后，迅速顛覆了美林過(guò)去以慈愛(ài)為特征的“Mother Merrill”文化。他削弱了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的中心地位，積極開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，頻繁更新管理層，將美林變?yōu)槌缟羞m者生存、績(jī)效導(dǎo)向的公司。這一改革曾在一定時(shí)期內(nèi)提高了美林的利潤(rùn)。美林股本收益率由奧尼爾上臺(tái)時(shí)的7.5％增長(zhǎng)到2006年的21.3％。

正是在這個(gè)背景下，美林于2003年從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞士信貸（Credit Swisse）手中挖來(lái)了號(hào)稱(chēng)“CDO鼻祖”的瑞奇亞迪（Christopher Ricciardi）。1999年，還在培基證券（Prudential Securities）供職的瑞奇亞迪和他的同事們創(chuàng)建了第一只債務(wù)抵押證券（Collateralised Debt Obligation，即CDO）。通常的做法是：經(jīng)紀(jì)商先買(mǎi)進(jìn)各種債務(wù)——往往是高風(fēng)險(xiǎn)抵押證券——將它們匯在一起，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行新債券。改頭換面后的高風(fēng)險(xiǎn)債券，往往被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)冠予更高的信用評(píng)級(jí)。

瑞奇亞迪就職美林后，很快將美林的CDO業(yè)務(wù)發(fā)展壯大為華爾街的領(lǐng)頭羊。2006年1月，瑞奇亞迪跳槽到科恩兄弟（Cohen Brothers），但美林CDO業(yè)務(wù)的擴(kuò)張卻沒(méi)有停止。到2006年底，美林已經(jīng)占據(jù)了世界CDO市場(chǎng)份額的14％。排在第二位的花旗集團(tuán)占9％。到2007年初，美國(guó)房市開(kāi)始走下坡路，一些經(jīng)紀(jì)商嗅出局勢(shì)的改變，開(kāi)始從CDO市場(chǎng)上慢慢撤出，但美林卻固守戰(zhàn)場(chǎng)。

2005年11月，CDO正處于高潮之時(shí)，奧尼爾告訴投資者，美林將轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，積極用自己的資產(chǎn)投資。他認(rèn)為這個(gè)策略不會(huì)在實(shí)質(zhì)上增加公司的風(fēng)險(xiǎn)。但兩年之后，投資者卻發(fā)現(xiàn)他們得為這個(gè)戰(zhàn)略埋單。

奧尼爾本人對(duì)金融危機(jī)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并不是沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)先例和教訓(xùn)。1998年，俄羅斯金融危機(jī)爆發(fā)，給全球的債券市場(chǎng)帶來(lái)毀滅性打擊。美林作為國(guó)際債券市場(chǎng)的領(lǐng)先者更是深陷其中，擁有的大量債券因迅速貶值而幾乎一錢(qián)不值。當(dāng)年10月，美林重組了它的債券部門(mén)，解雇了3400名全職員工及900名兼職員工。重組耗資高達(dá)4.3億美元，導(dǎo)致美林在該年三季度中虧損1.73億美元。

當(dāng)時(shí)向投資者和分析師宣布這一壞消息的，正是剛出任CFO的奧尼爾。在一些分析師看來(lái)，奧尼爾作為前資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)主管，一定程度上應(yīng)對(duì)美林的這一局面負(fù)有責(zé)任。

九年之后，歷史似乎重演，只不過(guò)，這次的金融產(chǎn)品更為復(fù)雜，交易結(jié)構(gòu)也是全新的，而奧尼爾本人也終于必須為此負(fù)責(zé)了。

普林斯：從律師到CEO

和奧尼爾一樣，普林斯也并非交易員出身。他之所以能夠掌管花旗集團(tuán)，是因?yàn)閺?1年前起，他便為這個(gè)超級(jí)金融集團(tuán)的締造者威爾工作了。作為后者的首席法律顧問(wèn)，普林斯幫助威爾依托一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的小信貸公司實(shí)現(xiàn)了一個(gè)又一個(gè)的并購(gòu)，直至1998年收購(gòu)花旗銀行，創(chuàng)建了一個(gè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融巨無(wú)霸——花旗集團(tuán)。威爾本人也因此被視為一個(gè)傳奇人物。

普林斯和威爾保持多年的工作和私人交情，使他最終成為威爾欽點(diǎn)的繼任者。2002年間，當(dāng)花旗和其他華爾街投行身陷由安然丑聞引發(fā)的投資者信心危機(jī)之時(shí)，是普林斯憑借他的法律專(zhuān)長(zhǎng)和紐約州檢察官斯比茲（Eliot Spitzer）達(dá)成了和解協(xié)議。當(dāng)威爾在這場(chǎng)危機(jī)中聲譽(yù)受損決定引退后，普林斯被任命為接班人并不令外界驚訝，雖然他并沒(méi)有太多的管理經(jīng)驗(yàn)。

普林斯在任四年，花旗集團(tuán)雖然受益于其中兩年經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的福份，但股價(jià)走勢(shì)總體來(lái)說(shuō)不盡如人意。這和威爾時(shí)代的繁榮形成鮮明的反差。一個(gè)原因是，早年通過(guò)不斷收購(gòu)兼并形成的擴(kuò)張式增長(zhǎng)已經(jīng)慢慢消化掉。另一方面，公司過(guò)大也導(dǎo)致效率受損。因此，普林斯把戰(zhàn)略重點(diǎn)放在了內(nèi)生式增長(zhǎng)上。

公司自身改革之外，普林斯任上，花旗在美國(guó)本土及其他國(guó)家也接二連三地發(fā)生了一系列丑聞，令花旗的聲譽(yù)大打折扣。先是2004年5月，花旗支付了26.5億美元用于賠償投資者因世通公司（WorldCom Inc.）破產(chǎn)帶來(lái)的損失。花旗是世通公司的首席財(cái)務(wù)顧問(wèn)；晚些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)因花旗銀行向低收入及高風(fēng)險(xiǎn)借貸者提供個(gè)人及按揭貸款，而處之以7000萬(wàn)美元的罰金。這是美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)消費(fèi)銀行違規(guī)施以的最大一筆罰金。

該年8月，英國(guó)監(jiān)管者又發(fā)現(xiàn)，花旗的兩名債券交易員在一筆高達(dá)135億美元的債券交易中涉嫌違規(guī)操作，花旗后來(lái)為此道歉；緊接著，9月，日本監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉了花旗在日本的私人銀行，原因是后者參與了洗錢(qián)活動(dòng)。在10月于東京舉行的一個(gè)新聞發(fā)布會(huì)上，普林斯當(dāng)眾鞠躬以示歉意。

在中國(guó)，花旗也有“不良記錄”。2004年6月底，花旗亞太區(qū)副主席任克英因“向監(jiān)管層和公司提供了虛假的信息”而離職。

這些丑聞固然使得花旗難堪，但也成為普林斯清理內(nèi)務(wù)的動(dòng)力。他解雇了數(shù)位高層管理者，包括威爾曾經(jīng)的舊班底。另有一些威爾的舊部選擇主動(dòng)離開(kāi)，其中包括花旗前總裁、集團(tuán)副主席羅伯特威廉姆斯塔德（Robert Willumstad）。他現(xiàn)在是保險(xiǎn)巨頭AIG的主席。

普林斯素以強(qiáng)硬著稱(chēng)。曾經(jīng)和他直接談判過(guò)的前上海浦東發(fā)展銀行董事長(zhǎng)張廣生對(duì)此印象深刻。“普林斯也是工作狂，”張廣生向《財(cái)經(jīng)》記者回憶，“幾次談判，都是一邊吃飯一邊工作。”

由于中國(guó)對(duì)花旗的發(fā)展戰(zhàn)略越來(lái)越重要，普林斯近幾年來(lái)也頻頻現(xiàn)身于中國(guó)，或參與談判，或會(huì)見(jiàn)中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人。花旗歷盡曲折最終成功收購(gòu)廣東發(fā)展銀行，便是普林斯任內(nèi)的一大戰(zhàn)績(jī)。了解普林斯中國(guó)戰(zhàn)略的人都說(shuō)，他在中國(guó)重在長(zhǎng)期發(fā)展而非短期套現(xiàn)。

但是最終，他卻栽在了那些用于短期交易的次貸產(chǎn)品上。

危機(jī)仍在蔓延

奧尼爾和普林斯先后下臺(tái)，特別是奧尼爾被由他控制的董事會(huì)“強(qiáng)迫”辭職，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)次貸危機(jī)嚴(yán)重性的認(rèn)識(shí)。

瑞銀集團(tuán)投資研究部在11月5日發(fā)表的一份關(guān)于花旗集團(tuán)的報(bào)告中表示，更值得關(guān)注的問(wèn)題是，花旗次貸產(chǎn)品的規(guī)模和構(gòu)成；花旗的注銷(xiāo)（計(jì)提）是否充分；以及如何看待花旗的資本充足率。

在同一天舉行的花旗分析師電話會(huì)議上，有分析師提及，就在20天前的電話會(huì)議上，花旗管理層曾透露，次貸/CDO相關(guān)的撇賬為年初240億美元，二季度130億美元，三季度又有所下降，但并未提及至9月底仍擁有430億美元CDO較高評(píng)級(jí)債券的事實(shí)。

而《華爾街日?qǐng)?bào)》在11月2日的一篇報(bào)道中引述未具名的消息來(lái)源稱(chēng)，美林和對(duì)沖基金為了延遲披露資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的損失，采取了和對(duì)沖基金簽回購(gòu)協(xié)議的辦法。其中一家對(duì)沖基金購(gòu)買(mǎi)了美林相關(guān)機(jī)構(gòu)簽發(fā)的10億美元商業(yè)票據(jù)，作為交換，對(duì)沖基金有權(quán)利在一年后以約定的回報(bào)率回售給美林。該知情人士稱(chēng)，在最近幾周里，美林已經(jīng)向?qū)_基金出售了價(jià)值50億美元的抵押貸款證券。

雖然美林立即反駁，但美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）已經(jīng)開(kāi)始對(duì)美林及其他投行的證券估值和業(yè)績(jī)披露的相關(guān)程序展開(kāi)調(diào)查。

美林和花旗這兩個(gè)虧損最為嚴(yán)重的公司發(fā)生高層人事變動(dòng)，是否會(huì)引發(fā)華爾街系列震蕩？“這得看其他銀行的資產(chǎn)下降多少。花旗和美林的巨額損失顯然讓人們很吃驚，不過(guò)現(xiàn)在外人很難評(píng)判現(xiàn)在的情況是不是冰山一角，我們只能拭目以待。”美國(guó)布魯金斯研究所經(jīng)濟(jì)研究高級(jí)研究員艾爾門(mén)多夫（Douglas W. Elmendorf）向《財(cái)經(jīng)》記者表示。

事實(shí)上，到目前為止，尚無(wú)人能準(zhǔn)確地估算出各銀行和金融機(jī)構(gòu)在次貸相關(guān)產(chǎn)品上的總體縮水?dāng)?shù)字；有說(shuō)300億-400億美元，也有說(shuō)700億-800億美元。而蘇格蘭皇家銀行集團(tuán)分析師的預(yù)測(cè)則高達(dá)1000億美元。

就已經(jīng)公布財(cái)報(bào)的主要公司來(lái)看，瑞銀集團(tuán)三季度的撇賬大約為34億美元；摩根士丹利37億美元（均為稅前）。此前，曾有分析師估計(jì)，摩根在四季度的撇賬可能在30億至60億美元之間。

根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》11月7日的報(bào)道，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪又下調(diào)了通過(guò)結(jié)構(gòu)投資工具（structured investment vehicles，SIV）持有的360億美元債券的評(píng)級(jí)，這些資產(chǎn)大約占到整個(gè)SIV的11％。

今年夏天，在危機(jī)全面展開(kāi)后，全球范圍內(nèi)的主要中央銀行曾聯(lián)手向市場(chǎng)分次注入總額超過(guò)5000億美元的資金，以增加流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)亦分別于9月18日和10月31日連續(xù)兩次降息，以緩解市場(chǎng)的壓力。但是隨著三季度財(cái)報(bào)紛紛出籠，投資者對(duì)市場(chǎng)的擔(dān)憂又再次加深。

當(dāng)然，市場(chǎng)中亦有樂(lè)觀情緒。高盛集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官勞爾德貝蘭克梵（Lloyd Blankfein）在接受《財(cái)經(jīng)》記者專(zhuān)訪時(shí)就認(rèn)為，盡管未來(lái)還會(huì)有一些波折，但大的危機(jī)已經(jīng)過(guò)去。穆迪在11月7日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，次貸危機(jī)的余波到目前為止令人驚訝的小。

目前市場(chǎng)至為關(guān)注的是住房和消費(fèi)品支出的走勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)于11月5日發(fā)布的10月份借貸調(diào)查顯示，按揭標(biāo)準(zhǔn)明顯收緊。

目前，花旗集團(tuán)已任命美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)魯賓接替普林斯出任董事會(huì)主席，花旗歐洲區(qū)主席比肖夫爵士（Sir Win Bischoff）為臨時(shí)CEO。美林則任命了董事會(huì)主席艾爾伯特（Alberto Cribiore）出任臨時(shí)非執(zhí)行主席。兩家公司都正在積極物色可以幫助公司度過(guò)這一輪危機(jī)的下一任CEO人選。

新的花旗高層表示，他們沒(méi)有計(jì)劃對(duì)普林斯實(shí)行的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行重大改革。魯賓和比肖夫在11月5日共同接受采訪時(shí)表示，花旗將繼續(xù)維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式，不會(huì)分拆任何業(yè)務(wù)部門(mén)。比肖夫則表示，在花旗任命正式CEO之前，他的首要任務(wù)將是清理次貸危機(jī)留下的問(wèn)題，努力走出過(guò)去幾個(gè)月的困境。

花旗中國(guó)區(qū)新聞發(fā)言人則向《財(cái)經(jīng)》記者表示，花旗2007年在中國(guó)的業(yè)務(wù)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，“我們?cè)谠鲩L(zhǎng)，我們有一個(gè)清楚的通向長(zhǎng)期成功的戰(zhàn)略。”

美林(亞太)有限公司董事總經(jīng)理、中國(guó)地區(qū)主席劉二飛亦表示，美林的亞洲和中國(guó)策略不會(huì)有任何改變。

本刊記者張環(huán)宇、于寧對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)